El sistema unilateral de paridad con el euro adoptado por Montenegro podría obligar a la UE a establecer un nuevo precedente en las negociaciones de 2026.

El camino de Montenegro hacia la UE se encuentra con un obstáculo estructural. A diferencia de todos los demás países que se han unido a la zona del euro, Montenegro ha utilizado la moneda única desde el año 2002. Esto crea un régimen de tipos de cambio fijos, sin ningún tratado formal que lo regule. Esta adopción unilateral es el verdadero obstáculo que actualmente está siendo abordado. Se dice que la Comisión Europea planea tratar esta situación como un “régimen monetario de tipos de cambio fijos”, que debería ser definido en el propio tratado de adhesión. Este es un medio para superar ese obstáculo.

Esta situación es sin precedentes. Los países que se unieron a la zona euro en el pasado, como Croacia, utilizaron sistemas de tipos de cambio gestionados o consejos monetarios, en lugar de adoptar el euro de manera unilateral. Por ejemplo, Croacia se adhirió al Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo (ERM II) y cumplió con los criterios de convergencia antes de adoptar el euro en 2023. En cambio, Montenegro omite completamente estos pasos estándar. Los líderes del país han intentado evitar un proceso costoso y complicado para introducir una moneda provisional. Sin embargo, esto implica perder beneficios importantes, como tener un puesto en el panel de formulación de políticas de la Banco Central Europeo.

En resumen, la situación de Montenegro crea un obstáculo novedoso y sin precedentes. La UE nunca ha tenido que definir las condiciones para un estado miembro que ya utiliza el euro, pero que aún no es miembro de la Unión Europea. La solución propuesta –un arreglo específico en el tratado de adhesión– no tiene ningún precedente histórico. Esto implica que la UE tenga que establecer una nueva categoría para un régimen monetario que existe fuera del proceso normal de adhesión. Se trata, por lo tanto, de un obstáculo estructural diferente de cualquier otro que haya enfrentado la UE hasta ahora.

El test del precedente histórico: comparar a Montenegro con otros casos similares en el pasado.

El enfoque de la UE hacia la adhesión de Montenegro debe ser evaluado en función de sus propias prácticas pasadas. Para todos los demás países que se adhieren al euro, el camino hacia esa moneda fue un proceso formal, basado en tratados internacionales. El precedente histórico es claro: los países o se unían al Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo (ERM II) para estabilizar su moneda dentro de ciertos límites, o utilizaban un sistema de flotación gestionada, con el objetivo de eventualmente fijar su moneda al euro. La adhesión de Croacia en 2023 ejemplifica este procedimiento. Croacia se unió al ERM II en 2020 y luego adoptó el euro con un tipo de cambio fijo.1€ = 7.5345 knDespués de cumplir con los criterios de convergencia, la entrada de Bulgaria en el mercado financiero en el año 2026 seguirá un proceso similar, aunque más formalizado. En este caso, se utilizará un sistema de cotización de moneda basado en el euro.

El caso de Montenegro es lo opuesto a este proceso. En el año 2002, Montenegro adoptó el euro de forma unilateral, creando así un régimen de “dolarización” o “euroización”, sin ningún acuerdo formal entre las partes involucradas. Se trata de una sancionación directa del euro, pero se llevó a cabo fuera del marco institucional de la UE. La solución propuesta por la UE para resolver este problema sería definir este régimen como un “régimen monetario de tipos fijos y no ortodoxo”, dentro del tratado de adhesión. Sería la primera vez que la UE reconoce y incorpora oficialmente tal arreglo previo a la adhesión. Esto constituye una desviación del enfoque establecido, según el cual la estabilidad monetaria era un objetivo que se debía lograr mediante la pertenencia a la UE, y no una condición para la entrada en la UE.

La diferencia clave radica en la secuencia y en el mecanismo utilizado para adoptar el euro. En el caso de Croacia y Bulgaria, la adopción del euro fue consecuencia de su adhesión al bloque, tras un período de política monetaria controlada. En el caso de Montenegro, la adopción del euro fue un acto unilateral, realizado con el objetivo de lograr la estabilidad después de la disolución de Yugoslavia. El nuevo enfoque de la UE consiste en legitimar, de forma retroactiva, esa decisión, tratando así un régimen de facto como si fuera un estado formal previo a la adhesión. Esto crea una nueva categoría en el derecho de la UE, algo que no tiene ningún paralelo en la historia reciente de la expansión del bloque. Por lo tanto, el problema no se trata tanto por el resultado, sino por el método empleado: la UE está siendo solicitada a inventar una nueva regla para una situación que nunca formó parte de los reglamentos originales.

Acceleración de las reformas y el cronograma del año 2028

El camino hacia el año 2028 depende de una aceleración drástica de las reformas. Aunque Montenegro ha tenido un comienzo sólido, cerrando ya 13 capítulos hasta ahora, es necesario acelerar el ritmo para lograr el ambicioso objetivo de cerrar todos los 33 capítulos antes de finales de 2026. El proyecto de programa del gobierno para los años 2026-2027 describe la magnitud de la tarea, lo que implica la adopción de medidas concretas para cumplir con este objetivo.564 actos, de los cuales 490 ocurrirán en el año 2026.Se trata de una tarea legislativa muy importante, donde el foco está puesto en los capítulos restantes, en particular en aquellos que forman parte del grupo fundamental de contenidos.

El progreso ha sido constante, pero se enfrenta a algunos obstáculos. La clausura temporal del Capítulo 32 (Control Financiero) a principios de este mes fue una victoria importante; esto significa que se ha cerrado el segundo capítulo dentro de esta categoría, después del Capítulo de Adquisiciones Públicas, el año pasado. Como señaló la Comisión, el control financiero es fundamental para fomentar la confianza en las instituciones estatales. Sin embargo, todavía hay tres capítulos en esta categoría que están bajo revisión, incluyendo aquellos áreas más sensibles.Poder judicial y derechos fundamentalesY la justicia también se ve afectada. Sin una aceleración significativa en este aspecto, el objetivo de cierre para el año 2026 está en peligro.

El paquete anual de medidas relacionadas con la ampliación de la Comisión Europea refuerza esta urgencia. Reafirma que el ritmo de las reformas, especialmente en…Democracia, el estado de derecho y los derechos fundamentalesEso determina directamente la velocidad de adopción de las medidas necesarias. El mensaje de la Comisión es claro: es necesario mantener y aumentar el ritmo de los avances. El programa para los años 2026-2027 es el medio para lograr ese aceleramiento. Pero su éxito depende de la voluntad política de aprobar una cantidad enorme de legislación en un período corto. El cronograma es estricto, y los capítulos restantes representan el trabajo más difícil que hay que realizar.

Valoración y catalizadores: El camino hacia 2028 y las implicaciones en el mercado

La opinión del mercado sobre Montenegro depende de dos factores: la resolución de su estatus monetario único y la aceleración de su programa de reformas. El catalizador principal es la negociación y firma exitosa del tratado de adhesión, lo cual debe resolver formalmente el dilema relacionado con el euro. Según las fuentes, los negociadores de la UE están cerca de llegar a un acuerdo que permita a Montenegro adoptar un régimen monetario “no ortodoxo, con tipos de cambio fijos”. Esto superaría la barrera estructural para la adhesión, un paso crucial que, si se logra, probablemente consolidará el cronograma para la adhesión en 2028 y abrirá la posibilidad de obtener una compensación adicional por la adhesión.

El principal riesgo de esta tesis es la incapacidad de cumplir con el ritmo acelerado de las reformas. El proyecto de programa del gobierno para los años 2026-2027 exige que se adopten medidas concretas para lograrlo.564 actos, de los cuales 490 ocurrirán en el año 2026.Este proceso legislativo es esencial para completar los 20 capítulos restantes, especialmente en el ámbito del grupo de temas relacionados con los “Fundamentos”. El paquete anual de ampliación de la Comisión Europea refuerza esta urgencia, ya que señala que…El ritmo de las reformas, especialmente en los ámbitos de la democracia, el estado de derecho y los derechos fundamentales, afecta directamente la velocidad de adhesión a dichos principios.Cualquier retraso o retroceso significativo podría detener el proceso, lo que haría que los costos asociados al precio de las primas no fueran válidos para una entrada sin problemas en el año 2028.

Las implicaciones en el mercado se centran en este resultado binario. Si el tratado se firma y las reformas se aceleran, la condición de Montenegro como miembro cercano de la UE se convertiría en una ventaja real para sus inversiones. Esto podría llevar a una reevaluación de sus activos, desde deuda soberana hasta acciones, a medida que el país pasa de ser un candidato a un miembro confirmado de la UE. El precio de sus activos aumentaría, ya que se esperan beneficios de la integración en el mercado único y la estabilidad de una paridad fija con el euro. Por otro lado, si el problema monetario se vuelve insuperable o las reformas fracasan, el cronograma de 2028 se volverá incierto, lo que probablemente llevará a una reevaluación del riesgo y a una retirada del precio de adquisición de Montenegro.

En resumen, el camino hacia el año 2028 se convierte ahora en una carrera contra dos “relojes”. El primero es el reloj que marca el tiempo de las negociaciones para la creación de un nuevo tratado; aquí, la disposición de la UE a establecer un nuevo precedente será puesta a prueba. El segundo reloj marca el tiempo de la legislación interna; aquí, la voluntad política de Montenegro debe estar respaldada por medidas legislativas concretas. El mercado observará ambos aspectos, con el riesgo de que el precio de adhesión de Montenegro se mantenga en un nivel alto.