Calma en el mercado y exuberancia irracional: un análisis conductual de las fuerzas que coexisten en el mercado

El mercado presenta un claro paradojo. En apariencia, está muy tranquilo. La volatilidad del S&P 500 en un día es de solo 1.03%; un nivel que sugiere un entorno tranquilo, casi somnoliento. Sin embargo, debajo de esta superficie serena, existe una forma peligrosa de comportamiento irracional. Los inversores buscan activamente rendimientos, y al hacerlo, caen en una trampa comportamental clásica.

La anomalía principal es la baja volatilidad del mercado. Esto, por lo general, indica complacencia en el mercado y falta de miedo por parte de los participantes. Pero al mismo tiempo, existe una tendencia extrema a asumir riesgos. Este fenómeno corresponde, desde el punto de vista de las finanzas comportamentales, a una advertencia de que se avecina una tormenta, pero con un cielo despejado. La calma es una señal psicológica, no una señal fundamental. Se trata de una situación en la que la ausencia de fluctuaciones de precios puede llevar a los participantes a sentirse seguros, lo cual los hace más vulnerables a los próximos movimientos del mercado.

El peligro específico radica en la búsqueda del rendimiento máximo. Como señala Russell Napier…La búsqueda de rendimientos que superen el 2% es extremadamente peligrosa.Pero ese es precisamente el nivel al que muchos intentan llegar ahora. Este comportamiento es un ejemplo clásico de cómo la aversión a la pérdida y el sesgo de la actualidad se combinan. Después de años de alta inflación y tasas de interés elevadas, el recuerdo de haber perdido dinero debido al aumento de los precios sigue siendo vívido en la mente de los inversores. Los inversores buscan desesperadamente cualquier tipo de rendimiento, incluso si eso implica riesgos ocultos. Se basan en las bajas rentabilidades nominales actuales, ignorando el contexto histórico en el que tales rentabilidades a menudo indican debilidad económica o correcciones del mercado.

Esto crea una dinámica de grupo. Cuando la multitud ve que otros se apresuran a ceder, el miedo a perder las oportunidades (FOMO) supera la análisis racional. La baja volatilidad del mercado actúa como un mecanismo de retroalimentación, reforzando el instinto de grupo. Sin caídas bruscas en los precios que señalen peligro, la situación se convierte en algo relacionado con la seguridad y las oportunidades. En realidad, esto es lo que el mercado considera como una “situación de alerta”: una calma antes de una posible tormenta. La psicología prevalece sobre las matemáticas, y ese es precisamente el verdadero riesgo.

Los sesgos que impulsan estas dos facciones

El paradigma de “calma y persecución” del mercado no es algo aleatorio. Es el resultado previsible de ciertos sesgos cognitivos que distorsionan la percepción y anulan el análisis racional. Los números reflejan la historia de un mercado poderoso, pero frágil. El índice S&P 500 ha aumentado significativamente.Casi el 30% desde los mínimos de abril.Se trata de un movimiento que ha llevado al precio a una distancia cercana a su nivel más alto de los últimos 52 semanas, que es de 697.84. Sin embargo, este aumento se produce en medio de crecientes riesgos geopolíticos y económicos, lo que crea una clara desconexión entre las acciones del precio y la realidad fundamental.

Tres sesgos clave son los que contribuyen a esta desconexión entre los datos reales y las percepciones de los inversores. En primer lugar, el sesgo de actualidad hace que los inversores sobrevaloren las prestaciones recientes y fuertes del mercado. La fuerte recuperación que ha ocurrido en los últimos cuatro meses está muy presente en la mente de los inversores, lo que crea una percepción de que el mercado no puede detenerse. Este sesgo ignora el patrón histórico, según el cual tales recuperaciones suelen preceder a un período de consolidación o corrección. La proximidad actual del mercado con su nivel más alto es una situación perfecta para que este sesgo se apodere de los inversores, quienes extrapolan las ganancias recientes hacia el futuro indefinido.

En segundo lugar, la aversión a la pérdida y el fenómeno de anclaje son factores que impulsan esta búsqueda desenfrenada de rendimientos altos. Después de años de alta inflación, el miedo a perder la capacidad de compra está muy arraigado en las mentes de los inversores. Los inversores se basan en los bajos rendimientos nominales actuales como punto de referencia para buscar seguridad, incluso cuando esos rendimientos son históricamente bajos. Esto crea una poderosa presión psicológica para asumir más riesgos con el objetivo de obtener un retorno. Russell Napier advierte que este comportamiento es…Excepcionalmente peligroso por debajo del 2%.El miedo a perder las oportunidades de obtener beneficios supera la calculación racional del riesgo.

Finalmente, el comportamiento de las masas y el sesgo de confirmación están amplificando toda esta dinámica. A medida que el mercado se recupera, el éxito visible de los demás sirve como fuente de refuerzo para la situación actual. Los inversores ven que sus colegas ganan dinero y buscan confirmar su propio optimismo a través de noticias y datos, mientras descartan aquellos signos contradictorios. Esto crea un ciclo autoperpetuante, donde el comportamiento de las masas se convierte en la principal fuente de información. La baja volatilidad del mercado actúa como una señal de seguridad, lo que valida aún más las acciones de las masas y dificulta que los opositores tomen decisiones contrarias. En este entorno, las características técnicas tranquilas del mercado no son indicativas de equilibrio, sino más bien un síntoma de la psicología colectiva que prevalece sobre los datos matemáticos.

La Fundación Frágil y lo que podría romperla

El equilibrio actual del mercado se basa en dos pilares frágiles: una infraestructura eléctrica inestable y márgenes de beneficio reducidos. Ambos elementos son vulnerables a los shocks que podrían destruir esa estabilidad rápidamente. La baja volatilidad que observamos no es señal de estabilidad fundamental, sino más bien una ilusión causada por las percepciones del público, que puede amplificar los efectos negativos cuando se invierte esa ilusión.

La primera vulnerabilidad es la creciente escasez de energía. A medida que las demandas relacionadas con la IA y los centros de datos aumentan, la red eléctrica de los Estados Unidos no logra seguir el ritmo de este aumento.La inversión en redes planas satisface las necesidades de los centros de datos y la tecnología de inteligencia artificial.Se trata de un riesgo estructural. No se trata simplemente de un problema técnico; es también un posible catalizador para un cambio en el comportamiento de las personas. Si la fiabilidad energética se convierte en una preocupación real, la idea de un crecimiento seguro e ininterrumpido puede verse cuestionada. La baja volatilidad del mercado se basa en la suposición de que tales riesgos fundamentales son insignificantes. Pero cuando esa suposición se ve cuestionada, la incertidumbre resultante puede provocar un cambio brusco en los precios.

La segunda presión, más inmediata, se refiere a los resultados financieros de las empresas. Aunque el crecimiento de los ingresos parece sólido, las márgenes de beneficio están disminuyendo debido a problemas relacionados con la mano de obra, la cadena de suministro y los gastos adicionales necesarios para mantener la competitividad. Esto crea una situación peligrosa. El mercado asigna precios basados en el crecimiento, pero la rentabilidad real es más vulnerable de lo que sugieren los datos publicados. Esta disminución de las márgenes de beneficio hace que estas sean más vulnerables a cualquier desaceleración económica o shocks de costos. Cuando aparezcan los primeros signos de deterioro de las márgenes de beneficio, podría ser necesario reevaluar rápidamente las valoraciones de las empresas, lo que podría interrumpir el actual aumento de los precios de las acciones.

El riesgo principal es un shock que pueda destruir esa percepción de que Estados Unidos es un refugio seguro durante los períodos de turbulencia global. Hace tiempo se consideraba a Estados Unidos como un lugar seguro para refugiarse en tiempos de crisis mundiales. Esta percepción ha permitido que los estados unidos pudieran obtener préstamos a bajos costos y mantener sus mercados financieros estables. Pero esa percepción es frágil. Como señaló uno de los expertos…La semana del 2 de abril marcó el final de la era de “especialidad” que los Estados Unidos habían vivido durante décadas.En los ojos de los inversores, el principal catalizador para un cambio de tendencia podría ser un aumento sostenido en las rentabilidades de los bonos del Tesoro. Si los “vigilantes” del mercado decidieran que Estados Unidos ya no es un refugio seguro, el capital podría fluir fuera de los bonos del Tesoro y hacia otros mercados, desestabilizando todo el sistema financiero. La escalada geopolítica también podría ser otro factor que podría provocar cambios en la situación del mercado, poniendo a prueba la confianza del mercado en la excepcionalidad de Estados Unidos.

En esta situación, la baja volatilidad funciona como un mecanismo de retroalimentación. Mejora la liquidez y reduce el riesgo percibido, lo cual a su vez impulsa el sentimiento del mercado y mantiene la volatilidad baja. Pero este es un ciclo autoperpetuante que puede romperse rápidamente. Cuando ocurre un shock, ya sea en los mercados energéticos, en los resultados financieros o en las expectativas relacionadas con los activos considerados “seguros”, los mismos mecanismos basados en los sentimientos pueden amplificar la caída. La calma no es una base sólida; es una trampa.