El “Superciclo de Memoria” aún no ha terminado: ¿Queda aún un 50% de valoración positiva?

A medida que los mercados se recuperan de la volatilidad causada por las tensiones en el Medio Oriente, Micron Technology ha alcanzado otro nivel histórico de precio. La pregunta clave para los inversores ahora es: ¿puede continuar este mercado de memoria en auge?

Según la última investigación de J.P. Morgan, la capitalización de mercado combinada de los principales fabricantes de chips de memoria ha alcanzado los 1 billones de dólares. Basándose en puntos de referencia históricos, se espera que esta cifra aumente a 1.5 billones de dólares para el año 2027. Esto significa que hay un aumento de más del 50% en comparación con los niveles actuales.

La empresa sostiene que el ciclo actual es probablemente el más largo y significativo en la historia de la industria del reciclaje.

Expansión cuidadosa de la capacidad: Es probable que haya escasez de memoria DRAM hasta el año 2027.

No hay dudas de que el mercado se encuentra en medio de un ciclo de sobreoferta. Sin embargo, los inversores siguen preocupados por el hecho de que la expansión agresiva de la capacidad de producción por parte de las principales empresas como Samsung Electronics, SK Hynix y Micron podría llevar a otro ciclo de sobreoferta.

Sin embargo, después del exceso de oferta que se produjo durante el período de la pandemia de COVID-19 en el año 2020, tanto Samsung como SK Hynix han adoptado una actitud mucho más disciplinada.

Se informa que Samsung está adoptando un enfoque más cauteloso en relación con la expansión de su inventario de memoria DRAM. Se espera que la escasez actual se reduzca solo alrededor del año 2028. Por lo tanto, Samsung está ajustando sus inversiones para evitar una sobreexpansión. La alta dirección cree que este ciclo de crecimiento en el mercado de memoria podría continuar hasta el año 2028.

De manera similar, SK Hynix ha enfatizado repetidamente que la expansión de su capacidad en el futuro se basará en la demanda real, y no en pronósticas optimistas.

J.P. Morgan también cree que es poco probable que la escasez de suministro se resuelva en el corto plazo. La fuerte demanda por parte de los proveedores de servicios en la nube está obligando a los fabricantes a asignar más capacidad a la memoria de alto ancho de banda.

Se espera que la participación de HBM en la capacidad total de memoria DRAM aumente significativamente, pasando del 19% en 2025 al 28% en 2027. Como resultado, la capacidad de memoria DRAM convencional se está reduciendo. De hecho, se espera que la capacidad de memoria DRAM disminuya año tras año en 2026.

Incluso con la llegada de nuevas capacidades de producción, como las del modelo P4 de Samsung y el modelo M15X de SK Hynix, las limitaciones relacionadas con los requisitos de salas limpias y la mayor complejidad en los procesos de fabricación harán que el crecimiento en la cantidad de bits producidos sea inferior al 20%.

¿Dónde se encuentran las mayores oportunidades?

El modelo de J.P. Morgan sugiere un aumento significativo en los precios de la memoria.

Se espera que el precio promedio de DRAM aumente en un 53%. En cuanto al precio promedio de NAND, se espera que aumente en aproximadamente un 30%.

Mirando hacia el año fiscal 2027: Se espera que el precio promedio de DRAM aumente en un 1%, incluso a niveles elevados. Por otro lado, el precio promedio de NAND podría disminuir moderadamente, en un 6%.

El banco también espera una clara divergencia en los precios desde la segunda mitad de 2026 hasta la primera mitad de 2027.

Segmento B2B (dirigido por IA): Los precios siguen siendo estables, gracias al apoyo de la demanda generada por la IA.

Segmento B2C (consumidores): Los precios sufrirán presiones cíclicas debido a la resistencia hacia los precios elevados.

La demanda de HBM sigue aumentando, lo que hace que la oferta se vuelva cada vez más limitada.

Mientras que el debate entre las GPU y las ASICs aún no se ha resuelto, ambas arquitecturas requieren el uso de tecnologías HBM.

J.P. Morgan espera que la próxima generación de TPU de Google utilice el formato HBM4. Por su parte, la GPU Rubin Pro de Nvidia podría ofrecer un aumento de cuatro veces en la capacidad de memoria, lo que a su vez reduciría la escasez de recursos disponibles.

Se espera que HBM continúe sufriendo de escasez estructural. La brecha entre oferta y demanda será del 8% al 12% durante el año 2027. Es posible que esta situación se prolongue hasta el año 2028.

SSD: Uno de los principales beneficiarios de la inferencia artificial

El auge de la inferencia por parte de la IA está impulsando una expansión rápida en el mercado de las unidades de almacenamiento SSD para empresas.

Por lo general, los servidores de IA requieren tres veces más capacidad en términos de dispositivos SSD que los servidores tradicionales. Esto aumenta significativamente la demanda de dichos dispositivos.

Mientras tanto, los fabricantes de discos duros han emitido estimaciones conservadoras para el gasto en inversión para el año 2026. Esto limita las posibilidades de respuesta por parte del lado de la oferta.

Por lo tanto, J.P. Morgan espera que eSSD disfrute de una fuerte demanda en los próximos seis meses. Esto contribuirá a un aumento del 27% en los precios de la memoria NAND para el año 2026.

¿Cuándo alcanza el punto más alto del ciclo? UBS señala un indicador clave para determinar esto.

Cada ciclo eventualmente alcanza un punto de máximo. Pero, ¿cómo pueden los inversores identificar ese punto de inflexión?

UBS analizó dos décadas de datos relacionados con los ciclos de memoria y revaluó los indicadores clave que se utilizaban para la evaluación de valores. El banco sostiene que la inteligencia artificial ha cambiado fundamentalmente las dinámicas subyacentes del sector, haciendo que los indicadores tradicionales de valoración y precio sean menos fiables.

En cambio,El beneficio operativo se ha convertido en un indicador de referencia mucho más efectivo.

Históricamente, los inversores confiaban en la tasa de aumento del precio de las acciones a lo largo de los trimestres o años para identificar los puntos máximos de precios. Sin embargo, UBS concluye que este indicador ya no es fiable. De los últimos 20 picos de precios, solo 10 se detectaron correctamente; en efecto, no sirve más que como una forma de suerte.

En cambio, el beneficio operativo ha mostrado una capacidad predictiva mucho mayor. En el 90% de los casos, los precios de las acciones alcanzaron su punto más alto al mismo tiempo que el beneficio operativo, o incluso antes de él.

Por lo general, los precios de las acciones alcanzan su punto más alto un trimestre antes que los resultados financieros. UBS espera que las ganancias operativas de la industria de memoria alcancen su pico en el tercer trimestre de 2027.

Si todo lo demás se mantiene igual, esto implica que las acciones relacionadas con la memoria podrían continuar subiendo durante el segundo trimestre de 2027. UBS prevé que Samsung, SK Hynix y Micron obtendrán un rendimiento promedio del 36% entre los años 2026 y 2030. Este nivel es significativamente más alto que el promedio del 15% registrado en la última década.

Riesgo clave: Puede ser difícil predecir el momento adecuado para obtener ganancias.

UBS advierte de que predecir con precisión el momento en que se alcanzarán los picos de ganancias sigue siendo un desafío.

El cambio estructural causado por la IA –especialmente la reasignación de capacidades hacia HBM– complica la relación entre los precios, el suministro y la rentabilidad.

A medida que HBM continúa reemplazando gradualmente la capacidad de DRAM convencional, el momento en que se producen los puntos máximos de ingresos puede cambiar rápidamente. Esto hace que las estrategias tradicionales para planificar los ciclos de ingresos se vuelvan menos confiables.