El menú de $3 de McDonald’s reveló un problema aún mayor.

En principios de 2026, McDonald’s introdujo su menú “Por menos de $3”. Este menú reemplazó la oferta anterior, en la cual se compraba un producto y se añadía otro gratis por $1. La nueva estructura consiste en dos productos que cuestan $3 cada uno.

En papel, eso parece una buena oferta para el consumidor. Pero los números cuentan otra historia. El cambio a 2$/3 fue…Aumento de precios del 7.5%en los propios productos. McDonald’s también aumentó el precio de las bebidas grandes.20 centavosEl acuerdo se llama “valor”, pero en realidad es una forma de proteger las ganancias, disfrazada de promoción.

El problema más grande no es cuánto cuesta el menú para el cliente. Es lo que la estrategia cuesta para las personas que realmente gestionan los restaurantes de McDonald’s.

El prueba de tráfico falló.

Los resultados de McDonald’s en el segundo trimestre de 2026, reportados a principios de agosto, mostraron esa debilidad fundamental.Las ventas en el mismo tipo de negocio en los EE. UU. aumentaron solo un 0.8%., abajoExpectaciones del analista: aproximadamente el 1%Lo que hizo que ese número fuera destacable no fue el nivel absoluto, sino la composición de las ventas. Las ventas aumentaron porque los cheques promedio eran mayores, y no porque más personas entraran en la tienda.El tráfico disminuyó..

El menú de valor estaba destinado a hacer una cosa: atraer a los clientes en un momento en el que la inflación en los servicios alimentarios dificulta el gasto de las personas con bajos ingresos. Pero hizo lo contrario. Según las estimaciones del sector, los descuentos costaron al sistema aproximadamente 310 millones de dólares en un solo trimestre. Además, no lograron generar suficientes visitas adicionales para compensar la pérdida de ganancias. Ocho de diez franquicias informaron que las promociones no lograban atraer suficientes clientes adicionales para justificar los descuentos de precios.

Ese es el mecanismo que está en el corazón de esta historia. La empresa McDonald’s implementó una estrategia de valor para proteger sus ventas. La estrategia logró aumentar el número promedio de compras, pero no logró aumentar el volumen de ventas. Las regalías corporativas provenían de valores de transacciones más altos, mientras que los márgenes de los franquiciados se redujeron.

La presión por parte del franquiciado

Aquí es donde la historia deja de tratar sobre un menú y comienza a tratar sobre el modelo de negocio de McDonald’s.

Aproximadamente el 93% de los restaurantes McDonald’s en todo el mundo son franquicias. McDonald’s obtiene la mayor parte de sus ingresos y ganancias a través de las regalías y alquileres que pagan los franquiciados. La ganancia operativa del propio empresa, del 46%, se basa en ese modelo.

Un estudio reciente de la National Owners Association, realizado con más de 100 franquiciados de McDonald’s, publicado a principios de septiembre, muestra una situación cada vez peor.El 95% dijo que la rentabilidad a nivel de tienda disminuyó en el primer trimestre de 2026.. Casi el 80% dijo que su flujo de caja era insuficiente para cubrir las inversiones necesarias.. El noventa y nueve por ciento informó que los costos de alimentos y papel han aumentado desde finales de 2025.Y todos, excepto el 3%, dijeron que su control sobre los precios se había debilitado o eliminado por completo.

El 75% de los franquiciados encuestados sentían presión directa por parte de las empresas para bajar los precios. Tres de cuatro dijeron que los acuerdos de valor no lograban atraer suficientes clientes adicionales para compensar los costos.

Los franquiciados se encuentran en una situación difícil: enfrentan aumentos en los costos de insumos, reducciones de precios impuestas por las empresas, y una base de clientes que sigue siendo sensible a la inflación en el sector de servicios alimentarios. El menú “Menos de $3” pretendía resolver el problema del tráfico. Pero, en realidad, es un mecanismo que transfiere las ganancias de los franquiciados a la empresa… y ni siquiera genera ventas suficientes para que esa transferencia sea sostenible.

La empresa está intacta, pero el sistema está sobrecargado.

Esa es la tensión que el mercado ahora comienza a valorar. La empresa McDonald’s informó…El EPS ajustado de Q2 fue de $3.38, superando las expectativas de $3.32.Con un ingreso neto de 2.36 mil millones de dólares.Los ingresos de 7.1 mil millones de dólares no se alcanzaron las expectativas de 7.13 mil millones de dólares.Pero los beneficios del EPS provenían de mayores ingresos por derechos de licencia para los franquiciados, debido a cheques más grandes en promedio, y también de un control disciplinado de los costos a nivel corporativo.

La generación de efectivo sigue siendo fuerte. El flujo de caja operativo en los últimos doce meses asciende a 11.35 mil millones de dólares, frente a 3.6 mil millones de dólares en gastos de capital. Esto deja aproximadamente 7.7 mil millones de dólares de flujo de caja libre. La empresa mantiene un rendimiento de dividendos del 3.5% después de 24 años consecutivos de crecimiento en los dividendos, con una relación de distribución de dividendos cercana al 60%.

Pero McDonald’s no es una empresa que opera exclusivamente en el ámbito corporativo. Su salud financiera depende estructuralmente de la rentabilidad de los franquiciados. Si los franquiciados no pueden invertir, no pueden mantener el sistema en funcionamiento. Y si no pueden mantener el sistema en funcionamiento, las regalías y los alquileres disminuyen. No se trata de una crisis inmediata; es un problema que se agrava gradualmente. Y parece que el mercado ya está dando señales de preocupación.

La acción cuenta la historia.

Las acciones de McDonald’s han caído aproximadamente un 15% desde el inicio del año, y casi un 20% con respecto a su punto más alto en los últimos tres meses. En octubre de 2026, antes de que se publicaran los resultados del menú de valor, los analistas valoraban las acciones a un precio de aproximadamente 25 veces los ingresos esperados para el próximo año. Con el precio actual, el P/E futuro se ha reducido a aproximadamente 22 veces, mientras que el P/E reciente es de 21 veces. Un análisis realizado a finales de agosto indicaba que este multiplicador podría caer a aproximadamente 18 veces los ingresos esperados para 2028, si las estimaciones actuales se mantienen.

La acción también se negocia a un precio premium en comparación con Restaurant Brands International, que es propietaria de Burger King, Tim Hortons y Wendy’s. MCD se negocia a un precio 21 veces superior a los beneficios históricos, mientras que QSR se negocia a un precio 21.6 veces superior a sus beneficios históricos. Pero el valor de mercado de MCD, de 185 mil millones de dólares, es más de seis veces mayor que el de QSR, que es de 27.5 mil millones de dólares. Además, su multiplicador EV/EBITDA, de 16 veces, sigue siendo superior al de QSR, que es de 13.6 veces. El diferencial de precio ha disminuido significativamente.

Se produjo un cambio en el liderazgo. El presidente de los Estados UnidosJoe Erlinger se retiró después del Q2; fue reemplazado por Skye Anderson.Él había ocupado el cargo de COO. La sucesión no representa una crisis; es más bien un signo de algo positivo. El negocio interno necesita un nuevo enfoque de operación, después de dos años de ajustes en los menús, pero sin lograr un crecimiento significativo en las ventas.

Lo que es importante para el caso de inversión

La pregunta que se plantea ahora no es si McDonald’s es una empresa excelente. De hecho, lo es. La pregunta es si la reducción de las ganancias de los franquiciados representa un cambio estructural en la economía, o si se trata simplemente de una fase cíclica que el sistema puede soportar.

Si la estrategia de valor logra, con el tiempo, recuperar el tráfico de manera sostenible, entonces el problema que enfrenta el franquiciado es temporal. Los márgenes más bajos en comparación con un volumen mayor pueden, aún así, generar ganancias absolutas más altas. Eso es lo que se considera en las matemáticas de los restaurantes. Pero dos trimestres de disminución en el tráfico, junto con la estrategia de valor, no respaldan esa conclusión por ahora.

Si el tráfico no mejora, la situación de presión continúa. Los franquicias no pueden financiar el ciclo de renovaciones que McDonald’s planea llevar a cabo como parte de su estrategia “NEXT”, anunciada en junio. La Asociación de Propietarios Nacionales informó que el 80% carece de flujo de efectivo suficiente para realizar las reinversiones necesarias. Un ciclo de renovaciones estancado significa menos restaurantes de nuevos formatos, menos relevancia de la marca y, potencialmente, un crecimiento a largo plazo más débil. Para una empresa que ha logrado obtener una valoración alta precisamente debido a su capacidad para implementar mejoras en todo el sistema, eso representa un riesgo significativo.

La otra variable es la franquicia. McDonald’s ha estado adquiriendo restaurantes propiedad de franquiciados en mercados con bajo rendimiento. Este proceso convierte los ingresos por derechos de uso en ingresos corporativos con mayores márgenes de ganancia, pero también lleva los costos y riesgos operativos directamente a la empresa. Se trata de un intercambio bidireccional: mejores márgenes si los restaurantes mejoran, pérdidas directas si no lo hacen.

Con un ratio de aproximadamente 21 veces los ingresos futuros y 22 veces los ingresos actuales, además de una tasa de dividendo del 3.5% y un flujo de efectivo libre anual de 7.7 mil millones de dólares, McDonald’s no es algo caro. La valoración de la empresa se ha reducido desde niveles que implicaban un crecimiento constante, hasta un rango que refleja que la empresa enfrenta dificultades. Pero ser barato en relación con lo que era no significa necesariamente ser barato en relación con lo que vendrá en el futuro.

El próximo informe de resultados en noviembre te dirá si el nuevo liderazgo en Estados Unidos ha logrado cambiar la situación del negocio, si el menú de valoraciones se ha ajustado o abandonado, y si las condiciones de los franquiciados están estabilizándose. Hasta entonces, las acciones permanecerán en un estado de espera: una empresa sólida, pero con vulnerabilidades claras; su precio está por debajo de su valor histórico, pero aún no está a un precio que compense completamente el riesgo de ejecución.

El menú “Menos de 3 dólares” no hizo que McDonald’s se derrumbara. Pero reveló la brecha en su relación más fundamental: entre la empresa que posee la marca y los franquiciados que administran los restaurantes. Los inversores que compraron las acciones a precios bajos esperan que esa brecha no se agrande. Es una apuesta razonable para un negocio tan importante. Pero, por ahora, aún no se ha demostrado si realmente será así.