El programa de IA de Microsoft: ¿Qué precio tuvo y qué queda ahora?

La reacción del mercado ante el informe financiero de Microsoft en el cuarto trimestre fue un caso típico de expectativas que se cumplieron, pero no superadas en una manera que justificara un aumento continuo en los precios de las acciones. Los datos obtenidos eran positivos: los ingresos fueron buenos.76.44 mil millonesLa cotización de la acción superó en un 9% los 73,81 mil millones de dólares previstos por el mercado en general. Además, el beneficio por acción fue de 3,65 dólares, en comparación con los 3,37 dólares que se esperaba. Sin embargo, el aumento inmediato del 9% en las operaciones extendidas de la acción fue un ejemplo típico de “comprar según las noticias”, y no indica que el crecimiento de la tecnología de inteligencia artificial siga siendo una sorpresa importante.

La verdadera sorpresa positiva ocurrió en el aspecto del crecimiento futuro. Las directrices de la gerencia para el nuevo ejercicio fiscal indicaban un crecimiento del 37% en términos constantes de moneda, lo cual representa una mejora significativa con respecto al consenso del mercado, que era del 33.7%. Esa aceleración es algo que, por lo general, genera un aumento en los precios de las acciones durante varios días. Pero en este caso, la situación es diferente. La trayectoria de crecimiento impulsada por la IA ya estaba bien determinada, como se demostró por el comportamiento de las acciones, que estuvieron cerca de alcanzar un récord. El crecimiento del 37% en Azure fue simplemente el siguiente paso esperado, no un nuevo catalizador para el crecimiento.

Esto establece el contexto en el que se presenta la nueva cuestión de inversión. Dado que la narrativa de crecimiento ya está confirmada, el foco se ha desplazado decididamente hacia el aspecto de los costos. Los datos indican que se necesitarán más de 30 mil millones de dólares en gastos de capital solo para el primer trimestre; esto supera con creces los 24,23 mil millones de dólares previstos. Esto señala que el aumento en los gastos está acelerándose, no disminuyendo. La reacción del mercado sugiere que todavía está dispuesto a pagar por este crecimiento. Pero la brecha entre las expectativas y la realidad se ha reducido. El siguiente paso dependerá de si Microsoft puede gestionar esta inversión masiva de manera eficiente, convirtiendo sus inversiones en tecnologías de IA en beneficios, sin que eso implique una reducción correspondiente en las márgenes de ganancia.

El aumento en los costos relacionados con la inteligencia artificial: CAPEX y márgenes de beneficio

La alivio inicial que experimentó el mercado después de los resultados positivos de Microsoft rápidamente dio paso a una mayor atención en lo que respecta al equilibrio entre los costos financieros y los beneficios obtenidos. El crecimiento explosivo de Microsoft ahora se debe pagar con un gasto similar en capital. La empresa invirtió mucho dinero en este proceso.34.9 mil millones de dólares en gastos de capital durante el trimestre.Se trata de una cifra que no solo superó las previsiones anteriores, sino que además superó significativamente esas proyecciones. No se trataba simplemente de un aumento en los gastos; era una señal de que la aceleración de los gastos está ocurriendo más rápidamente de lo que incluso los pronósticos más optimistas podrían esperar.

El detalle crítico que los inversores están analizando ahora es la composición de esa inversión. Casi la mitad de los 34.9 mil millones de dólares se destinó a activos de corta duración, como GPU y CPU. Estos son componentes esenciales para el funcionamiento de la inteligencia artificial, pero su valor disminuye rápidamente con el tiempo. Esto plantea una pregunta fundamental sobre el valor a largo plazo de esa inversión. Mientras que la otra mitad de la inversión se destinó a centros de datos e infraestructuras con una vida útil de décadas, la magnitud de la inversión en hardware que se obsoviará rápidamente genera preocupaciones sobre la sostenibilidad de las ganancias obtenidas y sobre el posible surgimiento de una burbuja si los retornos no se logran rápidamente.

Este aumento en los gastos ya se refleja en la perspectiva futura. El margen operativo implicado por la dirección para este trimestre fue de…46.6%Es un resultado que va en contra del consenso del 45.7%. A primera vista, parece una sorpresa positiva, ya que indica que la empresa tiene capacidad para controlar los precios y mantener su eficiencia. Pero en el contexto de los gastos de capital que están aumentando constantemente, este número requiere un análisis más detallado. El mercado ahora se pregunta si se podrá mantener este alto margen cuando la empresa invierte más de 30 mil millones de dólares en un solo trimestre, simplemente para seguir las demandas del mercado. Las expectativas de crecimiento en los gastos durante el año fiscal 2026 significan que la presión sobre los márgenes futuros no es algo lejano… Es la realidad del próximo trimestre.

En resumen, la brecha entre las expectativas y la realidad ha cambiado. La historia de crecimiento de la IA ya se ha incorporado en los precios del mercado. Ahora, el mercado está valorando el costo de ese crecimiento. La sostenibilidad de esos márgenes y la rentabilidad de esos activos de corta duración determinarán si la apuesta de Microsoft en la tecnología de inteligencia artificial será rentable o no, y si se convertirá en un problema costoso.

Valoración y el camino a seguir: Más allá de los espectaculares efectos de la popularidad.

La opinión del mercado sobre la historia de inteligencia artificial de Microsoft es ahora claramente positiva: “Por ahora, todo va bien”. En otras palabras, se trata de una oportunidad única en una generación. El rendimiento de las acciones de Microsoft este año confirma esto. Aunque las acciones de Microsoft han aumentado…Alrededor del 16.65% en el año 2025.Este resultado es inferior en un 17.67% al aumento del S&P 500. Además, se comportó significativamente peor que otros compañías de la industria de la IA, como Nvidia, que ganó un 36%, y Alphabet, que ganó un 64%. No se trata simplemente de un pequeño retraso en los resultados; esto es señal de que los inversores están abandonando las empresas tecnológicas más caras. Esta es una tendencia que también se observó en el caso de Microsoft.Alcanzar un mínimo en seis mesesA principios de este mes.

El retorno del precio de la acción desde su punto más alto, que llegó a los 555 dólares a finales de julio, es la manifestación técnica de esta rotación en el mercado. Después de una fuerte subida impulsada por las noticias relacionadas con la IA, el mercado ahora está evaluando si el entusiasmo por la IA es real o no, teniendo en cuenta los factores fundamentales como los costos y la eficiencia de la empresa. Se trata de una situación típica de arbitraje de expectativas: la fase inicial de “comprar según las noticias” sobre el crecimiento de la IA ya ha pasado; ahora, la acción se encuentra en una fase de “vender según las noticias” o de “esperar y ver qué pasa”.

Los puntos clave para el futuro ya están claros. El primero es la sostenibilidad del crecimiento de Azure. La guía de la empresa indica que el crecimiento de los ingresos en el trimestre actual será ligeramente más lento, con un aumento entre el 14% y el 16%. Esto representa una desaceleración en comparación con el ritmo de crecimiento del 34%+ registrado en el último trimestre. El mercado analizará si esto es una disminución natural o un signo temprano de saturación del mercado. El segundo punto clave es la presión constante sobre las márgenes de ganancia debido al aumento excesivo en los gastos de capital.Casi la mitad de los 34.9 mil millones de dólares en gastos de capital trimestrales.Al invertir en activos de corta duración como las GPU, el retorno sobre esa inversión es algo completamente desconocido. ¿Podrá Microsoft mantener su alta margen operativo, a pesar de gastar a este ritmo? Por último, la ejecución de los nuevos proyectos relacionados con la infraestructura de IA es de suma importancia. La empresa…Un 27% de las participaciones en OpenAI.Su papel como anfitrión de aplicaciones de IA constituye una base sólida. Pero la próxima ola de crecimiento dependerá de cómo se convierta esa enorme infraestructura en fuentes de ingresos tangibles y rentables.

En resumen, la valoración de Microsoft ya no se basa únicamente en el potencial de la IA. Se trata, en realidad, de una apuesta por la eficiencia en la gestión de dicha inversión. El bajo rendimiento de las acciones en comparación con las de sus competidores, así como el retracción de los precios desde los niveles máximos, indican que el mercado exige pruebas de que la empresa puede manejar esta inversión de manera eficiente. La expectativa generada ya está incluida en el precio de las acciones; ahora, lo importante es que los fundamentos reales cumplan con las expectativas del mercado.