McDonald’s: Metas en declive, tráfico en Estados Unidos incierto… Es demasiado pronto para comprar “reset”.

Cuando un titular dice que una banca “reduce su precio objetivo para McDonald’s a $2”, lo primero que hay que saber es que ese precio no es $2. La cifra que aparece en el titular está truncada; en realidad, TD Cowen…Reduzió su objetivo a $282, desde $300.Se mantiene una calificación de “Hold”, y se describe un entorno de restaurante “complicado”. Es uno de los últimos ejemplos de esta serie de problemas. El error tipográfico vale la pena corregirlo, ya que señala la verdadera pregunta detrás de una acción que ha caído aproximadamente un 17% este año, hasta llegar a unos $253, apenas unos dólares por debajo del mínimo de las 52 semanas anteriores.

La pregunta no es si McDonald’s es una buena empresa. Casi con toda seguridad lo es. La pregunta que sigue surgiendo es si una empresa confiable y estable se ha vuelto lo suficientemente barata como para ser adquirida… o si el mercado simplemente está valorando un problema real en el interior de la empresa.

La cantidad que queda detrás del objetivo se reduce.

Las ventas dentro del mismo tipo de negocio: las ventas en restaurantes que están abiertos desde al menos un año, son la medida más precisa de la demanda real en la industria. En el segundo trimestre, McDonald’s…Las ventas en las mismas tiendas de EE. UU. aumentaron solo un 0.8%, y el tráfico en los restaurantes nacionales disminuyó.Eso es una desaceleración significativa.De aproximadamente el 2.5% en el mismo trimestre del año anterior, y de cerca del 4% en el primer trimestre.. A nivel mundial, las ventas dentro del mismo tipo de negocio aumentaron en un modesto 1.3%, algo por debajo de la tasa esperada por los analistas, que era de aproximadamente el 1.4%.. Los ingresos ajustados de $3.38 por acción superaron las expectativas.Los ingresos fueron ligeramente inferiores, en 7.10 mil millones de dólares, con un aumento del 4%. Pero los beneficios se debieron en gran medida al precio de los menús y a la eficiencia en la gestión de costos, y no a un mayor número de clientes que llegaran al restaurante.

La desaceleración es la razón por la cual las metas siguen disminuyendo. Los incentivos ofrecidos por McDonald’s para ganar clientes que no podían pagar por menos de 3 dólares, lograron mejorar la percepción que los consumidores tenían de sus precios. Pero no lograron un aumento duradero en el número de visitas. Eso es lo que TD Cowen señaló.Las estimaciones de ingresos para los años 2026 y 2027 se redujeron aproximadamente un 3%.Y corta su objetivo. El patrón tiene un nombre en la calle: “fatiga por las negociaciones”. Es una cantidad excesiva de promociones que reduce los márgenes de beneficio, sin que eso se convierta en una situación problemática.

Lo que realmente es McDonald’s es importante en este caso.

Es fácil confundir McDonald’s con una cadena de restaurantes comunes. Pero no es así.Aproximadamente el 95% de los restaurantes en Estados Unidos son propiedad de franquiciados.Por lo tanto, McDonald’s recibe regalías y alquileres por sus ventas, en lugar de tener que asumir la mayor parte de los costos relacionados con los alimentos y la mano de obra. Es por eso que su margen operativo es de casi el 46%: mucho más alto que el de una empresa que cocina sus propios hamburguesas. Además, históricamente ha recibido un multiplicador de precio superior al de sus competidores.

Pero el mismo modelo genera un tipo diferente de riesgo. McDonald’s utiliza una hoja de balance muy alineada para promover esas economías de franquicias, con una deuda neta de aproximadamente 40 mil millones de dólares. La dividendo que atrae a tantos inversores –un rendimiento cercano al 3%, aumentado en cada uno de los últimos 23 años– es tan sólido solo en la medida en que el efectivo que el sistema de franquicias puede generar sea suficiente. Para un nombre relacionado con dividendos, ese rendimiento es simplemente un apoyo, no una razón para comprarlo. Si el tráfico en Estados Unidos sigue disminuyendo y las condiciones económicas de las franquicias empeoran, tanto los flujos de efectivo como la relación entre dividendos y efectivos se vuelven más difíciles de mantener.

Barato, o barato por alguna razón.

A un precio de 253 dólares, McDonald’s se valora a una ratio de aproximadamente 20 veces los ingresos históricos. Eso es inferior a su valor histórico y también inferior al precio que sus márgenes generalmente cobran. A primera vista, parece ser una oportunidad interesante para comprarlo.

El problema es la dirección del reinicio. La situación se ha complicado debido a que el crecimiento empresarial en los Estados Unidos ha disminuido. El desaceleramiento del tráfico es precisamente el tipo de situación que puede mantener una acción “barata” a precios bajos. La persona que compró las acciones en el primer trimestre, cuando el crecimiento en los Estados Unidos era de casi el 4%, ha visto cómo la línea de tendencia se inclina hacia abajo durante todo el año. Esa es la diferencia entre algo barato y algo que está en declive… Y, por ahora, no hay evidencia que permita distinguir ambos casos.

Dicho esto, la valoración se ha reajustado más rápido que los daños causados. Incluso el objetivo reducido por TD Cowen de $282 sigue estando por encima del precio actual. “Valoración razonable” es la expresión que ahora utilizan los escépticos… El mismo grupo de investigadores que redujo el objetivo también señaló que las acciones se negocian cerca de un cierto valor.El rendimiento de dividendos en seis años es de 7.44 dólares anuales, lo cual representa aproximadamente un 26% por debajo del máximo histórico de las últimas 52 semanas.Los cortes son reales, pero no reflejan cuán profundo ha caído el precio del activo. Por eso, las metas reducidas parecen indicar “no hay necesidad de comprar rápidamente”, y no “vender”.

Y la opinión de los demás no es unánime. Junto con TD Cowen…Argus se cotiza en $310, Guggenheim en $290 y RBC en $295.PeroOppenheimer tiene una calificación de “Outperform” y un precio objetivo de 355 dólares.Se considera una oportunidad de compra, basándose en las ventajas del negocio internacional, una plataforma de valor mejorada y una nueva línea de bebidas McCafe.

La ventana de prueba

El caso de inversión ahora depende de una pregunta que puede ser falsificada: ¿pueden reducirse los tráficos en los Estados Unidos? La dirección está haciendo todo lo posible para responder a esa pregunta. McDonald’sSe nombró a una nueva presidenta para sus negocios en Estados Unidos: Skye Anderson.Con la misión de “acelerar el rendimiento en nuestro mercado más grande”. El menú con valor inferior a $3 era solo…Alrededor de dos tercios se han desplegado en el último informe.Así que hay una implementación incompleta, no un fracaso completo. Y los líderes están proponiendo un plan como “McDonald’s Next” para el crecimiento y la productividad.

Nada de eso es una señal de que haya habido un cambio positivo; es simplemente un plan. Las pruebas llegarán en los próximos dos o cuatro trimestres, en forma de ventas del mismo tipo de productos en Estados Unidos, que o bien dejan de disminuir o siguen disminuyendo. Una empresa puede ser buena, pero su acción sigue siendo poco prometedora. Este es el caso en el que la acción ha hecho algo real, pero el rebote operativo aún no se ha demostrado. Comprar cuando la situación mejore, no solo porque el precio y las cifras parezcan preocupantes. Hasta entonces, la interpretación honesta es prematura: una gran empresa que está en buen estado financiero a un precio justo, pero que aún no ha dejado de disminuir sus resultados.