Metals Correct: Evaluando la Durabilidad del Rally 2025 y la Perspectiva de 2026

El complejo de metales logró un 2025 histórico, con precios que subieron a niveles sin precedentes. El ascenso del oro fue el más dramático,La subida de precios fue del 55%, y por primera vez en octubre, el precio superó los 4,000 dólares por onza.El cobre siguió un patrón cíclico fuerte,Alcanzando una cifra récord de 11,771 dólares por tonelada el 8 de diciembre.Silver, para esa época.Superó los 60 dólares por onza.Ha establecido un nuevo récord histórico. Este no ha sido un alza uniforme sino una convergencia de fuerzas distintas y no lineales que han impulsado a cada metal a nuevos terrenos.

En cuanto al oro, el catalizador fue una combinación perfecta de incertidumbres macroeconómicas y políticas. Las preocupaciones comerciales, la disminución de la demanda por el dólar estadounidense y las compras incrementadas por las bancos centrales crearon condiciones ideales para el oro. El atractivo del metal como refugio seguro se vio reforzado por la tendencia constante de acumulación por parte de los bancos centrales, lo cual representaba un cambio estructural en la forma en que se utiliza el dólar estadounidense. Esta demanda institucional proporcionó un apoyo importante para el oro, incluso cuando la correlación inversa entre el oro y los rendimientos reales parecía haber disminuido durante ese período de aumento de precios.

El récord de Copper se alimentó de un motor diferente, más cíclico. El rally se alimentó de las expectativas de crecimiento económico de China, un dólar EE. UU. más débil y tasas de interés bajas, que apoyaron la demanda comercial. Las interrupciones en la oferta y un incremento en el gasto en inteligencia artificial e infraestructura de energía agregaron un poderoso impulso extra. No obstante, aun cuando los precios alcanzaron máximos, la estructura básica del mercado se estaba desplazando. El mercado global de cobre finalizó 2025 con un excedente de 500kt, un factor clave que Goldman Sachs ahora ve capaz de fijar precios superiores a $11,000 en 2026.

En resumen, el mercado en el año 2025 se encontraba en un equilibrio frágil. Este equilibrio se basaba en una alineación temporal de fuerzas: el estrés geopolítico relacionado con el oro, los estímulos cíclicos y la popularidad de la inteligencia artificial relacionada con el cobre. Todo esto creó una dinámica poderosa, pero insostenible. A medida que nos acercamos al año 2026, el mercado debe decidir si estas fuerzas son duraderas o simplemente algo pasajero.

El debate de la corrección: el retroceso o la reversión del movimiento?

El reciente retracción de los precios desde los niveles recordados ha despertado un intenso debate. ¿Son estos declives una corrección temporal y saludable, después de una subida histórica, o representan el inicio de una tendencia estructural negativa? Las pruebas apuntan hacia lo primero, pero con una condición importante: la naturaleza equilibrada de esa subida hace que el mercado sea vulnerable a cualquier cambio en una sola de las fuerzas que actúan sobre él.

La oleada de 2025 no se desarrolló mediante una sola narrativa dominante. Nuestro análisis muestra que los motores estuvieron extremadamente bien distribuidos. De acuerdo a un modelo de atribución detallado,Un entorno geopolítico y geoeconómico extremadamente dinámico ha contribuido, aproximadamente, en 12 puntos porcentuales, al aumento de la rentabilidad del oro hasta ahora.Mientras que el reducido costo de oportunidad, a través de un dólar estadounidense más débil y a tasas moderadamente más bajas, contribuyó otros 10 puntos porcentuales. Esta brecha de 16 puntos porcentuales entre los dos catalizadores clave pone de relieve un equilibrio frágil. Cuando ningún factor está de modo significativo, el mercado se vuelve más sensible a cualquier cambio en cualquier componente.

Este equilibrio crea una clara vulnerabilidad. El principal riesgo para el complejo de metales es la reversión del contexto macroeconómico favorable. Un dólar estadounidense más fuerte y tipos de interés más altos pondrían en peligro las bases sobre las cuales se basa esta tendencia alcista. El escenario de “retorno a la inflación” del modelo, que implica una disminución del 5% al 20% en el precio del oro, depende precisamente de este resultado: políticas efectivas que aceleren el crecimiento y reduzcan los riesgos geopolíticos, lo que a su vez llevará a un dólar más fuerte. Por ahora, ese escenario sigue siendo una posibilidad negativa, no una realidad actual.

Pese a ello, recientes avances técnicos sugieren una fuerza subyacente. Aunque el oro y el cobre han retratado de sus picos, el plata ha mostrado una notable resistencia.Superaron los 60 dólares por onza.Establecer un nuevo récord histórico, movimiento que se dio incluso durante la corrección de otros metales. Se justifica la divergencia. Subraya las fundamentos físicos únicos de apoyo de la plata, con el mercado en su quinto año consecutivo con déficit. La ruptura de la plata por encima de $60/oz actúa como un límite técnico y psicológico, señalando que el complejo de metales preciosos en general todavía tiene un significativo impulso.

En resumen, se trata de una forma de gestionar los riesgos. La corrección parece ser un momento de pausa lógico después de una tendencia extraordinaria, y no un colapso de esa tendencia. Sin embargo, la vulnerabilidad del mercado radica en su estructura equilibrada. Las acciones de precios recientes confirman que el aumento de precios fue el resultado de la convergencia de diferentes factores, y no de un cambio único y duradero. A medida que avancemos en el tiempo, la estabilidad del mercado dependerá de si estos diferentes factores –el estrés geopolítico, la debilidad del dólar y la demanda de los bancos centrales– pueden seguir coexistiendo, o si uno de ellos pronto dominará y remodelará el camino que sigue el mercado.

Divergencias de perspectivas para 2026: fuerzas estructurales vs. cíclicas

Las perspectivas para el año 2026 estarán determinadas por una clara bifurcación en las tendencias de los diferentes activos. En el caso del oro, la situación es estructural y positiva, basada en un cambio a largo plazo en la gestión de las reservas mundiales. En cuanto al cobre, la situación es cíclica y moderada, ya que la demanda física enfrenta obstáculos a corto plazo. La plata ocupa un lugar intermedio, entre la necesidad de contrarrestar los riesgos macroeconómicos y la debilidad industrial.

El camino de Gold está siendo establecido por una tendencia institucional dura. La demanda de los bancos centrales ya no es un viento a caballo que se desvanece sino una fuerza estructural constante, conSe espera que la demanda de oro sea de un promedio de 585 toneladas por trimestre en el año 2026.Esta tendencia, impulsada por una diversificación estratégica alejada del dólar de EE. UU., proporciona un poderoso impulso. También explica la divergencia reciente de los fundamentos tradicionales, ya que la correlación del metal con los rendimientos reales se ha debilitado. La visión de J.P. Morgan es explícita: se espera que los precios del oro lleguen a $5,000/onz en el cuarto trimestre de 2026. Esta predicción asume que los factores estructurales de diversificación de reservas y de hedging geopolítico siguen intactos, lo que permite que la subida continúe, incluso si el soporte cíclico de un dólar más débil se desvanece.

La narrativa de Copper es lo contrario: se trata de una situación de presión cíclica. Los niveles históricos altos se debieron a una combinación de factores como el estímulo económico, el entusiasmo por la tecnología de inteligencia artificial y la debilidad del dólar. Ahora, los fundamentos físicos del mercado están cambiando. El mercado mundial del cobre terminó el año 2025 en una situación…excedente de 500 kilómetros de distanciaGoldman Sachs Research espera que los precios del cobre mantengan un nivel estable, evitando que su precio supere los 11,000 dólares durante un período prolongado en el año 2026. El factor que puede influir de inmediato es China, donde la demanda de cobre refinado disminuyó en un 8% interanual en el cuarto trimestre. Esta marcada desaceleración, tras las medidas de estímulo implementadas, destaca la vulnerabilidad del mercado a una desaceleración en la mayor economía industrial del mundo. La situación óptima sería que los precios se mantuvieran en un rango de 10,000 a 11,000 dólares, lo cual representa una clara disminución en comparación con los niveles récord.

El mercado de la cobre se encuentra en un punto frágil. Está comprometido entre dos forzas poderosas pero opuestas. En una es la demanda de la macrohedging que lo elevó a un nuevo máximo histórico.$60 por onzaEn el otro, la frágil situación cíclica de sus aplicaciones industriales primarias. El mercado del metal ocupa su quinto año consecutivo de déficit, lo que da un apoyo al caso de crecimiento, pero la acción de su precio es ahora más sensible a la salud de los sectores automotriz y de fabricación. Esto hace que el plata sea el más volátil de los tres, y su trayectoria de 2026 es probable una tensión entre el apoyo estructural sostenido de un déficit físico y la presión cíclica de un ciclo industrial en alza.

En resumen, se trata de un mercado en transición. El oro se está basando en un nuevo equilibrio estructural. Por otro lado, el aumento del precio del cobre está siendo controlado por las realidades físicas del mercado. El destino del plata estará determinado por qué fuerza: si es la presión de los macrooperadores o la demanda industrial.

Escenarios de Impacto Financiero y de Valoración

Las diferencias en los fundamentos de oro y cobre se traducirán en resultados financieros asimétricos para los productores e inversores. Para los mineros de oro, la situación puede implicar un aumento potencial en las márgenes de beneficio, pero no está exenta de problemas. Los precios elevados, como lo prevé J.P. Morgan, prometen…$5,055/oz para fines del cuarto trimestre de 2026Esto mejoraría directamente las ganancias obtenidas por los productores. Sin embargo, este beneficio enfrenta dos obstáculos. En primer lugar, los costos de producción están bajo presión. En segundo lugar, el mercado debe aceptar una cantidad constante de nueva oferta. El principal riesgo financiero no es un colapso de los precios, sino una desaceleración en la demanda por parte de los bancos centrales e inversores, lo que podría limitar las ganancias de los productores. El modelo indica que se necesitan aproximadamente 350 toneladas de demanda neta trimestral para mantener los precios en aumento. Cada 100 toneladas adicionales de demanda generan un aumento de los precios del 2% al trimestre. Si la demanda disminuye a las 585 toneladas al mes, la trayectoria de los precios podría estabilizarse, limitando así las ganancias de los productores.

Para los productores de cobre, el impacto financiero es más directo y negativo a corto plazo. Goldman Sachs Research espera que el precio de la London Metals Exchange permanezca en un rango de10,000 – 11,000En 2026, un claro paso hacia abajo desde los máximos récord. Este tope de precio comprimirá las marjas, en particular para los productores más costosos. El catalizador inmediato es una fuerte disminución de la demanda, con una reducción estimada en el consumo de cobre refinado en China de -8% anual a -8% en el cuarto trimestre. Esta debilidad cíclica presiona directamente el flujo de caja y la rentabilidad. La consecuencia financiera es una capacidad limitada de reinversión en nuevos proyectos o promover los balances. Si bien la perspectiva a largo plazo es positiva -el equipo prevé que los precios crezcan de nuevo después de 2026, mientras que el crecimiento de la demanda en la red y la IA acelera-, la realidad financiera en 2026 es una de las marjas comprimidas.

En resumen, se trata de un mercado en el que los resultados financieros están determinados por las diferencias entre aspectos estructurales y cíclicos. Los productores de oro enfrentan una situación en la que los precios son altos, pero también existe un riesgo constante de saturación de la demanda. Esto podría llevar a un aumento de las ganancias, pero ese aumento es incierto. En cambio, los productores de cobre enfrentan una presión mayor, ya que los bajos precios reducen su rentabilidad y limitan los recursos disponibles para el crecimiento. Para los inversores, esta asimetría significa que la valoración de cada metal y sus productores estará determinada por fuerzas opuestas y diferentes.

Catalizadores y puntos de observación para 2026

El camino hacia el año 2026 estará determinado por un conjunto de datos específicos y medibles, los cuales indicarán si los motores del mercado siguen teniendo fuerza o si están perdiendo impulso. Para los inversores, lo importante es monitorear un conjunto claro de factores que puedan validar o refutar las narrativas estructurales y cíclicas en juego.

En el caso del oro, el punto principal de atención es el ritmo de acumulación del banco central. El caso de bull estructural depende de que esta tendencia continúe sin cesar. El mercado está buscando evidencia de que la prevista585 toneladas por trimestre en el año 2026.la demanda materializa. Cualquier frenada sostenida en las compras netas trimestrales sería un indicio crítico de que la diversificación estratégica lejos del dólar está perdiendo impulso, potencialmente invalidando la tesis estructural otomana. Al contrario, la compra consistente a una tasa o más de esa tasa confirmaría que el cambio es duradero.

En cuanto al cobre, el foco se centra en China. La debilidad cíclica ya es evidente; se estima que la demanda de cobre refinado ha disminuido.Un -8% en comparación con el mismo período del año anterior, en el cuarto trimestre.El catalizador clave para una recuperación será un recupero sostenido en la producción industrial de China y los datos sobre las importaciones de cobre. Una recuperación a un crecimiento positivo, particularmente en la fabricación y la construcción, proporcionaría la base de demanda necesaria para apoyar los precios por encima del rango de $10,000-$11,000 que Goldman Sachs pronostica. Hasta que se muestren esas cifras de un incremento claro y sostenido, la presión sobre los productores de cobre seguirá.

Por último, el entorno macroeconómico general sigue siendo un indicador clave para todo el sector de los metales. Es importante observar cualquier cambio en las tasas de interés del Tesoro de los Estados Unidos y en el índice del dólar. La reciente subida en los precios de los metales se debe a una diferencia de 16 puntos porcentuales entre los factores que generan riesgos geopolíticos y los factores que debilitan al dólar. Una reversión en este contexto, es decir, un dólar más fuerte y rendimientos reales más altos, podría desafiar directamente el contexto favorable tanto para el oro como para el cobre. Esto probablemente desencadenaría el escenario de “retorno a la inflación”.5% a 20 porciento de caída en el precio de oroEl monitoreo de estos indicadores macroeconómicos constituye un sistema de alerta temprana para detectar posibles cambios en la disposición al riesgo del mercado.

En resumen, el año 2026 será un año de validación. Los resultados de cada metal no se determinarán por sentimientos vagos, sino por estos datos concretos. El equilibrio del mercado es frágil, y los factores que pueden influir en él están ahora claramente definidos.