Micron acaba de publicar un informe muy positivo. Entonces, ¿por qué las acciones apenas han cambiado en valor?

Micron Technology (MU)Entregado/aUn cuarto de lo que habría parecido absurdo hace un año… Pero, de alguna manera…Aún así, logró decepcionar a aquellos operadores que buscaban una reacción “milagrosa”.Las finanzas de la empresaSegundo trimestreEl informe fue espectacular, según cualquier estándar convencional. Las recomendaciones para el tercer trimestre fiscal fueron aún más impresionantes.Sin embargo, las acciones solo aumentaron un 1% después de la publicación del informe. Ahora, en cambio, han caído a niveles negativos.Esa respuesta moderada puede ser lo que más revela sobre la situación real. Los inversores no se sorprendieron por la grandiosidad de la situación; aparentemente, ya habían estimado algo cercano a esa magnitud.La verdadera pregunta ahora no es si Micron está funcionando bien, porque claramente lo está, sino qué será lo que hará en el futuro.Me gustaría atraer a nuevos clientes, después de que aparezca un informe tan positivo.

En los números…Micron superó todas las expectativas.Los ingresos fiscales en el segundo trimestre fueron de 23,86 mil millones de dólares, superando con facilidad las expectativas de los analistas, que eran de alrededor de 20 mil millones de dólares. Además, el EPS ajustado fue de 12,20 dólares por acción, superando las expectativas del mercado, que eran de entre 9,2 y 9,3 dólares por acción. El margen bruto fue del 74,9%, lo cual también representa un resultado muy positivo. Pero lo más importante fue la información sobre las previsiones para el tercer trimestre fiscal.Micron proyecta ingresos de 33.5 mil millones de dólares, con una variación de +/- 750 millones de dólares. Esto está en línea con las expectativas de los analistas, que apuntan a unos ingresos de entre 24 mil millones y 25 mil millones de dólares.Además, se estimó que el EPS ajustado sería de 19.15 dólares, con una variación de +/– 0.40 dólares. Esto supera la estimación de consenso, que era de entre 11.7 y 12.5 dólares. La estimación del margen bruto fue de aproximadamente el 81%. En otras palabras…Micron no solo ganó esa cuarta etapa; de hecho, logró derrotar al equipo que venía detrás, y así pasar a una categoría diferente.

Los comentarios de la dirección dejaron claro lo que impulsa esto: la demanda de IA, las limitaciones estructurales en la oferta y la propia capacidad de ejecución de Micron. El director ejecutivo, Sanjay Mehrotra, dijo que la demanda de memoria está siendo transformada por la IA. La memoria y el almacenamiento ahora funcionan como activos estratégicos en los sistemas de IA, en lugar de ser considerados simplemente como bienes comunes.La empresa indicó que la demanda de tecnologías de IA en los centros de datos está impulsando el crecimiento del mercado de memoria DRAM y NAND en más del 50% del mercado total del sector para el primer año del calendario 2026.Mientras tanto, tanto la demanda de IA como la de servidores tradicionales se ven limitadas debido a la insuficiente oferta de memoria DRAM y NAND. Es una situación bastante favorable para los inversores en memoria: la demanda es real y amplia, pero la oferta aún no logra seguir el ritmo de la demanda.

La historia de DRAM fue especialmente impresionante.Los ingresos de DRAM alcanzaron un nivel récord de 18.8 mil millones de dólares en el segundo trimestre fiscal. Esto representa un aumento del 74% en comparación con el mismo período del año anterior, y un incremento del 207% en comparación con el año anterior.Representan el 79% del total de los ingresos de la empresa. Los envíos de bits aumentaron solo en un rango de unas pocas cifras a lo largo del trimestre, mientras que los precios promedio de venta aumentaron en torno al 60%. Esto indica que este trimestre estuvo marcado más por los precios que por el volumen de ventas. Micron también afirmó que la demanda de DRAM en la industria para el año 2026 seguirá siendo limitada, y se espera que los envíos de bits crezcan en un rango de entre el 20% y el 25%, algo más alto que las previsiones anteriores. Sin embargo, el crecimiento de la oferta está limitado por restricciones relacionadas con las condiciones de trabajo en salas limpias, largos plazos de construcción, mayores ratios comerciales de HBM, y mejoras en la cantidad de bits por wafers debido a la migración de nodos.

NAND, sin duda, también era igualmente impresionante.Si no es así, lo que ocurre es que los precios son aún más elevados. Los ingresos provenientes de la venta de memoria NAND aumentaron a 5 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 82% en términos secuenciales y del 169% en comparación con el año anterior. Mientras que las cantidades enviadas de memoria NAND aumentaron solo en un rango de pocos dígitos, los precios unitarios aumentaron significativamente, hasta alcanzar los 70%.Micron afirma que la demanda de memoria NAND actualmente supera significativamente la oferta disponible, especialmente en los centros de datos.Allí, las cargas de trabajo basadas en IA, como las bases de datos vectoriales y las cachés KV, están generando una mayor demanda por dispositivos SSD. Los ingresos relacionados con la memoria NAND en los centros de datos de la empresa han más que duplicado en términos secuenciales, alcanzando un nivel récord. Se espera que este crecimiento continúe durante el próximo trimestre.Eso es importante, porque el NAND ha sido, durante mucho tiempo, la parte de la memoria más volátil y, a veces, también más frustrante.Pero, en este momento, está contribuyendo de manera significativa al proceso de crecimiento positivo.

HBM sigue siendo una de las joyas más valiosas en la narrativa de Micron. La dirección informó que los ingresos de HBM alcanzaron un nuevo récord en el segundo trimestre.La empresa ya ha comenzado a enviar cantidades grandes de su producto HBM4, con una capacidad de 36 GB y 12 niveles de almacenamiento, diseñado específicamente para el sistema NVIDIA Vera Rubin.Micron también indicó que la producción de HBM4 y los envíos de volumen están en curso. Se espera que los rendimientos sean más rápidos que los del HBM3E.HBM4E está en camino de alcanzar una producción anual en el año 2027.La empresa también probó un producto de tipo HBM4, con una capacidad de 48 GB. Eso representa un aumento del 33% en comparación con el modelo de 12 GB. Este es precisamente el tipo de información que los inversores desean escuchar, dado que la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial sigue siendo el tema dominante en el sector de los semiconductores.

El rendimiento de los segmentos fue bueno y sólido.Los ingresos provenientes de Cloud Memory alcanzaron la cifra récord de 7.7 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 47% en comparación con el año anterior. La margen bruto fue del 74%. Los ingresos provenientes de los centros de datos se elevaron a 5.7 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 139% en comparación con el año anterior. El margen bruto también fue del 74%. Los ingresos provenientes de productos para dispositivos móviles y clientes totalizaron 7.7 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 81% en comparación con el año anterior. El margen bruto fue del 79%. Los ingresos provenientes de productos para el sector automotriz y otros sectores también aumentaron, pasando de 2.7 mil millones de dólares a 5.7 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 57% en comparación con el año anterior. El margen bruto fue del 68%. Estos ingresos no dependían únicamente de la demanda de los proveedores de servicios de nivel superior.Cada unidad de negocio registró ingresos récord.Esto refuerza la idea de que el proceso de reciclaje es algo que tiene amplia aplicación, incluso si los data centers y la inteligencia artificial son quienes realizan la mayor parte del trabajo.

Los márgenes brutos y los flujos de efectivo fueron igualmente destacables.En el segundo trimestre, el margen bruto de la empresa, sin considerar los métodos de medición GAAP, alcanzó el 74.9%. Esto representa un aumento en comparación con el 56.8% del primer trimestre y el 37.9% del año anterior. Se espera que el margen bruto en el tercer trimestre sea de alrededor del 81%. El flujo de caja operativo fue de 11.9 mil millones de dólares, el gasto neto en capital de operación fue de 5.0 mil millones de dólares, y el flujo de caja libre ajustado fue de 6.9 mil millones de dólares. Este nivel de flujo de caja libre le da a Micron la capacidad de invertir más y, al mismo tiempo, recompensar a los accionistas.

En cuanto a los gastos de capital, Micron no tiene reparos en invertir en eso.La empresa espera que los gastos de capital en el año fiscal 2026 superen los 25 mil millones de dólares. Este aumento se debe principalmente a los gastos relacionados con las instalaciones de limpieza y otros proyectos, como los de Tongluo y las fábricas en Estados Unidos.También se espera que el gasto en inversiones para el año fiscal 2027 aumente significativamente, especialmente en los sectores de HBM y DRAM. El gasto relacionado con la construcción podría superar los 10 mil millones de dólares en comparación con el año anterior. Mientras tanto, las actividades relacionadas con la devolución de capital siguen siendo activas.Micron aumentó su dividendo trimestral en un 30%.Se pagó un precio de 0.15 dólares por acción, y se recomprado 350 millones de acciones en el segundo trimestre. Esa pequeña cantidad recomprada probablemente cause cierta preocupación, dado que la situación general del negocio era bastante buena. El balance financiero también parece sólido: hay 20.2 mil millones de dólares en liquidez, además de una posición neta de efectivo récord.

Entonces, ¿por qué la reacción bursátil es tan débil?La respuesta más simple es la expectativa. Cuando una empresa presenta cifras ridículas y las acciones apenas se mueven, eso significa que los inversores ya se han convencido a sí mismos de que algo realmente absurdo va a suceder. El informe definitivamente no proporciona ninguna razón para que los accionistas abandonen sus inversiones. Ahora lo importante es determinar el valor de la empresa, su solidez financiera y si Micron puede seguir manteniendo este ciclo positivo durante más tiempo del que el mercado actualmente supone. Por ahora, Micron ha hecho todo correctamente. El único problema es que los inversores podrían esperar que continúe haciendo cosas imposibles según lo planeado.

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