Los mercados están contentos con las tarifas, pero el PIB débil y la inflación persistente podrían arruinar este “partido”.

Inicialmente, los mercados celebraron la decisión de la Corte Suprema de anular las tarifas establecidas por el IEEPA. Esto llevó a un aumento en los precios de las acciones, ya que se esperaba que pronto se eliminara ese sobrecargo comercial. La decisión también ayudó a retrasar las expectativas de reducción de tipos de interés. Ahora, los futuros se centran más en julio e incluso octubre como posibles fechas para cualquier movimiento posterior.Pero, una vez que el efecto inicial de la euforia desaparece, los inversores tendrán que enfrentarse a una realidad más complicada: los datos económicos actuales indican un crecimiento más lento y una inflación persistente.No es precisamente el escenario adecuado para una reunión limpia y basada en políticas claras.

La estimación preliminar dePIB del cuarto trimestreLa economía de los Estados Unidos creció a un ritmo anual de solo 1.4%. Este nivel está muy por debajo de las expectativas, que eran de alrededor del 3%. Además, el aumento en las ventas fue apenas del 1.2%, lo cual también fue inferior a las estimaciones. A primera vista, parece ser una decepción. Pero lo importante es el contexto.Una gran parte de la debilidad se debe al prolongado cierre del gobierno. El Departamento de Comercio estimó que este cierre redujo el crecimiento económico en aproximadamente un punto porcentual.El gasto del gobierno federal disminuyó en un 16.6% durante ese trimestre. Esto contribuyó a una caída general de los gastos gubernamentales del 5.1%.

Si eliminamos ese ruido de fondo, la imagen resulta algo más nítida. Las ventas finales a compradores domésticos privados aumentaron un 2.4%, y la inversión privada doméstica bruta también creció un 3.8%, después de haber sido plana en el tercer trimestre. El gasto del consumidor siguió aumentando, pero esta vez en un 2.4%, aunque esto es un descenso en comparación con el 3.5% anterior. En cuanto a las exportaciones, disminuyeron después de haber sido fuertes en el trimestre anterior.Varios economistas sostienen que la distorsión causada por el cierre de las empresas hace que el cuarto trimestre parezca anticuado, y potencialmente subestima el ritmo de crecimiento a principios del año 2026.Dicho esto, el crecimiento claramente disminuyó.

Mientras tanto, la inflación no cooperó en absoluto.Diciembre: PCELos datos fueron mejores de lo esperado en todas las categorías. El índice de precios agregados y el índice central aumentaron un 0.4% mensual, en comparación con las proyecciones de un 0.3%. A nivel anual, el índice de precios agregados alcanzó el 2.9%, mientras que el índice central llegó al 3.0%. El deflactor del PIB también mostró una tendencia positiva, con un aumento del 3.7%.Lo más importante es que la presión de los precios sigue siendo generalizada.Los precios de los bienes aumentaron un 0.4% en diciembre. Pero los precios de los servicios, esa categoría que la Fed monitorea de forma muy atenta, continuaron subiendo un 0.3%. La inflación puede que no esté acelerándose de manera descontrolada, pero claramente ha detenido su crecimiento por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed.

Sin embargo, incluso estos datos sobre la inflación tienen una cualidad “ retrospectiva”. Los datos de diciembre reflejan un período anterior a algunas de las reducciones más recientes en el mercado inmobiliario y en ciertas categorías de consumo.Universidad de MíchiganLa encuesta realizada a finales de febrero ofreció una actualización más detallada. La opinión de los consumidores descendió al 56.6%, cifra inferior a las expectativas. Además, las condiciones actuales se han suavizado. Sin embargo, la componente relacionada con las expectativas de inflación mejoró significativamente.Las expectativas a un año descendieron al 3.4%, desde el 4.0% registrado en enero. Las expectativas a cinco años se mantuvieron estables, en el 3.3%.Esa disminución en las expectativas a corto plazo podría aliviar algo la presión sobre los encargados de la formulación de políticas, especialmente si se mantiene.

ElPMI de febreroLos datos aportan otro elemento de complejidad. El índice S&P Global Composite PMI cayó a 52.3, el nivel más bajo en 10 meses. Esto indica una desaceleración en el crecimiento económico, la más grave en casi un año. La industria manufacturera también registró una disminución, alcanzando los 51.2 puntos. Las industrias de servicios también experimentaron una contracción. Chris Williamson, de S&P Global, señaló que la baja en la demanda, los altos precios y las condiciones climáticas adversas contribuyeron a esta desaceleración. Cabe destacar que las empresas informaron una disminución en los pedidos de exportación, además de un crecimiento marginal en el número de empleos.

Pero quizás la conexión más importante con los datos del PCE radique en los comentarios sobre los precios.La encuesta del PMI mostró que los costos de producción han aumentado significativamente nuevamente. Los aranceles y las presiones laborales se consideran como factores principales que contribuyen a este aumento. Los precios de venta han crecido a la mayor velocidad desde agosto pasado, especialmente en el sector de servicios, donde la inflación alcanzó su nivel más alto en siete meses.Esto coincide con el aumento de la inflación en el sector de servicios en diciembre. Esto indica que las presiones de precios aún no han tenido un impacto significativo en los precios de los bienes y servicios.

En resumen, aunque el PIB no fue lo suficientemente bueno, la inflación sigue siendo lo bastante alta como para complicar el camino que debe seguir la Fed.

Al mismo tiempo, los datos del PMI indicaban que algunos de los problemas relacionados con las condiciones climáticas en febrero podrían ser temporales. Los problemas meteorológicos adversos afectaron negativamente la producción, y las expectativas de las empresas para el próximo año alcanzaron un nivel récord en 13 meses. Las empresas expresaron esperanzas de que las condiciones mejoraran, así como la posibilidad de obtener incentivos fiscales y tipos de interés más bajos. Si ese optimismo se vuelve realidad, dependerá en gran medida de la trayectoria de la inflación y de las medidas políticas tomadas en respuesta a esa situación.

El mercado de bonos ha reaccionado alentando aún más las expectativas de reducción de los tipos de interés, hacia finales del año.Según los datos y las regulaciones tarifarias, los comerciantes han rebajado el precio del primer recorte probable para julio, o incluso octubre. El aumento en los datos de PCE dificulta la posibilidad de una flexibilización a corto plazo, especialmente después de que los informes del mes de enero del Fed indicaran que se esperan más recortes. Los responsables de la política monetaria enfatizaron que necesitan evidencia “clara y convincente” de que la inflación está disminuyendo de manera sostenida. Hoy en día, los datos no proporcionan esa evidencia.

En cuanto a las acciones, la decisión del SCOTUS elimina una de las fuentes de incertidumbre, pero no resuelve los problemas macroeconómicos.El crecimiento económico está desacelerándose, la inflación sigue siendo alta, y las encuestas empresariales indican que los precios están aumentando, incluso cuando la demanda disminuye. Esa combinación de factores – una actividad económica más lenta y una inflación persistente – rara vez constituye una situación favorable para el desarrollo económico.

El mercado puede celebrar esta victoria legal en materia de aranceles a corto plazo. Pero mientras los inversores analicen los detalles económicos, la atención probablemente vuelva a centrarse en el delicado equilibrio entre el descenso del crecimiento económico y los precios mantenidos por las autoridades monetarias. Y eso, a su vez, afectará la actitud cada vez más paciente del Fed.