Metals Correct: Evaluando la Durabilidad del Rally 2025 y la Perspectiva de 2026

El complejo de metales sufría un año histórico en 2025, con un aumento de precios a niveles sin precedentes. El avance más dramático fue el del oro,La cotización ha aumentado en un 55%, alcanzando por primera vez los 4,000 dólares por onza, en octubre.La plata hizo lo mismo.Alcanzando un récord de 11,771 dólares por tonelada el 8 de diciembre.Silver, en tanto,Superó los 60 dólares por onza.Estableciendo un nuevo récord histórico. No fue un alza uniforme, sino una convergencia de fuerzas diferentes, no lineales, que impulsaron cada metal a un nuevo terreno.

En cuanto al oro, el catalizador que lo impulsó fue una situación de incertidumbre tanto en el ámbito macroeconómico como en el político. Las preocupaciones comerciales, la disminución de la demanda por el dólar estadounidense y el aumento en las compras realizadas por las bancos centrales crearon condiciones ideales para el oro. El atractivo del oro como activo seguro se vio reforzado por la tendencia constante de acumulación por parte de los bancos centrales, lo cual representaba un cambio estructural en la relación entre el oro y el dólar estadounidense. Esta demanda institucional proporcionó un punto de apoyo importante, incluso cuando la correlación inversa entre el oro y los rendimientos reales parecía distanciarse durante el período de auge del mercado del oro.

El récord de Copper se impulsó por un motor más cíclico. La subida se alimentó por expectativas de crecimiento económico chino, un dólar más débil y tasas de interés en declive, todo lo cual hizo que la demanda industrial se fortaleciera. Las interrupciones de suministro y el aumento de gastos en inteligencia artificial e infraestructura eléctrica contribuyeron con un impulso adicional. Sin embargo, mientras los precios alcanzaron máximos, la estructura fundamental del mercado estaba cambiando. El mercado de plomo y zinc global terminó 2025 con un exceso de 500.000 toneladas, un factor importante que Goldman Sachs ahora ve como limitando el mantenimiento de precios por encima de $11,000 en 2026.

En resumen, la situación en el año 2025 era un equilibrio frágil. Esto se debió a una alineación temporal de fuerzas: los factores geopolíticos relacionados con el oro, los estímulos cíclicos y el entusiasmo por la inteligencia artificial, que generaron un impulso poderoso, pero insostenible. A medida que nos acercamos al año 2026, el mercado debe decidir si estos factores son duraderos o simplemente una coincidencia pasajera.

El debate sobre las correcciones: retroceso o reversión de la tendencia?

El reciente retroceso de las cotizaciones de los máximos históricos ha desencadenado un debate crítico. ¿Se trata de una correción saludable y temporal que se produce después de un ascenso histórico, o del inicio de una tendencia estructural? La evidencia apunta hacia el primero, pero con una advertencia crucial: la naturaleza de la subida, que es muy equilibrada, hace que el mercado sea vulnerable a que se desvíe cualquier fuerza.

El aumento en el año 2025 no estuvo impulsado por una sola narrativa dominante. Nuestro análisis muestra que los factores que contribuyeron a ese aumento estaban distribuidos de manera bastante equilibrada. Según un modelo detallado de atribución,Un entorno geopolítico y geoeconómico extremadamente dinámico explica, aproximadamente, las 12 puntos porcentuales de la diferencia entre el rendimiento del oro en el último año y en el resto del período.Mientras, el costo reducido de oportunidad mediante un dólar unido a tasas mínimamente más bajas, contribuyó con otros 10 puntos porcentuales. Esta brecha de 16 puntos porcentuales entre los dos factores catalizadores clave destaca un equilibrio frágil. Cuando ningún factor es dominante, el mercado se vuelve más sensible a cualquier cambio en uno de sus componentes.

Este equilibrio crea una clara vulnerabilidad. El principal riesgo para el complejo de metales es una reversión en el contexto macroeconómico favorable. Un dólar estadounidense más fuerte y tipos de interés más altos pondrían en peligro la base sobre la cual se basa este movimiento alcista. El escenario de “retorno por redefinición monetaria” del modelo, que implica una disminución del 5% al 20% en el precio del oro, depende precisamente de este resultado: políticas efectivas que aceleren el crecimiento y reduzcan los riesgos geopolíticos, lo que llevaría a un dólar más fuerte. Por ahora, ese escenario sigue siendo una posibilidad negativa, no una realidad actual.

Sin embargo, los recientes avances tecnológicos sugieren que existe una fortaleza subyacente en este metal. Aunque el oro y el cobre han disminuido desde sus niveles máximos, la plata ha demostrado una resistencia notable.Superó los 60 dólares por onza.Para establecer un nuevo tope de todos los tiempos, un movimiento que se produjo mientras otros metales se corregían. Esta divergencia es reveladora. Subraya las condiciones físicas únicas que sostienen al plata, con el mercado en su quinto año de déficit consecutivo. La ruptura de plata por encima de $60/oz actúa como un fondo técnico y psicológico, señalando que el complejo de metales preciosos más amplio sigue teniendo un importante impulso.

En resumen, se trata de una forma de gestionar los riesgos. La corrección parece ser un pausa natural después de una tendencia extraordinaria, y no un colapso de esa tendencia. Sin embargo, la vulnerabilidad del mercado radica en su estructura equilibrada. Las acciones recientes confirman que el aumento de precios fue el resultado de la convergencia de diferentes factores, y no de un cambio único y duradero. A medida que avancemos el tiempo, la estabilidad del mercado dependerá de si estos diferentes factores –el estrés geopolítico, la debilidad del dólar y la demanda de los bancos centrales– pueden seguir coexistiendo, o si uno de ellos pronto dominará y remodelará el camino del mercado.

Perspectivas divergentes para el año 2026: Fuerzas estructurales vs. Fuerzas cíclicas

La perspectiva para 2026 se determinará por una bifurcación clara. Para el oro, el relato es estructural y se centra en una transformación de largo plazo en la gestión de reservas mundiales. Para la cobre, la historia es cíclica y moderada, ya que la demanda física enfrenta un viento de oloreo a corto plazo. El plata ocupa un terreno de mitad, atrapado entre la macro-hedging y la sujeción industrial.

El camino que sigue el oro está determinado por una tendencia institucional duradera. La demanda de los bancos centrales ya no es algo efímero o pasajero, sino una fuerza estructural constante.Se espera que la demanda de oro sea de promedio 585 toneladas por trimestre en el año 2026.Esta tendencia, impulsada por una diversificación estratégica hacia otros activos ajenos al dólar de EE.UU., brinda un poderoso indicador de compra. También explica la divergencia registrada en los últimos meses de los fundamentos tradicionales, ya que la correlación del metal con los rendimientos reales se vio reducida. La perspectiva de J.P. Morgan es clara: se espera que los precios de oro alcancen los $5.000/oz para el cuarto trimestre de 2026. Esta proyección supone que los motores estructurales de la diversificación de reservas y de la protección geopolítica continúen en pie, lo que permitiría que la suba continuara incluso si el apoyo cíclico de un dólar más débil cayese.

La narrativa de Copper es lo contrario: se trata de una situación de presión cíclica. Los máximos históricos se debieron a una combinación de estímulos económicos, el entusiasmo por la inteligencia artificial y la debilidad del dólar. Ahora, los fundamentos físicos del mercado están cambiando. El mercado mundial del cobre terminó el año 2025 en una situación…superávit de 500ktGoldman Sachs Research espera que los precios del cobre mantengan un nivel bajo, evitando que los precios superen los 11,000 dólares durante un período prolongado en el año 2026. El factor que puede causar este descenso inmediato es China, donde la demanda de cobre refinado cayó al -8% interanual en el cuarto trimestre. Este marcado descenso, tras los efectos positivos iniciales de las medidas de estímulo económico, destaca la vulnerabilidad de los precios del cobre ante cualquier desaceleración en la economía industrial más importante del mundo. En el escenario base, se espera que los precios se mantengan en un rango de 10,000 a 11,000 dólares, lo cual representa una clara disminución en comparación con los niveles recordados.

La posición de Silver es muy precaria. Se encuentra atrapada entre dos fuerzas poderosas pero opuestas. Por un lado, está la demanda de cobertura macroeconómica, que la ha llevado a alcanzar un nuevo nivel de altitud.$60 por onza.El otro es la debilidad cíclica de sus aplicaciones industriales primarias. El mercado del metal se encuentra en su quinto desfase consecutivo, lo que fortalece el caso de la burbuja, pero su comportamiento de precios ahora es más sensible a la salud de los sectores automotriz y de fabricación. Esto hace que la plata sea la que tenga mayor volatilidad de las tres, debido a que su trayectoria en 2026 tiene la posibilidad de ser un juego de atrapones entre el apoyo estructural duradero de un desfase físico y la presión cíclica en un ciclo industrial que se enfría.

En resumen, se trata de un mercado en transición. El oro se está basando en un nuevo equilibrio estructural, mientras que el aumento del precio del cobre está siendo controlado por las realidades físicas del mercado. El destino de la plata estará determinado por cuál de las fuerzas que actúan en el mercado, es decir, por las presiones de tipo macroeconómico o las demandas industriales, tendrá mayor influencia en los próximos trimestres.

Impacto financiero y escenarios de valoración

Las diferencias en los fundamentos de oro y cobre se traducirán en resultados financieros asimétricos para los productores e inversores. Para los mineros de oro, el camino que deben seguir es el de una posible expansión de las márgenes de ganancia. Pero esto no es sin problemas. Los precios altos, como predijo J.P. Morgan, promedian…$5,055 por onza, para el último trimestre de 2026.Esto, por lo tanto, impulsaría directamente las utilidades. Sin embargo, esta ventaja se enfrenta a dos contrapesos. En primer lugar, los costes de producción se encuentran bajo presión y, en segundo lugar, el mercado debe absorber un flujo constante de nueva oferta. El principal riesgo financiero no es un descenso de precios, sino un descenso del ritmo de demanda por parte del banco central y de los inversores, que podría limitar la mejora de precios. El modelo sugiere que se requieren aproximadamente 350 toneladas de demanda neta trimestral para mantener el avance de precios, y que cada 100 toneladas superiores a esa cifra impulsaría una subida del 2% mensual. Si disminuye la demanda hasta alcanzar los 585 toneladas mensuales, la trayectoria de precios podría despegar, limitando el potencial de ganancias para los productores.

Para los productores de cobre, el impacto financiero es más directo y negativo a corto plazo. Goldman Sachs Research espera que el precio de las materias primas en la Bolsa de Metales de Londres se mantenga dentro de un rango determinado.10,000 – 11,000En 2026, un claro descenso desde los máximos récords. Este techo de precios comprimirá las ganancias, particularmente para los productores más costosos. El catalizador inmediato es una acelerada disminución de la demanda, con un consumo de cobre refinado en China estimado en -8% anual a anual en el cuarto trimestre. Esta debilidad cíclica presiona directamente las corrientes de efectivo y la rentabilidad. El efecto financiero es una capacidad limitada para reinvertir en nuevos proyectos o fortalecer los estados de suscripción. Si bien el panorama a largo plazo es optimista con el equipo previendo que los precios se elevarán nuevamente después de 2026, mientras que el crecimiento de demanda de red y IA acelera, la realidad financiera para 2026 es una de comprimir las ganancias.

La conclusión es que se trata de un mercado en el que los resultados financieros se determinan por la división entre estructural y cíclica. Los productores de oro se enfrentan a un escenario en el que precios elevados se enfrentan con riesgos persistentes de costos y saturación de la demanda, lo que acentúa la expansión de margen potencial y no certa. Los productores de cobre se enfrentan a presiones más seguras, con precios bajos que directamente esquivan la rentabilidad y limitan el capital para el crecimiento. Para los inversores, esta asimetría significa que la historia de la valorización de cada metal y sus productores será establecida por fuerzas distintas y opuestas.

Catalizadores e Indicadores de 2026

El camino hacia el año 2026 estará determinado por un puñado de datos específicos y medibles. Estos datos servirán para indicar si los motores que impulsan la tendencia actual siguen teniendo fuerza o si están perdiendo impulso. Para los inversores, lo importante es monitorear un conjunto claro de factores que puedan validar o invalidar las narrativas estructurales y cíclicas en juego.

Para el oro, el punto de referencia principal es el ritmo de acumulación del banco central. El caso estructural en el que la burbuja se está formando depende de que esta tendencia continúe sin obstáculos. El mercado está buscando evidencia de que el pronóstico585 toneladas por trimestre en el año 2026.Esta demanda se materializa. Cualquier desaceleración sostenida en las compras netas trimestrales sería un indicador crítico de que la diversificación estratégica del dólar pierde impulso, lo cual posiblemente invalidaría la tesis estructural optimista. En contrapartida, la compra constante en esa o cualquier otra tasa confirmaría que el cambio es duradero.

En el caso del cobre, la atención se centra en China. La debilidad cíclica ya es evidente; se estima que la demanda de cobre refinado ha disminuido.-8% año con año en el cuarto trimestreEl catalizador clave para una recuperación será un aumento sostenido en la producción industrial china y en los datos relacionados con las importaciones de cobre. Un retorno al crecimiento positivo, especialmente en los sectores manufacturero y de construcción, proporcionaría la base de demanda necesaria para que los precios se mantengan por encima del rango de 10,000 a 11,000 dólares, como espera Goldman Sachs. Hasta que esos datos demuestren un aumento claro y sostenido, la presión sobre los productores de cobre continuará existiendo.

Finalmente, el entorno macro global generalizado continúa siendo un indicador de liderazgo para el complejo de metales en su conjunto. Observar las variaciones en las rentabilidades del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar. El reciente alza se basó en una brecha de 16 puntos porcentuales entre los factores de elevación de riesgo geopolítico y la debilidad del dólar. Una vuelta en contra, es decir, un dólar más fuerte y mayores rendimientos reales, provocaría un desafío directo a la base de apoyo para el oro y el cobre. Esto probablemente desencadenaría el escenario de “retorno de la reacción inflacionaria”, lo que implica unaDisminución del 5% al 20% en el precio del oro.El seguimiento de estos indicadores macro proporciona un sistema de alerta temprana para un cambio más amplio en el apetito del mercado por riesgos.

En resumen, el año 2026 será un año de confirmación de las predicciones. Los resultados de cada metal no estarán determinados por sentimientos vagos, sino por estos datos concretos. El equilibrio del mercado es frágil, y los factores que pueden influir en el mercado están claramente definidos ahora.