La reducción del 41% en la dilución de Metaplanet ha hecho que el precio de Bitcoin por acción caiga un 8.8%, sin que sea necesario comprar una sola moneda.

Metaplanet es una acción basada en un único indicador. Esta semana, ese indicador aumentó un 8.8%… sin que Metaplanet haya comprado ni un solo bitcoin. Ningún wallet se movió; el fondo de reserva sigue contando con 43,000 monedas. Todo ese aumento proviene de la cancelación de los documentos relacionados con las inversiones. Esa distinción es toda la historia de la inversión… y es por eso que el titular del artículo que viste tiene dos aspectos negativos.

Aquí está el evento concreto. El 11 de septiembre, MetaplanetSe redujo el volumen de acciones potenciales que constituían los derechos de adquisición de las acciones de la Serie 10 en un 41%, de 319.46 millones a 188.19 millones.Al restablecer la proporción de conversión de 696 a 410 acciones por derecho. Después de que los accionistas insiders ya hayan ejercido sus derechos, el excedente restante disminuye aún más.55.5%, de 236.64 millones a 105.37 millonesLos derechos que persisten ahoraSe divide en tres porciones iguales para los años 2029, 2030 y 2031.Y las ganancias de ellos permanecen bloqueadas hasta agosto de 2031. La aritmética hace el resto.El valor de Bitcoin por acción completamente diluida aumentó aproximadamente un 8.8%, a 0.0286646 BTC, frente a 0.0263554 BTC.A finales de junio. La empresa dice que el cambio…Se extinguen más de 220 millones de dólares en valor de los mandatos..

Para entender por qué el precio de las acciones cambia cuando se realizan cortes en los activos, es necesario comprender la métrica que hace que Metaplanet sea una empresa comercial. Una “compañía de tesoros de Bitcoin” vende acciones y utiliza los ingresos obtenidos para comprar Bitcoin. Pide a los inversores que evalúen el valor de la empresa en términos de Bitcoin por acción, no en términos de ganancias o de negocios hoteleros (el negocio hotelero ya está en la historia pasada). Si se compran más Bitcoin de los que se emitieron como acciones, la participación de cada tenedor de acciones aumenta. Si se emiten más acciones de lo que se pueden comprar con los Bitcoin, su participación disminuye, sin importar cuánto Bitcoin se reporten como activos. Ese es todo el panorama. El número de acciones de Metaplanet…Se multiplicó de aproximadamente 154 millones en abril de 2024 a cerca de 1.35 mil millones hoy.En exactamente este “treadmill”.

La tensión radicaba en el hecho de que el fondo de la Serie 10 era la versión más agresiva de ese “treadmill” financiero. Era un medio para obtener recursos, y su tamaño aumentaba a medida que la empresa emitía acciones. Así, cada ronda de recaudación de fondos para comprar Bitcoin, en realidad, aumentaba el número de personas con información privilegiada, que representaba aproximadamente un cuarto del total de accionistas. La indignación era tan grande que los accionistas exigieron cortes en las inversiones, y el CEO, Simon Gerovich, se convirtió personalmente en el caso de estudio de esa situación.El 28 de agosto, ejerció 92,000 derechos, pagando poco más de 4 millones de dólares por 64 millones de acciones, cuyo valor era de aproximadamente 100 millones de dólares.Durante el ejercicio, su participación aumentó a aproximadamente el 6.2%. Cuando el mecanismo de recompensa se activa, lo que ocurre es una disminución drástica en la participación de los inversores. Por eso, los inversores dejan de confiar en las cifras matemáticas.

Ahora, la parte que debería tomarse en consideración por parte de los seguidores de la empresa, así como de los escépticos, es esta: el aumento del 8.8% es real, pero se trata de una corrección en la gobernanza, no de una adquisición relacionada con Bitcoin.Las participaciones son las mismas: 43,000 BTC.No se compraron nuevas monedas; la mejora se logró exclusivamente al eliminar las acciones ficticias. Eso es una reparación correcta, pero no resuelve el problema más profundo que enfrenta esta empresa: sus acciones se negocian por debajo del valor del Bitcoin que posee. En junio…El valor de mercado fue de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares, en comparación con una cantidad de Bitcoin que supera los 3.4 mil millones de dólares; eso significa un “mNAV” de aproximadamente 0.66 veces.Y aquí es donde el mecanismo actúa de manera negativa: si las acciones se venden por debajo del valor de las monedas, entonces la emisión de nuevas acciones para comprar más Bitcoin hace que cada parte de los activos sea menor, no mayor. La emisión de acciones comunes solo ayuda a los titulares si el valor de las monedas adquiridas por cada nueva acción supera la relación previa a la emisión. Por debajo de 1x mNAV, toda compra realizada con capital de equity representa una pérdida aritmética, y no una ganancia.

Por lo tanto, la interpretación honesta tiene dos interpretaciones opuestas. Los datos que determinan la situación son la relación precio-valor de las acciones, y no las noticias relacionadas con el mercado. La interpretación optimista: la reducción en los costos restaura la credibilidad del valor de las acciones; el valor de Bitcoin por acción aumenta un 8.8%. Además, la empresa está pasando a utilizar instrumentos como acciones preferenciales, warrants con límite de ejercicio superior al 1.01x, y dinero en efectivo, lo cual no afecta negativamente el valor por acción. La interpretación pesimista: un menor número de opciones representa una corrección en los costos, pero no es una nueva fuente de criptomonedas. El problema estructural de comprar Bitcoin con acciones, mientras se opera a un precio inferior al valor real de las acciones, sigue siendo el mismo. Ambas interpretaciones son válidas hasta que se determine en qué ronda de financiación se encuentra la empresa.

Esto es lo que realmente se puede verificar esta noche, ya que Metaplanet lo publica. Abra las informaciones de los accionistas y encuentre dos números: la cantidad actual de Bitcoin que se posee (todavía 43,000) y el número total de acciones diluidas. Divida uno por el otro. Esa es la métrica en la que depende toda la tesis. Luego, haga la única pregunta que determina el resultado del trading: cuando ocurra la próxima ronda de financiación, ¿el valor de Bitcoin por acción aumentará o disminuirá? Si aumenta, entonces todo funciona bien. Si disminuye, la empresa está viviendo una situación de crecimiento que diluye las acciones más rápido de lo que podría compensar ese crecimiento.

Esa regla también establece una fecha límite para toda esta operación. La compra de Bitcoin con fondos propiedad del mercado accionario solo es beneficiosa para los poseedores existentes, mientras que las acciones se negocian a un precio superior al del propio Bitcoin. En el momento en que mNAV se mantiene por debajo de 1x, la estrategia depende completamente de la deuda, las acciones preferentes y el efectivo retenido. Ninguno de estos recursos es suficiente para financiar las compras recientes. La reducción de precios esta semana representa una mejora real en la situación actual. Verifique nuevamente la relación de cotización la próxima vez que Metaplanet anuncie un aumento de precios, porque ese anuncio –y no los titulares de los medios– es donde se decide el verdadero resultado de las transacciones.