¿Es First Merchants (FRME) una compra después de las ganancias del segundo trimestre de 2025?

En un año marcado por la volatilidad de las tasas de interés y el sentimiento cauteloso de los inversores, a los bancos regionales les gusta Primera Corporación de Comerciantes (NASDAQ: FRME) se han convertido en candidatos intrigantes para carteras defensivas pero orientadas al crecimiento. Después de registrar un aumento interanual del 44,1% en los ingresos netos a $56,4 millones en el segundo trimestre de 2025, la empresa ha demostrado una capacidad única para superar los desafíos de un entorno de tasas altas mientras mantiene la rentabilidad y la solidez del capital. Pero, ¿justifica este desempeño una calificación de "compra" para FRME? Una mirada más cercana a su resiliencia de ganancias, calidad de activos y creación de valor a largo plazo ofrece claridad.

Resiliencia de ganancias: expansión de márgenes y disciplina de costos

Los resultados del segundo trimestre de First Merchants subrayaron su capacidad para adaptarse a la dinámica cambiante de las tasas. El margen de interés neto (NIM) de la compañía se expandió a 3.25%, impulsado por un aumento de 9.1% en el trimestre vinculado en los préstamos totales. Este crecimiento, concentrado en préstamos comerciales e industriales, refleja el enfoque del banco en segmentos de alto margen. Si bien los ingresos netos por intereses no cumplieron con las expectativas (llegaron a $133 millones frente a $139,1 millones), el modesto aumento de $1,3 millones en los ingresos no relacionados con intereses y un índice de eficiencia del 53,99% (por debajo de los niveles anteriores) destacaron una gestión de costos disciplinada.

La mejora del índice de eficiencia es particularmente notable en un entorno de tasas altas, donde muchos bancos luchan por equilibrar el aumento de los costos de interés con los gastos operativos. La capacidad de First Merchants para mantener la rentabilidad mientras expande los márgenes sugiere una ventaja estratégica en la gestión de su balance. Para los inversores, esto indica una empresa que puede mantener las ganancias incluso cuando se avecina la normalización de las tasas.

Calidad de los activos: un escudo en tiempos inciertos

Un factor crítico para evaluar la resiliencia de un banco es la calidad de sus activos. El informe del segundo trimestre de First Merchants en esta área fue ejemplar. Los activos improductivos cayeron al 0,36% de los activos totales, una mejora significativa con respecto al 0,47% del trimestre anterior. La Reserva para pérdidas crediticias (ACL) se situó en el 1,47% de los préstamos totales, con cancelaciones netas de apenas $2,3 millones, muy por debajo de los $39,6 millones registrados en el mismo período de 2024.

Estas métricas reflejan una gestión prudente del riesgo y un enfoque conservador de la suscripción de crédito. En un clima macroeconómico en el que los incumplimientos podrían aumentar en una recesión, el perfil de bajo riesgo de First Merchants actúa como amortiguador. Adicionalmente, la ratio de capital Common Equity Tier 1 (CET1) de la compañía del 11,35% proporciona una amplia capacidad para absorber shocks, asegurando que cumple con los requisitos regulatorios con margen de sobra.

Creación de valor a largo plazo: valor contable tangible y rentabilidad para los accionistas

Quizás el caso más convincente para FRME radica en su valor contable tangible por acción (TBVPS). A $27,90 a partir del segundo trimestre de 2025, TBVPS ha crecido a una tasa anualizada del 9,6% en los últimos dos años y se prevé que alcance los $30,76 en 12 meses, un aumento del 10,3%. Este crecimiento, impulsado por sólidas ganancias, recompras de acciones y una expansión de préstamos anualizada del 5,2%, subraya la capacidad de la empresa para capitalizar el capital.

First Merchants también ha priorizado los rendimientos de los accionistas, recomprando acciones por valor de 22,1 millones de dólares solo en el segundo trimestre y elevando su dividendo a 0,36 dólares por acción. Con un índice de pago del 39% y un rendimiento del 3,5%, el dividendo sigue siendo sostenible incluso en un escenario de estrés. El uso estratégico del capital de la empresa, ya sea a través de recompras, dividendos o crecimiento de préstamos, la posiciona como un creador de valor para los inversores a largo plazo.

¿Una compra en un entorno de tasa de cambio?

El caso de FRME depende de sus fortalezas duales: cualidades defensivas y potencial de crecimiento. Si bien su relación P/E de 11,6x está por debajo del promedio del sector de 14,5x, la valoración de la acción parece atractiva dada su sólida posición de capital, bajos activos improductivos y el impulso de TBVPS. El consenso de los analistas de un precio objetivo a 12 meses de 50,17 dólares, respaldado por tres calificaciones de "compra", refuerza aún más su atractivo.

Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta los posibles obstáculos. La cartera de inversiones de la empresa ha disminuido un 9,9% en los últimos 12 meses, lo que genera dudas sobre la sostenibilidad de los ingresos no financieros. Además, el índice de eficiencia, si bien mejoró, aún se ubica en 53,99%, lo que sugiere que hay espacio para una mayor optimización de costos.

Conclusión

Las ganancias del segundo trimestre de 2025 de First Merchants Corporation pintan una imagen de un banco regional bien administrado con una estrategia clara para prosperar en un entorno de tasas altas. Su expansión de márgenes, calidad de activos y crecimiento de TBVPS lo convierten en una jugada defensiva convincente, mientras que su asignación disciplinada de capital y crecimiento de préstamos ofrecen un potencial alcista. Para los inversores que buscan un equilibrio entre seguridad y crecimiento, FRME parece ser una compra fuerte, especialmente porque el mercado anticipa una normalización gradual de las tasas de interés.

En un panorama en el que muchos bancos luchan por adaptarse, la resiliencia y la claridad estratégica de First Merchants lo convierten en un nombre destacado que vale la pena considerar.