Micron y Lam Research: El “Superciclo de Memoria” y los aspectos matemáticos de la riqueza exponencial

La tesis relacionada con la inversión en IA está experimentando un cambio fundamental. La atención se ha desplazado de los chips de procesamiento que alimentan los modelos de IA hacia el hardware necesario para almacenarlos. Esto no es un ajuste menor; se trata de un cambio de paradigma en la demanda de semiconductores, donde la memoria se ha convertido en el cuello de botella crítico para la escalabilidad de la próxima generación de tecnologías de IA. Como señaló Gil Luria, analista de DA Davidson, “En este momento, estamos muy al principio del ciclo de desarrollo de la memoria”. El progreso en los modelos de IA ha hecho que la memoria sea la próxima frontera tecnológica, y es algo necesario en grandes cantidades, tanto en chips como en servidores y centros de datos.

Este cambio está generando un ciclo super explosivo. El mercado mundial de memoria, impulsado por la inteligencia artificial, ha crecido en forma vertiginosa.78% en 2024, hasta los 170 mil millones de dólaresSe proyecta que habrá otro aumento significativo en el volumen de demanda para el año 2025. La demanda es tan intensa que está provocando una grave escasez de suministro, especialmente en lo que respecta a la memoria de alta banda ancha (HBM), una variante especializada de la RAM que es esencial para el entrenamiento de sistemas de inteligencia artificial. Esta falta de equilibrio entre la demanda y el suministro es el motivo por el cual los fabricantes de memoria realizan gastos de capital durante varios años. Estos gastos, a su vez, generan beneficios importantes para las empresas que construyen sus fábricas.

Las reglas matemáticas relacionadas con la acumulación de riqueza están ahora aplicándose en la etapa de infraestructura. Por ejemplo, Micron ha aumentado su presupuesto de gastos de capital para el año fiscal 2026 a 20 mil millones de dólares, lo que representa un incremento del 45% en comparación con el año anterior, con el objetivo de satisfacer las necesidades de HBM. Esto no es simplemente un aumento temporal; se trata de una apuesta estratégica hacia una fase de crecimiento duradero. Las propias proyecciones de la empresa indican que el mercado total susceptible de ser atendido por HBM podría alcanzar…100 mil millones de dólares para el año 2028Un crecimiento anual del 40%. Esa trayectoria de crecimiento, acelerada por las restricciones en la oferta, es lo que está impulsando el aumento de los precios de las empresas relacionadas con la infraestructura básica. En resumen, la implementación de tecnologías de IA está entrando en una nueva fase, donde lo crítico no es solo el procesamiento informático, sino también la memoria. La industria responde a esto con un aumento en los gastos de capital, lo cual beneficia a toda la cadena de suministro.

Micron: Aprovechando el ciclo de crecimiento en el mercado de memoria, con una ventaja estructural.

La historia de Micron es el ejemplo más claro de cómo una empresa puede transformarse de un ente que se encuentra atrasado en el ciclo económico, a un elemento clave del nuevo paradigma de la inteligencia artificial. El impacto financiero de este cambio es impresionante. En su último trimestre…Los ingresos aumentaron un 57% en comparación con el año anterior, alcanzando los 13.6 mil millones de dólares.Impulsado por “investiciones relacionadas con HBM que son mejores de lo esperado”. No se trata de una anomalía que ocurre solo en un trimestre; es el resultado de un aceleramiento en la curva de adopción de este sistema a lo largo de varios años. La empresa ha aumentado sus propias estimaciones de ingresos relacionados con HBM, y ahora espera que toda la industria experimente un crecimiento significativo.100 mil millones de dólares para el año 2028– Un ritmo de crecimiento anual del 40%, lo que significa que una década de crecimiento proyectado se reduce a solo tres años.

Sin embargo, la valoración del mercado de este beneficio estructural sigue siendo extremadamente baja. A pesar del aumento del precio de las acciones del 240% en el último año, Micron se cotiza a un P/E futuro de apenas…7.1 vecesEso representa un descuento significativo en comparación con el índice S&P 500. Esto refleja una brecha clásica en la valoración de una empresa con un modelo de crecimiento que aún se encuentra en una etapa inicial. Como dijo uno de los analistas, es como “obtener una tarjeta firmada por Mickey Mantle en una subasta”. El razonamiento aquí es sencillo: la empresa está creciendo a un ritmo exponencial, mientras que su ratio precio/ganancias sigue basándose en métricas de épocas pasadas.

La razón de esta desconexión radica en el cambio fundamental en el papel de la memoria. HBM ya no es un componente comercializado; se ha convertido en un elemento estratégico crucial. Dado que su producción es muy compleja, HBM consume una cantidad de capacidad que, de otra manera, se utilizaría para productos tradicionales. Esto le da a Micron un poder de precios sin precedentes y márgenes más elevados. La empresa ya ha comprometido su producción de HBM para el año 2026, con acuerdos de volumen y precios establecidos, lo que le permite tener visibilidad en un mercado que se espera que crezca de 35 mil millones de dólares en 2025 a 100 mil millones de dólares en 2028. No se trata solo de vender más chips; se trata de ser la infraestructura esencial para la plataforma de inteligencia artificial, una posición que genera un valor agregado importante.

Lam Research: Los equipos que permiten el crecimiento de la demanda de memoria

Mientras que Micron ocupa los titulares de los medios de comunicación, Lam Research opera en la capa de infraestructura esencial que hace posible el crecimiento del mercado de memoria. La empresa es la única que se beneficia directamente de los ciclos de inversiones a largo plazo necesarios para construir nuevas capacidades de fabricación. A medida que fabricantes de memoria como Micron aumentan sus presupuestos para cubrir la escasez de memoria HBM, Lam Research es el proveedor de los equipos que convierten arena en silicio. Este vínculo directo con el crecimiento del sector industrial es el motor de su crecimiento exponencial.

Los números cuentan la historia. Las acciones de Lam Research han más que duplicado su valor en el año 2025, una evolución impresionante que refleja el reconocimiento por parte del mercado del papel estructural que ocupa la empresa. Sin embargo, incluso después de este aumento, la empresa sigue cotizando a un precio razonable, con un P/E futuro…36 vecesEse valor múltiple representa una fracción de lo que podría obtener una empresa con un crecimiento en una fase de hiperexpansión. Esto destaca que el mercado sigue enfocándose en la demanda cíclica, en lugar del cambio en su uso de los recursos. Esta situación es típica para una empresa que experimenta una curva de crecimiento tecnológico: su crecimiento está ligado al ciclo duradero y plurianual de inversiones en capital de operación, y no a un único ciclo de desarrollo de productos.

Esto posiciona a Lam como un ganador destacado en este ciclo de crecimiento del mercado de memoria. El aumento de sus ingresos se debe directamente a la expansión de la industria. En su último trimestre, la empresa informó un incremento del 28% en comparación con el año anterior, alcanzando los 5.320 millones de dólares; además, los beneficios aumentaron un 44%. El director ejecutivo, Tim Archer, atribuyó este aumento a “investmentes relacionados con la memoria de alto ancho de banda, que fueron superiores a las expectativas”. No se trata de un aumento temporal; se trata de una aceleración de una necesidad fundamental. Se proyecta que los ingresos de la industria de memoria aumentarán de 170 mil millones de dólares en 2024 a 200 mil millones de dólares en 2025. El ciclo de crecimiento continuará. A medida que los fabricantes aumenten su capacidad de producción, la demanda por sus equipos también aumentará.

En resumen, Lam Research no es simplemente un proveedor; es una piedra angular en la construcción de la infraestructura de inteligencia artificial. Sus tasas de crecimiento probablemente seguirán siendo altas mientras dure el ciclo de inversión en la industria, y eso parece ser así durante años. Para los inversores, la empresa ofrece una oportunidad valiosa, ya que su valoración parece subestimar la curva exponencial de adopción que está experimentando.

El “Método de los Millones”: Conectar la posición en la curva S con la creación de riqueza

El camino hacia la riqueza exponencial no se encuentra en la predicción de un único pico en el mercado. Se encuentra en la identificación de las infraestructuras fundamentales de un nuevo paradigma y en la capacidad de mantenerlo durante toda su fase de adopción. El actual ciclo de crecimiento en el sector de memoria, impulsado por la inteligencia artificial, es un ejemplo clásico de esta dinámica. No se trata de un aumento momentáneo, sino de un ciclo de varios años de gastos en capital, lo que proporciona un impulso duradero para empresas como Micron y Lam Research. Se proyecta que los ingresos del sector de memoria crecerán en el futuro.De 170 mil millones en 2024 a 200 mil millones en 2025Solo el segmento de HBM se espera que alcance los 100 mil millones de dólares para el año 2028. Este tipo de expansión sostenida y a lo largo de varios años crea las condiciones ideales para obtener retornos significativos.

Históricamente, los primeros inversores en estos componentes fundamentales han logrado las mayores ganancias. Cuando la tasa de adopción de una tecnología aumenta, las empresas que desarrollan estos componentes –ya se trate de procesadores para la inteligencia artificial o de memoria y equipos para sus centros de datos– ven cómo su crecimiento se incrementa drásticamente. La lógica es simple: a medida que la demanda de HBM y de los herramientas necesarias para su producción aumenta, empresas como Lam Research ven cómo sus ingresos y ganancias crecen a un ritmo del doble de dígitos, como se puede ver en el aumento del 28% en ingresos año tras año. Esto no es simplemente una ventaja operativa; es el efecto de acumulación de beneficios debido a estar en el lado correcto de una curva exponencial.

La clave radica en que la creación de riqueza no ocurre al inicio de la curva, sino durante su etapa más acelerada. Para los inversores, la estrategia consiste en identificar empresas que tienen una ventaja estructural en el sector de las infraestructuras en crecimiento. La dominación de Micron en el mercado de HBM y la posición de Lam como proveedor de equipos son ejemplos de esto. La valoración actual del mercado, ya sea debido al bajo P/E de Micron o al múltiplo razonable de Lam, a menudo refleja una visión atrasada de este nuevo paradigma. La estrategia para obtener beneficios es sencilla: comprar activos relacionados con las infraestructuras desde temprano, mantenerlos durante el ciclo de inversiones a lo largo de varios años, y dejar que la curva de adopción exponencial haga el resto. Las ventas récord del mercado de semiconductores…75,3 mil millones de dólares en noviembreEstas son las pruebas visibles de que este ciclo ya está en marcha. La riqueza se crea en las fábricas y en los chips, no solo en los productos finales.

Catalizadores, Riesgos y Lo que Hay Que Prestar Atención

La tesis de ambas empresas, Micron y Lam Research, se basa en un único factor clave y orientado al futuro: la continua expansión de la capacidad de los centros de datos de inteligencia artificial. Esto no es una predicción a largo plazo; es el motor inmediato que impulsará la demanda. Se espera que el mercado de inteligencia artificial crezca rápidamente.Tasa anual del 43.3% hasta el año 2030La necesidad de utilizar hardware especializado para ejecutar estos modelos solo se intensificará. Para Micron, esto significa que sus chips HBM seguirán vendiéndose con altos márgenes de beneficio. Para Lam Research, esto implica un ciclo de gastos de capital a lo largo de varios años por parte de sus clientes, lo cual representa un factor positivo para las ventas de equipos. El principal catalizador para este proceso es la aceleración de la curva de adopción de estos productos, lo cual validará directamente la teoría del crecimiento exponencial.

Sin embargo, cada curva en forma de “S” tiene un límite. El riesgo principal es que el suministro de memoria no pueda seguir la demanda, lo que podría causar una reducción en los precios y las márgenes de ganancia durante el ciclo económico. Este es un fenómeno clásico en los ciclos de los semiconductores, y sigue siendo una vulnerabilidad importante en este sector. Aunque la situación actual de escasez de suministro es grave, el aumento en el gasto de capital de la industria (como el ocurrido en la empresa Micron) también representa un problema adicional.Presupuesto de 20 mil millones de dólares para el año 2026Es un ejemplo clásico de cómo, con el tiempo, la capacidad de producción aumentará. Si la producción se expande más rápido que la adopción de la inteligencia artificial, el poder de fijación de precios, que actualmente es muy fuerte, podría disminuir. Este riesgo es especialmente agudo para el segmento HBM, donde la próxima generación de chips (HBM4) será crucial para mantener el ritmo de crecimiento.

Para los inversores, los indicadores clave son claros. Es importante estar atentos a las actualizaciones trimestrales de Micron respecto a sus envíos y ingresos. Las propias expectativas de la empresa, que ya han aumentado, son una señal directa del nivel de adopción de la infraestructura por parte de los clientes. Cualquier desviación de estos objetivos sería un indicio grave. En el caso de Lam Research, el indicador clave es su planificación de gastos de capital. El crecimiento de la empresa depende directamente de los planes de gasto de sus clientes. Cualquier señal de que los fabricantes de memoria reduzcan sus presupuestos de inversión supondría un desafío para esta teoría. En la práctica, la situación es simple: es necesario monitorear los datos de gastos y envíos para evaluar el estado de toda la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial.