El llamado de 150 puntos básicos de Miran: Una transición estructural en la formulación de la política de la Fed

El núcleo del debate actual es una marcada divergencia en las políticas adoptadas. El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, cuyo mandato termina a finales de enero, ha solicitado que se tomen medidas al respecto.150 puntos básicos de recortes de intereses este añoSu argumento es que la política monetaria…claro restrictivo y retarda la economíaEsto contrasta directamente con la proyección media hecha por la Reserva Federal, que solo prevé una reducción de la tasa de interés en 2026. La estimación de Miran no es solo una variación menor; además, coincide con la proyección más baja entre los 19 encargados de formular políticas por parte de la Fed. Según esa proyección, la tasa de interés final estaría 50 puntos básicos por debajo del valor estimado más bajo.

Este enfrentamiento ilustra un cambio estructural más profundo. Miran es un oficial de la Fed que está de permiso de su cargo como asesor económico más importante de Donald Trump. Su programa de agresivo desaceleramiento, articulado durante su permiso sin sueldo, crea una nueva dinámica de presión política. Esta presión se amplifica por el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien declaró que la reducción de los tipos de interés tendrá un impacto tangible en la vida de todos los mineros y es impulsado por la desejosa administración de tasas más bajas. La configuración ahora pone al oficial de la Fed con vínculos directos a la Casa Blanca que apoya un rápido cambio de política contra el consenso oficial de la banca central, lo que eleva las opciones para la independencia y la credibilidad de la política monetaria.

La Fundación Económica: Datos, diferencias y desregulación

La fortaleza de la tesis del gobernador Miran depende de una lectura más delicada de los datos. A primera vista, la inflación si es que está disminuyendo. El último informe del Índice de Precios al Consumidor muestra un aumento anual de la inflación de2.7%con inflación básica2.6%Estas cifras se encuentran por debajo del máximo pero todavía por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, una brecha que Miran reconoce como "cerca de la meta" pero aún no cerrada. La tendencia mensual también está en calma, con un aumento de precios solo del 0,3% en diciembre, un dato que cumplió con las expectativas.

Sin embargo, la imagen de la actividad económica refleja una situación de creciente divergencia entre los diferentes sectores. El informe Beige de la Reserva Federal nos muestra un panorama en el que…lento a moderado crecimiento de los gastos de consumoPero esto se concentra en los hogares con altos ingresos. Ellos son quienes impulsan el consumo de bienes de lujo y viajes. Por otro lado, los consumidores con bajos o moderados ingresos son cada vez más sensibles a los precios. Las ventas de automóviles, un indicador clave de la demanda de bienes duraderos, han disminuido ligeramente en la mayoría de las regiones. Este patrón sugiere que la economía no está tan sólida como parece, y que la capacidad de los ricos para mantener su poder adquisitivo puede no ser suficiente para compensar una desaceleración generalizada en la confianza de los consumidores y las presiones financieras.

La lógica de Miran para la relajación agresiva se basa en dos pilares: las expectativas de reducción de los costos de alojamiento y, más importante, el impacto de la desregulación esperada. Espera que la inflación de las casas se moderen, un componente clave de la inflación básica. Pero su argumento más distinguido es que el programa de desregulación general del gobierno de Trump actuará como un poderoso motor de crecimiento no inflacionario. Señala queLa eliminación de las regulaciones excesivas aumentará significativamente la competencia, la productividad y el potencial de crecimiento., lo que posibilita una expansión más rápida sin presión a la subida de precios. Su proyección de que el 30 % del Código de Regulaciones Federales podría eliminarse para 2030 define esto como una modificación estructural, no como una modificación temporal.

Esto crea una tensión fundamental. Los datos muestran que la inflación está disminuyendo, pero sigue estando por encima del objetivo establecido. Además, el crecimiento económico es desigual. La solución propuesta por Miran, que consiste en realizar una serie de recortes rápidos, se basa en la idea de que, en el futuro, la desregulación permitirá lograr aumentos en la productividad. Por ahora, la base económica para tal cambio radical sigue siendo frágil y controvertida.

El cambio estructural: tasa neutra, lecho político e institucional

La llamada del gobernador Miran para un alivio agresivo implica una desacuerdo fundamental en relación con el equilibrio fundamental de la economía. Su afirmación de que las políticas son…Claramente restrictivo y que retarda la economíaSe sugiere que él estima la tasa de interés neutra –el nivel en el que la política monetaria no es ni estimulante ni restrictiva– en un punto significativamente más bajo que el de sus colegas. Para la proyección media de la Fed, se considera que la tasa actual está cerca de ese nivel neutro. En cambio, la opinión de Miran indica que esa tasa está muy por encima de ese nivel, lo que crea una diferencia estructural entre las perspectivas de los diferentes expertos. No se trata solo de cuándo implementar medidas políticas, sino también del nivel base en el que se basan dichas medidas. Si la tasa neutra es más baja, entonces incluso una tasa de política monetaria moderada puede ser contraproducente. Por eso, sería conveniente adoptar un enfoque más agresivo para lograr un nuevo equilibrio económico.

Este desacuerdo técnico se agrava por el dual papel único de Miran, lo que introduce un poderoso conflicto de intereses y una influencia política.Miembro del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federalmientras estuvo en licencia sin sueldo de su posición comoUno de los principales asesores económicos del Presidente Donald Trump en la Casa Blanca.Esta configuración le permite defender un programa de políticas de descensos rápidos de tasas que se alinea directamente con los objetivos de la administración. Sus repetidas llamadas a "serie rápida de descensos de tasas de tamaño imprevisto" en tiempo de baja de su cargo en el Consejo de Asesores Económicos (CEA) confunde las líneas entre la independencia del banco central e influencia política. Ello da a la administración un canal directo hacia el Fed, utilizando un funcionario de alto perfil para elaborar un escenario de alivio que puede ser menos sobre datos económicos y más sobre el avance de un programa político y regulatorio más amplio.

El riesgo institucional es real y está aumentando. Esta situación se desarrolla en un contexto de mayor escrutinio, incluyendo…Investigación del Departamento de Justicia en relación con el presidente de la Fed, Jerome PowellCuando un funcionario del Fed con vínculos directos con la Casa Blanca promueve una posición política específica, eso alimenta la percepción de que el banco central se está volviendo políticamente influenciado. Esto puede socavar la credibilidad de la doble misión del Fed y su capacidad para actuar como un organismo independiente y confiable en materia de política monetaria. El esfuerzo del gobierno por reducir las tasas de interés, junto con los argumentos de Miran, crea un ciclo de retroalimentación en el cual la presión política se transmite a través de los propios funcionarios del banco central. Para los inversores y los mercados, esto introduce un nuevo factor de incertidumbre: el riesgo de que la política monetaria sea influenciada por consideraciones políticas a corto plazo, en lugar de por una evaluación a largo plazo basada en datos económicos. El cambio estructural que representa Miran no se trata simplemente de una discusión sobre las tasas de interés, sino de una cuestión que pone en duda los cimientos mismos de la independencia del banco central.

Catalizadores, escenarios y qué ver

Los próximos meses pondrán a prueba la solidez de las teorías del gobernador Miran. El principal factor que puede influir en esto es la publicación de nuevos datos económicos, los cuales podrían validar o socavar sus perspectivas a corto plazo. El último informe sobre la inflación de diciembre muestra…la inflación anual en 2.7%Y…tasa de inflación principal en 2,6%Ofrece una base de referencia, pero no resuelve el debate. Lo importante será observar si la disminución mensual en las temperaturas continúa, o si los altos costos relacionados con alojamiento y alimentos vuelven a generar preocupaciones. Al mismo tiempo, se analizarán los datos del mercado laboral para detectar signos de fragilidad, como menciona Miran. El informe sobre empleo de diciembre mostró que…disminución de la tasa de desempleoYa se han disipado las expectativas de cortes inmediatos. Parece que la Fed podría esperar a obtener evidencia más clara de una deterioración en la situación antes de tomar medidas.

El riesgo principal es que el bajo pronóstico de la tasa de neutraidad de Miran y su confianza en la desregulación no se materialicen lo suficiente como para justificar su camino agresivo de alivio. Si la inflación reacelara o el mercado laboral demostrara tener más resistencia de lo que lo anticipa, la Fed podría verse obligada a una pauta de política. Esto sería un desafío directo a su argumento de la transformación estructural. La actual valoración del mercado, que no espera ninguna reducción hasta junio, refleja esta cautela. Para que el llamado de Miran gane tracción, los datos deben demostrar consistentemente que la economía está "debido restrictiva", como él sostiene, y que los prometidos incrementos de productividad de la desregulación estén en la órbita.

Esto plantea dos escenarios distintos para la política monetaria del Fed. El primer escenario, y el más probable en el corto plazo, es un enfoque gradual, basado en los datos disponibles. Como señalan los analistas, si el mercado laboral se mantiene estable, los funcionarios del Fed probablemente comenzarán a tomar decisiones basadas en los datos sobre la inflación, con el objetivo de reducir aún más las tasas de interés. Esto estaría en línea con la proyección media de una reducción de las tasas en junio y otra en septiembre. El segundo escenario implica un ciclo de disminución de las tasas de forma más agresiva. Esto podría reflejar las acciones tomadas por el Fed en su discurso de hace unos meses, pero esto requeriría un cambio significativo en la opinión general de los expertos sobre la política monetaria del Fed, además de un impacto rápido y visible de la desregulación. El resultado final dependerá de la interacción entre los informes sobre la inflación, los datos del mercado laboral y la presión política que se ejerce sobre el Fed.

Los inversores deberían prestar atención a tres desarrollos clave: primero, las próximas proyecciones de política de la Fed en marzo serán una señal importante de si la influencia de Miran crece o si prevalece el consenso que lo rodea. Segundo, el resultado delInvestigación del Departamento de Justicia sobre el presidente de la Fed, Jerome Powellindicará si el riesgo institucional de politización se está abordando o escalando. En tercer lugar, lo más importante, los informes mensuales de inflación y empleo proporcionarán datos en tiempo real que respalden la opinión de Miran de una economía restrictiva o confirman la evaluación del BCE de un delicado equilibrio. El cambio estructural que él representa aún no está escrito en la política; se trata de una apuesta por los datos futuros y el impulso político que se irán probando en los trimestres próximos.