El mercado es técnicamente alcista, como señal de que la AGI vuelve a impulsar el mercado de IA. Pero dos problemas ocultos podrían limitar este rebote.

El mercado ha recuperado una estructura técnica positiva, y GPT-6 Astra proporciona a los inversores otra razón para creer que el ciclo de inteligencia artificial todavía tiene margen para crecer. Los semiconductores han reaccionado rápidamente; el Nasdaq ha reparado gran parte de sus daños técnicos recientes. Además, las capacidades del modelo en cuanto al uso de computadoras y a los procesos multinivel hacen que la inteligencia artificial autónoma sea más económicamente relevante que antes. Pero la situación actual no es tan clara como sugiere el índice. El mismo progreso que apoya otra ronda de demanda por infraestructuras dificulta que las grandes empresas tecnológicas reduzcan sus gastos. Por otro lado, el precio del petróleo cerca de los 100 dólares, la mayor empleabilidad y los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan el costo de esa inversión. El mercado todavía puede subir, pero esta fase del mercado de inteligencia artificial podría ser mucho menos tolerante que la anterior.

Técnicamente, el Nasdaq 100 ha vuelto a superar sus medias móviles principales. El impulso del mercado también se ha recuperado, pero no está tan sobrecomprado. Alrededor de los 29,500 es ahora el punto de prueba inmediato. Mantenerse en esa zona permitiría preservar la situación reciente, mientras que un movimiento hacia los 29,900 podría poner en tela de juicio la estructura actual del mercado. La confirmación más importante sigue siendo cerca de los 30,343. Un rompimiento decisivo por encima de ese nivel abriría nuevamente el camino hacia territorios récord. Hasta entonces, el índice sigue siendo alcista dentro de una consolidación más amplia, en lugar de formar una nueva tendencia definida. Una pérdida de aproximadamente 29,400 debilitaría esta situación y haría que los 29,200 volvieran a ser importante.

El caso de inversión relacionado con GPT-6 no se trata realmente de si el modelo merece ser considerado como una AGI. Lo importante es si una mayor autonomía permite que las empresas utilicen la IA de manera más eficiente en la práctica. Si los modelos pueden manejar partes más grandes de los flujos de trabajo profesionales sin necesidad de supervisión humana, las oportunidades económicas aumentan rápidamente. La adopción por parte de las empresas se vuelve más justificable, la demanda de inferencias aumenta y más gastos corporativos se destinan a la automatización en lugar de a experimentaciones.

Esto también hace que sea más difícil reducir el gasto de los hyperscalers. Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta podrían querer moderar sus gastos de inversión si los resultados no son satisfactorios. Pero los modelos cada vez más eficientes aumentan el costo estratégico de hacerlo. Ninguna plataforma importante quiere descubrir, dentro de dos años, que un competidor ha obtenido los recursos necesarios para el próximo ciclo de desarrollo de software. Por lo tanto, la inteligencia artificial avanzada le da a las grandes empresas tecnológicas otra razón para seguir gastando, incluso antes de que los resultados se demuestren completamente.

Los proveedores de semiconductores se benefician de esa dinámica casi de inmediato. Nvidia, los fabricantes de memoria, las empresas de redes y los vendedores de equipos reciben pagos según la cantidad de capacidad que se ordena. La carga económica recae en los niveles superiores del proceso. Los hyperscalers deben financiar los gastos de construcción, soportar los costos de depreciación y de energía, y cada vez tienen que soportar costos de financiamiento más altos antes de que los ingresos puedan compensar todo eso. La demanda por IA puede seguir siendo muy alta, incluso cuando las condiciones económicas se vuelven menos atractivas para las empresas que financian esos proyectos.

Esa división ya se está convirtiendo en uno de los indicadores más útiles dentro del mercado tecnológico. Si los semiconductores siguen superando a sus competidores, mientras que Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta no logran hacerlo, el mercado no cuestiona la demanda de IA. Lo que realmente preocupa es dónde van a terminar los beneficios. Los proveedores ahora están monetizando ese ciclo de inversión; sin embargo, las empresas de nivel superior todavía deben demostrar que todos esos gastos se convierten en suficientes ingresos por servicios en la nube, publicidad y otros servicios empresariales.

La configuración más sólida sería una tendencia alcista que logre elevar los precios de ambas partes del mercado. Una continua fortaleza en los chips confirmaría que la demanda por infraestructuras sigue intacta. Además, un mejor rendimiento de los proveedores de servicios cloud demostraría que la monetización comienza a alcanzar el nivel de las inversiones realizadas. Si los semiconductores siguen liderando por sí solos, el Nasdaq podría seguir avanzando, pero la tendencia alcista se volverá más limitada y dependiente de las inversiones continuas, en lugar de un mejoramiento general en la economía del sector de la IA.

GPT-6 también hace que las condiciones económicas de las plataformas en la nube sean más competitivas. La mayor disponibilidad en la propia plataforma de OpenAI, Azure y AWS debería aumentar el consumo total, pero no garantiza que algún proveedor capture ganancias excesivas. Microsoft y Amazon pueden beneficiarse del aumento de cargas de trabajo, pero también deben invertir mucho para mantener su capacidad y distribución de servicios. La oportunidad es cada vez mayor, pero también lo es el costo de seguir en esta carrera.

El contexto macroeconómico añade otra complicación. El crecimiento de los salarios en agosto fue sólido, el desempleo permaneció bajo, y las tasas de interés del Tesoro subieron, ya que los inversores anticipaban una posible aumento de tasas por parte de la Fed. La tasa de interés a 10 años, cercana al 4,8%, es importante, porque se trata de un ciclo relacionado con la inteligencia artificial que requiere más capital, justo en un momento en el que las condiciones financieras son desfavorables. Las grandes empresas tecnológicas pueden absorber las tasas más altas mejor que la mayoría de las empresas, pero el impacto en su valoración sigue siendo significativo. Cuanto más dinero tengan que esperar los inversores, más sensibles se vuelven los rendimientos futuros a la tasa de descuento.

El petróleo dificulta el trabajo del Fed. Un precio de Brent que se acerca a los 100 dólares puede considerarse en parte como un “premium geopolítico”. Pero si el precio sigue subiendo por encima de ese nivel, será más difícil ignorar la situación. Los costos más altos de la energía afectan los precios del transporte, la industria y los bienes de consumo, lo que hace que la inflación sea más lenta en su disminución. Probablemente, una subida breve de los precios del petróleo sea manejable. Pero si el precio del petróleo sigue por encima de los 100 dólares, será mucho más difícil adoptar políticas cautelosas por parte del Fed.

En cuanto a la tecnología, el problema importante no es simplemente si el Fed aumentará sus tasas de interés una vez más. Lo importante es si los rendimientos a largo plazo permanecerán elevados, incluso mientras las inversiones en IA se aceleran. En la primera fase del auge económico, los fuertes resultados financieros y las expectativas de políticas monetarias más favorables podrían contribuir a este resultado. La siguiente fase podría requerir que la monetización de la IA mejore, mientras que el costo de capital sigue siendo alto. Esto aumenta las dificultades para el mercado, especialmente para las empresas que invierten agresivamente hoy, en busca de retornos que llegan años después.

Los niveles técnicos del Nasdaq ahora contienen más información de la que normalmente tendrían. Mantenerse por encima de los 29,500, mientras el petróleo sigue siendo caro y el rendimiento de los bonos a 10 años se mantiene cerca de los niveles actuales, indica que las expectativas de ganancias son suficientemente sólidas para superar un escenario macro favorable. Un movimiento por encima de los 29,900 mejoraría el caso táctico, pero la composición de ese movimiento es importante. El aumento de los precios de los chips junto con los de las grandes empresas tecnológicas sería una señal mucho más clara que otro tipo de movimiento relacionado con los semiconductores. Una ruptura por encima de los 30,343, con participación más amplia en el sector tecnológico, proporcionaría la evidencia más clara de que el mercado está entrando en otra fase de crecimiento sostenible.

El aspecto negativo es igualmente claro. Si el Nasdaq pierde 29,400, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno siguen aumentando, el mercado mostrará que el aumento en los costos de capital está empezando a superar la tendencia del mercado de IA. Si los semiconductores y las empresas grandes relacionadas con la tecnología de IA se debilitan al mismo tiempo, la corrección en el mercado será más grave, ya que tanto los proveedores como los financieros relacionados con el ciclo de IA estarán bajo presión. En ese caso, 29,200 se convierte en el próximo nivel a vigilar, y los inversores deberían ser más selectivos al comprar durante las primeras caídas del mercado.

El mercado de inteligencia artificial sigue siendo fundamentalmente sólido, pero su naturaleza está cambiando. GPT-6 fortalece la necesidad de mantener una infraestructura continua, y dificulta que las grandes empresas tecnológicas se alejen de esa carrera por el gasto. Al mismo tiempo, los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos y las políticas del Fed hacen que esa carrera sea más costosa. Por lo tanto, para que el mercado siga creciendo de manera sostenible, se necesita algo más que una fuerte demanda de chips. Se necesita también evidencia de que las empresas que financian este boom puedan participar en ello. Si lo hacen, la estructura técnica del Nasdaq podría convertirse en una oportunidad de crecimiento adicional. Pero si no lo hacen, el mercado podría seguir creciendo, pero el potencial de crecimiento será más limitado y frágil.