J.P. Morgan's 2026 Rate Hike Call: Una Apuesta Estratégica Antielástica al Pivote Dovish de la Fed

La decisión tomada por la Reserva Federal la semana pasada fue un ejemplo típico de una postura “dovish”. El 9 de enero, la Reserva Federal redujo su tasa de interés de referencia en un cuarto de punto, hasta un rango de 3.50% a 3.75%. Sin embargo, esta decisión estuvo marcada por cierta tensión. Tres miembros de la comisión se opusieron a esta decisión, incluido el gobernador interino Stephen Miran, quien abogó por una reducción mayor, de medio punto. Lo que fue más significativo fue el informe actualizado sobre las proyecciones económicas, en el cual se indicaba que la tasa de crecimiento del PIB para el año 2026 sería del 2.3%, en lugar del 1.8% previsto anteriormente. Esta divergencia indica que la comisión está profundamente dividida en cuanto al camino que debe seguir.

En este escenario, las previsiones de J.P. Morgan se encuentran en un radical contraste. El banco ahora ve un entorno inflacionario persistente, con la prevision de que el PIB cíclico siga manteniéndose por encima del 3% para 2026, impulsado por los efectos de las tarifas y por el estímulo fiscal. Esto, combinado con un crecimiento fuerte, supone un posible aumento de tasas para 2027. El economista principal del banco, Michael Feroli, argumenta que incluso un nuevo presidente de la Fed, quien asume su cargo en mayo, se verá frustrado en los esfuerzos por influir en la comisión. "Ahora esperamos que la Fed mantenga las tasas durante todo 2026 con un próximo movimiento a la suba de tasas en el segundo trimestre de 2027", escribió Feroli y señaló una posibilidad de aumento de un punto porcentual en el tercer trimestre.

Sin embargo, el mercado asume una situación diferente. Hasta la semana pasada, los operadores todavía esperaban dos recortes de tipos en el año 2026. Esto indica que J.P. Morgan cree que el impulso económico y las dinámicas inflacionarias serán demasiado fuertes como para que la Fed pueda mantener su política de flexibilización monetaria. La decisión de J.P. Morgan depende de la idea de que las propias proyecciones de crecimiento de la Fed, si se realizan, pondrán en tela de juicio la presión política para que se hagan más cortes de tipos. En otras palabras, la banco central podría verse obligado a mantener los tipos estables en el año 2026, lo que podría preparar el camino para un aumento de los tipos que el mercado actualmente no anticipa.

La composición de la inflación: un núcleo seco y precios de los alimentos básicos fijos

Los últimos datos sobre la inflación presentan un verdadero rompecabezas para los responsables de la formulación de políticas. Por un lado, los números oficiales indican avances en este sentido. El Índice de Precios al Consumidor, sin considerar los componentes especulativos, aumentó apenas…2,6 % anualmente en diciembreSe trata de un nivel mínimo en cuatro años. Este dato refleja una disminución en el índice central de precios, y excluye los productos alimenticios y energéticos, que son elementos volátiles. Este indicador es el más importante para la Fed. Indica que las presiones de precios, que habían llevado la inflación al nivel más alto durante la pandemia, finalmente están disminuyendo. Sin embargo, la composición de esa inflación revela una situación más compleja, algo que pone a prueba la sostenibilidad de la tendencia de disminución de la inflación.

Las presiones son claras y concentradas. Mientras que las precios de los productos básicos se estancaron,Los precios de los alimentos aumentaron un 3.1% anualmente., las cifras continúan creciendo. No se trata de un incremento generalizado, sino de una escalada en productos esenciales. Los precios de productos básicos como la carne de cerdo subieron en un 15,5% y el café en un 19,8% durante el último año. Para muchos hogares, estos no son luces de lujo sino bienes de consumo diario. Esta presión sostenida en los productos de consumo diario crea un efecto de presión real en el costo de la vida que evita que la indicación principal se haga visible. Como señaló el economista principal de Moody's, Mark Zandi,La inflación en lo que respecta a los productos básicos y las necesidades diarias sigue siendo elevada.

Esto crea una tensión estructural para la Fed. Por un lado, la inflación clara y débil de los proveedores de alojamiento proporcionan un contrapeso que podría ayudar a reducir la inflación general en 2026. Por otro lado, la naturaleza pegajosa de los alimentos y otros productos afectados por tasas arancelarias desafía la idea de que la desinflación sea general y duradera. Los economistas apuntan a las tarifas impuestas por Donald Trump como un factor clave para subir la inflación, con una estimación que sugiere que las tasas han subido un 50 % más[Un punto porcentual. La silenciosa transmisión a los consumidores hasta ahora-lo que es probable que las empresas absorban algunos costos-puede no continuar indefinidamente.

En resumen, la situación relacionada con la desinflación sigue siendo incompleta. La justificación de la Fed para reducir las tasas de interés la semana pasada se basa en una disminución generalizada de la inflación. Pero si la inflación se mantiene baja debido a ciertos factores que están atrasados en su proceso de reducción, mientras que los precios de los bienes esenciales siguen siendo elevados, el camino hacia el objetivo del 2% será más inestable. Esta composición de datos afecta directamente las perspectivas estructurales de J.P. Morgan. Un IPC que permanezca por encima del 3% en 2026, debido a estas categorías de bienes que tienen un impacto persistente en la inflación, podría socavar la decisión de la Fed de mantener las tasas de interés bajas y apoyar así la recomendación de que se aumenten las tasas de interés para el año 2027. Los datos muestran avances, pero también destacan las vulnerabilidades que podrían impedir que esto se logre.

El motor del crecimiento: aceleración vs. travesuras políticas

La estrategia estructural de J.P. Morgan se basa en una premisa sencilla pero poderosa: la economía va a acelerarse de manera que pondrá a prueba la narrativa “dovish” del Fed. El banco realiza predicciones al respecto.Acelerando el crecimiento del empleo y del PIB en 2026Se está creando un contexto más favorable que el que indica el mercado en términos de precios. No se trata de un aumento insignificante; se trata de un cambio fundamental. Este cambio, combinado con la inflación persistente, hace que sea poco probable que se produzca una reducción de las tasas de interés en 2026.

En primer lugar, el impulso fiscal directo.Una ley maravillosa y grandiosa… OBBA.Esto incluye la reembolsación de impuestos que apoyarán el gasto de los consumidores, un pilar fundamental del crecimiento. En segundo lugar, el banco señala un impulso constante en áreas como el gasto de capital en infraestructura AI y los sólidos resultados corporativos, lo que probablemente mantenga el invectivo de inversiones empresariales. Esta combinación de apoyo de políticas y resistencia del sector privado sugiere que la economía podría expandirse a un ritmo más duradero que el 1,8% del PIB registrado en 2025.

Sin embargo, el riesgo más importante para esta trayectoria de crecimiento no es económico, sino político. La independencia del Banco Federal está siendo amenazada directamente, lo que crea un entorno inestable que podría obligar a la Reserva Federal a cambiar su política monetaria, sin importar los datos disponibles. Esta tensión aumentó significativamente durante el fin de semana, cuando el presidente de la Reserva Federal fue citado por el Departamento de Justicia para dar testimonio sobre las renovaciones de sus edificios. El presidente Trump, quien ha presionado repetidamente al banco central para que reduzca las tasas de interés más rápido, ha utilizado esta investigación como una oportunidad para intensificar su conflicto con Powell. La reacción del mercado fue inmediata y severa; se produjo una fuerte caída en los precios de las acciones, los bonos y el dólar, ya que los operadores estaban preocupados por la autonomía del banco central.

Este episodio es el reflejo de la vulnerabilidad fundamental en la nueva política de los Fed. La banca J.P Morgan dice que incluso un nuevo presidente de la Fed, que se mueva en la dirección del bajo riesgo, no podrá lograr desviar a la comisión si el crecimiento y los precios siguen siendo sólidos. Pero la presión política, tal como se ve en el caso que está bajo la investigación del DOJ, introduce un factor impredecible y poderoso. Esto crea un escenario en el que la Fed podría reducir las tasas no porque la economía lo exija, sino porque se le obligue. Este es el juego estructurado: la banca está apostando que el impulso económico fundamental se hará demasiado fuerte para que la interferencia política lo pueda superar. Si eso sucede, la predición de la banca para la subida de las tasas en 2027 será válida. Y si la presión política logra su objetivo, se podría presenciar un corte de tasas en 2026, lo que haría que la llamada de la banca J.P Morgan sea un verdadero colofón.

Implicaciones de inversión: Cómo enfrentar las fluctuaciones en el mercado de viviendas en 2027

La apuesta estructural de J.P. Morgan tiene un costo claro para los inversores: un posible incremento de 25 puntos básicos de la Fed más tarde en 2027. Este escenario, que el mercado no está actualmente incluyendo, implica una serie específica de catalizadores de futuro y un enfoque estratégico para los portafolios.

El factor clave que impulsa esta situación es la persistencia de una inflación en torno al 3% durante todo el año 2026. No se trata de un exceso insignificante, sino de una condición fundamental que podría cuestionar la decisión de la Fed de adoptar una política más relajada. Las proyecciones del banco dependen de que esta dinámica sea impulsada por dos factores: la transmisión de los aranceles y el impacto de los estímulos fiscales.Ley Big Beautiful Bill ActSi estos factores continúan manteniendo el IPC elevado, se creará un entorno inflacionario que justificará la permanencia de las tasas de interés estables en el año 2026. Esto también sentará las bases para un aumento de las tasas de interés en el año 2027.

Los inversionistas deben prestar atención a dos acontecimientos específicos que podrían acelerar o retrasar esta tendencia a la desinflación. En primer lugar, lasLa decisión del Tribunal Supremo podría afectar los aranceles mundiales.Una sentencia que mantenga o amplíe la autoridad tarifaria reforzaría probablemente la presión inflacionaria que J.P. Morgan anticipa. En cambio, una sentencia restrictiva podría mitigar este riesgo. En segundo lugar, el ritmo de la debilidad de mercado inmobiliario es clave. La inflación de la vivienda es un indicador de retraso, y una caída más pronunciada de los alquileres y precios de las casas fomentaría un contrapeso más fuerte a la inflación de los artículos estancos, lo que podría hacer que un incremento en 2027 sea menos probable.

La tesis de inversión para un aumento de las tasas de interés en el año 2027 implica una clara estructura de activos. Un aumento en las tasas de interés sería una señal de que la Fed está logrando una transición gradual hacia una economía estable, donde el crecimiento económico se mantiene y la inflación se controla. Este escenario probablemente favorecerá a los activos de mayor duración, ya que el aumento de las tasas de interés sería una señal de confianza, en lugar de una reacción al sobrecalentamiento económico. También podría favorecer a una moneda más fuerte, ya que las tasas reales más altas atraen capital. Para los inversores en bonos, esto significa que el período de aumento de las rentabilidades podría terminar, lo que haría que los bonos de alta calidad y de mayor duración sean más atractivos. En cuanto a las acciones, probablemente favorecerá a aquellos sectores que se benefician de una economía estable y creciente, así como de una moneda fuerte.

El punto final es que el llamamiento de J.P. Morgan obliga a los inversores a mirar más allá del pronóstico de mercado inmediato de cortes en 2026. Requiere enfocarse en los factores estructurales de la inflación y el crecimiento, y en la disponibilidad de un giro de política al cual el consenso no lo está anticipando. No hay garantías para el camino hacia el alza en 2027, pero los catalizadores son ahora claros.