La apuesta de MicroStrategy en el Bitcoin: Una historia sobre el apalancamiento, la liquidez y los riesgos narrativos

La historia de MicroStrategy ahora es única. La empresa ha asumido plenamente su papel como un intermediario dedicado exclusivamente al Bitcoin. Su tesorería ahora posee…687.410 Bitcoins que valen aproximadamente $62.3 mil millonesEs todo el negocio en sí. Esto convierte las acciones de MSTR, que eran de una empresa de software, en un instrumento financiero cuyo destino está íntimamente ligado al precio de un único activo digital.

El método de financiamiento de esta expansión introduce un círculo poderoso y reforzante, y un riesgo significativo. Para comprar más Bitcoins, la empresa vende su propia participación en acciones. El último comprador de 13,627 Bitcoins por $1.25 mil millones se financió mediante la venta de 6.8 millones de acciones de clase A ordinarias. Esto crea una violación narrativa: el valor de la acción es intencionalmente diseñado para reflejar la empresa, pero su principal uso es comprar el activo que da impulso a su valor. Es una historia de levantamiento, donde cada dólar de participación en acciones comprados compra más de un dólar de Bitcoins, lo que amplía tanto las ganancias como las pérdidas.

Ahora se trata de un motor de cíclico. Una subida del precio del Bitcoin incrementa el valor de la empresa, lo que facilita la venta de más acciones a un precio más alto, para financiar la próxima adquisición. Esto permite comprar más Bitcoin, lo que incrementa aún más el valor de la fortuna y el empleo de la empresa. El ciclo es claro: un aumento en el precio del Bitcoin, una subida en el valor de la empresa MSTR, la venta de más acciones y el incremento del empleo y la fortuna de la compañía. El plan de capital ampliado de la empresa, con un objetivo de 84 mil millones de USD de financiamiento total hasta 2027, señala que no es solo una apuesta unica sino una estrategia sostenida para el crecimiento financiado con capital.

Y aca es cuando introducimos una metáfora visualsegún la cual, el sistema no solo es una cadena de transacciones, sino un mecanismo vivo y respirante, que florece gracias al impulso.

Sin embargo, esta narrativa se basa en la liquidez y en la confianza de los inversores. La capacidad del stock para financiar este expansion es completamente determinada por la voluntad del mercado de comprar acciones de MSTR a un precio superior al de mercado. Cualquier cambio en las percepciones de los inversores, o cualquier señal de que el aumento del precio del Bitcoin esté disminuyendo, podría romper este ciclo. La decisión reciente de MSCI de mantener la empresa en sus índices eliminó una posible amenaza a corto plazo. Pero la empresa también ha hecho que su estructura de capital sea más exigente. Ha aumentado el dividendo de sus acciones.Deuda de la serie A de la divisa perenne, que acciona el bono con una tasa variableEl 11% para el año 2026 significa que habrá una nueva obligación de pago que debe cumplirse, independientemente del precio del Bitcoin. La historia es interesante, pero su sostenibilidad depende de la creencia constante en el “sueño del Bitcoin” y de un mercado que siga proporcionando liquidez.

Los mecánicos: financiando el sueño con la preferente de la flexión

El último paso que ha tomado la empresa para comprar…13,627 Bitcoin por $1.25 mil millonesEntre el 5 y el 11 de enero, la financiación se logró a través de una venta de acciones. Se vendieron 6.8 millones de acciones de clase A por un valor de 1.13 mil millones de dólares, y 1.2 millones de acciones de patrimonio preferente perpetuo de STRC por un valor de 119.1 millones de dólares. Este es el mecanismo de financiación que se utiliza: se aprovecha la disposición del mercado hacia las acciones de MSTR para financiar directamente la expansión de su tesoro de bitcoins.

El componente de acciones preferentes es especialmente significativo. La compañía ofreció una diversidad de opciones de inversión.Series de acciones preferenciales de tipo “Variable Rate”, con una duración perpetua.No es un instrumento pasivo. A principios de enero, la empresa comunicó haber aumentado el dividendo anual sobre esta acción de 10.75% a 11.00% para 2026. Esto híper capitaliza, agregando una obligación de alto cupón fijo a los balance con cada emisión. Se trata de un trato directo: aumentar el dinero en efectivo hoy prometiendo un rendimiento mejor en cuanto a mañana, lo que incrementa el costo fijo de la compañía independientemente del precio de Bitcoin.

Esta transacción es un microcosmos del plan a largo plazo de la empresa. Las compras continúan con el objetivo de aumentar su capital, con un total de 84 mil millones de dólares recaudados hasta el año 2027. La reciente venta de unidades de acciones preferentes es uno de los cuatro programas relacionados con las acciones preferentes perpetuas que la empresa utiliza para obtener fondos para futuras adquisiciones de Bitcoin. Este plan indica una dedicación intensiva en términos de capital para acumular Bitcoin. Las ventas de acciones, tanto las ordinarias como las de alto rendimiento, son la fuente regular de financiamiento para estas adquisiciones. Se trata de una estrategia de ejecución constante, pero cada dólar recaudado a través de estos instrumentos contribuye a reducir las obligaciones financieras de la empresa. Por lo tanto, la narrativa financiera de la empresa se vuelve cada vez más exigente con cada nueva adquisición.

Los catalizadores y las líneas guía de narrativa

La historia tiene un impulso claro, pero sus límites son bastante laxos. La decisión reciente de MSCI…mantener las compañías de reservas digitales en su índiceSe eliminó una gran amenaza de ventas forzadas, lo que constituyó un factor catalítico a corto plazo para el aumento de la confianza en las acciones de MSTR. Esa confianza se recompensó la semana pasada, ya que las acciones de MSTR subieron en valor.O más de 7 %Esto ocurre después de que el precio de Bitcoin superó los 97,000 dólares. La narrativa sigue intacta: el precio de las acciones se mueve de forma paralela al valor del activo subyacente.

Pero el riesgo principal sería una violación narrativa directa. La caída del precio de Bitcoin podría desencadenar pérdidas inmediatas en el enorme y no realizada ganancia de $10,5 mil millones en el tesoro. Y lo que es más importante, podría minar el efecto reforzante. La estrategia de capitalización ampliada de la empresa se enfoca en recaudar $84 mil millones hasta 2027, contando con la continuación de las ventas de acciones para financiar las compras de Bitcoin. Si el precio de las acciones cae, la empresa podría necesitar vender más acciones a precios más bajos para mantener el apalancamiento, creando un efecto de retroalimentación diluente. Esta es la principal vulnerabilidad: la historia depende de un repunte permanente, y cualquier desaceleración podría forzar a la empresa a vender su propio stock para comprar sus propios activos a un costo de pérdida.

Los “guarderros” son la liquidez del activo y la paciencia del mercado. La empresa cuenta con 10.26 mil millones de dólares en acciones MSTR disponibles para emisión, además de otros 3.92 mil millones en acciones preferenciales, lo que le proporciona un recurso de financiación. Pero ese recurso solo funciona si el mercado continúa comprando. La reciente compra por parte del director Carl Rickertsen ha sido una pequeña fuente de confianza, pero no puede reemplazar la creencia general y sostenida necesaria para mantener el ciclo de negociación en marcha. La historia es interesante, pero su sostenibilidad depende de las expectativas diarias sobre el precio de Bitcoin y la actitud de los inversores.