Riesgo de mercado en el medio de la administración: una desconexión estructural entre la valoración y la realidad económica

El mercado está comportándose como un símbolo de una aceleración constante, pero la realidad económica y política subyacente es que el ritmo está disminuyendo. Esto crea una desconexión estructural en la que las valoraciones parecen estar volatiles y los desafíos que se presentan son cada vez mayores.

El indicador más importante es el ratio P/E de Shiller para el S&P 500. Este ratio indica que el mercado considera que las futuras ganancias serán excepcionales. Aunque no se conocen los números exactos, el contexto es claro:Todo indicador del mercado bursátil... se verá anormalmente grandeEl Shiller P/E es un indicador clave para este fin. Históricamente, tales valores elevados han precedido a períodos de volatilidad y corrección. La situación actual es particularmente concentrada; la volatilidad se manifiesta de manera más evidente en los sectores relacionados con la inteligencia artificial. En estos sectores, tanto las valoraciones privadas como las públicas han aumentado significativamente.

Este optimismo está cayendo en un prolongado periodo de inacción en la política monetaria. La Reserva Federal ha indicado que es probable que mantenga las tasas de interés estables, y el mercado ahora espera que no haya reducciones hasta junio. Como dijo un analista,Ahora, Wall Street no espera que se produzca una reducción de las tasas hasta junio.Esta pausa es la respuesta directa a un mercado laboral que muestra indicios de estabilización pero no aceleración, una situación que hace que el alivio futuro sea prematuro. Ahora la atención de la Fed se está desviando hacia los datos de inflación, pero el mensaje inmediato para los mercados es la falta de estimulación a corto plazo.

La tensión aquí radica entre dos narrativas diferentes. Por un lado, los inversores están dispuestos a pagar precios elevados por el crecimiento, especialmente en el sector tecnológico, confiando en que la inteligencia artificial marcará el comienzo de una nueva era de productividad. Por otro lado, los datos económicos indican una realidad más común: el aumento del empleo está disminuyendo, la inflación sigue siendo alta, pero no ha desaparecido completamente. Además, el banco central ha decidido retirarse del ciclo de flexibilización que había implementado recientemente. El alto ratio P/E de Shiller refleja esta primera situación, mientras que la pausa del Fed y la actitud cautelosa del mercado hacia las reducciones de tipos de interés reflejan la segunda situación.

Esta desvinculación es el núcleo del riesgo de medio plazo. Cuando las valoraciones son altas y la política monetaria no es apoyadora, el mercado se torna más vulnerable a cualquier descuido en el crecimiento de los resultados o un cambio en la perspectiva de inflación. La flauta en sectores específicos puede ser el canario en la mina de carbón, señalando que el optimismo del mercado general puede estar agotado.

La realidad económica: un mercado laboral en transición

El relato de una renauscia económica impulsada por IA se está probando con los datos rígidos sobre los puestos de trabajo. Si bien el boom de la tecnología ha proporcionado una fuerte amortiguadora frente a una recesión, no ha sido suficiente para compensar las presiones económicas más generales. El mercado laboral, un barómetro clave de la salud económica, muestra signos claros de tensión.

La contratación en el año 2025 se redujo a niveles que no se habían visto desde la pandemia. Esto representa un marcado contraste con el optimismo sobre el crecimiento económico, que a su vez impulsaba las valoraciones de las acciones. La tasa de desempleo también ha aumentado, lo que indica que el mercado laboral no está creciendo, sino que se está estabilizando a un ritmo más lento. Estos datos fueron el factor decisivo en la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés estables.Puntaje de confianza establecidoEl mercado laboral está en una situación de transición. La atención del banco central ahora se ha centrado en la inflación. Pero la realidad económica inmediata es que el mercado laboral se encuentra en un estado de cambio, y no en uno de aceleración.

Y esto crea una imagen compleja. Por un lado, el rebrote del gasto como un motivo importante por el cual se redujeron los riesgos de una recesión. Como se señaló en un análisis,Los riesgos relacionados con una contracción económica en Estados Unidos durante el próximo año han disminuido, gracias en gran medida al auge de la inteligencia artificial.Pero esta poderosa fuerza sectorial no ha podido contrarrestar de lleno otros obstáculos. Por ejemplo, los aranceles han introducido nueva incertidumbre y costos, mientras que la inflación se mantiene algo elevada. La economía se encuentra así en un estado precario: apoyada por unos pocos sectores de alto crecimiento pero frenada por debilidades más amplias en la contratación y la presión de precios.

En resumen, la base económica que sustenta estas valoraciones excesivas se vuelve cada vez menos firme. La pausa en las acciones del banco central es una respuesta directa a estos datos contradictorios. Las próximas medidas del banco central dependerán de si la inflación continuará disminuyendo o si el mercado laboral empeorará aún más. Por ahora, el mercado considera que la situación será estable, pero los datos subyacentes sugieren que la trayectoria futura podría ser más inestable y peligrosa.

El Creador Político: Dinámica de las elecciones de mitad de mandato

El período de mediados de mandato introduce una incertidumbre política constante, algo que históricamente ha ejercido una presión negativa sobre los mercados. Los datos muestran un patrón claro: el índice S&P 500 suele experimentar caídas en los meses previos a las elecciones de medio mandato.Para poner en perspectiva, quiero que miremos el desempeño de la S&P 500 en los 12 meses anteriores a las elecciones de mitad de mandatoY los registros históricos confirman esta tendencia: siempre hay una disminución significativa antes de cada votación. Esto no es simplemente un fenómeno estadístico; refleja el comportamiento de los inversores. Las elecciones de mitad de período suelen hacer que los inversores vendan sus activos o se mantengan al margen hasta que se resuelva la situación. La expectativa de posibles cambios en el Congreso y en los órganos de gobierno genera una actitud de rechazo al riesgo, ya que el resultado podría influir en las políticas fiscales, regulatorias y comerciales.

Este timing se alinea con un patrón estructural más amplio.“Teoría del Ciclo Electoral Presidencial”Sugiere que, como norma, el segundo año del mandato presidencial es el más débil. Ahora estamos en el segundo año del segundo mandato presidencial de Trump, un periodo que la historia indica es propenso a presiones negativas para el mercado. Los analistas destacan que es probable que el segundo año del mandato presidencial sea el más débil en el ciclo de cuatro años, con mucha de la presión relativa que suele materializarse cuando se acerca la elección de mitad de mandato. Esto crea una conjunción de riesgos: la débilza cíclica del segundo año se mezcla con la incertidumbre específica del voto de mitad de mandato.

La naturaleza de esa incertidumbre es un factor de riesgo importante. Además del ruido político general, existe también una amenaza real de nuevas políticas económicas.Los economistas esperan que el reporte muestre que los precios subieron en un 2.7% en los doce meses que terminaron en diciembreLos datos recientes muestran que los precios de los bienes han aumentado desde niveles bajos. Esto probablemente se deba a la transferencia de costos relacionados con las tarifas arancelarias. Esto indica un riesgo constante de nuevas tarifas y medidas regulatorias que podrían perturbar las cadenas de suministro y la rentabilidad de las empresas. Si se combina esto con la tendencia histórica de caídas en el mercado antes de las elecciones intermedias, se crea una situación en la que las disputas políticas son una vulnerabilidad estructural. Las actuales valoraciones excesivas del mercado hacen que sea menos resistente a este tipo de shocks, lo que aumenta el riesgo durante las elecciones intermedias.

Catalizadores y escenarios: lo que debes ver para una reestructuración

La tensión entre las valoraciones excesivas y una economía en declive se resolverá gracias a datos específicos que permitan evaluar las hipótesis fundamentales del mercado. Los principales factores que podrían influir en esta situación son la publicación de datos sobre inflación y los resultados de las cuentas anuales de las principales bancos. Estos datos nos permitirán evaluar en tiempo real la resiliencia de los sectores consumidor y financiero.

La próxima publicación del índice de precios al consumidor es de vital importancia. Los economistas esperan que los precios suban2.7% en los doce meses que terminaron en diciembre., una cifra que confirmaría el desinflación que se observara en noviembre. Sin embargo, el mercado examinará los componentes. Como señaló un estratega, los precios de los bienes han aumentado desde niveles relativamente bajos, lo cual refleja probablemente el paso de costos relacionados con las tarifas, mientras que la inflación de los servicios muestra señales de moderación. Un informe que muestre una moderación de la inflación de los servicios junto con presión a los bienes que persiste podría apoyar la pausa de la Fed pero también podría resaltar las presiones costera que persisten que amenazan los márgenes de las empresas. Este dato influirá directamente en la visión del mercado sobre el momento de las reducciones de las tasas, que actualmente están planeadas para dos reducciones de cuartos de punto a partir de junio.

Al mismo tiempo, los ingresos del sector financiero serán un importante indicador de la solidez económica. El primer informe importante proviene de JPMorgan. Los analistas esperan resultados sólidos, gracias a factores como una curva de rendimiento más pronunciada y préstamos más fuertes. El desempeño de estas bancos es un indicador clave para la salud de la economía en general y del crédito al consumidor. Si los resultados son decepcionantes, eso podría indicar que el mercado laboral en declive ya está afectando el gasto y la demanda de préstamos, lo cual socava el crecimiento de los ingresos, algo que justifica las altas valoraciones de las empresas de alta tecnología.

Un riesgo crítico es una drástica reversión en el grado de endeudamiento, un patrón ya visto en otros mercados. La experiencia del sector cripto durante el último trimestre es una advertencia enérgica. Tras un inicio sólido del cuarto trimestre,Las posiciones superalimentadas en Bitcoin y en los servicios financieros basados en tecnología DeFi se han desmoronado, lo que ha provocado ventas forzadas y un proceso de reconfiguración doloroso.Esta dinámica, donde la alta pauta amplía las pérdidas durante un cambio de sentimiento, podría irrumpir en las acciones de tecnología sobredimensionadas si el crecimiento de los beneficios impulsado por la IA no materializa. El actual escenario del mercado, con un nivel de valoración para la perfección, deja poca capacidad para un desequilibrio forzado de las pautas.

En última instancia, la capacidad del mercado para mantener su valor actual dependerá de si el crecimiento de las ganancias, impulsado por la inteligencia artificial, puede superar significativamente la desaceleración del mercado laboral. Como lo demuestran los datos,Los riesgos del desplome de EE. UU. en el próximo año han disminuido, gracias en gran parte al boom de la IAPero esa protección es condicional. Si los datos sobre la inflación indican un aumento en las presiones de precios, o si los resultados financieros de los bancos revelan problemas en el mercado consumidor, entonces la narrativa de una renovación económica impulsada por la IA podría verse amenazada. Las próximas semanas nos mostrarán si el optimismo del mercado se basa en un crecimiento sostenible, o si simplemente se trata de una situación basada en la esperanza y en la capacidad de aprovechar las oportunidades disponibles.