Ganancias de Merck: Un aumento en el trimestre, pero una mala situación en términos de perspectivas futuras.

La opinión del mercado sobre las actividades de Merck en el cuarto trimestre fue un claro ejemplo de “comprar cuando se anuncian las noticias positivas, vender cuando las noticias negativas salen a la luz”. La empresa logró un claro desempeño durante ese trimestre, pero la reacción del mercado fue moderada, ya que el foco siempre se centraba en lo que se preveía para el futuro.

En apariencia, la calidad de la impresión era buena. Para ese trimestre, Merck registró…Ventas en todo el mundo: 16.4 mil millones de dólaresSe registró un aumento del 5% en comparación con el año anterior. Este dato superó las expectativas de FactSet, que eran de 16.2 mil millones de dólares. Lo más importante es que el beneficio neto, expresado en términos de EPS ajustado, fue de 2.04 dólares. Esto representa un aumento significativo en comparación con el año anterior, y está muy por encima de los 1.93 dólares previstos. Este incremento se debe a la buena situación en los sectores de oncología y salud animal. Las ventas de Keytruda aumentaron un 7%, hasta los 8.4 mil millones de dólares. Además, nuevos productos como Winrevair y Capvaxive también han contribuido al aumento de las ventas.

Sin embargo, las expectativas para este trimestre ya eran altas. La guía de desarrollo de la empresa ha reducido los objetivos de forma significativa. Para el año 2026, Merck proyecta que las ventas mundiales estarán entre 65.5 mil millones y 67.0 mil millones de dólares, mientras que los EPS ajustados se situarán entre 5.00 y 5.15 dólares por acción. Este escenario está considerablemente por debajo del consenso de FactSet, que espera un ingreso de 67.4 mil millones de dólares y un EPS de 5.27 dólares por acción. Este rango de cifras representa una reconocimiento claro de los desafíos que enfrentará la empresa en el futuro, incluyendo los problemas relacionados con las patentes de Keytruda, así como la disminución continua de las ventas de Gardasil.

Ese es el verdadero vacío en las expectativas de los inversores. El mercado ya había asignado un valor alto para este trimestre, y Merck logró cumplir con esa expectativa. Pero las proyecciones para el próximo año fueron decepcionantes. Como señaló un analista, siempre habrá atención especial dedicada a las proyecciones para el año 2026; además, esas proyecciones fueron más bajas de lo que el mercado esperaba. La leve aumento en el precio de las acciones debido a esta noticia refleja esta situación: el rendimiento ya estaba previsto, por lo que la caída en las expectativas futuras superó las buenas noticias del pasado. Ahora todo depende de si las adquisiciones y otras inversiones de la empresa podrán compensar la diferencia entre estas proyecciones más bajas y lo que los inversores necesitan ver para poder revalorizar las acciones.

Reinicio de la guía: ¿Qué está incluido en el precio?

La situación actual de baja es el resultado directo de una tormenta que ya ha durado varios años. Ahora, la atención del mercado se centra en si estos factores negativos ya se reflejan en el rendimiento reciente de las acciones.

El impacto más inmediato se debe a los costos asociados con la adquisición de Cidara. Las directrices de Merck incluyen explícitamente esa parte de los costos.Una carga única de aproximadamente 9 mil millones de dólares, o algo así como 3.65 dólares por acción.Esta enorme desacción en los costos no recurrentes es el principal factor que determina que la proyección del EPS ajustado para el año 2026 sea de entre 5.00 y 5.15 dólares. Este valor está muy por debajo de la expectativa de los analistas, que son de 5.36 dólares. Se trata de un ajuste contable simple, no algo sorprendente.

Además, la empresa enfrenta una serie de expiraciones de patentes. A finales de este año, los medicamentos para el tratamiento del diabetes, Januvia y Janumet, así como el medicamento quirúrgico Bridion, perderán su protección por patentes. Esto abrirá las puertas a la competencia de productos genéricos, lo que presionará las ventas. No se trata de productos tan exitosos como Keytruda, pero la combinación de estos problemas aumenta la presión a corto plazo.

Sin embargo, el verdadero desafío a largo plazo radica en el propio Keytruda.La patente estadounidense relacionada con Keytruda expirará a finales de 2028.Más críticamente, el medicamento ya está incluido en el proceso de fijación de precios por parte del gobierno, según lo establecido en la Ley de Reducción de la Inflación. Los precios negociados entrarán en vigor en el año 2028. Esta doble amenaza –la pérdida de la exclusividad y las reducciones obligatorias en los precios– indica claramente que el crecimiento de las ventas del medicamento se desacelerará significativamente a partir del próximo año.

Entonces, ¿estas preocupaciones ya están incorporadas en el precio de las acciones? El comportamiento reciente de la empresa sugiere que se está produciendo un ajuste parcial en las políticas de gestión. Las acciones han mantenido su nivel actual, a pesar de los fallos en las previsiones de la empresa. Además, las acciones han ganado valor.10% desde el inicio de febrero.Mientras los inversores procesaban la noticia, esta resiliencia sugiere que algunos de los aspectos negativos ya estaban presentes en el precio de las acciones. En particular, se trata del “cliff” en los beneficios derivados del uso de Keytruda, algo que se esperaba desde hace tiempo. El mercado parece concentrarse en los factores que pueden impulsar el crecimiento de la empresa y en los esfuerzos de la compañía por diversificar sus actividades, con el fin de compensar las pérdidas que se avecinan. Sin embargo, las expectativas siguen siendo negativas, especialmente debido a la fuerte caída en los beneficios por acción y al momento en que se estableció el precio de las acciones. La brecha entre las expectativas y la realidad está disminuyendo, pero aún no se ha cerrado completamente.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia el año 2028

La volatilidad reciente de las acciones muestra que el mercado está evaluando activamente la nueva realidad. Las acciones han ganado un 10% desde principios de febrero. Este aumento probablemente refleja una sensación inicial de alivio debido al hecho de que el cuarto trimestre fue positivo. Pero esa tendencia alcista ha disminuido en los últimos cinco días, con las acciones cayendo casi un 2%. Esta inestabilidad es una reacción típica ante cambios en las expectativas de futuro. Ahora, el mercado está probando si las noticias positivas del último trimestre son suficientes para compensar las perspectivas negativas para el futuro. La situación actual implica una gran sensibilidad hacia cualquier nuevo dato relacionado con el desarrollo de Keytruda o los progresos en su fabricación.

El principal riesgo estructural es la posibilidad de que se produzca un “cliff” relacionado con el uso del medicamento Keytruda, a partir del año 2028. El medicamento…La patente estadounidense en cuestión expirará a finales de 2028.Esto abre las puertas a la competencia entre los biocombustibles. De manera más inmediata, el proceso de fijación de precios por parte del gobierno, establecido en la Ley de Inflación y Reducción, comenzará en el año 2026. Los precios negociados entrarán en vigor en el año 2028. Esta doble amenaza –la pérdida de la exclusividad y las reducciones de precios obligatorias– hace que sea casi seguro que el crecimiento de las ventas de Keytruda disminuirá significativamente el próximo año. El mercado ya ha tenido en cuenta esta disminución a largo plazo, pero las acciones siguen siendo vulnerables a cualquier aceleración de esa presión.

La estrategia de Merck para compensar estas pérdidas se basa en dos pilares: las adquisiciones y los nuevos productos que lanza. La empresa ya ha tomado medidas importantes al respecto.Adquisiciones de Verona Pharma y Cidara TherapeuticsEl objetivo era fortalecer su portafolio de productos relacionados con las funciones respiratorias y los efectos contra las infecciones. Las ventas iniciales de estos nuevos productos están contribuyendo a este objetivo.Las ventas de WINREVAIR ascienden a 1,4 mil millones de dólares.CAPVAXIVE registró ingresos de 759 millones de dólares durante ese trimestre. El éxito de estas integraciones, junto con el lanzamiento de otros productos en proceso de desarrollo, como enlicitide y sacituzumab tirumotecan, será crucial para cerrar esta brecha en el mercado. Las expectativas para el año 2028 no se refieren únicamente al declive de Keytruda, sino también a si la transformación del portafolio de productos de Merck puede ofrecer una alternativa viable y con alto potencial de crecimiento.