MoonPay–WisdomTree: La verdadera historia es una reserva de stablecoins, no un nuevo fondo.

MoonPay y WisdomTree anunciaron una alianza el 17 de septiembre. La mayoría de los analistas consideran que esto es simplemente otra forma de gestor de activos que añade sus fondos tokenizados a otro punto de distribución de criptomonedas. Pero quiero retrasar eso, porque esta operación es más interesante… y más extraña… que un simple comunicado de prensa. WisdomTree está creando un punto de acceso para su fondo de mercado monetario tokenizado, WTGXX, en la plataforma de MoonPay.Más de 35 millones de cuentas en 180 países.Los clientes de MoonPay podrán comprar WTGXX con stablecoins, una funcionalidad que les permite hacerlo.Está previsto que se lance este año.Y MoonPay dice por separado que planea…Utilizar a WTGXX como parte de la gestión de las reservas de monedas estables..

Esa última cláusula es la que la mayoría de los medios omitirán; pero es precisamente esa cláusula la que realmente importa. Así que, vamos a averiguar qué es realmente WTGXX, quién ganará si esto funciona, y qué puede aprender un inversor estadounidense común de todo esto.

Dinero que genera rendimientos dentro de una cartera.

WTGXX es un fondo de mercado monetario registrado, cuyas acciones se negocian en una cadena de bloques. La etiqueta es importante: no se trata de un token criptográfico que pretende ser dinero, ni de una stablecoin. Se trata de un verdadero fondo mutuo según la Ley de 1940 (igual que el fondo monetario de Fidelity). Este fondo posee valores del Tesoro de los Estados Unidos, buscando obtener ingresos actuales, con el objetivo de mantener un precio de acción de $1.00.No es una cuenta bancaria; no está asegurada por la FDIC.Y viene con la advertencia habitual del mercado monetario: que $1.00 es un objetivo, pero no una promesa.Lanzado a finales de 2023Posee aproximadamente 1.2 mil millones de dólares en activos y cobra un costo del 0.25%.

Los usuarios de stablecoins lo aprecian, ya que una cartera que esté en USDC (o cualquier stablecoin) no gana nada, mientras que WTGXX genera rendimientos provenientes de los fondos del gobierno. Además, ahora puede procesarse en todo momento. Es el mismo producto básico que el BUIDL de BlackRock: el mayor fondo monetario tokenizado.alrededor de 2.7 mil millones de dólaresPero WTGXX es uno de los pocos productos dirigidos a un público más amplio que a compradores institucionales calificados.

Así que el titular del artículo no se refiere a un producto nuevo. El rápido crecimiento de los fondos financieros tokenizados ya demuestra que esta estructura funciona a escala institucional. La competencia se ha trasladado de “¿quién puede tokenizar un fondo financiero?” a “¿quién controla la vía por la cual el dinero en forma de stablecoins puede convertirse en rendimientos?”. Esa “vía” es la distribución; y es precisamente eso lo que WisdomTree no tiene.

WisdomTree ha pasado años construyendo su propia vía de ventas en el mercado minorista…Aplicación WisdomTree PrimeY sigue siendo solo una pequeña parte de sus actividades comerciales. MoonPay es lo contrario: una empresa dedicada a los pagos y la gestión de cuentas de consumidores, con decenas de millones de cuentas en su base de clientes. Se encarga de la transición de monedas fiat a criptomonedas, pero no tiene ningún departamento de gestión de activos. Eso es lo que significa la compatibilidad entre ambas empresas. WisdomTree está utilizando la capacidad de MoonPay para llegar a 35 millones de usuarios; MoonPay, por su parte, adquiere la credibilidad de un gestor de activos y un fondo registrado para sus clientes.

La parte reveladora: el fondo se convierte en una reserva.

Aquí es donde la situación deja de ser algo rutinario. MoonPay no se limita a revender WTGXX; afirma que utilizará los fondos como parte de su gestión de reservas de stablecoins. Es un cambio estructural importante que merece ser mencionado claramente: MoonPay está desarrollando una empresa dedicada a la emisión de stablecoins. Este mes logró…Un permiso de dinero electrónico holandés que permite la emisión de stablecoins en euros en el Área Económica Europea (EEA).Y este año, comenzó su lanzamiento.Un marco para las stablecoins de marca, cuyo respaldo financiero es el PYUSD de PayPal..

Si se combina todo eso, la imagen se vuelve más clara. Una empresa de pagos que emite stablecoins necesita un lugar donde almacenar las reservas que respaldan esos pasivos. Un fondo de dinero del Tesoro registrado y disponible 24/7 para los procesos de liquidación es el lugar adecuado para ello. WTGXX no es simplemente un producto que MoonPay revende; MoonPay planea que se convierta en parte de sus reservas y sistema de liquidación. Eso haría que sus “dólares digitales” pudieran ser canjeados. También hay que prestar atención al personal que trabaja en esto: la nueva unidad institucional de MoonPay está dirigida por…Caroline Pham, la ex presidenta interina de la CFTCLa fundación de esta empresa ocurrió como resultado de la compra de una empresa de gestión de claves. Se trata de una empresa que contrata a reguladores y adquiere infraestructuras de custodia para operar dentro del perímetro, no alrededor de él.

Eso invierte el enfoque habitual. Tendemos a considerar los fondos de dinero tokenizado como el lado activo de la situación, y las stablecoins como el lado pasivo. Este acuerdo sugiere que ambos se fusionan: el fondo de dinero del gestor de activos se convierte en un activo de reserva dentro del sistema de stablecoins de la empresa de pagos. Cuando una empresa de tecnología financiera incluye el producto del gestor de fondos en su balance general, la distinción entre “empresa de pagos” y “gestor de activos” ya no tiene sentido. Para un inversor, ese es precisamente el tipo de mecanismo que hace que una asociación valga más que la suma de sus declaraciones publicitarias.

Lo que significa para las acciones de WisdomTree

El problema, y los inversores en WisdomTree (NYSE: WT) deben entenderlo claramente, es la escala. El fondo es un error de redondeo dentro de una empresa que gestiona…aproximadamente 176 mil millones de dólaresEjecute la aritmética de las tarifas: el 0.25% sobre los ~1.2 mil millones de dólares de WTGXX equivale a unos 3 millones de dólares al año en tarifas. Incluso si se duplica o triplica los activos del fondo gracias a los usuarios de MoonPay, las tarifas de gestión seguirán siendo en la escala de ceros y unos, en comparación con WisdomTree.Alrededor de 160 millones de dólares en ingresos trimestrales.Para los accionistas de WT, esta es una opción estratégica: si los fondos en forma de tokens se convierten en una clase de activos duraderos con flujos reales en el mercado minorista, entonces serán un factor importante para los resultados financieros a corto plazo. Pero no afectará directamente el estado de resultados hasta que WTGXX deje de medirse en miles de millones y comience a medirse en decenas de miles de millones.

Seré honesto con respecto a lo que no está confirmado. Ninguna de las empresas ha dicho cómo se distribuyen los ingresos: qué cuotas cobra MoonPay, qué paga WisdomTree por la distribución, o cuánto de la comisión de WTGXX llega a manos de MoonPay. Treinta y cinco millones de cuentas son simplemente “ojos”, pero no necesariamente compradores. Y si una stablecoin que se utiliza para financiar dinero mantiene su tratamiento fiscal y su posición regulatoria, eso sigue siendo una pregunta abierta, especialmente teniendo en cuenta la estructura de mercado más amplia…Se detuvo en el Senado la semana antes de la anunciación.Nada de eso anula el acuerdo; simplemente significa que la cuestión de los ingresos a corto plazo se basa en una suposición.

Aquí es donde realmente se encuentra la evidencia. La señal clara para un inversor minorista no es que WisdomTree haya encontrado un socio para la distribución de sus productos, sino que una empresa de pagos planea depositar sus reservas en monedas estables dentro de un fondo monetario registrado. Eso es lo que significa que el “dólar digital” se convierte en un instrumento real, respaldado por el Tesoro, listo para ser utilizado en transacciones financieras, en lugar de ser solo una expresión comercial. Es este tipo de cambio lo que se manifiesta primero en situaciones como esta, antes de que alguien lo considere una tendencia real. La apuesta de WisdomTree es que tener control sobre la capa de reservas de la economía de las monedas estables vale más que los costos del 0.25%. No necesita comprar esa apuesta para darse cuenta de que el juego ya no consiste en crear el producto, sino en obtener dinero por mantener ese dinero.