Dos mercados establecen los precios para el año 2027. Solo uno escucha las instrucciones de la Fed.

Dos mercados están fijando los precios para el año 2027. Solo uno está escuchando las instrucciones del Fed.

Diga lo que quiera sobre el próximo año, pero el mercado de valores ya le ha dicho qué cree que será el año 2027. El S&P 500 se encuentra a aproximadamente un 2% por debajo de su récord, con un aumento del 12% desde el año pasado, según datos de Ainvest. Todavía está por encima de su promedio de 50 días. La opinión general en Wall Street es que…Crecimiento de ingresos de aproximadamente el 13.6% el próximo año.Con un multiplicador de precios que ha aumentado hasta aproximadamente 20 veces, lo cual es ligeramente superior al promedio de diez años. Esa es la situación de “aterrizaje suave hacia el año 2027”. Y sí, esto podría seguir ocurriendo. Las estimaciones positivas mantienen el mercado en movimiento, siempre y cuando ese multiplicador se mantenga.

Pero el mercado intenta nos decir algo sobre el año 2027. Y eso no se puede entender a través de las cifras de S&P. Se puede entender a través de aquellos aspectos del mercado que la mayoría de las personas solo consideran cuando ocurre algún problema: los cuentas de reserva en la Reserva Federal, el extremo largo de la curva de valores del Tesoro, y el precio de la próxima decisión sobre las tasas de interés. Si leemos primero esos datos, la situación del mercado en 2027 comenzará a parecer más realista basándose en los últimos dos años, y no en el futuro.

Comencemos con el sistema de plomería. Los saldos en bancos, que son el dinero que los bancos mantienen en el Fed y que constituye la base de la liquidez del sistema financiero, ascendían a aproximadamente 2.9 billones de dólares en la semana terminada el 19 de agosto.Casi 380 mil millones de dólares menos que hace un año.Se trata de una pérdida de aproximadamente el 11%. La cuenta general del Tesoro, que es la cuenta corriente del gobierno con la banca central, ha tenido un comportamiento opuesto: ha aumentado en aproximadamente 410 mil millones de dólares durante ese mismo período, hasta alcanzar los 936 mil millones de dólares. En otras palabras, el dinero se ha quedado estancado, en lugar de circular. El “pool” que permitió que el mercado subiera ha sido drenado silenciosamente durante el último año, mientras que el índice cotizaba a niveles récord. Es una situación temporal, no una confirmación real.

Mientras tanto, la Fed no está en camino hacia el año 2027.Las tasas obtenidas fueron de entre el 3.5% y el 3.75%, con una votación de 9-3.A finales de julio, los tres presidentes de bancos regionales que estaban en desacuerdo presionaron por una aumento de tipos de interés. El nuevo presidente, Kevin Warsh, ha abandonado las expectativas previstas para el futuro, dejando al mercado que decida por sí mismo. Las proyecciones de junio indicaban que nueve de los diecisiete funcionarios esperaban al menos un aumento de tipos de interés este año. Septiembre es, en esencia, una apuesta al azar; las probabilidades cambian con cada noticia relacionada con el petróleo.Hay un 55% de probabilidad de que ocurra una retención.Después del informe del CPI de julio, los estrategas de J.P. Morgan Wealth aumentaron su previsión base en 25 puntos básicos. Las opiniones discordantes, las señales y la curva de futuros indican todos el mismo punto: la lucha contra la inflación aún no ha terminado, y 2027 no es un año en el que se comience con una reducción de tasas de interés.

Entender por qué el Fed está acorralado es crucial. La información relacionada con el año 2027 cobra importancia. La inflación sigue siendo de 3.5%, en comparación con los 4.2% de mayo. Pero ese mejoramiento se debe a la caída de los precios del petróleo. El petróleo sigue siendo una variable importante: el precio del crudo ha subido hacia los 80 dólares por barril. Los bloqueos en el Estrecho de Hormuz ponen en peligro las rutas de transporte de suministro mundial. Si los bloqueos continúan, el precio del petróleo podría llegar a los 120 dólares por barril. Los mercados de apuestas también reflejan esta preocupación: se espera que el precio del petróleo sea cercano a los 120 dólares por barril.La probabilidad más alta de que la economía sufra un sobrecalentamiento al final del año.– Baja tasa de desempleo, con la inflación aún en o por encima del 3.5%. No se trata de una “aterrizaje suave” sin problemas. Un banco central que no puede reducir las tasas de interés, o que debe aumentarlas nuevamente, hace que la idea de reducción de las tasas persista en los valores bursátiles hasta el año 2027.

Ahora, la parte del mercado que realmente determina los precios para el año 2027 es el extremo largo de la curva de tesoros.La rentabilidad a 10 años se mantiene cerca del 4.6%., y laLos 30 años acaban de alcanzar su nivel más alto desde 2007.La dispersión de los 10s/2s ha vuelto a situarse en aproximadamente 50 puntos básicos.

Y esto es lo que realmente significa esa forma. La curva vuelve a ser pronunciada, por primera vez desde finales de 2024. Después de la mayor inversión registrada: casi 27 meses en los cuales las tasas cortas estaban por encima de las largas. Pero esto es un aumento pronunciado, no un aumento para salvarse de una recesión. Las tasas largas están subiendo porque los inversores quieren obtener más beneficios por mantener sus inversiones durante décadas: un premio por tiempo que aumenta con el tiempo.Se proyectan 4.1 billones de dólares en déficits federales adicionales durante la próxima década.Y todos los instrumentos de deuda emitidos por el Tesoro necesarios para financiarlo. El mercado de bonos anticipa que en 2027 habrá costos de capital más altos y presión persistente de inflación. En cambio, el mercado de acciones está valorado de manera diferente.

Esto nos lleva al mensaje que el índice nunca iba a revelar. Una cifra múltiple del nivel del índice, cercana a 20 veces los ingresos futuros, representa una media ponderada; esa media es la que realmente determina el resultado final. La última desglose detallado indica que los pocos nombres más importantes relacionados con la IA son los que tienen mayor influencia en el resultado total.Alrededor de 35 veces los ingresos históricos.Mientras que el resto del índice se encuentra cerca de los niveles de 21 veces. La situación del mercado de valores en 2027 depende de que esos líderes sigan creciendo por encima de la tendencia general. Hay que pagar por el futuro ahora, y el futuro debe llegar según lo planeado. El dinero intenta expandir las operaciones comerciales; según datos de Ainvest, el S&P 500 con pesos iguales ha generado aproximadamente 12 mil millones de dólares en crecimiento neto este año. Pero incluir al resto del índice no es viable si se tiene en cuenta un 5% de posiciones largas y una Fed que no va a reducir las tasas de interés. Y aunque la situación aparentemente es tranquila, con una volatilidad implícita de casi 13%, las posiciones abiertas están concentradas en opciones put. Casi dos y medio opciones put por cada opción call. La superficie parece tranquiliza, pero la realidad es que los grandes inversionistas ya sospechan que hay problemas en la situación de 2027.

Al entender lo que entiendo sobre la liquidez y la curva de crecimiento, el mensaje sobre el año 2027 no es difícil de comprender. Si la Fed aumenta las tasas en septiembre y el mercado prolongado sigue subiendo, el multiplicador de 20 veces por un crecimiento esperado del 13.6% comenzará a parecer algo costoso. El índice solo se mantendrá tan alto mientras sus ocho principales valores lo hagan. La situación de protección sugiere que la fragilidad ya está siendo gestionada. Pero si la Fed decide no hacer cambios y los precios de energía bajan, la situación se vuelve más complicada, y las estimaciones para el próximo año podrían tener ventajas. Pero hay que pagar 20 veces por un año en el que las políticas monetarias siguen siendo restrictivas y los fondos del Tesoro continúan drenando reservas. En cualquier caso, deja que el mercado de bonos decida sobre el año 2027. Es el balance general el que determina todo. Los precios de las acciones reflejan los últimos dos años. Y cuando esos dos no coinciden, nunca ha sido el balance general quien decide.

Las opiniones y puntos de vista expresados aquí son míos y no constituyen consejo de inversión.