El mercado normalizó la guerra en Irán. Las aerolíneas todavía están pagando las consecuencias de ello.

Para el cierre del lunes, la misma guerra iraní que había…El viernes, el Dow perdió 370 puntos.Fue considerado como ruido de fondo. En agosto, el Nasdaq subió aproximadamente un 4%, el S&P 500 subió un 3% y el Dow subió un 2%… Era el quinto mes consecutivo en el que ganaba dinero. Pero dentro de ese contexto, un área del mercado sufrió todo el impacto negativo.El precio del petróleo crudo de Brent aumentó un 3.6%, hasta los 91.25 dólares.Después de que las fuerzas estadounidenses atacaran los submarinos iraníes en el Estrecho de Ormuz, y cuando Irán retribuyera los ataques a las bases estadounidenses en Jordania, ExxonMobil cayó un 2.7% a $160.95. Delta bajó un 2.6% a $78.00; United bajó un 2.4% a $107.99; American bajó un 1.5%; y Southwest bajó un 2.8% a $38.53.

Esa divergencia es el único lugar donde los costos de la guerra siguen reflejándose claramente en las acciones de EE. UU. Y pronto se volverá a mencionar en los informes de resultados de octubre, donde las indicaciones de las aerolíneas siguen relacionadas con los precios del combustible desde mediados del verano.

Comience con lo que el mercado realmente cree. Seis meses después de que comenzara la campaña estadounidense-israelí contra Irán,Los mercados han superado los peores temores.Y los números que se relacionan con esa conclusión son reales. El Estrecho de Ormuz normalmente transporta más de 20 millones de barriles al día de petróleo crudo y combustible; los flujos promedio…Se reducirá a 4.9 millones de barriles al día para la primavera, desde 21.6 millones a finales de 2025.Arabia Saudita redirigió los barriles a través de su tubería este-oeste hacia el Mar Rojo, y los inventarios absorbieron el resto. La Administración de Información Energética espera que el precio del Brent aumente.En el trimestre actual, el promedio es de $85. En el cuarto trimestre, disminuye a $78. Y en 2027, se reduce a $69.Un mercado que cree en ese camino puede alcanzar récords, incluso durante una guerra.

Las aerolíneas son el sector empresarial de los EE. UU., cuyas cuentas de resultados no aceptan ese camino, porque nunca compraron esos “hedges”.

¿Por qué la factura de combustible afecta a esta industria?

Las compañías aéreas estadounidenses dejaron de hacer coberturas sobre el combustible para aviones hace años; Southwest, la última gran compañía que seguía haciendo eso,Terminó su programa en 2025.El combustible representa ahora cerca de un tercio de los gastos operativos de la industria, en comparación con aproximadamente una cuarta parte anteriormente. Además, el precio que pagan por él no es de 91 dólares por barril. El combustible para aviones de pasajeros tiene un precio más alto que el petróleo, y su precio está aproximadamente 75% por encima de los niveles del año pasado. La IATA, la organización que representa a esta industria,…Se espera que el precio del combustible para aviones sea de 152 dólares por barril este año, en comparación con 90 dólares el año pasado.Para una aerolínea que no tiene cobertura financiera, cada aumento en ese número se refleja directamente en el estado de resultados. El mercado ya ha visto este fenómeno antes: cuando el precio del petróleo subió aproximadamente un 4% en un día, en junio, Delta, United, Southwest y Norwegian Cruise Line también experimentaron aumentos en sus ingresos.Todos cayeron más del 2% antes de la apertura del mercado..

Esa es la primera aterrizaje; ya ocurrió en julio.El combustible para aviones aumentó aproximadamente un 30% en las tres semanas posteriores a que se rompiera el alto el fuego de junio. Las previsiones cambiaron drásticamente. American Airlines comenzó el trimestre con la intención de aumentar sus metas para el año 2026: los ingresos antes de impuestos podrían alcanzar los 1.5 mil millones de dólares, aproximadamente cuatro veces los de 2025. Pero al final, las metas resultaron ser algo entre pérdidas y break-even. Además, se necesitaron casi 1.6 mil millones de dólares en costos adicionales relacionados con el combustible para el resto del año. United dijo que…El combustible añadido supuso aproximadamente 6 mil millones de dólares en su presupuesto para el año 2026.En comparación con lo que se esperaba al inicio del año, Southwest sufrió una pérdida de 1.17 dólares por acción debido a los costos de combustible en un solo trimestre. La aritmética utilizada por American es la más limpia en la industria: cada centavo adicional por galón de su precio promedio de combustible cuesta aproximadamente 46 millones de dólares al año.

La carrera entre la recuperación y la curva de combustible

Aquí termina la historia, y pasa a ser de octubre. Las aerolíneas tienen una solución seria para los costos de combustible por un monto de 150 dólares: la fijación de precios. La estrategia de “recuperar ganancias”, que es la forma educada de decir aumentar los precios, funcionó mejor de lo esperado en primavera.Delta recuperó aproximadamente el 60% de su aumento en combustible; United recuperó aproximadamente la mitad; American recuperó casi la mitad de un aumento anual de 2.2 mil millones de dólares en combustible.Delta mantuvo su previsión de ganancias ajustadas para todo el año en torno a los $6.50 a $7.50 por acción, durante todo ese período de crisis. United, por su parte, incluso amplió su rango de precios, diciendo a los inversores que espera…Se puede recuperar del 80% al 90% del combustible consumido en el trimestre actual, y el 100% para el cuarto trimestre..

Pero las reacciones de los precios del combustible tienen un retraso, lo que es desfavorable para las aerolíneas que no tienen un control adecuado sobre los precios del combustible. Los precios de los boletos se fijan con semanas y meses de anticipación antes del vuelo; el precio del combustible para aviones se reajusta en cuestión de días. Las recomendaciones de precios son tan actuales solo en la medida en que el precio del combustible sea conocido. Las aerolíneas hacían sus predicciones desde el 2 de julio, cuando el precio del combustible aún estaba muy alto. Alaska decidió no dar recomendaciones, prefiriendo no adivinar. Esos documentos ya están obsoletos: el precio del combustible ha pasado de los 60 dólares por barril a principios de julio a 105 dólares al final de julio, y esta noche está por encima de los 90 dólares. Las tres grandes aerolíneas presentarán sus resultados del tercer trimestre en octubre. El tercer trimestre está basado en datos relacionados con el combustible, pero el mercado ya ha superado esos datos.

Este es el amplificador; su funcionamiento es estructural, no cíclico. Cuando Southwest eliminó las medidas de cobertura en el año 2025, la razón fue que esa estrategia se había demostrado “costosa y poco confiable”. La compensación que se obtiene ahora es evidente: en lugar de pagar los costos de seguros, las aerolíneas aceptan el precio completo del petróleo para sus necesidades de combustible. Delta es la excepción parcial: absorbe gran parte de su exposición a través de una refinería en Pensilvania que utiliza para satisfacer aproximadamente tres cuartas partes de sus necesidades de combustible. Este es un motivo real por el cual Delta puede seguir cumpliendo con sus objetivos, mientras que American tiene que reducir sus gastos.

El tercer aterrizaje es tu ticket.

La cadena llega a las familias a través de tarifas, y ya está imprimiendo esos documentos.Los precios de los vuelos en los EE. UU. han aumentado un 5.5% desde el inicio de la guerra.Y la IATA ha reducido su pronóstico de ganancias globales a 23 mil millones de dólares, aproximadamente la mitad del nivel anterior a la guerra. Se considera que este es el resultado más débil desde los años de pandemia. Tenga en cuenta lo que esto significa para el propio argumento: la recuperación de ingresos de las aerolíneas es lo mismo que el aumento de tarifas que afecta a los presupuestos de los hogares. Los costos primarios y la “protección del consumidor” son dos conceptos que se interpretan desde perspectivas opuestas.

Antes de tratar todo esto como una cadena, ejecute el control. Los índices también se desplazaron el viernes, en parte porque…Comentarios de Kevin Warsh, presidente del Fed, centrados en la inflaciónAyudó a llevar el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cerca del 4.7%. Se trata de un shock en el precio que afecta a todas las acciones con plazos de vencimiento largos. No es un problema relacionado con los mecanismos de las aerolíneas. La situación específica de las aerolíneas tiene un criterio más claro: la exposición al combustible debe tener mayor importancia donde el poder de fijación de precios es más débil. Delta y United, con una demanda alta por productos premium, mantuvieron o aumentaron sus expectativas durante ese shock. American, con su red aérea más grande, pasó de tener un aumento previsto a llegar a un punto de equilibrio. Southwest sufrió el peor impacto en cuanto al costo por acción debido al combustible. Las demás aerolíneas se comportaron de manera diferente, tal como predice la sensibilidad al combustible. Esa es la diferencia entre tener una ventaja y estar en una situación difícil dentro del sector.

Donde termina la cadena.

La fecha límite es octubre.Si las tres grandes aerolíneas informan que los resultados del tercer trimestre se ajustan a las proyecciones que hicieron para el combustible en medio verano, y si se logra recuperar el costo del combustible, entonces el escenario propuesto por la EIA es posible. En ese caso, el precio del petróleo sería de $78 en el cuarto trimestre y de $69 en 2027. La cadena de eventos se extiende si el precio del Brent se mantiene por encima de $90 en esos informes, ya que el precio del petróleo está basado en datos antiguos. Denomínese esa exposición en términos de cartera: las acciones de aerolíneas son el lado no indexado del comercio del petróleo; son el reflejo de las acciones de Exxon, que subieron un 2.7% en la misma mañana en que las acciones de aerolíneas cayeron. Preste atención a tres cosas: los informes de resultados de octubre, comparados con los datos sobre el combustible que se esperaba. El “firewall” más fuerte es la capacidad de recuperación: Delta logró cumplir con sus proyecciones durante el verano, y United dice que recuperará cada centavo de costo de combustible para el cuarto trimestre. La condición que anula la tesis es la situación en los puertos de navegación: Irán y Omán…Negociando un corredor de Hormuz gestionado conjuntamente.Y cada señal creíble de que se abre esa vía representa una presión directa sobre el precio del combustible, sobre el cual se basa esta cadena de producción. Si la vía se abre y el precio del combustible vuelve a la normalidad, se espera una recuperación inmediata. En junio, cuando el precio del crudo descendió al nivel más bajo desde antes de la guerra…Las acciones de las aerolíneas aumentaron un 3% hasta un 7% en un día.Si no ocurre eso… y el precio del combustible sigue subiendo más de lo que indica la guía… entonces los informes de octubre serán el momento en que el precio del combustible, que aún no está bien valorado, se haga evidente.