El aumento del 340% en las cotizaciones de los MOAT ETFs: ¿Se trata de una estrategia de rebalancing táctico, o de una valoración excesiva?

El catalizador es evidente. La cartera de valores MOAT de VanEck ha mostrado un rendimiento excepcional durante décadas, logrando un retorno significativo.Un 340% en los últimos diez años.Es un aumento del 261% en comparación con el índice S&P 500. Es una prueba contundente de la validez de su teoría, basada en la calidad de los activos. Sin embargo, la situación ha cambiado. En el último año, la diferencia entre las ganancias de los diferentes activos se ha reducido significativamente: el MOAT ganó un 16,8%, mientras que el SPY ganó un 16,9%. El “premio” obtenido por los activos con mayor calidad está disminuyendo.

Esta convergencia genera una subestimación de los precios tácticos. El reajuste trimestral de las carteras de los ETF es el detonante inmediato para este fenómeno. A medida que los analistas de Morningstar reevaluan sus inversiones, el proceso obliga a vender aquellos activos que no presentan buenos resultados y a comprar nuevos activos. Esta actividad mecánica puede amplificar los movimientos de precios a corto plazo, especialmente cuando la concentración sectorial del portafolio coincide con las cambiantes condiciones del mercado. El estratega impulsado por eventos ve esto como una oportunidad para que la trayectoria a largo plazo del fondo y sus mecanismos a corto plazo se crucen.

Los mecanismos: La concentración y el motor de reevaluación

La estructura del fondo es el motor que ha permitido su éxito durante una década, pero también es la causa de su actual vulnerabilidad. El diseño del fondo, con un equilibrio de activos trimestral, es una herramienta ambivalente. Por un lado, funciona como un poderoso mecanismo para reevaluar los activos. Al obligar a la venta de aquellos activos que no rendían bien y a la adquisición de nuevos activos cada tres meses, este proceso permite que el capital se distribuya sistemáticamente en empresas que, según los analistas de Morningstar, están recuperando su posición de mercado o son subvaluadas. Este método mecánico puede amplificar las ganancias cuando las elecciones realizadas por los analistas son correctas.

La fuerte concentración de los activos en un solo sector es el otro aspecto de esta situación. Casi dos tercios de los activos se encuentran en tres sectores únicos.Industrias (23.9%), Tecnologías de la información (21.9%) y salud (18.8%).Esta inclinación hacia el sector industrial ha sido un factor positivo recientemente, ya que el sector industrial en sí se ha recuperado. Pero esto crea un punto de fallo en el portafolio. El fondo no tiene ningún tipo de exposición en los sectores de energía, materiales o servicios públicos. Esto significa que no ofrece ninguna diversificación natural si esos sectores cíclicos lideran el mercado. Cuando los sectores favoritos pierden fuerza, el portafolio pierde su capacidad para soportar las pérdidas.

Este enfoque activo y concentrado tiene sus costos. La estrategia se basa exclusivamente en el equipo de investigación de acciones de Morningstar para identificar ventajas duraderas y valoraciones atractivas. Ese riesgo se refleja en el modelo. El índice de rotación del fondo, que es del 55%, también aumenta los costos de transacción y las complicaciones en las operaciones bursátiles. Estos costos se incluyen en la tasa de gastos del 0.47%. Es un margen significativo en comparación con fondos pasivos como VTI, que cobran solo el 0.03%. Con el tiempo, esta diferencia en los costos puede reducir los rendimientos, especialmente si los analistas identifican activos con rendimiento inferior al esperado.

En resumen, las ganancias del MOAT no son el resultado de una apuesta pasiva en el mercado. Son el resultado de una estrategia basada en decisiones acertadas y con alto volumen de inversiones, una estrategia que apuesta fuertemente en un conjunto específico de sectores, además de contar con la visión de un equipo de investigación. El evento de reajuste no es simplemente una actualización mecánica; es un catalizador que puede acelerar la reevaluación del fondo cuando las elecciones se llevan a cabo correctamente, o bien, aumentar sus pérdidas cuando las elecciones no son acertadas.

La configuración: Riesgos y recompensas, y qué hay que observar.

La estructura táctica ahora depende de unos pocos factores clave y de una reducción significativa en la brecha de valoración entre las diferentes acciones. El acontecimiento más importante que hay que observar es la reconstitución trimestral del fondo.La frecuencia de reconstitución es trimestral.El próximo cambio importante en el portafolio está a punto de ocurrir. Este proceso determinará qué empresas de gran capitalización serán añadidas o eliminadas de la lista de 50 acciones. Dado que el fondo tiene una distribución equitativa de los activos, cualquier cambio en las principales inversiones puede generar movimientos significativos en los precios de las acciones. Es necesario monitorear la lista para detectar cualquier adición o eliminación importante de empresas del sector industrial o tecnológico. Estos cambios podrían indicar las últimas decisiones de Morningstar y podrían causar volatilidad a corto plazo.

El contexto del mercado en general también es crucial. El diferencial de precios ya no está aumentando; en realidad, se ha estabilizado. En el último año, el diferencial de precios de MOAT ha estado en constante estabilidad.Un aumento del 16.8%, en comparación con el 16.9% para SPY.Esto indica que la brecha entre las dos series de datos ha disminuido. La señal clave para un nuevo proceso de reevaluación sería una mayor diferencia entre las dos series, donde MOAT comience a superar nuevamente el rendimiento del S&P 500. Esto sugeriría que la rotación entre calidad y valor está volviendo a aplicarse, y que las selecciones realizadas por el fondo, basadas en análisis de analistas, vuelven a ganar importancia. Si se mantiene una convergencia, o incluso si SPY supera al S&P 500, esto ejercerá presión sobre el precio del fondo y hará más evidente el riesgo de que las inversiones en sectores específicos no sean tan eficientes como se esperaba.

La mayor vulnerabilidad sigue siendo la concentración del portafolio en ciertos sectores. La gran presencia de acciones relacionadas con la industria, la tecnología de la información y la salud significa que el fondo carece de diversificación suficiente para enfrentar cambios en el mercado. Si los sentimientos del mercado se desvían de las acciones de calidad o si sectores cíclicos como la energía o los materiales lideran el mercado, el portafolio concentrado de MOAT podría sufrir presiones considerables. La ausencia total de inversiones en sectores como la energía y los materiales, aunque sea una elección deliberada, elimina una forma natural de protección contra riesgos y deja al fondo expuesto a cambios en las posiciones de los diferentes sectores. Por ahora, el riesgo y la recompensa están equilibrados. La trayectoria a largo plazo del fondo sigue siendo positiva, pero los cambios en el mercado y la necesidad de una nueva orientación hacia las acciones de calidad son los factores que determinarán su comportamiento a corto plazo.