Marvell se considera a sí mismo como la “Suiza” de la inteligencia artificial. El acuerdo entre Qualcomm y Amazon ha demostrado esa afirmación.

El martes, Qualcomm se asoció con Amazon como cliente de chips de IA especializados. Se trata de un acuerdo que no parece ser simplemente una orden comercial, sino más bien una colaboración a largo plazo entre ambas empresas. Se informa que esta colaboración es…Valores de hasta 60 mil millones de dólares en compras potenciales hasta 2036.Y Amazon recibe…Un mandato para comprar acciones de Qualcomm, que se liquidan cuando esas órdenes se ejecutan.Acciones de QualcommAumentó casi un diez por ciento en los noticiarios.Y Marvell… cuyo CEO, Matt Murphy, ha comenzado a llamar a su empresa “Marvell”.La “Suiza” de la era de la IA— También seguía subiendo.

Ese acuerdo constituye una de las preguntas más importantes relacionadas con los mercados de inteligencia artificial. Es crucial para aquellos que se enteran tarde sobre acciones que ya han crecido un 165% este año. ¿Es real la neutralidad? ¿Realmente ganará Marvell, independientemente de quién gane en la carrera por el uso de silicona personalizada? O quizás “Suiza” sea solo una expresión tranquilizadora, que simboliza a una empresa que ahora…Más¿Es algo controvertido, pero no menos? Una empresa que tiene ventas que han aumentado 21 veces en comparación con el año anterior, y cuyas ventas han crecido un 165% desde el año pasado, ya no puede basar su imagen de marca únicamente en ese eslogan.

Un tercer jugador se une a la única ruta estrecha de Marvell.

Para entender por qué el acuerdo con Qualcomm afecta directamente a Marvell, hay que mirar en lo que consiste ese acuerdo. Las dos cosas que Qualcomm y Amazon acordaron construir juntas son…Interconectores ópticos de silicio y alta ancho de banda, con una velocidad de hasta 1.6 terabits por segundo.Esos no son productos relacionados con Marvell. Los aceleradores personalizados para ejecutar modelos entrenados y las redes ópticas que conectan los clústeres de IA son los dos pilares del negocio de centros de datos de Marvell; actualmente, representan el 79% de sus ingresos.Mientras tanto, Amazon es uno de los proveedores de servicios en la nube que Marvell ya considera como clientes..

Piense en el mercado de chips de IA en dos etapas. El entrenamiento de un modelo se realiza casi exclusivamente en Nvidia, donde la tecnología CUDA es muy eficiente. La ejecución del modelo, es decir, la inferencia, es donde la latencia, la eficiencia y el costo por vatios determinan quién gana. Y precisamente en esta etapa, las empresas grandes quieren tener chips diseñados especialmente para sus propios trabajos. Los chips personalizados son la solución para la inferencia. Hasta ahora, las empresas externas que pueden ser contratadas por las empresas grandes para diseñar esos chips eran, en la práctica, dos: Marvell y Broadcom. La entrada de Qualcomm con Amazon introduce una tercera empresa, con recursos suficientes, en este campo de diseño de chips, en el territorio de Marvell, justo cuando la división del mercado de IA se desplaza hacia la inferencia.

La estrategia de “Suiza” que Murphy ha implementado para ganar atención, junto con la participación de Jensen Huang de Nvidia en el evento Computex a principios de este año, es una forma de posicionarse en el mercado. Marvell actúa en ambos aspectos: construye los aceleradores especializados que las grandes empresas buscan, pero también proporciona el sistema de redes que conecta esos aceleradores con los sistemas de Nvidia. Por lo tanto, Marvell obtiene una parte de las ventas provenientes de la arquitectura que se vuelva más popular. Pero la posicionamiento es una declaración sobre la estructura del mercado. No es un resultado financiero.

Lo que realmente muestra el registro de operaciones

Según ese criterio, los números obtenidos son realmente buenos. El segundo trimestre fiscal de Marvell, reportado a finales de agosto, mostró que…Ingresos récord de 2.74 mil millones de dólares, un aumento del 37% interanual. Los centros de datos representaron un crecimiento del 46%, y constituyeron el 79% del total.GestiónAumentó los ingresos en todo el año fiscal 2027 a aproximadamente 12 mil millones de dólares, y en el año fiscal 2028 a aproximadamente 18 mil millones de dólares.Se espera que el centro de datos crezca en un 60%, y que su línea de silicio personalizado aumente más del doble. En sí mismo, esto indica que la empresa sigue avanzando rápidamente hacia el nivel de excelencia, y no está siendo superada por competidores.

Sin embargo, la disciplina consiste en separar lo que ya ha generado ingresos de lo que todavía es una reclamación. Los 2.74 mil millones de dólares del trimestre ya se han entregado. El número de 18 mil millones de dólares para el año fiscal 2028 es solo una estimación; no es un resultado real. Marvell ya ha agrupado los beneficios obtenidos.Acuerdo comercial ampliado con Google.en sus pronósticos, con los ingresos impulsados por Google considerados como un crecimiento potencial para el año fiscal 2029. Y está comprometido a…Aproximadamente 1 mil millones de dólares en pagos anticipados a los proveedores este año.Los compromisos de suministro de esa magnitud son un signo dual: representan una evidencia de la fuerza de la demanda, pero al mismo tiempo aumentan los riesgos relacionados con las entregas y el apalancamiento. Si las órdenes de los grandes proveedores se ralentizan o fallan, Marvell ya ha invertido en capacidad que debe ser utilizada.

La forma más “limpia” en la que el mercado podría haber respondido a la pregunta del martes fue no hacerlo: no se vendió Marvell a Qualcomm. La acción de la empresa se mantuvo estable y continuó subiendo, alcanzando un nuevo récord. Ese es el veredicto del mercado: el mercado de chips de silicio personalizados para inteligencia artificial está creciendo lo suficiente como para que ambas empresas puedan crecer. Es una interpretación razonable. Pero hay una diferencia entre “Marvell sigue creciendo” y “Marvell crece lo suficiente como para justificar su precio actual”.

El juicio que importa

Aquí es donde entra en juego la valoración, y esto cambia la forma en que se toma la decisión. Con un precio de aproximadamente 21 veces las ventas históricas y alrededor de 70 veces el EBITDA histórico, Marvell está cotizado como si todo el período fiscal 2028 y los años siguientes fueran algo casi seguro. Broadcom, su principal competidor en el área de silicio personalizado, tiene un precio cercano a 20 veces las ventas históricas y 35 veces el EBITDA histórico. El mercado no solo ha aceptado esta tesis; la ha incorporado completamente. Esta es precisamente la situación en la que un ganador con precios altos ya no es una opción obvia, sino que se convierte en una cuestión de costo de oportunidad.

Por lo tanto, la respuesta honesta a la pregunta de Murphy sobre “Suiza” es que ambos aspectos son ciertos. La neutralidad es real, en el sentido de que Marvell no está sujeto al destino de ningún gran proveedor de servicios informáticos. Los resultados operativos actuales respaldan esta afirmación: ingresos récord, aceleración en el desarrollo de centros de datos, y un balance financiero limpio, con aproximadamente mil millones de dólares en deuda neta. Esto le da a la acción un nivel de credibilidad real. Pero ser neutral y ser un ganador no son lo mismo. El acuerdo entre Qualcomm y Amazon demuestra que esta conclusión ya merece ser tomada en consideración en las decisiones, en lugar de ser ignorada. Un eslogan no se convierte en un resultado operativo solo porque el precio de las acciones sigue subiendo.

Para un inversor minorista que es nuevo en el mercado de Marvell, la costumbre útil es dividir los ingresos obtenidos entre lo que está cotizado y lo que realmente se obtiene. El trimestre actual es excelente. Pero las futuros precios son enormes. Cuando estos dos valores están tan separados y un nuevo competidor introduce productos similares a los que dependen los futuros ingresos, la pregunta correcta ya no es si Marvell es una empresa real en el ámbito de la inteligencia artificial… claro que sí. La pregunta es si la curva de retornos a corto plazo, basada en 21 veces las ventas, sigue siendo mejor que las alternativas. La respuesta no es “Suiza”. Se trata de una decisión de asignación de recursos, y es mejor tomarla con la comprensión de que el precio actual de esta acción ya implica que muchas de las buenas noticias que ocurrirán están incluidas en ese precio.