MLPX y XOP son ambos “ETF de petróleo”… Pero representan apuestas opuestas en relación con el petróleo.

El petróleo crudo ha tenido un comportamiento muy volátil este año. En agosto, el precio del Brent estaba en torno a los 91 dólares por barril, y desde entonces ha vuelto a subir hacia los 100 dólares por barril.Hizo más de $33 en el último año.– Después de haber bajado desde un máximo de 114 dólares en abril, hasta los 80 dólares en julio. El motivo es un problema de suministro real, no una operación relacionada con el sentimiento del mercado: el estrecho de Ormuz, ese punto de congestión por donde pasan las mercancías.Aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo.El suministro se ha interrumpido; los drones han atacado el oleoducto este-oeste de Arabia Saudita. Además, la AIEA señala ahora una falta de suministro de millones de barriles.La recuperación del Golfo se retrasa hasta el año 2027.

Cuando el petróleo hace eso, el instinto natural es buscar un “ETF de petróleo” para aprovecharlo. Dos cotizaciones aparecen en casi todas las comparaciones: MLPX y XOP. A primera vista, parecen intercambiables. Ambos pertenecen al sector energético, y ambos se clasifican bajo la categoría de “ETF de petróleo”. Sin embargo, solo XOP es realmente relacionado con el petróleo, mientras que MLPX se refiere a la infraestructura energética de tipo medio. Cuando el precio del crudo aumenta, ambos también suben.

No son la misma apuesta. Esa distinción es todo el problema; la mayoría de los artículos sobre este tema lo pasan por alto.

Uno es un mecanismo de control de precios. El otro es una carretera con peaje.

XOP es el indicador que refleja el precio del petróleo crudo. El fondo SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production cuenta con aproximadamente 50 productores y refinerías de gran tamaño, todas con peso igual en su valoración. Entre ellos se encuentran ConocoPhillips, Marathon y Phillips 66. Los beneficios de estas empresas dependen directamente del precio de venta de un barril de petróleo. Cuando el precio aumenta, sus ganancias y sus acciones también aumentan, a menudo de manera brusca. Cuando el precio disminuye, ocurre lo contrario. Ese es todo el modelo económico. En efecto, XOP representa una apuesta diversificada sobre el precio del petróleo crudo, además de un rendimiento de dividendos del 1.66%.

MLPX es una carretera de peaje. El fondo Global X MLP & Energy Infrastructure posee aproximadamente 30 compañías de infraestructura energética.Williams, TC Energy, Enbridge, Kinder Morgan, ONEOK– Son aquellos que poseen los oleoductos y los depósitos que transportan y almacenan petróleo, gas y productos refinados. Sus ingresos no provienen del precio de un barril. Provienen de las tarifas que cobran por el transporte de un barril a través de sus tuberías, bajo contratos a largo plazo; muchos de esos contratos son…Términos de volumen mínimo o “take-or-pay”.No importa si los precios de las transacciones son de 80, 100 o 114 dólares; la energía sigue necesitando fluir, y los conductos para transportarla siguen recibiendo sus pagos. Ese flujo de efectivo basado en tarifas es lo que permite obtener una distribución anual del 4.1% – más del doble que la de XOP.

Esa es la diferencia estructural que el rótulo “ETF de petróleo” oculta. El flujo de caja y el precio de las acciones de XOP se mueven junto con los precios del petróleo. En cambio, los de MLPX no lo hacen.

El número que cambia la historia

El problema es que la mayoría de las comparaciones muestran solo el año pasado y luego se detienen. Durante finales de mayo, XOP realmente lideraba en precio: subió un 38.6%, mientras que MLPX tuvo un porcentaje de 24.6%. El precio del petróleo estaba aumentando, y el mecanismo de cambio de precios hizo lo que debe hacer. Deteniéndonos ahí, la conclusión está clara: comprar XOP.

Extienda el período a cinco años: un ciclo completo que incluye la crisis del petróleo en 2020, el aumento en 2022 y la disminución entre 2023 y 2024. La situación se invierte entonces. Una inversión de 1,000 dólares en MLPX puede crecer hasta…Aproximadamente $2,668Esa misma cantidad de $1,000 en XOP aumentó a aproximadamente $2,073. El fondo de “ingresos defensivos” superó al fondo de “estrategias simples” en cuanto a rendimiento total. Lo logró con una disminución del valor del activo de aproximadamente -20%, en lugar de -35%.

Deje que eso quede así. La cartera que parece ser la más débil, en realidad te pagó más del doble que los demás, mantuvo su valor mejor durante las crisis, y además tuvo un rendimiento total superior durante todo el ciclo. Eso no es un error de redondeo ni suerte. Es simplemente el modelo de “toll” haciendo lo que está diseñado para hacer: separar tu exposición a energía del fluctuación diaria del precio del petróleo.

¿Por qué el pico es el punto clave, y no la premisa?

Aquí es donde la geopolítica realmente importa… y donde la oferta de XOP conlleva riesgos. El precio actual del petróleo es un “premio” adicional sobre el precio normal; ese “premio” es lo que está en riesgo. En mi opinión, una interrupción que impide el flujo de petróleo por el Golfo, y que la IEA espera que se recupere para el año 2027, representa un golpe táctico para los barriles de petróleo existentes, pero no una destrucción permanente de la oferta mundial de petróleo. Cuando el flujo de petróleo vuelva a la normalidad, ese “premio” desaparecerá. Y XOP es precisamente el fondo que posee esa capacidad de revertir la situación: el fondo con una pérdida del -35% es el que sufre más cuando el precio al que se apalancó se reduce.

MLPX, en su mayoría, no tiene ese “premium”. Su distribución del 4% se financia con los peajes que siguen recaudándose, sin importar si Brent vale $80 o $114.Estructura de empresa de inversión regulada y límite de 25% para los MLP.Es decir, obtienes los flujos de efectivo durante el proceso de operación, sin tener que lidiar con los trámites fiscales del K-1 que requiere un fondo de MLP puro. No te pagan por apostar a que el precio sigue subiendo. Te pagan simplemente por ser dueño de la infraestructura por la cual circula la energía.

Eso no significa que MLPX sea libre de riesgos. Todavía se encuentra dentro de una situación de venta masiva de acciones; además, su distribución ha sido reducida.Unos cuantos cuadros en los últimos tres añosAdemás, cobra una tarifa más alta (0.45%), en comparación con XOP (aproximadamente 0.35%). Y no es adecuado para cuando la convicción específica es que el precio del crudo seguirá aumentando estructuralmente.

¿Cuál de ellos es el adecuado?

Para la mayoría de los portafolios, la situación es la siguiente: MLPX es la forma estándar de invertir en energía. Se trata de una estrategia de ingresos defensivos que te permite mantener tu activo sin que este se mueva mucho. Si crees que los precios del petróleo permanecerán elevados, entonces una pequeña posición en XOP es la manera de expresar esa opinión. La posición debe ser tan pequeña como lo indica una inversión especulativa. El registro a cinco años muestra que los precios pueden bajar hasta un 35%. No son sustitutos mutuamente. El primero es un activo fundamental; el segundo es una apuesta.

La condición que haría que esto cambiara sería si la interrupción en el Golfo dejara de ser un problema relacionado con los flujos de petróleo y se convirtiera en una destrucción real y duradera de las reservas de petróleo. El precio del XOP se mantendría por encima de los 100 dólares durante años. Entonces, el poder de presión de precios del XOP se volvería valioso para poseerlo. El “fondo de tarifas aburrido” comenzaría a parecer similar al fondo que no funciona bien. Hasta que haya evidencia que indique lo contrario, la interpretación más segura de “el ETF de petróleo” es aquella en la que no importa cómo se mueva el precio.