Los mercados se recuperan tras los datos sobre empleos “fáciles”, pero el camino que sigue la Reserva Federal sigue siendo incierto.

El mercado laboral en los Estados Unidos terminó el año 2025 con resultados poco alentadores. El informe presentado indica que la reciente recuperación del mercado se ha prolongado, debido a las expectativas de que las tasas de interés seguirán siendo bajas durante mucho tiempo. Los datos principales reflejan una transición frágil y desigual. En diciembre, el número de empleados en sectores no agrícolas aumentó, después de haberse ajustado según los patrones estacionales.50,000Un error significativo contra los españoles.La estimación de Dow Jones es de 73,000.Y un descenso significativo en comparación con el promedio de aumento mensual de 168,000 en 2024. En todo el año, los aumentos en las nóminas fueron de solo 49,000 por mes, lo que representa menos de un tercio del ritmo del año anterior.

La tasa de desempleo cayó al 4.4 %, algo por debajo de las expectativas. Sin embargo, este descenso se debe a una disminución en la participación de la fuerza laboral, y no a un aumento en el número de empleos disponibles. La tasa de participación de la fuerza laboral se mantuvo en el 62.4 %, y el número de personas que no formaban parte de la fuerza laboral pero que querían encontrar trabajo siguió siendo elevado. En otras palabras, la tasa bajó porque las personas abandonan el mercado laboral, y no porque encuentran empleos.

Esto crea una marcada divergencia entre los diferentes sectores. Mientras que el empleo continuó aumentando en los sectores de servicios alimentarios y de bares, así como en el sector de la salud y la asistencia social, el sector minorista perdió 25,000 empleos. Este patrón de fortaleza en los servicios y debilidad en el sector de bienes materiales destaca que el mercado laboral se encuentra en un estado de cambio estructural, y no simplemente en una desaceleración cíclica. El informe presenta una “visión compleja”, ya que las empresas reportan bajas contrataciones, mientras que las familias registran aumentos en el número de empleados. Esto complica la tarea del Banco de Estados Unidos para evaluar la verdadera dinámica económica.

Reacción del mercado y el nuevo cálculo de políticas

La reacción inicial del mercado ante los datos positivos sobre el empleo fue de alivio, no de alerta. Las acciones subieron a nuevos máximos el viernes.El índice S&P 500 y el Nasdaq registraron cierres récord.Esta medida refleja una interpretación clásica: el debilitamiento del crecimiento de los salarios refuerza la idea de que la Reserva Federal tiene margen para mantener su posición actual, eliminando así cualquier presión a corto plazo sobre las valoraciones de los activos. La recuperación fue amplia; los tres principales índices terminaron la semana en territorio positivo.

Sin embargo, la reunión se basa en una recalibración de la política monetaria, y no en un cambio radical en ella. Los datos han disminuido las expectativas de una reducción de los tipos de interés, pero no han alterado la trayectoria a largo plazo de los bajos tipos de interés. El mercado actualmente considera que la próxima reducción de los tipos de interés por parte de la Fed ocurrirá en junio, en lugar del período previsto anteriormente, cuando se esperaba que el ciclo de reducción de los tipos de interés comenzara antes. Este cambio es una respuesta directa a las señales contradictorias presentadas en el informe. Aunque la tasa de desempleo ha disminuido, la débil creación de empleos y la política de “no contratar, no despedir” sugieren que el mercado laboral se está enfriando más lentamente de lo que se esperaba. La Fed, que ya ha reducido los tipos de interés tres veces desde septiembre, parece probable que mantenga su posición por un tiempo.

La proyección reciente del Oficina de Presupuesto del Congreso proporciona un marco a largo plazo para este nuevo cálculo. Se espera que la tasa de los fondos del Fed se estabilice en…3.4% a finales de 2026La tasa de desempleo alcanzó un nivel máximo del 4.6% este año. Esto refleja un período prolongado de tasas bajas, pero no extremadamente bajas. Las proyecciones del CBO, que incluyen las políticas de la administración de Trump, esperan que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed en el corto plazo, debido a los aranceles y la fuerte demanda. Esto justifica un enfoque cauteloso. En resumen, el informe sobre empleos débiles ha prolongado el estado actual de inactividad económica, pero las condiciones fundamentales para un ciclo gradual de reducción de tasas de interés sigue siendo válidas. Los niveles récord del mercado indican que esta pausa prolongada será breve.

Riesgos prospectivos y puntos clave de atención

El informe de diciembre ha prolongado la pausa del Fed, pero el nuevo cálculo político está determinado por factores estructurales negativos y una trayectoria a más largo plazo. El factor más persistente de todos es la aparición de…Economía de “no contratar, no incendiar”.Allí, las empresas mantienen el número de empleados pero no expanden su plantilla. Esto no es un descenso temporal, sino una nueva situación en el mercado laboral. El promedio anual de 49,000 aumentos en el número de empleados indica que el mercado laboral está enfriándose más lentamente de lo esperado. Esto crea un equilibrio frágil: suficientes contrataciones para mantener bajos los niveles de desempleo, pero no lo suficiente como para generar presiones salariales o señalar un crecimiento sólido.

La propia política constituye una limitación clave. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que…Mayores aranceles y una mayor demanda debido a las reducciones impositivas implementadas por la administración de Trump.El mercado mantendrá la inflación por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed a corto plazo. Este es el motivo fundamental por el cual el ciclo de reducción de tasas de interés es definitivo, y no algo que se pueda continuar con mayor intensidad. El CBO prevé que la tasa de los fondos federales se estabilizará en el 3.4% para finales de 2026, y permanecerá en ese nivel hasta 2028. En otras palabras, el trabajo de la Fed ya está terminado; ahora es el turno del mercado para asignar precios durante un período prolongado de bajas tasas, pero no cero.

En este contexto, dos factores determinarán si el patrón actual se prolongará o si se iniciará una nueva fase. El primero de ellos es la trayectoria del rendimiento del tesoro a 10 años. La CBO proyecta que…Crecimiento gradual hasta el 4,3% para el cuarto trimestre de 2028.Esto es importante, ya que determina el tono de los costos de préstamos hipotecarios y a largo plazo, influyendo así en la inversión en viviendas y en el capital. Un aumento más rápido indicaría un crecimiento o inflación más elevado, lo que presionaría a la Fed para que reevalúe su tasa de interés final.

En segundo lugar, está la tasa de participación en la fuerza laboral. La reciente disminución en la tasa de desempleo se debió a una caída en la tasa de participación, y no a una reducción en el número de empleos disponibles. Si esta tendencia continúa, podría ocultar debilidades subyacentes y complicar las decisiones del Banco de la Reserva. Una tasa de participación baja y sostenida también apoyaría las proyecciones de crecimiento del CBO, quien espera que el crecimiento del PIB real disminuya a un promedio del 1.8% en 2027 y 2028, a medida que el apoyo fiscal disminuye. El punto clave es si la tasa de participación se estabilizará o seguirá disminuyendo, ya que esto será un indicador clave de la verdadera situación económica y de las próximas acciones del Banco de la Reserva.

La situación actual requiere mucha paciencia. El mercado ya ha tenido en cuenta un posible retraso en el proceso de alivio de las condiciones económicas. Sin embargo, las características estructurales son las siguientes: baja contratación laboral, inflación impulsada por políticas gubernamentales, y un aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo, lo que indica un ciclo gradual y definitivo. Las variables críticas ahora no son las próximas reuniones del Fed, sino la trayectoria de los rendimientos del bono a 10 años y la situación de la fuerza laboral. Observemos eso, y veremos si el patrón actual es simplemente una pausa antes de una nueva fase, o si se trata de una nueva normalidad.