Las acciones preferentes de MicroStrategy se negocian por debajo del precio normal, lo que representa una amenaza para el plan de financiación 21/21.

El objetivo de MicroStrategy de alcanzar los 1 millón de bitcoines para finales de 2026 es una tarea verdaderamente monumental. La empresa actualmente posee…761,068 BTCEs decir, se necesita adquirir aproximadamente 239,000 monedas adicionales. A los precios de mercado actuales, esto representa un requerimiento de capital de aproximadamente…22.2 mil millones de dólaresPara alcanzar este objetivo, la empresa debe mantener un ritmo de compra semanal de aproximadamente 6,158 BTC, lo que equivale a invertir unos 523 millones de dólares por semana.

Esta escala considera la acumulación de Bitcoins como la estrategia de tesorería corporativa más agresiva que se haya implementado hasta ahora. Con una posesión actual de 762,099 Bitcoins, la empresa posee aproximadamente el 3.6% del total de la oferta fija de Bitcoins.Cada compra elimina las unidades de Bitcoin del volumen de transacciones activas, transferiéndolas a un almacenamiento profundo y frío. De esta manera, el equilibrio de Bitcoin como “commodity” se altera directamente debido a esta acción corporativa.

El plan consiste en financiar estas compras mediante una combinación de emisiones de acciones y de deuda convertible. Saylor denomina este modelo como “Plan 21/21”. La empresa ya ha implementado esta estrategia; los registros recientes muestran que las compras se han financiado a través de la venta de acciones ordinarias y de sus acciones preferenciales perpetuas. La clave de este modelo es el precio superior al valor neto de las posesiones de Bitcoin de la empresa, lo que le permite obtener dinero para invertir en Bitcoin a un precio que puede ser más favorable que el precio del mercado al contado.

Mecanismos de financiación: Acciones ordinarias, acciones preferenciales y la realidad del mercado

El plan de aumento de capital de la empresa consta de dos componentes claros. El “Plan 21/21” prevé la recaudación de 21 mil millones de dólares a través de emisiones de acciones, y otros 21 mil millones de dólares a través de instrumentos de rendimiento fijo, en un período de tres años. Este plan tiene como objetivo financiar un ritmo de compra semanal constante, de aproximadamente 6,158 BTC por semana.

Sin embargo, las ejecuciones recientes muestran que el plan aún no está completamente equilibrado. En su mayor compra en siete semanas, la empresa ha obtenido fondos para…Aproximadamente 900 millones de dólares, mediante la venta de acciones ordinarias.Se han vendido aproximadamente 377 millones de dólares en forma de ventas a precios de mercado de las acciones perpetuas de tipo STRC, con descuentos. Esta combinación de 67% de capital y 33% de acciones preferenciales significa que la empresa todavía depende en gran medida de las acciones ordinarias como fuente principal de financiamiento. La empresa ha vendido aproximadamente 1.7 mil millones de dólares en acciones ordinarias y 470 millones de dólares en acciones perpetuas durante las últimas siete semanas, con el objetivo de financiar sus gastos.

El principal punto de estrangulación potencial se encuentra en el mercado de acciones preferenciales. Las acciones del STRC, que son fundamentales para la parte de renta fija del plan 21/21, han tenido dificultades para cotizar en bolsa. A pesar de los esfuerzos por aumentar la demanda, incluyendo un reciente aumento del rendimiento anual al 11.5%, el instrumento financiero sigue teniendo problemas para cotizar en bolsa.Se negoció por debajo del valor de 100 dólares durante siete días consecutivos.Este descuento sostenido indica que los inversores están perdiendo interés en este instrumento de alto rendimiento. Este instrumento debería servir como una alternativa al accionar ordinario, en forma de “crédito digital”. Cuando el precio de venta de este instrumento es inferior al valor nominal, la empresa no puede obtener capital al mismo valor nominal, lo cual afecta la eficiencia de ese financiamiento.

Por ahora, el mercado de acciones está absorbiendo esa carga. Pero la tasa de descuento del STRC es un indicador negativo. Esto sugiere que la estrategia de emisión de acciones preferenciales, aunque teóricamente reduce la dilución de las acciones ordinarias para los accionistas comunes, aún no constituye un medio viable para obtener financiación. La capacidad de la empresa para alcanzar sus objetivos ambiciosos depende de que haya un aumento en la demanda por parte de los inversores o de que siga habiendo un interés considerable en las acciones ordinarias. Ese interés puede disminuir si el precio de Bitcoin se estanca o si el sentimiento del mercado en general cambia.

Tempos de acumulación: Tendencias recientes y impacto en el mercado

El ritmo real de compras de la empresa ha disminuido significativamente. La semana pasada, MicroStrategy solo compró…1,031 BTC por 76.6 millones de dólares.Esto representó una “reducción significativa” en comparación con el caso anterior.1300 millones de dólares, comprados a principios de marzo.Esto representa una disminución significativa en comparación con las dos semanas anteriores. Para alcanzar su objetivo semanal de aproximadamente 6,158 BTC, la empresa necesitaría comprar a un ritmo más que seis veces mayor que el del último mes.

Esta desaceleración es notable, ya que ocurrió incluso cuando las acciones de la empresa y el precio del Bitcoin mismo estaban bajo presión. Este movimiento se produjo en un contexto en el que las acciones de MSTR han disminuido en un 55% en los últimos 12 meses, y el mercado del Bitcoin está volátil, con grandes fluctuaciones en sus precios. La reducción del ritmo de crecimiento sugiere que el sistema de acumulación está enfrentando obstáculos, ya sea debido a condiciones de mercado, restricciones financieras o una redefinición estratégica.

El impacto financiero de esta desaceleración se ve agravado por las pérdidas en los activos en papel que la empresa posee. El portafolio total de Bitcoin de la empresa ahora tiene un valor aproximado de 53.3 mil millones de dólares, lo cual está por debajo del costo de adquisición, que fue de 57.7 mil millones de dólares. Esta pérdida de 4.4 mil millones de dólares representa una reducción significativa en la confianza de los inversores. Cuando el activo principal de una empresa cotiza a un precio inferior al precio promedio de compra, esto puede socavar el valor percibido de la estrategia de gestión de activos, especialmente si el ritmo de acumulación disminuye aún más.

En resumen, la ejecución de las actividades de la empresa no está alineada con sus objetivos ambiciosos. La reciente desaceleración en las compras, junto con las pérdidas financieras, crea una situación de incertidumbre. El mercado ahora espera ver si la empresa podrá reanudar sus compras al ritmo necesario, o si esta desaceleración es señal de un cambio más fundamental en su estrategia de acumulación.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

El camino que debe seguir el plan de acumulación de MicroStrategy depende de algunos indicadores claros. El catalizador principal es el rendimiento de las acciones preferentes de su empresa. La estrategia de la compañía es convertir este instrumento en su principal fuente de financiamiento. Pero su debilidad reciente constituye un riesgo importante. Las acciones…Se vendieron por una cantidad inferior a su valor nominal de 100 dólares, durante siete días consecutivos.Para que el Plan 21/21 funcione, STRC debe realizar operaciones que generen ganancias superiores al valor normal de sus acciones, a fin de que la empresa pueda obtener capital de manera eficiente. Un descuento continuo socava este aspecto, y obliga a la empresa a depender más de la venta de acciones ordinarias, lo cual diluye a los accionistas existentes.

La segunda señal clave es el ritmo de compra de Bitcoin por parte de la empresa. Las compras que ha realizado recientemente son una fracción de lo que se necesita. La semana pasada, solo compró una pequeña cantidad de Bitcoin.1,031 BTC, por un valor de 76.6 millones de dólares.“Una escala reducida en gran medida”.1300 millones de dólares, comprados a principios de marzo.Para alcanzar su objetivo, debe volver a mantener ese ritmo semanal de más de 1 mil millones de dólares. Una aceleración sostenida indicaría que hay confianza en la combinación de fondos y en las condiciones del mercado. Por otro lado, un desaceleración continua confirmaría que el plan está teniendo problemas para llevarse a cabo.

El mayor riesgo es una desaceleración prolongada del mercado o una pérdida permanente de interés por parte de los inversores en STRC. Si el precio de Bitcoin sigue siendo bajo o volátil, las pérdidas en la cartera aumentarán, lo que erosionará el valor residual que respeta al precio de las acciones. Esto podría llevar a que la empresa tenga que vender sus acciones a precios muy bajos. Eso agotaría su capital y aceleraría la dilución de las acciones, lo que dificultaría aún más obtener los fondos necesarios para financiar las 239,000 BTC restantes. La reserva de efectivo de la empresa, de aproximadamente 2.25 mil millones de dólares, sirve como un respaldo, pero no es infinita.

En resumen, hay que tener en cuenta dos cosas: un repunte de STRC por encima del nivel normal, lo cual podría revivir la financiación de las acciones preferidas; y una vuelta a las compras semanales intensivas. Si ambos acontecimientos ocurran, el plan tiene posibilidades de éxito. Pero si no ocurre nada de eso, el ambicioso objetivo de alcanzar los 1 millón de bitcoines para finales del año se vuelve cada vez más lejano.