Las condiciones del mercado empeoran a medida que la liquidez a corto plazo se ve afectada negativamente. Mientras tanto, los factores fundamentales siguen estando subvalorados.

El mercado ha entrado en una fase difícil, ya que la probabilidad de que se alcance un acuerdo entre Estados Unidos e Irán sigue disminuyendo. Esto hace que los precios del petróleo permanezcan elevados, a pesar de los optimistas comentarios del presidente Donald Trump. El rechazo de Teherán a progresar ha aumentado la incertidumbre, lo que ha llevado a que las acciones cayeran debido al impacto sistemático del petróleo. Al mismo tiempo, las señales de estrés del mercado de bonos indican que las condiciones de liquidez a corto plazo se están deteriorando. Aunque la liquidez a largo plazo sigue siendo favorable, el riesgo de volatilidad a corto plazo es alto, lo que crea un entorno en el que los cambios de precios pueden estar desviados de los fundamentos reales. Los inversores deben actuar con cautela en esta fase, ya que el mercado está en un equilibrio frágil entre el apoyo estructural y la presión inmediata.

Desde un punto de vista técnico, el índice S&P 500 sigue estando en una situación clara…Arriba, alto; abajo, bajo.La formación de esta situación confirma una tendencia bajista, a pesar de los intentos recientes por estabilizar la situación. El RSI ha vuelto a superar el nivel de sobreventa, que está por debajo de 20, por segunda vez en este mes. Esto indica que el último movimiento alcista es más bien un intento de recuperación, y no una inversión significativa en la tendencia general. El volumen de negociaciones ha permanecido bajo desde que comenzó la escalada con Irán, lo que refleja la indecisión de las grandes instituciones, que esperan ver señales geopolíticas más claras. Esto coincide con el comportamiento observado a mediados de marzo, cuando las condiciones de sobreventa provocaron una recuperación temporal, pero no lograron cambiar la tendencia general.

La amplitud del mercado refuerza la naturaleza sistémica de este movimiento actual. La línea de descenso se ajusta estrechamente a la dirección del índice, lo que indica que el rendimiento de cada acción es eclipsado por las fuerzas macroeconómicas. En tal contexto, la generación de alfa se vuelve más difícil, a medida que aumentan las correlaciones entre las diferentes acciones. Cuando el riesgo macroeconómico domina, incluso las empresas con un rendimiento fundamentalmente sólido tienden a moverse en paralelo con el mercado en general, lo que aumenta su vulnerabilidad en todos los sectores.

Los indicadores de volatilidad proporcionan información adicional sobre las condiciones de liquidez en los mercados. Tanto el VIX como el índice MOVE han aumentado significativamente, lo que refleja una mayor preocupación en los mercados de acciones y bonos al mismo tiempo. Este aumento sincronizado sugiere que el contexto favorable para las inversiones se ha debilitado. Aunque el VIX ha disminuido ligeramente desde su punto más alto, el índice MOVE ha alcanzado un nivel récord durante esta sesión, lo que ha generado más presión de venta. Si la volatilidad continúa aumentando, las condiciones podrían empeorar aún más.

A pesar de estas presiones a corto plazo, las tendencias de liquidez a largo plazo siguen siendo favorables. La liquidez neta en el mercado se ha estabilizado desde diciembre, cuando la Fed cesó sus operaciones de financiación y, de hecho, estableció un límite para las condiciones de liquidez. Este contexto favorece la tendencia alcista en los activos financieros, ya que no hay signos de colapso significativo en este nivel. La confianza en el mercado sigue intacta. Esto se puso de manifiesto cuando Trump intensificó las medidas arancelarias en abril. Sin embargo, la liquidez neta continuó aumentando, lo que demuestra que la tendencia alcista general sigue vigente, a pesar de las presiones externas. Aunque las fluctuaciones causadas por las operaciones del Tesoro y las facilidades de reponibilidad pueden generar volatilidad a corto plazo, la tendencia general de la liquidez sigue siendo positiva. Una liquidez adecuada indica que el mercado puede recuperarse y volver a una fase alcista.

La dinámica del mercado monetario y de los bonos agrega otro nivel de complejidad. El reciente aumento en los precios del petróleo ha fortalecido el dólar estadounidense, mientras que ha elevado las tasas de rendimiento, especialmente en el extremo largo de la curva. Al mismo tiempo, la diferencia entre las tasas de rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años y a 10 años se ha reducido, lo que puede considerarse como una situación financiera más restrictiva. Esta combinación indica que los mercados anticipan una inflación persistente, junto con condiciones financieras restrictivas. La situación se asemeja a la de principios de 2022, cuando los shocks energéticos provocaron movimientos similares. Aunque el aumento del valor del dólar puede ser limitado debido a la estabilidad de la liquidez, su interacción con los precios del petróleo sigue siendo un factor clave de volatilidad a corto plazo, especialmente para los sectores orientados al crecimiento, que son sensibles a los cambios en las valoraciones de las empresas.

La relación entre el oro y las criptomonedas sigue reflejando condiciones de liquidez en constante cambio. En algunos momentos, el Bitcoin ha funcionado como una alternativa digital al oro. Sin embargo, su correlación ha sido inconsistente. A principios de este año, el oro atrajo flujos especulativos, en detrimento de las criptomonedas, lo que generó una relación negativa entre ambos activos. Pero cuando el oro experimentó un fuerte descenso, tanto los activos del oro como los criptomonedas disminuyeron, lo que indica que se trata de una fase de reducción de la exposición a deuda. Recientemente, esta divergencia ha vuelto a aparecer, lo que sugiere que los mercados aún no están enfrentando una crisis de liquidez a gran escala. Mientras estos activos no se muevan de manera uniforme hacia la baja, el estrés sistémico se mantiene controlado.

En resumen, el entorno de mercado actual puede entenderse como un shock de liquidez a corto plazo, causado por la tensión en el mercado de bonos debido al petróleo. Esto no representa un colapso de los fundamentos a largo plazo. El aumento de las rentabilidades, el fortalecimiento del dólar y la estabilidad de la curva de tipos indican que las condiciones económicas se vuelven más restrictivas, lo cual puede presionar a los precios de las acciones en el corto plazo. Al mismo tiempo, la divergencia entre el oro y las criptomonedas sugiere que el comportamiento racional de los mercados aún no ha desaparecido completamente. Lo más importante es que la liquidez subyacente sigue siendo estable, lo que proporciona una base para la recuperación una vez que la volatilidad disminuya. La prioridad ahora es monitorear las señales del mercado de bonos y los movimientos de los precios del petróleo, ya que estos determinarán si la tensión aumentará o se estabilizará. Aunque las perspectivas a corto plazo requieren cautela, la posibilidad de una tendencia alcista a largo plazo sigue siendo válida, gracias a la amplia liquidez. Esto indica que la debilidad actual podría ser simplemente una fase transitoria, en lugar de un cambio estructural en el mercado.