El titular de “Risk-Off” del lunes pasó por alto la verdadera historia: se trataba de una rotación de liquidez, no de un retiro.

El titular de “Risk-Off” del lunes pasó por alto la verdadera historia: se trataba de una rotación de liquidez, no de un retiro.

El titular del informe de lunes antes del mercado fue bastante claro: precios de futuros bajos, sanciones contra Irán, tensiones comerciales, resultados financieros importantes. Si se lee de la manera habitual, parece que los riesgos han disminuido… Un día en el que un inversor cauteloso debería retirarse y esperar.

La cinta que siguió contaba una historia diferente.A mediodía, el Nasdaq cayó un 0.7%, mientras que el Dow fue positivo.Y las ventas se concentraron en un rincón muy concurrido: tecnología, arrastrada por los nombres relacionados con semiconductores y memoria.Samsung cayó aproximadamente un 9% en Seúl.Además, la venta de acciones de Alibaba por un valor de 10.2 mil millones de dólares, con descuentos, para financiar tecnologías de IA, contribuyó a mejorar el clima del mercado. Todo lo demás se movía en silencio hacia otros lugares. El petróleo cayó aproximadamente un 2% esa misma mañana, cuando Washington declaró un “Día D económico” contra Irán. El oro alcanzó los 4,700 dólares, su nivel más alto desde mediados de mayo. El fondo de oro más grande ha recibido más de 5 mil millones de dólares en dinero nuevo en un mes. El Bitcoin subió a cerca de 79,000 dólares, un aumento del 24% en las últimas 20 sesiones. Esto fue un movimiento liderado por el propio Bitcoin, que ahora representa casi el 60% del valor de mercado de las criptomonedas. Un mercado que realmente está desactivando riesgos no se comporta así. Un mercado que está en constante movimiento sí se comporta así.

Una división de la cinta, no una venta masiva.

Comiencen con el elemento más extraño: Irán. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent.Escrito en el Financial TimesSe trata de “un día D económico” – la mayor ofensiva financiera jamás llevada a cabo contra un adversario. También se programó una conferencia de prensa para la tarde del lunes, con el objetivo de explicar los detalles relacionados con este plan. Ha advertido que…Cualquier vínculo que quede con Teherán acelerará el ostracismo económico de ese país.Y el precio bajó aproximadamente un 2%. Los mercados no reaccionan de esa manera ante un verdadero choque en el suministro. Este problema ha estado presente durante meses.El bloqueo naval ya ha costado al Irán aproximadamente 4.8 mil millones de dólares en ingresos por petróleo.Según las estimaciones de la propia administración, yEl tipo de cambio está en su nivel más bajo de los últimos tiempos.La actividad de precios indica que el mercado interpreta el anuncio del lunes como una “guerra financiera” contra un país que ya está en gran medida excluido de los mercados de petróleo. No se trata, en realidad, de una reducción en la oferta de petróleo. Cuando un titular dice “sanciones”, lo que realmente hizo la materia prima es lo que indica qué historia cree el mercado.

La historia de Canadá es un tipo de riesgo diferente y debe ser considerada por separado.Washington impuso aranceles del 50% sobre bienes canadienses por un valor de 20 mil millones de dólares durante el fin de semana.; Ottawa ha prometido una represalia igual a igual.A partir del 8 de septiembre.Trump ha amenazado con imponer aranceles del 50% sobre automóviles, componentes y acero canadienses a partir del 1 de enero de 2027.GM y Ford cayeron el lunes. Es una situación que afecta a la economía real y se refleja en los datos de actividad en los próximos meses: crecimiento más lento, cadenas de suministro automotrices afectadas. Pero no se trata de un evento relacionado con liquidez, y tampoco cambia la medida general de liquidez del mercado. Se trata del “reloj del ciclo económico”, uno lento… No es como si hubiera un descuento en los mercados.

El Tesoro está calmando las cosas en silencio.

La tema principal de las conversaciones en el mercado esta semana es el mercado de bonos. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó el 5.34% la semana pasada.El más alto desde 2007Ese shock en los rendimientos provocó una serie de caídas semanales del valor de las acciones en agosto.Incluso el aumento del 518 puntos en el índice Dow el viernes pasado no logró que los índices principales subieran durante esa semana.Y entonces ocurrió algo inusual: el Tesoro comenzó a fijar el precio del instrumento financiero en sí. Compró de nuevo esos instrumentos.Este año, registró una deuda a largo plazo de 138 mil millones de dólares., El 19 de agosto, el tamaño de esas operaciones de recompra se duplicó más que en otras ocasiones.Y, según dos funcionarios de alto rango, se está evaluando si es necesario invertir aún más en eso.Tiene casi 1 billón de dólares en su cuenta bancaria.Los rendimientos disminuyeron el lunes debido a ese informe exactamente.

Es necesario explicar en detalle el mecanismo, porque ese es el punto clave. Cuando un ministerio de finanzas compra de nuevo sus propios bonos a largo plazo y paga reduciendo su saldo de efectivo en la banca central, está inyectando reservas en el sistema financiero. Eso significa que el dinero debe encontrar un lugar donde pueda utilizarse. Se trata de una medida de relajación gestionada, en el momento exacto en que las tasas de interés a largo plazo aumentan, y cuando la Fed actúa en sentido contrario.Bajo el liderazgo de Kevin Warsh, la tasa de interés del Fed se mantuvo entre 3.50% y 3.75% en julio; tres miembros votaron a favor de aumentar la tasa de interés.Los operadores de futuros estiman que hay un 60% de probabilidad de que la Fed mantenga su política monetaria en septiembre y, al menos, una subida de tasas en diciembre.La inflación superó el 4% en mayo.La política monetaria del Tesoro se relaja, mientras que la del Fed se endurece. Por eso, los precios de las acciones se desploman en lugar de bajar al mismo tiempo: el Nasdaq cae, el Dow sube, el petróleo baja, pero el oro y el Bitcoin suben. Un ciclo de liquidez conflictivo se repite constantemente; no hay colapso, hasta que una de las partes gana.

La competencia también es una prueba de credibilidad. Warsh presenta su…Primera discurso en Jackson Hole como presidente el viernes., Tres semanas antes de la reunión de septiembre.Con una gran ansiedad en el mercado de bonos, que depende de si el Fed bajo su liderazgo sigue siendo independiente. El mercado a largo plazo está calculando una situación en la que ya no se sabe si la lucha contra la inflación será política o no.

Los días de prueba que se avecinan

Nvidia el miércoles es la prueba de valoración en todo esto. Ha guiado hacia…En el trimestre en cuestión, las ingresaciones fueron de aproximadamente 91 mil millones de dólares. Las ingresos provenientes de los centros de datos son, en promedio, un 92% más altos que el año anterior.Y ha indicado a los clientes de servidores que espere aumentos de precios de más del 15% para los sistemas que se enviarán a principios de 2027. El riesgo no es que la demanda colapse; el problema es que las expectativas sean demasiado altas. La “trampa de la gran empresa y expectativas perfectas” castiga incluso los resultados excelentes. Es un evento relacionado con el tiempo en la historia de adopción exponencial… Vale la pena respetarlo, pero no es lo mismo que una ruptura en la liquidez. Hay que observar si el dinero sigue circulando o simplemente desaparece.

Tres factores determinan la dirección en la que se resolverá este problema. Uno: el descenso del 5.34% en los últimos 30 años; si el programa de recompra es demasiado pequeño para compensar el déficit, el premio por los plazos volverá a aumentar, y la oferta de oro y Bitcoin se invertirá, junto con todo lo demás. Dos: el discurso de Warsh; si habla como alguien dispuesto a tomar medidas a largo plazo, entonces es una situación negativa. Tres: Irán realmente está cumpliendo con sus compromisos.Su amenaza de detener todas las exportaciones de petróleo del Golfo.Un cierre real de Hormuz sería un shock de stagflation causado por la falta de suministro, que dominaría completamente la situación relacionada con la liquidez.

Y hay una costumbre que perdura mucho más allá de esta semana: cuando se ve un titular que indica riesgo, no se debe confiar en la dirección de los precios futuros. Es necesario verificar la estructura interna del mercado: ¿es amplia o estrecha? ¿El activo que debería haber subido según las noticias (petróleo debido a las sanciones, oro debido a la inflación) realmente subió? Luego, hay que seguir el dinero que se mueve en el mercado. No es el índice rojo quien indica hacia dónde va el ciclo; es el activo en el que participan los compradores marginales.