La fortaleza de la infraestructura de IA de Microsoft se profundiza aún más, ya que las preocupaciones relacionadas con la “burbuja” de gasto no logran disminuir la concentración de los esfuerzos en este área.

El contexto de riesgo institucional relacionado con la infraestructura de IA está marcado por una clara tensión. Por un lado, las crecientes preocupaciones relacionadas con los “burbujas” financieras introducen riesgos a nivel macroeconómico. Por otro lado, la concentración extrema de los gastos entre unos pocos actores dominantes crea un ambiente favorable para los ganadores. Esta dualidad determina cómo se asignan los recursos en el portafolio.

El cambio en las percepciones de los inversores en crédito se cuantificó en un estudio reciente realizado por el Bank of America. Por primera vez…Un “burbuja de IA” es la mayor preocupación que existe en este momento.Para los inversores institucionales…El 23% lo considera su principal preocupación.La tasa de ansiedad relacionada con un aumento potencialmente insostenible en las inversiones y las valoraciones financieras ha aumentado significativamente, pasando del 9% en diciembre. Esta preocupación constituye una nueva referencia para la evaluación de los riesgos institucionales. Sin embargo, esta preocupación no se traduce en un estrés crediticio inmediato. Por el contrario, esto impulsa las expectativas de que aumenten las cantidades de deuda que se emiten. Los inversores de grado inversor esperan que las emisiones de deuda por parte de las empresas de nivel hipercrítico alcancen los 285 mil millones de dólares este año.

Esto crea una dinámica crítica. El riesgo macro de que se produzca una burbuja es real, pero la demanda estructural de infraestructura está aún más concentrada. Las pruebas indican que habrá una situación en la que el que gane, obtiene todo. En el último trimestre de 2025…AWS, Microsoft y Google representaron el 66% del total de los gastos en infraestructura en la nube.Este nivel de concentración del mercado significa que el aumento en los gastos de capital, estimado en aproximadamente 700 mil millones de dólares en los cuatro hiperescaladores más importantes para el año 2026, no representa una expansión generalizada del mercado, sino más bien un profundización de la posición dominante de los principales actores del sector. Para Microsoft, esto representa un impulso constante y duradero para su negocio de infraestructura, ya que su participación en esos gastos concentrados probablemente aumentará.

En resumen, la construcción de un portafolio implica que el riesgo relacionado con las burbujas se tiene en cuenta en el sentimiento del mercado. Sin embargo, la asignación de capital se dirige hacia unos pocos actores. Esto crea una situación en la que el factor de calidad, es decir, invertir en aquellos actores que tienen capital suficiente y capacidad para gestionar eficientemente esta expansión, se vuelve extremadamente importante. La concentración de los actores de alta capitalización reduce el riesgo general relacionado con la IA, convirtiéndolo en un factor positivo específico para los líderes del sector.

Microsoft: La confianza en la calidad de la infraestructura de inteligencia artificial.

Para los inversores institucionales, Microsoft representa la calidad de confianza en la tecnología de inteligencia artificial. El modelo de negocio de la empresa, que combina el uso del sistema de computación de Azure para proporcionar las bases necesarias para el desarrollo de soluciones basadas en inteligencia artificial, crea un perfil de crecimiento sólido y de alta calidad. Esto justifica una valoración elevada para la compañía. Este es el núcleo de la nueva evaluación positiva que ha realizado Bank of America sobre Microsoft.Objetivo de precios: $500Esto implica que hay un aumento aproximado del 31% en las cotizaciones de la empresa, comparado con los niveles recientes. La empresa sostiene que Microsoft es uno de los principales beneficiarios de la monetización basada en la inteligencia artificial. Su ventaja radica en su capacidad para aprovechar la inteligencia artificial tanto en la infraestructura como en las aplicaciones.

La solidez financiera que sustenta esta perspectiva es realmente impresionante. Aunque la empresa reduce sus gastos de capital para satisfacer la creciente demanda, se espera que mantenga una rentabilidad excepcional. BofA pronostica que las márgenes operativas de Microsoft permanecerán por encima del 46%, a pesar de que los gastos de capital aumenten de 44 mil millones de dólares en 2024 a aproximadamente 143 mil millones de dólares para el año 2028. Esta disciplina en la asignación de capital es crucial; indica que la empresa puede financiar su rápido desarrollo sin sacrificar los altos retornos que caracterizan su calidad. La magnitud de estas inversiones es evidente: los gastos de capital trimestrales de Microsoft son muy significativos.Aumentó en casi 15 mil millones de dólares con respecto al año anterior.En el último trimestre, se produjo una respuesta directa a la aumentada demanda de tecnología AI.

Las métricas de rendimiento validan la tesis de que el negocio está creciendo. Los ingresos de Azure han aumentado.Un 39% en comparación con el año anterior.En el último trimestre, se ha producido una aceleración en comparación con los períodos anteriores. Lo que es más significativo es el aumento en los ingresos futuros previstos. La capacidad de pago del segmento “Intelligent Cloud” aumentó un 110% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 625 mil millones de dólares. Este saldo pendiente representa un indicador importante de la demanda sostenida, lo que asegura flujos de ingresos a lo largo de varios años. Además, esto proporciona una visibilidad única en un sector cíclico como este. Esto no solo refleja el gasto actual, sino también el compromiso a largo plazo de las empresas con la plataforma de Microsoft como base operativa para la inteligencia artificial.

En resumen, lo importante es una asignación de inversiones en empresas que sean de alta calidad y duraderas. La consideración especial que se da a Microsoft no se debe a una apuesta especulativa, sino porque la empresa está bien posicionada para aprovechar el ciclo de crecimiento relacionado con la inteligencia artificial, gracias a dos fuentes de ingresos recurrentes. La expectativa de mantener márgenes altos durante un período de grandes inversiones en capital es el factor clave que diferencia a Microsoft de otras empresas en este campo. Para aquellos que buscan inversiones sólidas en este sector, el modelo financiero de Microsoft ofrece una combinación atractiva de crecimiento y calidad, algo que es difícil de replicar.

CoreWeave: Una empresa en rápido crecimiento, pero con una diferencia importante en cuanto a su valoración.

CoreWeave plantea el clásico dilema institucional: una empresa de alto crecimiento en un mercado en auge, pero con una valoración que exige una ejecución impecable por parte de sus administradores. Bank of America Securities ha vuelto recientemente a darle cobertura a esta empresa.Calificación de compra y un objetivo de precio de 100 dólares.La empresa destaca su posición en el mercado de infraestructuras de IA como servicio, que genera una facturación de 79 mil millones de dólares. La empresa ve un panorama positivo a largo plazo: la inteligencia artificial está aumentando la demanda, y la escasez de capacidad no se espera que disminuya hasta el año 2029. Esta tesis optimista se basa en una trayectoria de crecimiento de ingresos impresionante; la empresa informa un aumento del 168% en sus ingresos en los últimos doce meses.

Sin embargo, las métricas de evaluación indican una gran desconexión entre los valores reales y el precio de venta de las acciones. Las acciones se venden a un precio…Relación precio-ventas: 10.48Es más del doble de la media del sector. Además, el multiplicador EV/EBITDA es de 28.6 veces, lo que implica una rentabilidad futura casi perfecta. Este beneficio es precisamente el aspecto más importante en términos de riesgo. Aunque BofA valora a la empresa en 21 veces su EV/EBIT estimado para el año 2027, esto sigue siendo un múltiplo elevado, lo que hace que las acciones sean muy sensibles a cualquier desaceleración en el crecimiento o en los márgenes de beneficios.

Los resultados financieros recientes resaltan esta tensión. La rentabilidad ha disminuido significativamente; la empresa informa de una situación económica muy delicada.Las pérdidas operativas en el último trimestre fueron de 89 millones de dólares, en comparación con un beneficio operativo de 113 millones de dólares hace un año.Este declive se ve agravado por un aumento masivo en las compensaciones basadas en acciones. Estas compensaciones han aumentado drásticamente, pasando de solo 8 millones de dólares hace un año a 157 millones de dólares actualmente. Este aumento es un factor negativo importante, ya que reduce la liquidez de la empresa. Esa es una de las razones por las cuales la pérdida neta de la compañía ha aumentado a 452 millones de dólares. Para los inversores institucionales, esto crea una brecha de valoración: el mercado paga por un futuro en el que CoreWeave logre niveles de rentabilidad y márgenes similares a los de Microsoft. En cambio, el camino actual muestra que la empresa está gastando efectivo en busca de ganancias rápidas.

En resumen, se trata de una inversión con alto riesgo, pero también con grandes oportunidades de éxito. CoreWeave es una empresa que opera en el sector de la infraestructura de IA; su crecimiento es innegable. Pero su valoración elevada no deja mucha margen para errores. Para aquellos que buscan inversiones de calidad y un margen de seguridad adecuado, los indicadores de esta acción sugieren que su precio está justo en el nivel óptimo, y no en un nivel que refleje la realidad competitiva y de alto costo del mercado.

Construcción de portafolios y catalizadores

La combinación de la calidad de Microsoft y el crecimiento de CoreWeave constituye una opción claramente ventajosa. Para los capitales institucionales, se trata de una situación en la que hay que elegir entre confianza y especulación. Microsoft es una opción de alta confianza, una compra de calidad que ofrece crecimiento sostenible y capacidad para mantener un margen rentable. Por otro lado, CoreWeave es una posición especulativa, con un alto riesgo, por lo que requiere una ejecución impecable para justificar su precio elevado.

Los factores clave que impulsan cada uno de estos procesos son distintos. Para Microsoft, el principal factor a corto plazo es la aceleración continua de Azure y la comercialización de su suite de inteligencia artificial. La empresa…Un aumento del 39% en el uso de Azure con respecto al año anterior.Y su asombrosa aumento del 110% en el rendimiento de las obligaciones comerciales restantes, constituye un fuerte respaldo para la visibilidad de los resultados. El siguiente paso crítico es convertir ese enorme volumen de trabajo relacionado con el AI en ingresos recurrentes y medibles. Esto significa que la expansión del número de sillas de Copilot se traducirá en un claro aumento de los ingresos por usuario. El éxito aquí validaría la idea de que los servicios premium son realmente valiosos, y reforzaría la tesis de que existen dos motores principales que impulsan el negocio.

Para CoreWeave, el catalizador es la continuación de su trayectoria de crecimiento exponencial. La empresa…Crecimiento del 168% en los ingresos durante los últimos doce meses.Ese es el punto de referencia. El siguiente catalizador consiste en demostrar que existe una ruta hacia la rentabilidad, lo cual justifica su valor actual. Esto requiere estabilizar sus pérdidas operativas y demostrar que su multiplicador EV/EBITDA, de 28.6 veces, puede disminuir hasta el nivel estimado para el año 2027, que es de 21 veces. Cualquier indicio de mejora en las margenes o de reducción en la dilución causada por las compensaciones en forma de acciones sería un factor positivo.

El riesgo general que plantea ambas posiciones es el mismo: la preocupación por el auge de la inteligencia artificial se traduce en condiciones financieras más restrictivas. La encuesta realizada por el Bank of America revela que…Un “burbuja de AI” es la mayor preocupación que tenemos en este momento.Para los inversores que buscan créditos, esto implica un alto riesgo de reajuste de precios. Si los sentimientos del mercado cambian, podría presionar a los precios de las acciones de empresas de crecimiento de alta calidad como Microsoft. Esto causaría una disminución en su valoración, a pesar de sus sólidos fundamentos. Más aún, esto podría afectar gravemente el valor de empresas de crecimiento rápido pero sin rentabilidad, como CoreWeave. El precio actual de las acciones de esta empresa está perfectamente establecido; cualquier desaceleración en su crecimiento o margen de beneficio se vería severamente afectada en un entorno de reajustes de precios. Este riesgo representa un factor positivo para la concentración de los actores dominantes del mercado, ya que podría acelerar la fuga de capital hacia esos pocos actores con mucho capital.