El mercado del oro acaba de superar una línea importante, y las huellas dactilares pertenecen a CME.

El 10 de septiembre, la empresa de mercados de predicciones KalshiComenzó a operar con futuros perpetuos de oro y plata.“Perps” – en todo momento, bajo la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. Los contratos se presentaron como algo nuevo en América: contratos perpétuos vinculados a metales preciosos.Abierto 24/7, con regulación completa en el país.A primera vista, se trata de un lanzamiento de producto, el tipo de comunicado de prensa que un inversor minorista pasa por alto. Pero vale la pena no pasarlo por alto, porque la estructura que se presenta aquí, y las acciones legales relacionadas con este lanzamiento, indican hacia dónde va el mercado y si la exposición a metales está valorizada de manera adecuada.

La estructura que ya ha ganado en el mercado de criptomonedas, menos las transacciones de rollover.

Comencemos por entender qué es realmente un “perpetuo”. Todo el argumento depende de este mecanismo. Un contrato de futuros normal tiene una fecha de vencimiento: cada pocos meses, su posición debe ser transferida al contrato del mes siguiente. El proceso de transferencia implica costos y dificultades. Un “perpetuo”, en cambio, no tiene fecha de vencimiento; se puede mantener todo el tiempo que se desee. Las dos partes se resuelven entre sí.“Tasa de financiamiento”Es un pago que se mueve de cortos a largos (o viceversa) cada pocas horas, para mantener el precio del contrato fijo en el precio del metal en mercado. No hay fecha de vencimiento, no hay factura desde el almacén, y no hay costos de gestión.

Por eso, los actores que compran futuros en criptomonedas, donde proviene el producto, lo destruyen. Se trata de un instrumento con menor fricción; y aquel que tiene menos fricción gana. Los números confirman esto.El volumen de comercio perpetuo en criptoactivos alcanzó los 61.7 billones de dólares en 2025, lo que representa un aumento del 29%.Del año anterior… un mercado off shore tan grande que la Bolsa de Nueva York no podría manejarlo en un solo año de operaciones. El oro y la plata son el siguiente objetivo natural: un mercado global con decenas de trillones en volumen anual. La propuesta de Kalshi es directa:Las acciones que concentran la liquidez en un único contrato son económicas, y eliminan la tarifa mensual de rollover.Ese legado se convierte, silenciosamente, en un costo anual para usted.

Para un inversor minorista en los Estados Unidos, las consideraciones prácticas son el acceso y el precio. Hoy en día, la exposición a metales tradicionales implica un ETF (costos de gestión, sin apalancamiento, de forma indirecta), una barra física (almacenamiento, transporte, falta de liquidez), o un futuro con fecha específica (costos de rotación, horas limitadas para operar). Las acciones de Kalshi…24/7 – incluyendo los fines de semana. En esos días, los canales de noticias tradicionales están apagados, pero las noticias geopolíticas sí están disponibles.— y llevar.Una ventaja de aproximadamente seis veces, muy diferente de los productos offshore que tienen una relación de cien a uno.Los empleados suelen intentar preocuparte. Si deseas utilizar metales sin fricción y sin restricciones, ahora existe una forma legal y regulada de hacerlo.

Lo que indica: los dueños de los locales están demandando.

Esto es lo que hace que esto sea más que simplemente una pestaña nueva en una aplicación.En junio, CME Group, la operadora del exchange más valioso del mundo, demandó a la CFTC para impedir que Kalshi (y Coinbase) operaran.Según los argumentos de CME, los “perps” en realidad son operaciones de swap según la Ley Dodd-Frank, y no futuros. Al clasificarlos como futuros, Kalshi puede evitar las reglas más estrictas de compensación y margen. La CFTC denunció esta acción legal.FrivolosoY también “lawfare” contra la innovación.Las acciones de CME ya habían caído aproximadamente un 9%.Desde que el regulador aprobó los contratos criptográficos.

Considérelo como evidencia, no como ruido. Las empresas establecidas no luchan por productos que consideran meros juguetes, y tampoco demandan a los reguladores para proteger una distinción que solo un abogado puede valorar. El verdadero problema de CME es la tarifa de rotación: ese es precisamente el obstáculo que el producto de Kalshi está destinado a eliminar. Cuando la empresa dominante gasta dinero real para mantener fuera del mercado una estructura más barata, eso significa que el mercado reconoce que existe esa situación. Por supuesto, para obtener algún tipo de apoyo político en este tipo de acciones, es necesario que las operaciones se mantengan sin problemas con los reguladores. Los contratos en oro y plata lograron superar todo esto.Revisión a los 45 díasLa agencia aplica a productos nuevos.

Donde hay problemas con los sistemas de plomería, y por qué Kalshi no es una acción que se pueda comprar.

Ahora está la parte que un nuevo trader suele pasar por alto. La tasa de financiamiento que hace posible que un activo sea perpetuo y sin fricciones, también es el “goteo silencioso” en el sistema. Si la gente compra mucho oro y el mercado se desploma durante semanas, las personas que compran tienen que pagar una tasa de financiamiento a las personas que venden cada pocas horas. Este proceso lento puede convertir una operación que se lleva a cabo sin pérdidas en una operación que resulta en pérdida. Sumado a la apalancamiento y a una brecha importante durante los fines de semana, un llamado de margen puede hacer que pierdas tu posición exactamente al precio incorrecto. El mismo mecanismo que elimina los costos, lo redistribuye a quienes están del lado equivocado de la corriente de mercado. Es una herramienta de trading para personas que entienden cómo funcionan los financiamientos y las liquidaciones, no como una forma de mantener una posición de compra y mantenimiento, como lo haría con un ETF.

La otra advertencia importante es que Kalshi en sí es una empresa privada. La compañía…Recaudó 1 mil millones de dólares, con una valoración reportada de 22 mil millones de dólares en mayo.— Los multimillonarios como estos… es una señal de ello. Y su CEO dice que…La IPO llegará eventualmente, pero no en 2026.Aún no se puede comprar el exchange; solo se puede negociar con él, o observarlo como un indicador clave de dónde se eliminarán los obstáculos en el futuro. Kalshi ya informa sobre esto.Más de 44 mil millones de dólares en volumen teórico de criptomonedas en sus productos relacionados.Desde mayo, hay una larga cola de solicitudes relacionadas con acciones, cobre y monedas.

Así que la solución práctica es simple: si guardas oro o plata como medida de seguridad, los ETF o los metales físicos probablemente sigan siendo una mejor opción para ti que los productos de tipo “perpetual”. Si operas en el mercado financiero, la llegada de un producto de tipo “perpetual” regulado 24/7 representa una forma mucho más económica y líquida de expresar tus opiniones. Además, las demandas de los competidores son una prueba de que las tarifas antiguas ya no son la única opción disponible. El conflicto ha desaparecido; el riesgo, sin embargo, sigue existiendo. Alguien está pagando los costos de financiación… y sería mejor que no fueras tú.