Microsoft ha vendido más computación de IA de lo que sus centros de datos pueden proporcionar.

Microsoft cerró su año fiscal con 678 mil millones de dólares en servicios en la nube para los cuales ha recibido contratos, pero aún no ha tenido la capacidad de cumplir con esas obligaciones. Esa cifra representa “obligaciones comerciales pendientes de cumplimiento”, como Microsoft denomina a los servicios para los cuales ha recibido pedidos, pero aún no ha entregadolos.Creció un 84% en un solo año.Los analistas independientes han asignado un valor al estrés que se genera por ello: en las regiones más concurridas,La demanda es aproximadamente tres veces la capacidad disponible.Y la construcción de las nubes, que antes tomaba seis meses, ahora dura más de dieciocho meses.

Ese vacío, no el tamaño de la red, es lo que realmente representa la historia del centro de datos de Microsoft.

Ha vendido más de lo que ha construido.

Microsoft no lo expuso de esa manera en su llamada del 29 de julio. Se promocionó el hecho de que se inauguraron 88 nuevos centros de datos durante el ejercicio fiscal.Solo en el cuarto tiempo final, 31 de ellos.Un flota cuya capacidad se ha duplicado en dos años; el crecimiento de Azure supera el 40%.Los ingresos de Azure superan los 100 mil millones de dólares por primera vez.Todo eso es real. Pero describe el lado de suministro de una empresa cuyo lado de demanda ha superado su capacidad de suministro.Azure aumentó un 43% en el trimestre.Precisamente porque la nueva capacidad finalmente lo permitió, y la dirección sigue afirmando que la demanda supera a la oferta.

La tensión es importante, porque los hyperscalers ganan ingresos basados en el uso de sus servicios, no en la suscripción. La cantidad de trabajo pendiente representa la base de ingresos de Microsoft durante los próximos años; una gran parte de ese trabajo proviene de un único canal.Aproximadamente el 45% del pipeline reservado está relacionado con OpenAI.Microsoft está gestionando una obligación contractual que aún no puede cumplir físicamente. Esta es una situación muy diferente a la de poseer edificios inactivos.

El obstáculo ya no es el chip.

Aquí, la historia deja de tratar sobre Microsoft y pasa a tratar sobre física y permisos. La restricción que limitaba todo esto ya se ha eliminado hace algún tiempo. Ahora, las limitaciones reales son la alta densidad de energía, los transformadores de la red eléctrica, el enfriamiento líquido y el concreto. El punto único donde se encuentran todas estas restricciones es…La interfaz donde la red eléctrica se encuentra con el nivel del centro de datos.La disponibilidad de energía, y no la provisión de chips, es el factor determinante en la implementación de la IA.

Eso reestructura la cobertura de una expansión tan grande. La unidad de medida útil no es el centro de datos ni el gigavatio; sino la velocidad con la que se puede activar un megavatio y los costos de procesamiento resultantes. Microsoft puede anunciar…Un terreno de 3,200 acres en Wyoming.Y una ola de instalaciones construidas con propósito… Pero cada proyecto se suma a una fila de construcción que ya ha duplicado su propio tiempo de entrega. Cuando ese ritmo de construcción es el factor limitante, un retraso en el cronograma representa un riesgo sistémico para la ejecución del proyecto, no simplemente un pequeño problema.

El efectivo detrás de los megavatios

La capacidad no es gratuita, y los libros cuentan dos historias al mismo tiempo. Los gastos de capital en el año fiscal aumentaron aproximadamente un 80%.De aproximadamente 65 mil millones de dólares a 116 mil millones de dólares., conSolo el último trimestre, en total, representa 41 mil millones de dólares.Dos tercios de esos activos son activos de corta duración, como las CPU y GPUs; un tercio son edificios de larga duración. Esa cantidad de gasto consume los recursos de caja propia de la empresa: el flujo de caja libre fue de aproximadamente 67 mil millones de dólares, en comparación con unos 72 mil millones de dólares al año anterior.Las reservas en efectivo se utilizaron desde aproximadamente 95 mil millones de dólares hasta 77 mil millones de dólares.Para financiar la construcción.

Luego viene la parte que los números destacados suelen pasar por alto. Microsoft se expandió…La vida útil de sus centros de datos y edificaciones es de entre 15 y 25 años.ySe ha realizado un cambio en el tipo de tratamiento de los arrendamientos de centros de datos en el futuro: pasando de ser considerados como activos financieros a ser vistos como activos operativos.Ambas opciones llevan el reconocimiento de costos hacia el futuro: las menores depreciaciones afectan los beneficios en el presente, y los costos de arrendamiento se sitúan por debajo del nivel operativo. La esperanza declarada es…El flujo de caja libre seguirá siendo positivo en el próximo año.Es importante destacar que esto no se debe considerar como una garantía, sino más bien como una señal de que mantener el gasto en un estado neutro es un problema real.

¿Cuánto valen los megavatios?

La situación optimista es legítima, y es la razón por la cual las acciones han logrado superar todo esto. Cuando disfrutas de una restricción en el suministro…Cada unidad de capacidad que se agrega se convierte en dinero casi de inmediato.A precios que el lado de la demanda esté dispuesto a pagar; el volumen de pedidos pendientes sin ser cumplidos representa ingresos futuros, no una suposición. Si la demanda es duradera… y no se trata simplemente de un problema relacionado con Microsoft.Google Cloud y AWS crecen aún más rápido.En cuanto a las cargas de trabajo reales de la empresa… La flota es como una maza tensada que se desata con el paso de los años.

El riesgo es que los pagos ocurran únicamente a la velocidad que permiten la potencia y los materiales utilizados. Además, las cifras reportadas en los informes financieros están parcialmente manipuladas por los métodos contables, lo que hace que el costo real se retrase aún más. Microsoft se ha colocado en una situación en la que su mejor activo y su principal limitación son la misma cosa. La cifra que determina si la apuesta vale la pena no es el número de centros de datos ni el número de gigavatios; sino si cada megavatio de capacidad adicional convierte los recursos existentes en dinero, con un margen suficiente para superar las decisiones contables. También depende de si los pocos clientes que se encuentran al otro lado de ese proceso permanecen con Microsoft. Todo lo demás en los comunicados de prensa relacionados con los centros de datos es simplemente una medida de esa limitación, presentada como un logro.