Michael Burry está comprando vinos de Bordeau para comprar dólares a bajo precio. He aquí los datos matemáticos… y por qué es difícil imitarlo.

La semana pasada, el inversor que realizó operaciones de corto en los mercados inmobiliarios de Estados Unidos antes del año 2008 hizo algo que no tiene nada que ver con la vivienda, los chips o las criptomonedas. Está comprando vinos de la marca First Growth Bordeaux, los mejores vinos franceses de este tipo, y almacenándolos en almacenes situados fuera de los Estados Unidos. La noticia se presenta como “la mejor defensa contra la caída del dólar y los desastres relacionados con la inteligencia artificial es un buen vino de Bordeaux”.

Se elimina el vino del mercado, y entonces el comercio se vuelve algo más seco. Como dice Burry, la estrategia es “aprovechar la fuerza residual de la moneda de reserva para comprar bienes que están en situación de depresión cíclica”.Activos reales que pueden ser utilizados fuera de su jurisdicción.“Eso no es un estilo de vida flexible. Se trata de una posición corta en dólares, que casualmente está presentada como vino francés. La verdadera pregunta para usted no es si el vino de buena calidad es una buena compra. Es si una estrategia como esta es algo que un inversor común pueda realmente imitar… y si los números relacionados con esa estrategia son realmente confiables.”

Creo que la respuesta honesta es que funciona como una idea, pero se desmorona cuando se convierte en un modelo a seguir. Permítanme mostrarles los dos elementos involucrados, porque allí es donde debe intervenir su juicio.

Un “dollar short” con etiqueta de vino.

Ese es el mecanismo por el cual ocurre esto; porque esa es la parte que la mayoría de las personas pasa por alto. El vino de calidad, almacenado en un almacén en Londres o en la UE, en realidad es un activo denominado en moneda extranjera. Se puede comprar mientras el dólar sigue siendo fuerte; entonces, ese vino se convierte en una posesión valorada en euros y libras esterlinas. Cuando el dólar se debilita, el valor del vino aumenta en términos de dólares… incluso si el vino en sí no cambia ni un centímetro de su valor. Por eso Burry llama a esta situación “una posición de ‘dólar corto’ extraordinaria”.

Él establece tres puntos clave. El primero es el tiempo: el vino excelente está en su momento adecuado.El mayor descenso en la era de índices.Los índices de referencia de London Liv-ex han disminuido aproximadamente un 25% a 30% en comparación con su punto más alto en octubre de 2022. Si compra un activo escaso cerca de un mínimo del ciclo, estará comenzando desde una posición de descuento.

La segunda parte es el beneficio en moneda – y aquí es donde toda la tesis puede prosperar o fracasar. Burry espera que el dólar pierda entre un 30 y un 40 por ciento en los próximos cinco a diez años, a medida que llegue el plazo de pago del presupuesto fiscal. Él estima que esa disminución por sí sola sería suficiente para causar…Una ganancia de 45 a 65 por ciento motivada por la moneda.Se trata de un vino que se conserva en el extranjero. La tercera parte del proceso es la “cola larga”: durante más de veinte años, se puede esperar que el vino crezca cuatro o cinco veces con el paso del tiempo, pero su cantidad disponible disminuye.

Observen la estructura. La parte relacionada con la moneda es la más importante, y está completamente condicional. No se trata de un hecho sobre el vino, sino de una predicción sobre el dólar estadounidense. Si el dólar mantiene su valor, ese 45 a 65 por ciento desaparecerá, y lo que quedará será un activo real del 4 a 5 por ciento al año. Ese activo cuesta dinero en términos de mantenimiento y es mucho más difícil de vender que un fondo índice. El vino, por su parte, es el mecanismo para ejecutar esa apuesta macro. La apuesta macro es, en realidad, la tesis fundamental.

Los rendimientos son reales, pero eso no es lo importante.

La mejor evidencia pública sobre cuánto gana realmente este activo es un estudio de 2015.Revista de Economía FinancieraPor Dimson, Rousseau y Spaenjers, quienes analizaron más de 36,000 precios de subastas y de distribuidores para los cinco vinos de la marca First Growth Bordeaux, entre los años 1900 y 2012. La retorno neto real, después de considerar los costos de almacenamiento e seguros, fue aproximadamente…4.1 por ciento al añoPara que haya un contexto, las acciones en el mercado británico aumentaron en un 5.2% en términos reales durante el mismo período. El vino superó a los sellos, las obras de arte y los bonos; pero no superó a las acciones. Además, implicaba costos continuos para mantenerlo en posesión.

Los cálculos de Burry se basan en esa base y sostienen que comprar los productos a un precio 25 a 30 por ciento por debajo del punto máximo del ciclo permite restablecer la línea de partida. Según él, esto podría llevar el retorno real a largo plazo a entre 6 y 8 por ciento. Es un argumento válido. Pero también es una predicción, no un resultado real.

Existe una razón estructural real por la cual el vino puede convertirse en un activo real. Es importante mencionarlo claramente, ya que es la única parte de esta tesis que sobrevive incluso sin el factor monetario. Cada botella es realmente diferente: región, productor, suelo, año de cosecha… Por lo tanto, el valor del vino aumenta con el paso de los años, en lugar de estar determinado solo en el momento de su lanzamiento al mercado. Existe un mercado secundario profundo y fragmentado, lo que significa que los precios son accesibles y se puede comprar a un precio más bajo que el nivel actual. Además, la oferta de vino se destruye permanentemente: cada botella que se consume nunca vuelve a aparecer en el mercado. Así, las reservas limitadas de un buen vino se vuelven cada vez más escasas. Este último punto es lo que diferencia al vino de un bourbon o un reloj, donde ninguna botella se consume nunca.

Burry también hace una observación que creo es justa: el oro ya está sujeto a precios “demasiado altos debido a la deuda excesiva y a la falta de restricciones monetarias”. Además, no se puede comer oro. El vino, por otro lado, es un activo con un segundo uso: se bebe.

Su forma de actuar es disciplinada; eso te indica quién realmente es. Revisó aproximadamente 700 vinos y compró solo unos 40, a descuentos promedio del 18 al 20 por ciento. Reservó entre el 15 y el 20 por ciento de las compras para su consumo personal, con el fin de compensar los costos de mantener el resto. Además, limitó la cantidad total de compras a menos del 10 por ciento del portafolio, y estableció un límite práctico de cinco cifras en activos netos, antes de que valga la pena hacerlo.

La pierna que es más difícil de replicar es la entrada.

Este es el consejo que Burry ofrece, y que la mayoría de los titulares de noticias pasa por alto. Es el consejo más importante para quienes estén tentados de seguir esa estrategia. La valoración de un vino de calidad puede cambiar en el momento en que la bodega lo lanza al mercado. Describe cómo un comerciante ofrece un vino de 2010 de alta calidad por un precio inferior al que se pagó cuando fue lanzado al mercado: parece una buena oportunidad. Pero, quince años después, en términos reales, ese vino no vale nada, porque su valor ya había sido capturado por quien lo compró en ese momento. Puedes tener un vino de calidad, pero seguir siendo una inversión inútil. Comprar bien es todo lo que importa. El mercado ya muestra signos tempranos de recuperación en 2026, lo que significa que la ventana de entrada “de 25 a 30 por ciento por debajo del pico” está cada vez más estrecha, no más amplia.

Esa es la verdadera situación. La estrategia de Burry tiene una ventaja estructural real: se trata de un activo tangible y con capacidad de reducir su oferta en el mercado, además de tener un mercado secundario líquido que no está relacionado con su cuenta bancaria, su pensión o su cartera de criptomonedas. Pero dos de sus tres elementos dependen de predicciones; el tercer elemento, que no depende de predicciones, es una apuesta temporal que ya ha sido parcialmente cumplida. Para quienes realmente creen que es probable que los Estados Unidos tengan problemas fiscales, y tienen el capital necesario para gestionar esa situación adecuadamente, y pueden acceder a almacenamiento garantizado a través de un vendedor confiable, una asignación de un solo dígito puede ser una opción defensiva, aunque algo específica. Para todos los demás, es simplemente una opción sobre un resultado macroeconómico que tendrían que apostar directamente… con mayores complicaciones, falta de liquidez y costos más altos que si simplemente guardaran dinero en efectivo o activos reales que sirvan como protección. No lo consideraría como una opción recomendada como primer paso. Entienda bien qué es: una apuesta de cinco a diez años por el valor del dólar, en un bodega de vino, no como un lugar seguro donde poder llevarse todo cuando salgan de allí.