Los mercados ponen a prueba la independencia del Fed: un cambio estructural en los riesgos políticos.

El acontecimiento que tuvo un impacto directo en el mercado ocurrió el lunes, cuando el Departamento de Justicia anunció que se iniciaría una investigación penal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. El objetivo de esa investigación era…$2,5 mil millones en mantenimiento para sus oficinas centralesSin embargo, la reacción del mercado no se debió a los costos de construcción. Fue una respuesta directa a la amenaza de interferencia política en la política monetaria, un ataque estructural contra la independencia del Banco Federal.

Powell describió la investigación como una consecuencia de las acciones impulsadas por mandatos de la Fed. En una declaración por video, declaró que la amenaza de cargos criminales es consecuencia de que la Reserva Federal establece tasas de interés basadas en nuestra mejor evaluación de lo que nos beneficiará al público, en vez de seguir las preferencias del Presidente. Esta es la vulnerabilidad básica. La investigación, señaló, es el resultado de las frustraciones del Presidente Donald Trump por que la Fed se negó a reducir las tasas de interés basándose en las demandas del presidente. La implicación es clara: la credibilidad del banco central ahora se ha convertido en un componente de negociación político.

La reacción inmediata del mercado fue un claro movimiento hacia la búsqueda de seguridad. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de los EE. UU. aumentaron; el rendimiento del bono a 10 años subió más de 2 puntos básicos, hasta alcanzar el 4.197%. El rendimiento del bono a 30 años también aumentó en más de 3 puntos básicos. Esta huida de los bonos refleja un nuevo y persistente riesgo. Los inversores están tomando en consideración la posibilidad de que la presidencia del Fed pueda estar sujeta a presiones políticas o intimidaciones, lo que podría llevar a una política monetaria más relajada y a una mayor inflación en el futuro.

La reacción se extendió más allá de los bonos. En un vuelo paralelo a los activos de refugio,Los metales preciosos alcanzaron nuevos máximos históricos.mientras los futuros del oro alcanzaron un máximo histórico cercano a los $4,650 por onza. Este doble movimiento de mayores rendimientos y un creciente oro señala una respuesta clásica del mercado a una percepción de erosión de la credibilidad institucional. La independencia de la Fed, que ha sido considerada durante mucho tiempo como un pilar de la estabilidad financiera, se ha puesto en tela de juicio, creando una nueva y preocupante fuente de volatilidad.

El impacto en el mercado: cambios en las primas de riesgo y rotación de activos

Las consecuencias financieras inmediatas de la investigación fueron una evaluación aguda, sin discriminación, del riesgo. La fuga de capital se manifestó en un claro movimiento de capital, con retornos de la deuda gubernamental de largo plazo en aumento y metales preciosos en aumento alcanzando máximos récord.

El movimiento en los bonos del Tesoro fue especialmente significativo. La rentabilidad de los bonos a 30 años aumentó en más de 3 puntos básicos.4,854%Se trata de un aumento significativo en los precios, lo cual indica que los inversores consideran una mayor probabilidad de inflación en el futuro. Esta es la reacción típica ante una amenaza percibida para la credibilidad del banco central. Cuando se cuestiona la independencia de la Fed, las expectativas del mercado sobre la política monetaria futura se vuelven más inciertas. Esto hace que los rendimientos a largo plazo aumenten, como forma de compensar ese nuevo riesgo relacionado con la política monetaria.

Al mismo tiempo, el vuelo a la seguridad se extendió a bienes materiales y financieros.Los metales preciosos alcanzaron nuevos récords históricos.El oro futuro alcanzó un máximo de todos los tiempos cerca de $4,650 por onza y la plata cruzó la marca de $90 por onza por primera vez. Esta doble apuesta –un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y del oro a un nivel récord- es un indicio inédito de una crisis de confianza en el valor a largo plazo del dólar y en las instituciones encargadas de preservarlo.

La presión no se limitó solo a los bonos y los metales. Los principales índices de acciones en Estados Unidos también cayeron; el Dow Jones perdió 400 puntos en una sola sesión. La caída fue generalizada, y las acciones de la industria tecnológica y financiera fueron las más afectadas. Esto refleja una reevaluación en todo el mercado: el cambio estructural en los riesgos políticos está creando una nueva fuente de volatilidad que afecta a todos los activos de riesgo, independientemente de sus fundamentos individuales.

El punto final es un mercado que recalibró sus premios de riesgo. La investigación ha introducido un persistente incertidumbre política que no estaba en el precio antes. El resultado es una demanda simultánea de rendimientos más altos en los bonos (para protegerse contra la inflación) y una subida en la demanda de activos duraderos como el oro (para protegerse de la depreciación de la moneda). En una semana, el mercado ha pasado de digerir los datos de inflación a los precios de una amenaza fundamental a la institución misma que se supone que debe gestionar la inflación.

El rechazo institucional y el estancamiento político

La crisis ha desencadenado ahora una poderosa reacción institucional, que ha unido a ex líderes de todos los partidos políticos en una muestra rara de fuerza. Tres ex presidentes de la Reserva Federal - Janet Yellen, Ben Bernanke y Alan Greenspan - junto con siete ex secretarios del Tesoro, han emitido una declaración conjunta que calificó la investigación comoUn intento sin precedentes de utilizar ataques legales para socavar esa independencia.Describieron esta táctica como práctica habitual en "mercados emergentes con instituciones débiles", advirtiendo de "consecuencias altamente negativas para la inflación y el funcionamiento más generalizado de sus economías". Este frente unificado de la comunidad económica indica que la amenaza para la independencia de la Fed se reconoce como un riesgo sistémico para toda la arquitectura financiera.

La defensa no se limita a los exfuncionarios. Los miembros clave de la actual dirección del banco central también están oponiéndose. Austan Goolsbee, presidente del Banco de Chicago, llamó a Powell…"primera votación de la sala de honor de la Federación"Mientras tanto, Neel Kashkari, presidente del Banco de Minneapolis, afirmó que los ataques de la administración se refieren “realmente a la política monetaria”, y no a los costos relacionados con las renovaciones. El mensaje de estos presidentes de bancos regionales es claro: cualquier amenaza contra la integridad del banco central representa una amenaza directa para la capacidad del banco central de llevar a cabo una política monetaria independiente. Su oposición destaca la convicción institucional de que es esencial proteger al banco central de la presión política, para así lograr sus objetivos de mantener precios estables y promover el máximo empleo posible.

Desafortunadamente, la Casa Blanca no ha ofrecido una respuesta directa a este coro de críticas. El continuo silencio de la administración, encadenado con su demanda no cumplida de tasas de interés más bajas, revela un estancamiento de la política. El presidente Trump ha repetidamente "impulsado a la Fed a reducir los tipos de interés de manera más agresiva", y la investigación se interpreta ampliamente como un pretexto para presionar a Powell sobre ese mismo tema. La falta de una reacción de la Casa Blanca a la declaración de los ex funcionarios sugiere que la administración no está dispuesta a renunciar a su demanda central. Esto genera un peligroso estancamiento: el mercado está pidiendo más riesgo político, mientras que la administración mantiene su campaña de presión sin ofrecer un claro camino a la desescalada.

En resumen, se trata de un enfrentamiento entre las normas institucionales arraigadas y el poder político absoluto. La condena unificada por parte de los actores económicos importantes es un acontecimiento importante, pero aún no ha alterado el curso de la administración. El estancamiento político persiste, con la independencia del Fed en juego, y el mercado se ve obligado a lidiar con esta incertidumbre.

Catalizadores y escenarios: qué esperar de la tesis

La tesis de un cambio duradero en el régimen político enfrenta ahora una serie de pruebas relacionadas con el futuro. El catalizador inmediato es la publicación de datos sobre la inflación, los cuales servirán como marco económico en el que se pueda evaluar el riesgo político que implica el nuevo régimen. Los inversores ya están mirando hacia el futuro…Se retrasó el informe del Índice de Precios de Producir de noviembreLos economistas esperan que los precios al por mayor aumenten en un 0.3%. La reacción del mercado ante estos datos será importante: si la inflación supera las expectativas, esto podría intensificar los temores de que el Fed se vea sometido a presión política, lo que llevaría a un cambio permanente en los rendimientos a largo plazo. Por el otro lado, si los datos son más bajos, eso podría calmar temporalmente las preocupaciones. Pero la amenaza estructural que pesa sobre la independencia del sistema financiero seguirá existiendo.

Al margen de los datos, existe el riesgo de una escalada política. La administración no ha retomado la presión original sobre la reducción de los tipos, y el escrutinio podría ser tan solo una de las muchas zonas en que la campaña se extiende. Hay que observar las medidas legislativas con el objetivo de limitar la Fed o las declaraciones de otros funcionarios de la administración, que podrían dar pie a un ataque más profundo. La sugerencia reciente del presidente Trump de que los tipos de interés de las tarjetas de crédito deberían ser de hasta un 10 porciento es un ejemplo claro de la presión que se extiende a la regulación financiera, que podría aumentar la volatilidad del sector bancario y alimentar la ansiedad del mercado.

Sin embargo, el acontecimiento más crítico en el horizonte es la partida programada del presidente Powell en mayo. La reacción del mercado hacia su sucesor será el verdadero test para la estabilidad del sistema financiero. Si se considera que el nuevo mandatario es más susceptible a la presión política, entonces la pérdida de credibilidad podría llevar a un aumento continuo en los precios de los riesgos en todas las clases de activos. Esto probablemente se manifieste en un aumento constante en los rendimientos de los bonos del tesoro a largo plazo, así como en un aumento en el precio de los activos duraderos como el oro, ya que los inversores exigen una compensación mayor por la incertidumbre generada por la nueva política. La resistencia de los antiguos funcionarios institucionales es un factor importante que puede obstaculizar la independencia de la Fed. Pero hasta ahora, ese factor no ha cambiado el rumbo de la administración. Los próximos meses revelarán si esa resistencia será suficiente para proteger la independencia de la Fed, o si la presión política finalmente cambiará la misión de la banja central y su relación con los mercados.