Microsoft supera las expectativas… Pero luego ocurren desastres: Azure “Miss”, un impacto de 37.5 mil millones de dólares en gastos de AI, y una línea de precios de 450 dólares en la arena.

De MicrosoftCuartoFue uno de esos estilos de impresión que consistían en un proceso de “beat-and-bleed”.Los resultados superaron los objetivos en cuanto a ingresos y EPS. Pero, de todos modos, las acciones cayeron, ya que el mercado no aprobó esta combinación de factores: la desaceleración en los resultados, el volumen de gastos relacionados con la inteligencia artificial, que está a punto de vencer.En cuanto a los números presentados en el titular del informe, Microsoft registró ingresos por valor de 81,27 mil millones de dólares (superando las expectativas de alrededor de 80,3 mil millones de dólares). El EPS ajustado fue de 4,14 dólares por acción (superando las expectativas de alrededor de 3,9 dólares por acción). El EPS según las normas GAAP aumentó gracias a una ganancia contable significativa relacionada con OpenAI, que se registró como “otros ingresos”.El negocio principal sigue creciendo a un ritmo saludable. Pero los inversores ya consideran a Microsoft como una empresa de infraestructura, con un plan de inversión en capital de operación similar al de un startup.

Cloud era el punto focal de todo.Y ese es el lugar de donde proviene la narrativa de “desilusión”… Aunque, técnicamente, Azure no cumplió con las expectativas.Azure y otros servicios en la nube registraron un crecimiento del 39% en términos interanuales (con cambio de divisas constante). Este resultado está dentro del rango promedio de 38%. Sin embargo, el crecimiento fue ligeramente más lento que el del trimestre anterior, donde se registró un crecimiento del 40%.Ese pequeño descenso fue importante, ya que las acciones habían alcanzado el promedio móvil de 200 días. La situación parecía optimista. Cuando el precio está ajustado para lograr la perfección, un resultado del 39% en lugar del 40% puede resultar en una pérdida del 6%.La dirección también reiteró que la demanda sigue superando a la oferta.Esto tiene dos aspectos positivos: permite el manejo de los pedidos y la determinación de precios. Pero, al mismo tiempo, implica restricciones en cuanto a la capacidad de producción y una estructura de pagos que puede causar volatilidad en los datos de crecimiento entre trimestres.

Si deseas una explicación más clara y sencilla sobre por qué el uso de la nube puede ser decepcionante…Basándonos en lo que dijeron…1) El crecimiento se ha desacelerado ligeramente de forma secuencial. 2) La relación entre oferta y demanda genera variabilidad en los tiempos de entrega de la capacidad necesaria. Además, la combinación de contratos también afecta el momento en que se reconocen las ventas. 3) Las márgenes en el sector de la computación en la nube están sujetas a presiones debido a las inversiones en inteligencia artificial.Amy Hood logró que el margen bruto de Microsoft Cloud alcanzara aproximadamente el 65% en el próximo trimestre. Este nivel es un descenso en comparación con el año anterior, y esto se debe, precisamente, a las continuas inversiones en tecnologías de inteligencia artificial.Incluso si los ingresos de Cloud son sólidos, el perfil de rentabilidad se ve diluido a medida que avanzan en su desarrollo. En otras palabras, el problema del mercado no era que Azure estuviera mal, sino que Azure era fuerte, pero también muy costoso.

En términos de segmentos específicos, “Productividad y Procesos de Negocio” fue claramente el área que logró mayores resultados.Los ingresos fueron de 34.100 millones de dólares, superando las expectativas del mercado. Esto se debió a un rendimiento sólido de Microsoft 365 y a una mayor adopción de Copilot por parte de los usuarios.Se anunciaron 50 millones de asientos pagos para Microsoft 365 Copilot. Además, se mencionó que había 4.7 millones de suscriptores pagos a Copilot (+75% en términos interanuales). También hubo un fuerte crecimiento en las cuentas pagas de GitHub Copilot. Estos datos demuestran que la monetización finalmente está alineándose con los expectativas planteadas. Microsoft 365 Commercial Cloud aumentó un 17% (14% en términos de cuota de mercado). El ARPU aumentó, gracias a E5 y Copilot. Las cuentas pagas comerciales ascendieron a 450 millones+. LinkedIn mantuvo un crecimiento constante, con tasas de crecimiento de dos dígitos. Dynamics 365 también mostró un buen desempeño, con un crecimiento de más de diez puntos porcentuales.

Intelligent Cloud era una empresa fuerte en términos absolutos, pero también tenía un costo de operación elevado. Los ingresos del segmento se estimaron en 32.9 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 29% (28% en términos promedio). Azure fue la responsable principal de estos ingresos, mientras que los ingresos provenientes de los servidores locales experimentaron un incremento a corto plazo debido al lanzamiento de SQL Server 2025 y a las compras relacionadas con memoria, antes de que se produjeran aumentos en el precio de la memoria. La dirección destacó la importancia de una infraestructura heterogénea, así como las implementaciones específicas para cada región. Además, mencionaron la optimización de los costos por watt y dólar. En resumen, la empresa está construyendo una “superfábrica” de inteligencia artificial, en lugar de simplemente alquilar máquinas virtuales.También destacaron su plan de desarrollo en materia de silicio: el acelerador Maia 200 estará listo en breve, y los avances en la creación de CPU con Cobalt 200 también son positivos. Además, señalaron que las exigencias relacionadas con la soberanía están aumentando, lo cual favorece las relaciones de Microsoft con empresas y gobiernos.

La computación más personalizada fue el área que generó más beneficios, y también la explicación más sencilla para justificar la caída de las acciones, además del gasto en capital. Los ingresos fueron de 14.3 mil millones de dólares, lo cual está dentro de los expectativas, pero un poco por debajo de los cálculos previstos. El negocio de Windows OEM y dispositivos se benefició de la evolución de Windows 10 hacia su final de vida útil, así como de la venta anticipada de productos antes de que aumentaran los precios de la memoria. Sin embargo, la dirección espera que este beneficio se normalice y que los ingresos relacionados con Windows OEM y dispositivos disminuyan en el tercer trimestre (una disminución de unos diez por ciento).La publicidad en búsquedas y noticias, de la empresa TAC, aumentó en un 10%. Sin embargo, este aumento fue ligeramente inferior a lo esperado, debido a las dificultades en la ejecución de los proyectos y a la normalización de las ventajas que ofrecen las alianzas con terceros.El negocio de los juegos era débil; los ingresos disminuyeron, y el contenido y servicios ofrecidos por Xbox no cumplieron con las expectativas. Esto se debió a la distribución del contenido de primera mano y a los efectos de la plataforma en cuestión. Además, los costos relacionados con la amortización de activos también tuvieron un impacto negativo en los gastos.

El gasto y los costos de capital fueron los principales indicadores destacados en este informe.Los gastos en capital durante ese trimestre fueron de 37.5 mil millones de dólares, incluyendo los arrendamientos financieros (que superaron las expectativas). Hood indicó que aproximadamente dos tercios de esa cantidad se destinaron a activos de corta duración, como GPU y CPU. En resumen, esto significa que la capacidad de inteligencia artificial se está agregando tan rápido como lo permite el suministro de recursos.El total de arrendamientos financieros fue de 6.700 millones de dólares (principalmente en relación con los sitios de centros de datos). Además, se pagaron 29.900 millones de dólares en concepto de depreciación y amortización de activos. Estos datos ayudan a explicar por qué el flujo de efectivo libre se vio afectado en términos secuenciales, a pesar de que el flujo de efectivo proveniente de las operaciones aumentó a 35.800 millones de dólares (+60%), gracias a las buenas facturas recibidas.También se espera que los gastos en capital aumenten de forma gradual en el próximo trimestre, debido a las variabilidades en los tiempos de ejecución de los proyectos. Sin embargo, se enfatiza que la combinación de activos de corta duración sigue siendo similar, ya que se está trabajando para cerrar la brecha entre demanda y oferta. Por lo tanto, no se trata de un “punto más alto” en los gastos en capital, sino de un “platoforma de gastos en capital, con picos ocasionales”.

En cuanto a las perspectivas…Microsoft logró que los ingresos en el tercer trimestre alcanzaran los 8,065 mil millones a 8,175 mil millones de dólares (un aumento del 15% a 17%). El tipo de cambio fue un factor positivo para este crecimiento.Pero ellos…La margen de operaciones registró una leve disminución en comparación con el año anterior.Con el continuo desarrollo de la IA, la capacidad de procesamiento y la inversión en talento, se espera que Opex crezca entre un 10 y un 11%. También se espera que Azure aumente su tasa de crecimiento hasta el 37-38% en moneda constante durante el próximo trimestre. Estos datos están en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, se recuerda a los inversores que la variabilidad trimestral puede estar determinada por cuestiones relacionadas con la capacidad de producción y el tipo de contratos. Además, se prevé que el margen bruto de Microsoft Cloud sea de alrededor del 65% durante el próximo trimestre, lo cual representa una disminución en comparación con el año anterior. En resumen, hay demanda presente, y el volumen de trabajo pendiente es enorme (el presupuesto de R&D comercial ha aumentado un 110%, hasta los 625 mil millones de dólares, con una contribución significativa de OpenAI). Pero, en el corto plazo, los márgenes y la conversión de efectivo pueden ser inciertos, ya que Microsoft sigue invirtiendo en este área.

Si MSFT logra recuperar los valores cercanos a los $450 después de fracasar en el objetivo de alcanzar ese nivel en el período de 200 días, entonces ese nivel se convertirá en la zona de “prueba”.Los “buenos” esperan que el soporte se mantenga, mientras que los “malos” insistirán en su postura, siempre y cuando la desaceleración de las actividades y la intensidad del gasto en inversiones continúen reduciendo las expectativas. Lo que podría equilibrar esta situación es el hecho de que Microsoft está demostrando al mismo tiempo: 1) un crecimiento sostenible en la productividad del núcleo de sus activos; 2) una escala real de rentabilización de Copilot; 3) Azure siguiendo creciendo, con un ritmo cercano al 40%; y 4) una gran cantidad de pedidos y contratos, lo que indica que la demanda no es el problema principal. Lo importante son la ejecución y la intensidad del capital invertido.