El aumento en los gastos de capital de Microsoft revela los costos ocultos asociados al crecimiento de la tecnología de inteligencia artificial.

La opinión del mercado fue clara: el sólido informe trimestral de Microsoft fue un ejemplo típico de un resultado positivo que quedó eclipsado por un pequeño problema. La empresa presentó un resultado financiero positivo, pero las acciones de la compañía cayeron, ya que los inversores se concentraron en un solo número importante que redefinía las expectativas para el año venidero.

La actividad era bastante significativa. Los ingresos fueron los siguientes:77.67 mil millones de dólaresSe superó el consenso de los 75,33 mil millones de dólares. Lo que es más importante, las ganancias por acción no conformes a los estándares GAAP también registraron un descenso.$4.13Se trata de un aumento significativo en comparación con la expectativa de 3.67 dólares. El motivo fue innegable: los ingresos provenientes del servicio en la nube de Azure aumentaron en un 40%. Este crecimiento demostró claramente el impacto del auge de la inteligencia artificial en los negocios principales de la empresa. En sí mismo, se trata de un informe excelente.

Sin embargo, la reacción del mercado fue de venta de las acciones. Las acciones cayeron casi un 4% durante el trading prolongado, y hubo más caídas posteriormente. La razón era un número asombroso de gastos de capital invertidos por parte de Microsoft. En ese trimestre, los gastos de capital de Microsoft aumentaron considerablemente.Un 74% en comparación con el año anterior, lo que se traduce en un aumento de 34.9 mil millones de dólares.Aproximadamente la mitad de ese enorme gasto se relacionaba directamente con el uso de procesadores de inteligencia artificial, específicamente GPU y CPU, para satisfacer la creciente demanda en Azure. No se trataba simplemente de un logro, sino de una realidad: el costo de ganar la carrera en la infraestructura de inteligencia artificial era realmente elevado.

La brecha entre las expectativas y la realidad es bastante marcada. El mercado ya había tenido en cuenta el crecimiento fuerte y la rentabilidad del negocio. Pero la magnitud del aumento en los gastos de capital obligó a un ajuste en las proyecciones. La orientación de la gerencia, aunque no elevó explícitamente el objetivo de gastos de capital para todo el año, confirmó que el crecimiento en los gastos se acelerará este año fiscal. En otras palabras, el impacto futuro de los gastos de capital ya era evidente, aunque aún no se había reflejado completamente en las proyecciones oficiales. El rendimiento real fue incluso peor que lo esperado; el aumento en los gastos de capital no se compensó con suficiente efectividad.

Una evaluación realista de los costos de capital: ¿Acelerar los costos o optar por el uso de servicios en la nube?

El miedo del mercado se ha convertido ahora en una clara brecha de expectativas. El crecimiento de la nube de Microsoft sigue siendo robusto, pero los altos gastos necesarios para mantenerlo estresan las ganancias a corto plazo. La diferencia se ve en los números: los ingresos provenientes de Azure han aumentado.40% en el último trimestre.Es un ritmo muy intenso. Sin embargo, las propias directivas de la empresa indican que se trata de un ritmo moderado. La gerencia prevé que…Crecimiento del 37% en el trimestre actual.Este es el primer indicio de una posible desaceleración en la aceleración del motor de IA. El costo de este crecimiento ya se está haciendo evidente. El escalado de la infraestructura de IA está ejerciendo una presión directa sobre los resultados financieros de la empresa.El porcentaje del margen bruto disminuyó ligeramente.En ese trimestre, las inversiones en OpenAI tuvieron un impacto negativo en los ingresos netos de la empresa. En concreto, las inversiones en OpenAI causaron una disminución de 3.1 mil millones de dólares en los ingresos netos de la empresa. Esto equivale a una pérdida de 41 centavos por acción. Este es un aumento significativo en comparación con la pérdida de 523 millones de dólares que se registró en el año anterior debido a dichas inversiones.

Visto de otra manera, este aumento en los gastos de capital representa una inversión directa en la satisfacción de la demanda. Los 34,9 mil millones de dólares invertidos en el último trimestre, junto con el aumento constante en los gastos, contribuyen a desarrollar la capacidad computacional necesaria para impulsar el crecimiento de Azure, que ha sido del 40%. La brecha de expectativas se debe a que el mercado ya había incorporado en sus precios los altos ingresos provenientes de la nube, pero no toda la magnitud de las presiones de costos a corto plazo. La realidad es que el costo de ganar la carrera en infraestructura de inteligencia artificial es mayor y llega antes de lo que muchos esperaban.

El restablecimiento de las directrices de inversión y el sentimiento del mercado

La desconexión entre la fuerte demanda futura y el pánico inmediato en el mercado es ahora el tema central. Las perspectivas de la dirección de la empresa indican que el ritmo de crecimiento de la tecnología de IA se acelerará este año. Sin embargo, la reacción del mercado fue negativa: las acciones cayeron significativamente.10% en el interés mediático en redes sociales después de los resultados financieros.Se trata de una clásica dinámica de “vender las noticias”, donde la realidad de un aumento en el gasto superó al ritmo de los cambios ocurridos.

La brecha de expectativas es muy grande. Por un lado, el futuro parece prometedor. Las reservas comerciales han aumentado significativamente.112%Se trata de una cifra asombrosa, que indica una demanda abrumadora por Azure y M365. Lo más importante es que las obligaciones de rendimiento restantes de la empresa alcanzaron los 392 mil millones de dólares, una cifra que se ha duplicado en los últimos dos años. Estas métricas constituyen el fundamento para una estrategia de largo plazo, ya que muestran que los ingresos esperados superan con creces los gastos en inversiones en el corto plazo.

Por otro lado, el miedo inmediato es real. El mercado se concentró en la disminución del crecimiento de Azure, que descendió al 39% en comparación con el año anterior. Además, se registraron gastos por valor de 37.5 mil millones de dólares en tecnologías de IA. Las expectativas se reajustaron, lo que significa que el crecimiento de los gastos aumentará rápidamente. La brecha entre las expectativas y la realidad es tal que los inversores ya han tomado en cuenta el fuerte crecimiento, pero no toda la magnitud de la presión de costos en el corto plazo. La decisión de vender las noticias es el resultado directo de ese reajuste.

Esto crea una clara división entre los diferentes aspectos del mercado. El miedo a corto plazo es que los costos aumentan más rápidamente que las ganancias a corto plazo. Esta opinión se ve reforzada por los comentarios en los medios sociales y las preocupaciones sobre la dependencia de la IA y las limitaciones en su capacidad. Sin embargo, algunos analistas mantienen opiniones positivas, señalando que los ingresos provenientes del sector cloud superan los 50 mil millones de dólares, y que el valor intrínseco de la tecnología de IA sigue siendo importante. Empresas como Jefferies y RBC creen que el mercado está reaccionando de manera exagerada ante este aumento en los gastos de capital. Pero las señales de demanda subyacente siguen siendo fuertes. Lo que ahora depende de si el mercado puede separar la presión de costos temporales de los valores a largo plazo que están garantizados por esos grandes pedidos.

Catalizadores y lo que hay que observar

La estrategia de “vender las noticias” del mercado ha creado una clara brecha entre las expectativas de los inversores y la realidad del negocio. Ahora, los inversores deben estar atentos a señales a corto plazo para determinar si las preocupaciones relacionadas con el aumento de los costos están superando la realidad del negocio en sí. Tres factores clave podrían dar pistas sobre cómo se desarrollará la situación en el futuro.

En primer lugar, es necesario monitorear las tasas de crecimiento de Azure y las tendencias relacionadas con la margen bruto. La empresa ya ha indicado que hay una disminución en estas cifras.Crecimiento del 37% en el trimestre actual.Una desaceleración adicional por debajo de ese nivel confirmaría que el motor de inteligencia artificial está perdiendo eficiencia, lo que ejercería presión sobre la situación general del sector cloud. Por el contrario, una estabilización o aceleración en los resultados podría respaldar la tesis de que la demanda a largo plazo sigue siendo alta. También es importante considerar el margen bruto.El porcentaje de margen bruto disminuyó ligeramente.El último trimestre se debió a los costos relacionados con el uso de la inteligencia artificial. Cualquier tipo de reducción adicional en los costos, especialmente si esa reducción supera los beneficios obtenidos gracias al uso de la inteligencia artificial, confirmaría que existe presión sobre las márgenes de beneficio en el corto plazo. Una estabilización de estos costos sería una señal positiva, indicando que los costos de crecimiento están comenzando a estabilizarse.

En segundo lugar, hay que prestar atención a cualquier modificación en el impacto de esa masa enorme.Un compromiso de 250 mil millones de dólares por parte de OpenAI.Ese es el mayor misterio que aún persiste. Los temores actuales del mercado se centran en si este acuerdo, junto con los gastos asociados, causará una distorsión permanente en la rentabilidad de la empresa. Cualquier indicación que sugiera que las pérdidas anuales de 3.1 mil millones de dólares derivadas de las inversiones en OpenAI se conviertan en algo permanente sería un factor negativo importante. Por otro lado, si la dirección de la empresa puede señalar objetivos específicos o condiciones de reparto de ingresos que reduzcan los riesgos asociados al compromiso, eso podría ayudar a mejorar el clima de inversión en la empresa.

Por último, hay que observar los cambios en la propiedad institucional de las empresas. El interés mediático y los debates de los analistas son una cosa; pero las acciones de los grandes inversores sofisticados son otra cosa completamente diferente. Las pruebas indican que han habido ventas internas significativas por parte de ejecutivos como Satya Nadella y Brad Smith. Aunque las ventas internas no siempre son señales negativas, un patrón continuo de ventas por parte de figuras clave, especialmente cuando se combina con la caída de los precios de las acciones, puede ser un indicio de que algunos de los participantes más informados están retirando sus inversiones. Esto podría indicar que habrá más presión para la venta de las acciones si las preocupaciones sobre los costos persisten.

En resumen, la brecha entre las expectativas y la realidad solo se cerrará con los datos disponibles. Los próximos trimestres serán un test para ver si los números de reservas y RPO son suficientes para justificar el elevado gasto en inversiones, o si los temores a corto plazo del mercado ya están incorporados en los precios actuales.