Dos mercados, una decisión de la Fed: Interpretar la divergencia entre CME y predicciones como un indicador del sentimiento en el ámbito de las criptomonedas.

Dos plataformas establecen los precios para la reunión del Fed del 16 de septiembre, pero difieren en casi veinte puntos. CME FedWatch, la herramienta de estimación de probabilidades basada en las acciones futuras relacionadas con los fondos federales que utilizan los comerciantes institucionales, indica que hay una probabilidad de alrededor del 62% de que se produzca un aumento de tipos por un cuarto de punto.Al final de la semanaPolymarket, el mercado de predicciones de venta al detalle, también experimentó ese mismo aumento de 25 puntos básicos.Aproximadamente entre el 79 y el 81%.La misma pregunta, pero respuestas diferentes. Y si tomas en consideración el Bitcoin o Ethereum al tomar esa decisión, la dirección en la que se cierra ese “espacio vacío” antes del miércoles es más importante que cualquier noticia de titularidad. Porque eso te indica si el mercado está tratando de hacer que los precios de las criptomonedas suban, aunque aún no haya sido compensado por ello.

La versión que podrías haber visto tiene los mercados de predicciones como elementos “cool contrarian” – con un valor cercano al 50%, mientras que el FedWatch, en su perspectiva conservadora, tenía un valor de 78%. Revisa las cifras en tiempo real, porque no están disponibles en la página web oficial. En una configuración sorprendentemente inusual, el mercado minorista ha mostrado…adelanteEn el caso de los mercados institucionales, la fijación de precios refuerza la confianza en un aumento de tasas, más que lo que ocurre en los mercados de futuros. Por lo tanto, “¿qué mercado está en proceso de corrección?” no es una cuestión filosófica. Se trata de la diferencia entre la disolución de la “espuma especulativa” y la formación de confirmaciones. Esto tiene consecuencias directas para los activos, cuyo valor total depende de las opciones relacionadas con las tasas futuras.

Dos máquinas, dos tipos de dinero disciplinado.

FedWatch no es un mercado; es un modelo que analiza los precios de los futuros de fondos federales y convierte esos precios en probabilidades, día tras día. Las personas que compran y venden esos futuros tienen razones para tener razón: el riesgo asociado a sus posiciones es real, y si se equivocan en sus predicciones, pierden dinero directamente. Los mercados de predicción como Polymarket, Kalshi y Robinhood son contratos binarios de bajo valor, con precios en centavos. Nadie utiliza estrategias de cobertura en los contratos de Polymarket; los participantes solo están speculando, muchos de ellos con cuentas pequeñas. Además, las listas de órdenes son tan poco densas que unas pocas personas poderosas pueden influir en los precios, lo cual requiere una cantidad enorme de capital para lograrlo.

Esa asimetría es la razón por la cual la diferencia entre los dos es una medida de incertidumbre, y no una medida de información real. El valor social de un mercado de predicciones proviene de recompensar a aquel que sabe más para revelar esa información… Pero un “libro delgado” recompensa a quien actúa primero. Por lo tanto, la interpretación estándar de esta diferencia no es “el mercado está indeciso”. Es “el lugar con menos disciplina institucional el que está en una situación incierta”, a menos que la cantidad de movimientos en el mercado indique lo contrario.

La brecha ya se movió, y se inclinó en esta dirección.

Ambos mercados tuvieron un cambio drástico en sus precios después del discurso de Kevin Warsh, presidente del Fed, en Jackson Hole el 28 de agosto. Este evento hizo que las probabilidades de que ocurriera una caída en septiembre pasaran de aproximadamente el 34% al 57%.En FedWatch, en un día.Pero el libro de venta al por menor ya estaba aumentando incluso antes de eso: Polymarket llevó a cabo el aumento en septiembre.53% de los volúmenes por un valor de aproximadamente 37 millones de dólares, hasta el 25 de agosto.Subió del 28.5% la semana anterior. Se mantuvo en ese rango. Al llegar a la semana de toma de decisiones, FedWatch indicaba un 62% de probabilidad de aumento de tasas, con prácticamente ninguna expectativa de reducción de tasas. Por otro lado, Polymarket indicaba una probabilidad de aumento de tasas del 79–81%, y incluso el portal de ventas minoristas de Robinhood también indicaba esa misma probabilidad.Era del 75%..

Lo importante para el tenedor de posiciones es que la brecha ya se ha reducido en gran medida. Pero esa reducción ocurrió porque los mercados minoristas avanzaron más rápido, no porque FedWatch lograra alcanzar ese nivel. Cabe destacar que Kalshi se encuentra mucho más cerca de la valoración institucional.59% para una caminata.Ese spread…dentro deEl nivel de venta al detalle es en sí mismo una pista importante: el lugar más especulativo y menos regulado es el que se aleja del resto; mientras que aquel que cuenta con una casa de compensación de tipo futuro está más cerca de la profesión real.

El ancla de verificación: el volumen, luego el rendimiento, y después los flujos de ETF.

Es aquí donde el volumen del mercado de predicciones deja de ser simplemente un dato y se convierte en una herramienta útil. Un movimiento de precio en un mercado con poco volumen no significa nada; pero el mismo movimiento en un mercado con volumen creciente sí indica algo. Por lo tanto, hay que aplicar este criterio a cada dirección de convergencia, en lugar de confiar únicamente en las cifras. Si Polymarket cae hacia el 62–65% indicado por FedWatch, eso significa que una empresa grande está retirando su posición, no que el mercado se ha calmado. Hay que tratarlo como ruido. Si el precio baja mientras el volumen realmente aumenta, y FedWatch mantiene ese nivel, entonces se trata de un fenómeno temporal, y la interpretación honesta es más cercana al 6 en 10 que al 8 en 10. El criterio de “reflejo hacia arriba” también es importante: FedWatch cerrando cerca del 80% solo cuenta como confirmación si está impulsado por compras reales de futuros, y no por análisis de mercado.

Luego, evalúe los dos signos institucionales. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 añosSe encuentra cerca del 4.97%.Cerca de los máximos de 2023, después de los datos del CPI.Eso llegó más caliente de lo esperado.Ese es el mecanismo de transferencia: una subida en las tasas de interés mantiene las tasas reales elevadas. Bitcoin y Ethereum son precisamente los activos de larga duración que sufren cuando la tasa de descuento no disminuye. Por su parte, la cinta de ETFs no se comportó como un mercado que ya hubiera aceptado una sorpresa negativa. Los ETFs de Bitcoin spot aceptaron esa cantidad de dinero.$3.8 mil millones en las tres semanas hasta el 4 de septiembre.Su período más largo de tres semanas del año, incluyendo…$731 millones en un solo día, el 3 de septiembre.— entonces se volvió modesto.46.6 millones de dólares en salidas el 8 de septiembre.En otras palabras, el comprador institucional marginal seguía añadiendo elementos al proceso de reajuste de precios. Pero eso no es lo que parece una “cinta preparada para el peor caso”.

Veredicto: Se trata de la dirección del cierre, no del número.

Si se suman las tres lecturas, la reubicación se deduce de la dirección de convergencia: tres casos, y nada más. Si el indicador FedWatch se acerca al 80% en términos de volumen de futuros reales, los flujos de ETF serán netamente negativos. Un desplazamiento del índice de 10 años por encima del 5% es una confirmación, no un precio predecible. Es un caso realmente peligroso para quien posee activos. El Bitcoin ha bajado solo un 7% en el año, pero ha subido aproximadamente un 19% en los últimos 60 días. Por lo tanto, hay espacio para sorpresas negativas. En este caso, reducir o protegerse con estrategias de cobertura puede ser útil.

Si, en cambio, los mercados de predicciones vuelven a alcanzar un porcentaje de 62–65% en términos de volumen real, mientras que los flujos de ETF siguen siendo positivos y la rentabilidad se mantiene en niveles altos, entonces esa tendencia más conservadora resulta excesiva. Las probabilidades reales son más cercanas al 6 entre 10; el impacto ya está presente en el precio. La tendencia más fuerte reciente en los datos indica que es mejor mantenerse en esa posición, en lugar de evitarla. Si ambos valores se acercan al punto medio, cerca del 70%, entonces cada uno de los mercados ofrece una oportunidad para actuar. La postura correcta es mantener lo que uno estaría dispuesto a mantener si ocurriera un aumento de tipos de interés: el punto medio es, por definición, el caso de incertidumbre.

Existe una condición observable que debería hacer que dejes de confiar en todo este indicador. Este método funciona solo cuando la diferencia entre las predicciones de CME y las realidades del mercado refleja información diferencial sobre la misma cuestión. Las dos perspectivas discrepan acerca de cómo interpretar los datos, y se acercan cada vez más. Todo cambia cuando ocurre un shock exógeno que afecta a las criptomonedas, por razones que no tienen nada que ver con la tendencia de los tipos de interés: una cascada de liquidez o de apalancamiento, un cambio en las stablecoins o en las políticas del Tesoro, o una medida tomada por el Fed que resuelve la cuestión antes de tiempo, como una medida urgente o un vazante de información. La clave está en esto: si Bitcoin y Ethereum se mueven con fuerza, mientras que la diferencia entre las predicciones de CME y las realidades del mercado no cambia, entonces esa divergencia ya no sirve para medir lo que necesitas medir. Debes dejar de considerarlo como un indicador de sentimiento y comenzar a preguntarte qué más está mal.