La investigación antitrust de Microsoft en el ámbito de la nube: Una situación real, pero no una amenaza para los principios fundamentales del mercado.

La forma más fácil de entender la situación antitrust relacionada con el negocio en la nube de Microsoft es considerarla como algo relacionado con la política: una crítica de un regulador que deja su puesto, dirigida a una gran empresa tecnológica. Es algo que desaparece con el cambio de gobierno. Pero esa interpretación es incorrecta. Y el hecho de que sea incorrecta es precisamente lo importante.Investigación sobre las prácticas de nube y licencias de Microsoft, que la presidenta de la FTC, Lina Khan, inició en noviembre de 2024.No terminó con su partida a principios de 2025. Se mantuvo en el nuevo gobierno, y la situación se intensificó.A principios de 2026, se emitieron citaciones civiles dirigidas a los rivales de Microsoft., yPor parte de June, el alcance se amplió formalmente para incluir nubes, inteligencia artificial y el uso de software en paquetes.Para un inversor, esto no es simplemente un gesto político sin importancia. Pero tampoco se trata de la amenaza existencial que la palabra “antitrust” suele evocar. En realidad, lo que está en juego se encuentra en algún punto intermedio. La diferencia radica en el mecanismo que la FTC utiliza para abordar el problema.

Ese mecanismo es una decisión empresarial específica y con fecha definida; eso es precisamente lo que hace que la investigación sea valiosa de considerar seriamente.En 2019, Microsoft cambió su modelo de licencias.De tal manera, el uso de los productos principales como Windows Server, SQL Server, Office y Windows en nubes competidoras como AWS, Google Cloud o Alibaba se vuelve mucho más costoso. En cambio, el mismo software cuesta mucho menos cuando se ejecuta en la plataforma Azure de Microsoft.Los críticos afirman que la licencia de Windows Server cuesta aproximadamente cuatro veces más.En esas nubes rivales. Una vez que se adquiere el software y los derechos de mantenimiento de Software Assurance, la implementación del mismo fuera de Azure conlleva una penalización. Es un costo de cambio que está incorporado en la línea de productos, y no es algo que se obtiene al tener una nube mejor. Es la misma ventaja que…Hizo que Microsoft tuviera problemas en la década de 1990, por haber incluido un navegador en Windows.Y es la razón más lógica por la cual los reguladores en Washington, la UE y el Reino Unido están analizando lo mismo.

La pregunta que plantea esta investigación es cuán grande es ese factor en relación con la economía de Azure. Las pruebas operativas establecen un límite real para eso.Solo Azure ha logrado obtener ingresos anuales de más de 100 mil millones de dólares. En el cuarto trimestre del año fiscal 2026, la plataforma Microsoft Cloud generó 59.3 mil millones de dólares en un solo trimestre, lo que representa un aumento del 27% con respecto al año anterior. En cuanto a Azure, su crecimiento fue del 43%.Las exigencias de la IA por parte de los clientes grandes son el factor que impulsa una gran parte de ese crecimiento, no las preferencias relacionadas con los derechos de licencia. Eso es lo importante: el vínculo de licencias es real y vale mucho dinero; pero eliminarlo podría reducir las ganancias de Azure. Dejar que algunos trabajos de procesamiento basados en Windows y SQL se trasladen a AWS y Google, en lugar de destruir la base sobre la cual se basa la mayor parte del crecimiento actual de Azure.

Los resultados probables también serán más lentos y menos significativos de lo que indican los titulares de los medios. La investigación aún está en etapa de recopilación de información: se han emitido las solicitudes de investigación civil, y solo después de una revisión por parte del personal, los comisionados decidirán si realmente se presentará una queja ante la FTC actual.Un panel de dos miembros del Partido Republicano que podría poner fin a todo esto en silencio.Microsoft ya ha enfrentado esta presión en el extranjero.Esto ha facilitado las condiciones para los proveedores de servicios en la nube europeos.Bajo la supervisión del Reino Unido y de la UE, su crecimiento no colapsó como resultado. Este precedente indica que se trata de una solución conductual en relación con las condiciones de licencia, y no de una disolución estructural, incluso en el escenario agresivo.

La interpretación honesta de esta situación es que se trata de un “overhang” limitado, y no de un cambio fundamental en la tesis de valoración de Microsoft. Microsoft cotiza por aproximadamente 3.66 billones de dólares en valor de mercado, lo cual está cerca del límite inferior de su valoración reciente, según una relación de valor empresarial con EBITDA de aproximadamente 19 veces. Pero sigue siendo un precio elevado, que incluye mucho potencial de crecimiento en el área de la inteligencia artificial. La situación regulatoria también es un motivo para examinar este precio, junto con la cantidad enorme de dinero que la empresa invierte en capacidades de inteligencia artificial. No debemos ignorar esta investigación simplemente porque Lina Khan ya no está allí; ese es el error que el titular del artículo sugiere. Pero tampoco debemos considerarla como un riesgo decisivo: sus efectos económicos son menores que su impacto político. Lo que podría cambiar la situación sería una acción formal de aplicación de leyes o una apertura de licencias a gran escala que permitiera que Windows y SQL se utilicen en Azure. Sin eso, esto sigue siendo motivo para mantener a Microsoft Cloud en una lista de vigilancia, y para comparar su valor con el que ofrece la industria de la inteligencia artificial en otros lugares antes de tomar cualquier decisión adicional.