La transacción de 120 mil millones de dólares entre Marvell y Google es una transacción condicionada a resultados, no un pedido definitivo. ¿Qué debemos verificar esta noche?

El número más importante en el anuncio de Marvell para Google no fue los 120 mil millones de dólares. Fue los 500 millones de dólares.

Aquí está la configuración que puede reproducirse esta noche. El 19 de agosto, Marvell informó al mercado de que habíaExpandió una colaboración con chips personalizados con el ecosistema de la Unidad de Procesamiento de Tensor de Google (TPU).Y le entregó a Google un…Warrant para comprar hasta aproximadamente 58.97 millones de acciones de Marvell: unos $12.2 mil millones, a un precio de ejercicio de $206.58 por acción.El mandato no se otorga de repente. Se otorga gradualmente.240 tramos iguales; y un tramo se libera por cada 500 millones de ingresos provenientes de productos personalizados.Google realmente compra productos de Marvell hasta el año fiscal 2033.

Eso hace que el marco de toda la historia sea fácil de describir.$120 mil millones es un límite máximo, no un contrato.Al interpretarlo como un flujo de órdenes de compra, es donde los minoristas suelen sufrir daños. Si lo analizamos en la pantalla, el aumento en el precio de las acciones se interpreta de manera diferente a lo que indica el titular del informe.

¿Cuánto vale la silla de Google?

El peso de esta noticia es real, por lo que merece ser leída con atención. Marvell ya diseña componentes de silicio personalizados para Amazon’s Trainium y Microsoft’s Maia. Los TPUs de Google fueron el campo de batalla de Broadcom durante una década. Este acuerdo le da a Marvell un lugar importante en este mercado: aceleradores para la inferencia de IA, controladores de interfaz de almacenamiento y red, controladores de interfaz de memoria y sistemas de computación basados en memoria cercana.

Esa es la sustancia detrás de la palabra “Piper Sandler”.El 10 de septiembre, cuando comenzó la cobertura en Overweight con un objetivo de precio de $270, llamaron al acuerdo de $120 mil millones “transformador”.Piper ve que Marvell gana terreno en el área de compartimentos ópticos y se aprovecha de la próxima ola de redes ópticas.El EPS no según los principios GAAP crece a una tasa anual compuesta del 45%, hasta alcanzar aproximadamente $19 para el año 2030.La base de un múltiplo de 18x. La acción subió posteriormente durante la sesión, y otras empresas alcanzaron niveles más altos.KeyBanc tiene un objetivo de 400 dólares; Oppenheimer, 325 dólares; Needham, 300 dólares..

La línea de asignación es el monedero.

Ahora, lo que queda para ser escrito. Este mandato, en términos de cripto, es un mecanismo de desbloqueo basado en ingresos. No importa cuánto “hopium” contenga el informe del analista; cada porción solo existe en función del dinero que Google realmente invierte.

Coloque esa tabla junto a la tasa de operaciones de la empresa; así, el tamaño de la apuesta se hará más fácil de entender.Marvell generó aproximadamente 12 mil millones de dólares en ingresos durante el año fiscal actual, y unos 18 mil millones de dólares para el próximo año.Solo el centro de datos… su motor más rápido.El 79% de los ingresos se obtuvieron a través de la impresión de publicaciones; en un solo trimestre, se generaron aproximadamente 2.17 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 46% con respecto al año anterior.Por lo tanto, la estructura de Google completa implica que hay unos 15 mil millones de dólares al año en ingresos provenientes de chips personalizados para un único cliente. Estos ingresos se acumulan a lo largo del tiempo.En el año fiscal 2029, Piper espera que el volumen de ventas de TPU comience realmente a aumentar.Esa es la diferencia entre una empresa que crece y una empresa que se convierte en aproximadamente dos veces su propia valor.

Dos lecturas, una línea decisoria

Esa es la observación. Aquí está el juicio, con las dos interpretaciones mantenidas honestas.

La perspectiva positiva es la siguiente: Google está distribuyendo su suministro de chips de manera más descentralizada, al igual que lo han hecho Amazon y Microsoft. Además, el sistema de fabricación personalizada de Marvell, junto con su casi monopolio en el área de DSP óptico, lo convierten en un segundo proveedor confiable. Un acuerdo entre los inversores que establece los incentivos de Google y los criterios de adquisición de Marvell es una característica importante del gobierno corporativo, no simplemente un truco comercial.

La perspectiva bajista: los 120 mil millones de dólares son algo ambicioso. Google sigue manteniendo…Acuerdo a largo plazo separado con Broadcom hasta el año 2031.Y nada en el documento indica cómo se distribuyen los pedidos entre los dos proveedores. La distribución de las acciones podría retrasarse en una fracción del límite establecido, si Google realiza un reajuste de capitales, diluye las acciones solo en parte del cronograma, o simplemente compra menos de lo que se esperaba. Y usted paga por ese límite: las acciones…Subió más del 200% en un año.Los precios se encuentran cerca de su máximo en 52 semanas, y tiene el rango más amplio entre los múltiplos de seguimiento.El objetivo de 270 dólares de Piper se encuentra aproximadamente en el lugar donde las acciones ya se negocian., yCantor mantiene una posición neutral respecto a la valoración de Nvidia..

Los datos que diferencian las dos cifras son los mismos ingresos por productos personalizados de silicio relacionados con Google, que se divulgan a través de los informes y resultados financieros. No son los adjetivos utilizados en el informe. Observen si el cronograma de distribución comienza a acumularse con el año fiscal 2029, y si Marvell realmente posee esa cantidad.Espera alcanzar un objetivo de margen operativo de 38%-40% no según los principios GAAP en el cuarto trimestre.El6 de octubre: Día de inversoresEl lugar donde Marvell presenta su modelo de IA a largo plazo es el primer “punto de control” real.

Cuando este plan de acción termine su validez.

Se trata de una proyección con fecha de vencimiento; la salida se indica antes de la entrada. La tesis de que Google puede transformar las cosas deja de funcionar cuando ocurre uno de estos dos escenarios: o bien los ingresos provenientes del TPU no se reflejan en el camino hacia la distribución de beneficios hasta el año fiscal 2029, o bien las expectativas de márgenes caen por debajo del objetivo del 38–40%.Las acciones bajaron aproximadamente un 10% este año.Verifiquen nuevamente en cada informe de ganancias, comparando los ingresos relacionados con Google con el cronograma de distribución de las ganancias. Solo entonces podrán considerar los 120 mil millones de dólares como algo real. Si las ganancias se distribuyen, entonces se trata de una acción con un cliente muy grande. Pero si no lo ocurre, los 120 mil millones de dólares son simplemente datos que se muestran en los informes financieros: una buena noticia para titular un artículo, pero nada con lo que se pueda invertir.