La “máquina de dinero” de Medtronic está acelerando su crecimiento, aunque las acciones todavía parecen en declive.

Las acciones de Medtronic alcanzaron un mínimo en 52 semanas, con un precio de 73.31 dólares este año; eso es aproximadamente un 30% por debajo de su punto más alto. Todavía se negocia en torno a los 91 dólares, lo que representa una disminución del aproximadamente 6% desde el inicio del año. Los inversores que han estado observando la situación tienen todo motivo para sentirse insatisfechos. La incertidumbre relacionada con aranceles. Además, la compañía tiene que lidiar con problemas relacionados con el área de diabetes, lo que aumenta la complejidad de sus operaciones. También hay dudas sobre si el crecimiento de ingresos en niveles medios, aunque sea del orden de un solo dígito, podría convertirse en un verdadero beneficio económico para la empresa.

Luego, el año fiscal terminó. Medtronic entregó…36.4 mil millones de dólares en ingresos: su mayor crecimiento anual en diez años.El flujo de efectivo libre en los últimos doce meses es de 6.1 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del casi 16% en comparación con el año anterior. Para el próximo ejercicio fiscal, la gerencia espera un crecimiento del ingresos orgánicos del 6.75% al 7.25%, y un EPS dentro del rango de 5.90–6.00 dólares por acción, lo cual representa un aumento del 6.7% al 8.5%.

La trayectoria de operaciones ha cambiado claramente. La pregunta para los inversores es si las acciones han logrado ajustarse a ese cambio… o si la situación anterior sigue siendo la que impide que el precio de las acciones suba.

¿Qué ha cambiado?

Medtronic pasó años intentando lograr crecimiento, pero nunca lo logró de manera efectiva. Las tendencias de ingresos fueron estáticas o moderadas. Las acciones de la empresa no se desarrollaron como las de sus competidores. Los inversores la consideraron una empresa tecnológica médica confiable, pero aburrida en términos de rendimiento financiero. Es el tipo de empresa que se posee por su rendimiento financiero y se deja de lado en cuanto a apreciación de valor.

El cambio se concentra en un área específica: la ablación cardiovascular, en particular una tecnología llamada ablación por campos pulsados, o PFA. Se trata de un enfoque más moderno para tratar la fibrilación auricular, el trastorno del ritmo cardíaco más común y grave. Esta técnica utiliza campos eléctricos en lugar de calor para destruir el tejido cardíaco problemático. Es más rápida y segura, y el mercado la acepta rápidamente. Se estima que el mercado global de PFA crecerá…De aproximadamente 910 millones en 2024 a 6.2 mil millones para 2030..

Las soluciones de ablación cardíaca de Medtronic han crecido.71% en el segundo trimestre fiscal., 80% en el tercer trimestre.Y el 78% en el cuarto trimestre; el crecimiento en los Estados Unidos alcanzó el 124% en el último trimestre. El portafolio relacionado con problemas cardiovasculares en su conjunto creció un 9.3% de forma orgánica durante todo el año. Es el mejor rendimiento en más de una década, excluyendo la pandemia. Ese único segmento pasó de ser solo una parte de un portafolio diversificado a convertirse en el factor que impulsa al desarrollo de toda la empresa.

El resto de los negocios no ha sufrido interrupciones. La división de neurociencia creció un 3% de forma orgánica; la división médica y quirúrgica aumentó un 4.9%. Además, la empresa está logrando crecimiento adicional a través de adquisiciones como CathWorks, relacionada con la denervación renal, y productos en desarrollo como la cirugía robótica Hugo y Stealth AXiS, relacionada con la columna vertebral.

El puente del flujo de caja libre

El crecimiento de los ingresos es lo más importante. El flujo de efectivo libre es lo que indica si una empresa puede realmente financiar su futuro.

El flujo de efectivo libre del TTM de Medtronic, que fue de 6.1 mil millones de dólares, aumentó un 15.6% en comparación con el año anterior. Es esa aceleración la que realmente importa, más que el número de ingresos por sí solo. La empresa generó 8.0 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo, mientras que los gastos de capital se mantuvieron en 1.9 mil millones de dólares – lo cual representa una tasa de conversión limpia de efectivo. El margen de flujo de efectivo libre es del 14.9%, en comparación con aproximadamente el 13% del año anterior.

La rentabilidad del capital invertido es del 14.2%. La rentabilidad sobre el patrimonio neto es del 21.8%. Estos no son números estancados. Son los rendimientos de una empresa en la que el crecimiento y la eficiencia van en la misma dirección.

Para el próximo ejercicio fiscal, la gerencia estima que el EPS no conforme estará entre $5.90 y $6.00, lo cual representa un aumento de aproximadamente el 8% en comparación con los $5.53 reportados para el ejercicio fiscal 2026. En el valor medio implícito de $5.95, el precio actual de las acciones, que es de $91, se cotiza a aproximadamente 15.3 veces los ingresos futuros no conformes. Si los flujos de efectivo libres continúan manteniendo esa trayectoria, con unos $6.7 mil millones para el próximo año –una extrapolación razonable dada la tasa de crecimiento del 15.6% y la expansión de la margen–, el valor de mercado de $116 mil millones implica aproximadamente 17 veces los flujos de efectivo libres futuros.

No es un precio económico para la industria de la tecnología médica. Pero tampoco se trata de un precio correspondiente a una empresa con alto crecimiento. Se trata de un precio que corresponde a una empresa que, según el mercado, sigue creciendo en una escala media, y no a una empresa que haya logrado un crecimiento de ingresos del diez por ciento anual y una expansión orgánica de casi el 7%.

¿Por qué las acciones no se han movido completamente?

Aquí es donde se manifiesta la diferencia entre las expectativas y el estado real de la situación. El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo, mientras que la estructura operativa ya se está volviendo más limpia.

Tres factores son los que mantienen el precio del activo establecido:

En primer lugar, el producto derivado de MiniMed para el tratamiento del diabetes. La empresa anunció planes para…Separar el negocio relacionado con la diabetes en una empresa cotizada en bolsa, en aproximadamente 15 meses.Eso aumenta la incertidumbre en los ingresos a corto plazo y la complejidad del portafolio de inversiones. No es porque el negocio relacionado con la diabetes sea malo (creció un 8.3% de forma orgánica en el año fiscal 2026), sino porque las actividades derivadas crean una situación de ambigüedad que a los inversores no les gusta.

En segundo lugar, están los obstáculos relacionados con aranceles. La dirección ha incluido aproximadamente 185 millones de dólares en costos relacionados con aranceles en sus objetivos financieros. Eso representa una gran carga para la empresa, y se refleja como un ítem que los inversores estarán atentos a, ya que podría indicar riesgos de expansión.

En tercer lugar, el mercado necesita más que un año de buena situación económica.Truist mantiene una posición de compra en las acciones, buscando un crecimiento más significativo del EPS durante varios trimestres, antes de declarar que el proceso de mejoría está completo.Esa es una posición razonable: un solo año de aceleración no puede borrar los años de rendimiento insuficiente. Pero también significa que el nivel de expectativas para sorpresas es realmente bajo. La dirección ha aumentado las proyecciones cada trimestre durante este año fiscal, y cada vez, la reacción del mercado fue mínima.

UBS recientemente elevó el valor de las acciones a “Comprar”, argumentando que la situación está mejorando. La división en opinión de los analistas es parte del proceso de mejora: los números están mejorando, pero no todos han actualizado su modelo mental aún.

¿Qué rompería el caso?

La tesis aquí se basa en que el impulso operativo continúe, y no se invierta. La condición para una ruptura es específica: Medtronic espera un crecimiento del ingreso orgánico del 6.75%–7.25%, y un EPS entre $5.90 y $6.00 según los criterios no GAAP para el año fiscal 2027. Si la empresa se encuentra en el extremo inferior de ese rango, o incluso por debajo de él – especialmente si la curva de crecimiento del PFA se estabiliza en un rango de alrededor del 50% – entonces el argumento para reevaluar su calificación pierde su base.

La expansión de las tarifas es el segundo riesgo. Los 185 millones de dólares que ya están incluidos en las previsiones pueden aumentar si la política comercial se vuelve aún más restrictiva, lo cual afectaría directamente a los márgenes y a los flujos de caja libre. Eso haría que la diferencia entre la situación actual y la nueva sea menor.

La separación de MiniMed añade un tercer nivel de riesgo de ejecución. Un proceso de oferta pública inicial complicado o una valoración más baja de lo esperado para la unidad que se separa podría generar complejidades contables y confusión entre los inversores en cuanto a los resultados consolidados restantes.

Son riesgos reales, no hipotéticos. Pero son riesgos de implementación para una empresa que, en el nivel operativo, está realmente mejorando.

El caso de inversión

No se trata de entusiasmo. Se trata de un negocio que, pronto, será mucho más difícil de ignorar, una vez que el flujo de efectivo libre comience a ser evidente.

Medtronic tiene las características de una empresa cuyas expectativas se han reducido: el mercado ya ha descartado a la empresa como una compañía tecnológica médica con crecimiento lento. Sin embargo, sus operaciones básicas están avanzando gracias a una plataforma tecnológica confiable y a un plan de desarrollo a largo plazo. El ciclo de producción de PFA no es de un año. El mercado global para el tratamiento de la fibrilación auricular abarca millones de pacientes, y la cuota de mercado de Medtronic está aumentando: 8 puntos en los Estados Unidos solo durante el cuarto trimestre.

Los múltiplos de crecimiento no indican que se trate de una oferta muy buena. Pero tampoco reflejan una empresa que haya logrado un crecimiento orgánico del casi 7%, que haya presentado guías de crecimiento del EPS cada trimestre durante todo el año fiscal, y que haya aumentado su flujo de efectivo libre en un 16%. La diferencia entre lo que los números muestran y lo que el precio implica se está reduciendo, pero aún no se ha eliminado completamente.

Los próximos dos trimestres del año fiscal 2027 determinarán si esta situación será duradera o si se trata de un evento que dura solo un año. Si el crecimiento de los ingresos se mantiene cerca del punto medio de las expectativas, y si el flujo de caja libre continúa aumentando, las acciones deberían poder volver a alcanzar los precios correspondientes a las empresas similares en el sector médico, que ya son consideradas empresas con potencial de crecimiento. Pero si no ocurre eso, la situación anterior seguirá existiendo… Y no hay nada malo en retirarse cuando los indicadores no cumplen con las expectativas.

La empresa cuenta con 6.1 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, y su crecimiento es más rápido que sus ingresos. Se espera que siga creciendo aún más. Pero las acciones aún no han alcanzado su nivel completo de desarrollo. Esa es la asimetría. Si eso es suficiente para tomar medidas, depende de tu convicción de que PFA y el portafolio cardiovascular en general puedan mantener ese ritmo de crecimiento… y de tu tolerancia para esperar mientras el mercado se adapta, una cuartelada a la vez.