La tarjeta Stablecoin de MoneyGram utiliza la función digital del dólar. Circle gana por el spread.

En Colombia, el destinatario de los remesas ahora puede dejar el dinero como un saldo en dólares dentro de la aplicación MoneyGram, y gastarlo con una tarjeta Visa. No es necesario convertirlo en pesos ni tener un cuenta bancaria. El saldo que queda en esa tarjeta es USDC, una stablecoin de Circle. Este saldo está respaldado por las reservas a corto plazo de Circle, que corresponden a dólares. La empresa que se encargaba de gestionar los flujos transfronterizos, anteriormente utilizando tokens de Ripple, ahora ha puesto el dinero de su antiguo socio en el sistema de Circle. Es una sola tarjeta en un solo país. Lo importante es el mecanismo en el que funciona todo esto… y quién recibe el pago.

Lo que realmente hizo MoneyGram

MoneyGram es laEmpresa de transferencias de dinero, con empleados de 86 añosCon más de 60 millones de clientes activos y una presencia en más de 200 países. La semana pasada lanzó una tarjeta Visa respaldada por stablecoins, que se presentó como un producto digital en Colombia.Primera tarjeta Visa respaldada por stablecoin.Los clientes mantienen un saldo vinculado al dólar en la aplicación MoneyGram, y pueden gastar ese dinero en cualquier lugar donde se acepte Visa: en línea, en tiendas, mediante Apple Pay y Google Wallet. Para usar tarjetas físicas en cajeros automáticos, se espera que esto ocurra a finales de 2026. Además, se promete que esto será posible en muchos mercados latinoamericanos. No hay tarifas mensuales ni anuales al momento del lanzamiento. Un representante de MoneyGram…Se confirmó que el saldo está respaldado por USDC para comenzar.Además, habrá también el token propio de MoneyGram, MGUSD.

La infraestructura de tuberías que se utiliza es importante destacarla. La propia tarjeta funciona sobre una infraestructura privada: Rain se encarga del proceso de pago, Crossmint maneja las carteras, y la red Stellar se encarga de transferir los fondos. Western Union también lanzó una tarjeta de stablecoin similar, utilizando la misma infraestructura en docenas de mercados. En otras palabras, esto no es simplemente un experimento tecnológico en el campo de las fintechs; ambos gigantes de esta industria lenta están involucrados en la transferencia de fondos en forma de stablecoin para su uso cotidiano a través de tarjetas.

El camino desde Ripple hasta Circle

Ese es el beneficio de un largo viaje. En 2019, MoneyGram convirtió a Ripple en su…Parte colaboradora en los pagos transfronterizos claveCon Ripple comprometido a invertir hasta 50 millones de dólares a cambio de acciones en la empresa. La relación entre ambos…Terminó dos años antes de lo previsto, en marzo de 2021.Por acuerdo mutuo… Justo cuando la SEC demandó a Ripple por su producto de liquidez, MoneyGram ya había dejado de utilizar el producto de liquidez de Ripple. En ese mismo año, MoneyGram cambió a la red Stellar, y se alineó con USDC. Esta tarjeta representa el punto en el que ocurrió ese cambio: la moneda estable en el sistema de MoneyGram es la de Circle, no la de Ripple.

No se debe dar demasiada importancia al ángulo de Ripple. MoneyGram no había utilizado el sistema de Ripple en años, así que, mecánicamente, XRP pierde muy poco valor. Lo importante es la dirección en la que se mueve el valor de XRP: un sistema de remesas que pudiera basarse en cualquier stablecoin habría permitido a Circle obtener apoyo financiero. La razón por la cual esto es importante es lo que significa para la economía de Circle.

¿Quién recibe el pago?

La importancia de la tarjeta no está en el plástico, sino en el lugar donde se encuentra el dinero. Quien recibe la tarjeta, que alguna vez transfirió dinero en pesos, ahora tiene un saldo en dólares digitales que sirve como garantía dentro de las reservas de Circle, que incluyen efectivo y títulos del tesoro. Circle obtiene los ingresos por ese saldo. Ese es todo el negocio: los ingresos por intereses de las reservas, de 653 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, lo que representa aproximadamente el 94% de los 694 millones de dólares en ingresos totales de Circle. Todo esto se basa en una cantidad de USDC de 77 mil millones de dólares.Creció un 28% año tras año.Cada remesa o pago diario que se realiza en forma de balance de stablecoins, en lugar de pagos en moneda local, contribuye al rendimiento del margen.

La entrega de fondos a esa base es real y medible. Solo en Colombia, el año pasado se recibieron 13.1 mil millones de dólares en remesas.Más del 10%MoneyGram dice que está en camino de transferir aproximadamente 3 mil millones de dólares de su volumen anual de cambios de divisas a través de stablecoins. Una tarjeta que convierte esos dólares en fondos disponibles para gastar, en lugar de obligar a la conversión a pesos, permite que más dinero permanezca en esa ruta, donde Circle obtiene sus ganancias.

El obstáculo que rompe la lectura ordenada

Dos factores complican la historia de “El Círculo gana”. Y, además, esos factores están incluidos en el mismo lanzamiento. En primer lugar, el token MGUSD de MoneyGram está programado para aparecer en la misma tarjeta, emitida por…La subsidiaria de Stripe, Bridge, en Stellar.Si MoneyGram cambia sus saldos de USDC a su propio token, entonces la rentabilidad que actualmente pertenece a Circle pasaría a pertenecer a MoneyGram y Stripe. Circle dejaría de ser el responsable de gestionar esa red de transacciones, y en su lugar tendría que alquilarla.

En segundo lugar, la estructura económica de Circle es de tipo “spread”. Estos spreads se reducen en ambas direcciones. Los ingresos provenientes de las reservas aumentaron solo un 17% en el primer trimestre, mientras que USDC aumentó un 28%. La razón es que la rentabilidad de las reservas disminuyó en 66 puntos básicos. Esa sensibilidad a las tasas es lo que hace que las acciones se comporten de esa manera: han subido un 14% desde hace un año, pero han caído aproximadamente un 30% en el último año, con una volatilidad implícita de casi 80%. Se trata de una situación con alta beta y dependiente de las tasas, no de algo que crezca lentamente con el tiempo.

También existe el problema estructural para el lector de ventas al detalle: no se puede comprar los fondos que ganan las empresas en este lugar. MoneyGram se convirtió en empresa privada en 2022, cuando Madison Dearborn la adquirió.alrededor de $11 por acciónY fue retirado de la lista de Nasdaq. El único beneficiario que se menciona en esta historia es Circle en sí mismo: un emisor cuyo beneficio es el margen de ganancia, y no las tarifas relacionadas con las tarjetas.

¿Qué hace que esta interpretación cambie?

La condición que distingue a Circle como cliente de Circle como competidor será observable en los próximos cuatro meses. Hay que observar si MGUSD realmente reemplaza a USDC en la red de MoneyGram, y si la oferta de USDC sigue aumentando, incluso por encima del rango de $77 mil millones, mientras que el rendimiento de las reservas se mantiene estable. Si el gasto con tarjetas y los envíos de dinero siguen alimentando a USDC, entonces la red de stablecoins funciona bien, y el margen de Circle se amplía. Pero si el token propio de MoneyGram absorbe los saldos y los tipos de interés disminuyen, entonces la misma tarjeta que inició la historia de Circle se convierte en algo que la limita. La misma presentación, conclusiones opuestas… Los datos te dirán cuál es el verdadero caso antes de que la narrativa lo revele.