MLPB: ETN de alto rendimiento que apuesta en el crecimiento del flujo de caja del sector UBS y de los MLP.

El ETRACS Alerian MLP Infrastructure Index ETN Series B, o MLPB, es un título de deuda no garantizado y de alto rendimiento, emitido por UBS. Este título permite que los inversores tengan acceso a los retornos totales del índice Alerian MLP Infrastructure Index. Se paga un cupón trimestral variable, que está relacionado con las distribuciones de efectivo generadas por las sociedades limitadas que forman parte de ese índice, más los costos de gestión de los inversores. Actualmente, este instrumento se negocia a un precio determinado.$28.79Ofrece un rendimiento del dividendo del 4.6%. Este rendimiento es atractivo, pero el precio de las acciones está bastante bajo. Se encuentra cerca de su mínimo en 52 semanas, que es de $22.75. Además, está muy por debajo de su punto más alto reciente, que fue de $30.19. El bajo volumen de transacciones, que es de 629 acciones, en comparación con un promedio de 9,320 acciones, indica una limitación significativa en cuanto a la liquidez.

La cuestión fundamental institucional se refiere al rendimiento ajustado por riesgos. El alto rendimiento es una función directa del flujo de efectivo estructural del sector en el que se basa el índice. Los componentes del índice obtienen la mayor parte de sus ingresos de servicios esenciales como…Transporte por tuberías, almacenamiento y procesamiento de productos energéticos.Esto crea una fuente de ingresos estable, basada en comisiones. Sin embargo, el estatus de “senior unsecured” del ETN significa que los inversores ocupan el último lugar en la línea de pago en caso de que UBS enfrente dificultades financieras. Esto introduce un riesgo de crédito por parte del emisor. Para un asignador de carteras, la decisión depende de si la prima de rendimiento compensa adecuadamente este riesgo de crédito y liquidez, especialmente cuando se compara con otras alternativas más líquidas y de calidad de inversión.

Calidad de los créditos y evaluación del riesgo estructural

El cálculo institucional relacionado con MLPB comienza con un contraste marcado entre la solidez de su emisor y los riesgos inerentes al instrumento en cuestión. UBS, la entidad matriz, cuenta con una base crediticia sólida. El banco informó que…Es el primer año completo desde que Credit Suisse fue adquirido.Con un beneficio neto de USD 5.1 mil millones en el año fiscal 2024, y un ratio de capital de tipo CET1 del 14.3%, este margen de capital representa una gran protección financiera. Desde una perspectiva puramente crediticia, UBS es una contraparte de alta calidad.

Sin embargo, la estructura de la ETN convierte esta fortaleza en un riesgo directo para el inversor. MLPB es una deuda de alto riesgo y sin garantías. Esto significa que, aunque el balance general de UBS es sólido, los poseedores de MLPB no tienen ninguna garantía contra los activos subyacentes del índice Alerian MLP Infrastructure Index. Su derecho se basa únicamente en la credibilidad de UBS, lo que hace que los pagos de cupón sean inciertos.Sometido a la capacidad de pago de UBS, a medida que lleguen los plazos correspondientes.Los inversores que obtienen una alta rentabilidad reciben un beneficio adicional debido a este estado de no tener garantías. En situaciones de crisis, incluso un banco importante como UBS priorizará a los acreedores y depositantes con garantías, en lugar de a los titulares de bonos sin garantías, como los inversores de MLPB.

Este riesgo de crédito se ve agravado por una grave restricción en cuanto a la liquidez. Las operaciones con ETN se realizan en un mercado muy limitado.Volumen actual de las acciones: 629 unidades.Se trata de un volumen diario promedio de 9,320. Este déficit del 93% en la actividad comercial genera un margen de diferencia entre el precio de oferta y el precio de venta significativo. Esto dificulta que los inversores institucionales puedan ingresar o salir de sus posiciones, sin que esto afecte al precio de las acciones. Para un gerente de carteras, esta falta de liquidez implica un costo de ejecución adicional y también puede causar problemas durante el ajuste de la cartera.

Por lo tanto, la sostenibilidad del flujo de ingresos depende de dos factores: la continua solidez financiera de UBS y la estabilidad de las distribuciones de los MLP. El modelo basado en comisiones del sector MLP representa un factor positivo, pero el rendimiento del ETN solo es tan confiable como los flujos de efectivo trimestrales de UBS. La combinación del riesgo de crédito insuficiente y la falta de liquidez significa que la prima de rendimiento debe ser considerable para justificar todo el riesgo involucrado. Para un portafolio orientado hacia la calidad, esta situación requiere una alta confianza en la solvencia crediticia de UBS, además de una tolerancia a los problemas relacionados con la falta de liquidez.

Consideraciones relacionadas con la asignación de los activos del portafolio

La comparación del rendimiento entre MLPB y su equivalente en forma de acciones directas es bastante significativa. Mientras que MLPB ofrece un rendimiento por dividendos del 4.6%, el ETF relacionado con el sector MLP, en cambio, presenta un rendimiento mucho más bajo.NEOS MLP y Energía de Infraestructura de Alto Rendimiento (MLPI)MLPB ofrece una rentabilidad del 14.35%. Este margen de diferencia no constituye un defecto en el diseño de MLPB, sino más bien una consecuencia directa de su estructura organizativa. MLPI proporciona una exposición directa a las acciones de los fondos de inversión, algo que actualmente está experimentando una fase de crecimiento agresivo. La rentabilidad de MLPB ha aumentado en un 1,147% en comparación con el año anterior. En cambio, el cupón variable de MLPB es un derivado de este flujo de efectivo subyacente. Pero, además, está sujeto a los costos y a la naturaleza no garantizada del ETN. Por lo tanto, es probable que el cupón de MLPB sea más lento que el crecimiento explosivo observado en las distribuciones de los ETF.

Para un portafolio orientado hacia la calidad, esta situación se considera como una oportunidad táctica, ya que implica una apuesta por un riesgo específico, con un beneficio adicional. MLPB no es un instrumento puramente de generación de ingresos; se trata más bien de una apuesta relacionada con crédito y liquidez. El rendimiento del 4.6% debe evaluarse en comparación con el 14.35% disponible en otros sectores del mismo sector. Esto significa que el precio pagado debe compensar dos factores importantes: el estado sin garantías del ETN y su grave falta de liquidez. La opinión de los institucionales es que MLPB solo puede considerarse como una buena inversión después de realizar pruebas de estrés al crédito de UBS y aceptar el precio adicional por la liquidez. Este modelo no está destinado a quienes buscan ingresos pasivos, sino a aquellos que desean tener una exposición selectiva al flujo de efectivo del sector MLP, dispuestos a sacrificar el rendimiento y la facilidad de ejecución en favor de un instrumento de deuda senior y sin garantías, con plazo de vencimiento conocido.

En resumen, se trata de una estrategia de construcción de carteras de inversiones. Un apuesta táctica a favor de MLPB podría justificarse como una forma de obtener una exposición apalancada al crecimiento de las empresas del sector MLP, manteniendo al mismo tiempo una posición de deuda no garantizada. Sin embargo, esto requiere una alta confianza en la solvencia crediticia de UBS y una tolerancia a los problemas que pueden surgir en un mercado tan volátil. Para la mayoría de las carteras institucionales, el rendimiento superior y la liquidez de MLPI seguirán siendo el principal medio para obtener exposición al sector MLP. MLPB es un instrumento de nicho; por lo tanto, debe considerarse como una opción táctica y con alta confianza, más que como una cartera principal.

Catalizadores y riesgos clave

La tesis de largo plazo para MLPB es simple: su cupón variable depende de los flujos de efectivo del sector MLP en el que se basa la empresa. Por lo tanto, el principal factor que impulsa este rendimiento es el crecimiento sostenido en las distribuciones pagadas por los componentes del índice. El Alerian MLP Infrastructure Index está compuesto por empresas que obtienen ingresos estables, basados en servicios esenciales. Si estos flujos de efectivo continúan aumentando, esto ayudará directamente a las pagos trimestrales del ETN. Esto crea un contexto favorable para el flujo de ingresos, y ese es el motivo principal de su alto rendimiento.

Los riesgos principales son de dos tipos y afectan a diferentes niveles. En primer lugar, existe el deterioro en la calidad crediticia de UBS. Aunque la situación de capital del banco es estable,…Razón de capital CET1: 14.3%Y con un coeficiente de cobertura de liquidez del 188%, cualquier tipo de presión significativa en su balance general podría amenazar su capacidad para cumplir con las obligaciones sin garantías. El cupón se encuentra sujeto a la capacidad de pago de UBS, a medida que vayan venciendo los plazos de pago. En segundo lugar, existe un riesgo generalizado en todo el sector de que los MLPs reduzcan sus distribuciones de rentabilidad. El crecimiento explosivo de la rentabilidad de los ETF de acciones MLPI es algo que merece atención.1,147% en comparación con el año anterior.Es una señal de crecimiento en la distribución agresiva de los productos. Si esta tendencia se invierte debido a la debilidad de los precios de las materias primas o a problemas operativos, el flujo de caja subyacente que respeta los cupones de MLPB se verá directamente afectado negativamente.

En lo que respecta la gestión de riesgos, los inversores institucionales deben vigilar dos indicadores clave. El primero es el ratio de capital de UBS, en particular el objetivo de ~14% para el ratio CET1, con el fin de evaluar la salud financiera del banco en el presente. El segundo indicador es la política de generación y distribución de flujos de caja del sector MLP. Es importante observar cualquier señal de estrés en la fuente de ingresos basada en comisiones. La limitación de liquidez sigue siendo un problema constante; por lo tanto, cualquier estrategia debe tener en cuenta la dificultad de retirarse de las posiciones en ese momento.

En resumen, el rendimiento de MLPB es el resultado de una apuesta basada en dos factores: la continua fortaleza de los flujos de efectivo del sector MLP y la solvencia inmaculada de UBS. La prima de rendimiento representa una compensación por el estado de insolvencia del emisor y por el mercado poco activo. Para un asignador de carteras, esta es una posición táctica que requiere un monitoreo constante tanto de los fundamentos del emisor como de la situación general del mercado MLP.