Reajuste del mercado: El aumento de la rentabilidad pone a prueba la rotación de sectores y la conveniencia de mantener el portafolio.

La sesión del viernes en el mercado fue marcada por una clara lucha entre los diferentes grupos de inversores. Los principales índices cayeron ligeramente al final de la jornada.El S&P 500 bajó un 0.06%.El Dow Jones cayó un 0.17%, y el Nasdaq 100 también bajó un 0.07%. Este retroceso se debió directamente al aumento significativo de los rendimientos de los bonos del gobierno. El rendimiento del bono a 10 años aumentó en 6 puntos básicos, alcanzando un nivel récord de 4.23%, que es el nivel más alto desde hace 4 meses.

El catalizador fue un cambio en las opiniones macroeconómicas. La renuencia expresada por el presidente Trump a nombrar al candidato más moderado, Kevin Hassett, para ocupar el cargo de presidente del banco central, llevó a que se eligiera a Kevin Warsh, quien es considerado un firme defensor de la política monetaria expansionista. Esto disminuyó las especulaciones sobre posibles reducciones de los tipos de interés por parte de la Fed. Este movimiento hizo que los rendimientos de los bonos aumentaran, lo cual representó un obstáculo para las acciones, que normalmente se benefician de tasas de descuento más bajas.

Sin embargo, esta presión generalizada ocultaba una fuerza contraria muy importante. Al principio de la sesión, los índices bursátiles subieron, gracias a la fortaleza de las empresas fabricantes de chips. Esta resiliencia se debió a la confianza en que los gastos en inteligencia artificial continuarían aumentando. Además, el aumento en los gastos de capital por parte de TSMC, líder del sector, también contribuyó a este fenómeno. Este fenómeno destaca la sensibilidad de los rendimientos a la situación del mercado actual: las empresas que se basan en la inteligencia artificial pueden seguir ganando dinero, incluso cuando los tipos de interés aumentan.

Impacto de la rotación de sectores y de la construcción del portafolio

El cambio en la curva de rendimientos es una señal estructural para los gerentes de carteras. Un entorno en el que las tasas de rendimiento a largo plazo aumentan más rápidamente que las tasas a corto plazo, históricamente favorece a aquellos sectores que cuentan con flujos de efectivo sostenibles y poder de fijación de precios. Este cambio probablemente se intensificará si la dinámica actual, donde las tasas a largo plazo son altas, se combina con un posible cambio hacia políticas más laxas a corto plazo. Para los asignadores de capital institucionales, esto representa una situación tácticamente favorable.

Las pruebas indican que existen ciclos económicos en los que ciertos sectores tienen un desempeño mejor. Sectores como la salud, la energía y los productos de consumo básico suelen tener un rendimiento más alto en estos períodos. La industria de la salud se beneficia de la demanda defensiva y de los ingresos predecibles, lo que la convierte en un lugar seguro cuando las expectativas de crecimiento aumentan, pero el riesgo crediticio sigue siendo bajo. La industria energética se beneficia directamente del mayor crecimiento y de la inflación, lo que acelera su desarrollo. Por su parte, los productos de consumo básico se benefician del entorno en el que el poder de fijación de precios se vuelve más valioso. En cuanto a los sectores financieros, especialmente los bancos, son beneficiarios secundarios si el aumento en el rendimiento se debe al crecimiento económico, ya que esto mejora sus márgenes de interés neto.

En cuanto a los ingresos fijos, el mensaje es de cautela. El índice de bonos corporativos de clase crediticia de Bloomberg en Estados Unidos registró…La rentabilidad total fue del 7.77% durante el año 2025.Sin embargo, los diferenciales de precios se encuentran ahora en niveles históricamente bajos. Esta valoración elevada justifica una postura defensiva en el año 2026. Se espera que los diferenciales aumenten ligeramente, lo que significa que la rentabilidad atractiva del sector se verá parcialmente compensada por la presión de los precios. Las perspectivas del sector siguen siendo positivas, pero el aumento en los gastos de capital y las actividades de fusiones y adquisiciones representan un riesgo para las métricas de crédito, si se utiliza de forma agresiva la financiación mediante deuda.

En resumen, la construcción de un portafolio implica pasar de la especulación a una estrategia más sostenible. La rotación de los activos se favorece de aquellos que pueden resistir las condiciones de un mundo con tasas de interés elevadas y un entorno de crecimiento optimista. Esto no significa que debamos abandonar completamente las acciones de crecimiento, sino más bien una redefinición del valor relativo de los activos. Se recomienda otorgar mayor importancia a los activos de calidad dentro de los sectores defensivos y cíclicos, quienes se benefician de su poder de fijación de precios. Por otro lado, en el mercado de bonos corporativos, donde las valoraciones son demasiado bajas, se debe adoptar una postura más selectiva y defensiva.

Implicaciones de la valoración y del retorno ajustado al riesgo

El nuevo régimen de rendimientos reconfigura fundamentalmente los cálculos para cada inversor en acciones. Un rendimiento más alto del bono del Tesoro a 10 años actúa como una tasa de descuento más alta, lo que comprime el valor presente de las ganancias futuras de las empresas. Esto ejerce una presión directa sobre la prima de riesgo de las acciones: es decir, el retorno adicional que los inversores exigen por poseer acciones en lugar de bonos. Cuando la tasa de rendimiento sin riesgo aumenta, la prima necesaria para las acciones también debe aumentar, para mantener el mismo nivel de atractivo relativo. De lo contrario, las valuaciones de las acciones deben disminuir para compensar esta situación.

Este entorno pone a prueba la sostenibilidad de las acciones de alta crecimiento. Sus valoraciones se basan en flujos de efectivo de alto crecimiento a largo plazo, los cuales se ven gravemente afectados por una tasa de descuento más alta. La resiliencia reciente de los fabricantes de chips, impulsada por la confianza en los gastos relacionados con la inteligencia artificial, demuestra que no se trata de una rechazo generalizado al crecimiento. Pero esto resalta un cambio importante: el mercado ahora paga un precio elevado por la convicción de que ese crecimiento es sostenible. Para todas las demás narrativas de crecimiento, la tasa de descuento más alta actúa como un obstáculo persistente.

Por el contrario, esta situación aumenta el atractivo relativo de los factores de calidad, siempre y cuando haya una demanda constante y el poder de fijación de precios sea alto. Estos son precisamente los sectores identificados en la rotación: los productos básicos de defensa, los productores de energía y las empresas del sector de salud. Sus flujos de caja son más predecibles y menos sensibles a los cambios en la tasa de descuento. Desde una perspectiva de “mayor valor por más tiempo”, esto se ve respaldado por datos económicos mixtos.Producción manufacturera positivaY dada la inflación persistente, este premio de calidad se convierte en un factor positivo estructural. Ofrece un perfil de retorno ajustado al riesgo más estable, especialmente cuando el premio de riesgo de las acciones generales está bajo presión.

En resumen, la asignación de capital institucional implica un cambio desde una estrategia de crecimiento especulativo hacia una estrategia basada en activos de calidad duradera. El régimen de rendimientos más elevados no elimina la necesidad de tener acciones en el portafolio, pero exige un enfoque más concentrado en aquellos activos que puedan generar efectivo, independientemente de la tasa de descuento. Este es un claro ejemplo de cómo el mercado recompensa a quienes han logrado adaptarse a los nuevos contextos estructurales.

Catalizadores y riesgos relacionados con la tesis

La tesis de la rotación del portafolio depende de una trayectoria macroeconómica específica. El catalizador principal es la política monetaria de la Reserva Federal. La opinión general, como se refleja en los precios del mercado, espera que haya solo uno o dos más recortes de tipos de interés en el año 2026. Cualquier desviación de esta trayectoria podría acelerar o revertir el aumento pronunciado de los tipos de interés, lo cual es fundamental para la rotación del portafolio. Un giro más conservador de lo que actualmente se espera probablemente haría que la curva se suavizara, lo que perjudicaría a los sectores defensivos y energéticos, que se benefician de un entorno con tipos de interés elevados. Por el contrario, un giro más agresivo podría hacer que la curva se acentuara aún más, reforzando así la tesis, pero a costa de las valoraciones de las acciones en general.

El principal riesgo para todo el sistema es una sorpresa inflacionaria. El escenario base supone una inflación persistente, lo que favorece a los rendimientos más altos. Sin embargo, una sorpresa negativa podría obligar a la Fed a adoptar una postura más agresiva que la prevista actualmente. Esto causaría una reducción en las valoraciones de las acciones, ya que la tasa de descuento más alta afectaría negativamente a las empresas de crecimiento. También es probable que esto provoque una caída repentina en los precios de los bonos, invalidando así la perspectiva de un “buen año para los bonos”. En resumen, se trata de un entorno volátil, donde la prima de calidad de los bonos se convierte en algo problemático si no está respaldado por un crecimiento real de los ingresos de las empresas.

Los líderes de los diferentes sectores enfrentan sus propios obstáculos. La reciente fortaleza de las empresas fabricantes de chips y de almacenamiento de datos, motivada por la creciente confianza en el uso de la inteligencia artificial, es un beneficio directo de la actual tendencia de crecimiento del sector. Sin embargo, este grupo también es el más sensible a los altos tipos de descuento. A medida que el rendimiento a 10 años aumenta, el valor presente de sus flujos de efectivo futuros disminuye. Esto crea una tensión: la historia de crecimiento del sector es impresionante, pero su valoración está bajo presión debido a los factores macroeconómicos que, de otro modo, podrían ser favorables para el sector.

Para los que se encargan de la asignación de capital institucional, lo importante es actuar de manera selectiva y con precaución. La tesis es válida solo si la Fed realiza las reducciones esperadas, de uno o dos puntos, y si la inflación se mantiene bajo control. Cualquier desviación importante en cualquiera de estos aspectos implica riesgos significativos. La orientación hacia sectores de alta calidad ofrece una postura defensiva, pero no constituye una protección garantizada contra un cambio repentino y agresivo por parte de los bancos centrales. La resiliencia actual del mercado en relación con las empresas relacionadas con la inteligencia artificial es señal de una fuerte convicción, pero también representa una vulnerabilidad en un mundo donde las tasas de interés están aumentando.