Metaplanet ha reducido en un 41% su reserva de acciones ejecutivas. Y la lucha que se desarrolla allí es todo lo que hay en este negocio.

Metaplanet, el mayor poseedor corporativo de Bitcoin de Japón, pasó una semana explicándose. El viernes, obtuvo una concesión rara: el consejo de administración redujo en un 41% la cantidad de acciones reservadas para su propio personal, reduciéndola de aproximadamente…319.5 millones de acciones potenciales a 188.2 millones— y, en el mismo día, se lanzó un…Subsidiaria en Hong Kong, por 1 millón de dólares.Para comerciar con Bitcoin y valores relacionados. El titular del artículo parece ser un detalle administrativo. Para una empresa que se dedica al manejo de “tesoros de Bitcoin”, esto se acerca más a lo que realmente importa en la historia.

Primero, hay que entender el juego en sí. Una empresa dedicada a gestionar reservas de Bitcoin existe para hacer una cosa: aumentar la cantidad de Bitcoin que representa cada acción. De esta manera, los accionistas pueden tener acceso a Bitcoin sin necesidad de interactuar con una bolsa de valores. La única cifra que define toda la empresa es el número de Bitcoin por acción.Completamente diluidoCada acción cuenta, incluyendo las que se encuentran en los pools de opciones. Todo lo que Metaplanet hace, desde la unidad de Hong Kong hasta los productos que se lanzarán en Nasdaq, se evalúa en función de ese número. La dilución no es un riesgo secundario; es el “impuesto” que recae sobre el modelo de negocio, ya que la compañía financia sus compras de Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones.

Por eso, la lucha por el control de las acciones nunca fue algo superficial. El fondo en cuestión, la Serie 10, era…Creado en febrero de 2023 para siete oficiales y empleados. Su tamaño es aproximadamente el 20%.De la empresa completamente diluida. Pero contaba con un “ajuste flotante” que hacía que el montante aumentara automáticamente, ya que Metaplanet emitió acciones para comprar Bitcoin. Mientras tanto, el número de acciones…Aumentó de aproximadamente 154 millones a 1.35 mil millones.La cantidad de acciones disponibles aumentó hasta representar una cuarta parte de toda la empresa. En otras palabras, la remuneración de la dirección estaba vinculada a las acciones que se vendían para financiar la estrategia de tesorería. Así, cada acción vendida contribuía, de forma silenciosa, a aumentar los beneficios de los ejecutivos.

Los accionistas hicieron los cálculos y se opusieron. Los activistas calcularon que, aproximadamente…273 millones de esas acciones potencialesSolo se produjeron a través de ajustes posteriores al cierre del banco; además, se exigió que esos ajustes fueran cancelados. El descontento se materializó el mes pasado, cuando el CEO Simon Gerovich…Se ejercieron 92,000 derechos conferidos en aproximadamente 64 millones de acciones comunes. — Se pagaron alrededor de $4 millones por papel que valía aproximadamente $101 millones en ese momento. El contrato de compra-venta se mantuvo hasta el año 2031.Ese episodio obligó a Gerovich a reconocer una serie de estructuras de opciones e propiedad internas, a aclarar la relación con el accionista mayoritario MMXX Ventures, y a admitir que la empresa…No había “hecho un trabajo suficientemente bueno para explicar” el plan..

En ese contexto, la reducción en el viernes es una concesión real, no simplemente un gesto de indiferencia.Retirar 131.3 millones de acciones potencialesY restableciendo la relación de conversión.Destruye más de 220 millones de dólares en valor de las opciones.La empresa dice que el cambio…Aumenta el valor de Bitcoin por acción completamente diluida en aproximadamente un 8.8%.. El jefe de investigación en activos digitales de VanEck lo calificó como “una concesión significativa”.Eso ayuda a alinear a la dirección con los accionistas. Pero hay que leer las condiciones detalladas: el fondo todavía posee 188 millones de acciones, lo que representa aproximadamente el 14% de la empresa.La nueva estancia de derechos se extenderá hasta los años 2029-2031.Y las acciones que ya han sido entregadas permanecen en su lugar. La reducción significa que se pierde el premio futuro; no se devuelve lo que ya ha sido tomado.

Ahora, establezca la concesión junto a lo que se pretendía que eliminara de la pista. La entidad de Hong Kong es parte de eso.“Proyecto Nova”Un plan para convertir a los titulares de Bitcoin en una plataforma financiera completa… Después de todo,Filial en Miami a principios de este añoy unaAcuerdo de junio para adquirir una empresa de valores japonesaAñadan también las ambiciones de Nasdaq. Cada uno de esos movimientos se financia con capital propio, es decir, con más emisiones de acciones. Esto significa que hay más presión sobre el precio de Bitcoin por acción. La reducción del 41% en el valor de la empresa se debe precisamente a que la compañía está a punto de pedir a los accionistas que acepten otra ronda de emisiones de acciones.

Las consecuencias de esto son evidentes en la valoración. A fecha del 30 de junio, Metaplanet…Conservó aproximadamente 43,000 Bitcoin a un costo promedio de casi $95,000.A la tarifa actual de aproximadamente $77,000, ese libro vale alrededor de $3.3 mil millones. Pero las acciones…Empresas que operan en un mercado con una capitalización de 2 mil millones de dólares.El mercado valora a la empresa en aproximadamente un 40% de descuento respecto a sus activos propios. Parte de ese diferencial se debe al hecho de que el precio del Bitcoin está muy por debajo de su máximo histórico de 52 semanas, que se sitúa cerca de los 125.000 dólares. Pero otra parte del diferencial se debe a lo que los accionistas han insistido durante un mes: la creencia de que la emisión de nuevas acciones hará que el valor por acción disminuya más rápidamente de lo que el tesoro de la empresa pueda aumentar su valor.

Ese descuento es el verdadero factor que determina la situación de esta empresa. Una acción relacionada con Bitcoin debería cotizar cerca de su valor por acción en Bitcoin, si los inversores confían en que ese valor aumentará con el tiempo. Metaplanet se negocia con un gran descuento, porque el mercado le cobra por ambas cosas: los costos relacionados con las ambiciones de la plataforma y la gobernanza que financia esas ambiciones. Una reducción del 41% en el número de accionistas es un gesto adecuado para cerrar esa brecha. Pero lo que no puede hacer es decidir si esa brecha se cierra o no. Eso depende de si cada nueva emisión de acciones, cada unidad de Hong Kong y cada plan en Nasdaq añaden más Bitcoin por acción diluida, en lugar de disminuirlo. La próxima prueba para los accionistas ocurre cuando los derechos restantes se transfieren, y entonces la decisión ya no se trata de matemáticas, sino de si se puede confiar en la gestión de la empresa.