Perspectiva del mercado: Navegando por un desplazamiento híbrido en el sentimiento macro

El paisaje macroeconómico está entrando en un claro cambio de curso. Por un lado, una fuerte contracción en el empleo privado indica una calma del mercado laboral. Por el otro, una persistente caída de la producción, impulsada por costos elevados, se refiere a una mayor disminución de la economía. Esto crea la pregunta central sobre inversión: ¿es un descenso controlable o el inicio de una nueva recesión?

Los últimos datos revelan una clara contracción del número de empleados. El informe ADP mostró que los empleadores privados perdió32.000 puestos de trabajo en noviembre, lo que marca un cambio drástico de la situación del inicio del año. Esta debilidad se dio en todo el mercado pero se reflejó de manera particularmente pronunciada en la industria manufacturera y los servicios profesionales. La tendencia ha sido inestable, con creación de empleos estancada en el segundo semestre de 2025, ya que las empresas luchan con los consumidores cautelosos y con perspectivas inciertas.

Esta debilidad del mercado laboral coincide con una crisis manufacturera cada vez más profunda. El ISM Manufacturing PMI cayó a47,9 en diciembre, su nivel más bajo desde octubre de 2024 y el décimo mes consecutivo en el que se registra un contratiempo. La tendencia más duradera de contratiempo en el empleo en este sector en el último lustro ahora está en su onceavo mes. Es vital recordar que esta tendencia no se produce en un vacío. Los costos de insumos elevados son un factor determinante, con la encuesta del ISM señalando que las tarifas de Trump han incrementado las tasas de tarifas promedio a casi el 17 por ciento, presionando directamente la rentabilidad y la demanda de las fábricas.

El límite de la cuestión es una presión dual. El mercado laboral muestra signos de agotamiento, mientras que la fabricación -una parte crítica de la actividad económica- permanece en una desaceleración prolongada. Esto establece un camino de política más prudente para la Reserva Federal. Con continuas presiones inflacionarias de las tarifas y el crecimiento de sectores clave debilitándose, el banco central enfrenta una presión creciente para dar un giro hacia la reducción de tensiones en un futuro próximo. La resiliencia del sector de servicios y la economía más amplia puede proporcionar un bálsamo, pero el desfase entre una disminución en el mercado laboral y una contracción de las fábricas define el riesgo macro inmediato.

El mercado inmediato y las implicaciones del mercado financiero

Los signos de macro de un mercado laboral frío y de contracción del mercado de fabricación se están traduciendo en dinámicas distintas de mercado. Si bien las acciones han alcanzado niveles récord, los beneficios muestran signos de tensión, y las operaciones del Tesoro revelan un esfuerzo selectivo para gestionar los costos de la deuda en medio del escenario económico cambiante.

En Wall Street, el rally ha alcanzado nuevos máximos pero se está volviendo selectivo. El índice de referencia de las empresas industriales de Dow Jones se cruzó49.000 marcos por primera vezY el S&P 500 también terminó con un récord. Sin embargo, el impulso es desigual. El viernes, los futuros de la principal bolsa tecnológica, Nasdaq 100, se depreciaron un 0,2%, que es un cambio tímido pero informativo. Este desgaste refleja cautela de los inversores mientras esperan señales más claras del calendario económico de la semana, en particular los datos sobre empleo que reporta ADP y los datos sobre empleo de diciembre que se presentarán. El mercado más amplio en efecto está esperando a una "verificación de la temperatura" para confirmar el alcance de los desacuerdos laborales observados en la sección anterior.

En el mercado del tesoro, una pequeña operación de compraventa envía un mensaje equilibrado. El Tesoro anunció unacompra de apoyo de liquidezpara dos depósitos de madurez: notas de 2 años a 3 años y notas de 7 a 10 años. La operación, que tuvo lugar la semana pasada, tenía un monto máximo de compra de $4 mil millones por cada depósito. No se trata de una intervención masiva, sino que se trata de una acción deliberada para mejorar la liquidez de estas madureces específicas y para administrar el perfil de la deuda del gobierno. En el contexto de un crecimiento económico más lento y de la presión que enfrenta la Reserva Federal para tomar posiciones, estas operaciones ayudan a mantener ordenadas las operaciones del mercado y pueden ejercer presión hacia abajo sobre los rendimientos de los bonos que se atienden, limitando con eficacia el costo clave de la deuda del gobierno.

Mientras tanto, las noticias específicas del sector se ven eclipsadas por la narrativa macro dominante. Bolsas como BP, Lufthansa y Munters se mueven en el desarrollo de la empresa o del sector, pero su rendimiento se está impulsando más por el sentimiento económico general que por sus propias fundamentales. La atención del mercado está firmemente fijada en el flujo de datos de Washington y las consecuencias para la política monetaria. El punto de mira es un mercado en una situación de alto nivel de visibilidad, bajo nivel de confianza: se están generando récords, pero cada nueva información se pone en duda.

Etimología de escenarios y catalizadores clave para observar

El camino que se presenta se basa en algunos datos críticos que confirmarán o desafiarán la nueva narrativa de suavización. El catalizador inmediato es la oficialidad deInforme de la situación laboralel próximo viernes. De esta forma se daría una nueva información definitiva sobre el mercado laboral, después de la señal de pérdida de empleo dada por el reporte de ADP. La reacción del mercado a este número probablemente marcará la orientación inmediata de la política de la Reserva Federal, ya que una pauta de debilidad incrementará la presión en favor de un giro blandito.

Un riesgo más estructural es que la actual debilidad de la fabricación se agrave. El sector ya se encuentra en su 11° mes de contracción, y mientras que el panel ISM proyecta unAumento neta de rentas del 4,4 % en manufactura para 2026Esta previsión asume una recuperación en la segunda mitad. Si la desaceleración continúa hasta principios de 2026, podría afectar al sector de servicios, lo cual socavaría el crecimiento de 4.6% previsto en ese sector. La métrica clave que debemos seguir es el Índice de Servicios ISM, que ofrecerá un pronóstico simultáneo de la salud de la economía en general.

Los inversores también deberían monitorear los datos del sentimiento del consumidor a fin de determinar si el sector de servicios puede compensar totalmente el efecto negativo de la fabricación. La resiliencia de los gastos de consumo ha sido un amortiguador hasta ahora, pero cualquier erosión de confianza incrementaría el riesgo. El mensaje es que las próximas semanas ofrecen una serie de pruebas claras. El informe de empleo de diciembre validará las perspectivas laborales a corto plazo, mientras que la trayectoria del ISM Services PMI y el sentimiento del consumidor determinará si el relato de crecimiento de la economía sigue siendo equilibrado o empieza a romperse.