Amplitud de mercado vs. Concentración tecnológica: Un dilema en la asignación de activos

La estructura del mercado está cambiando: pasa de ser un mercado muy concentrado, donde solo un pequeño número de empresas tienen influencia, a uno en el que hay una mayor participación de diferentes entidades. Mientras que el S&P 500 ha ganado…1.38% desde el inicio del añoLa verdadera historia es la creciente presencia de empresas más pequeñas en el mercado. El Russell 2000 ha aumentado un 7.89%; además, ha superado a la cotización del S&P 500 durante los últimos diez días de negociación. Este es un ejemplo claro de una rotación hacia un modelo más equilibrado, lejos de la concentración extrema que se ha visto durante los últimos tres años.“Mag-7” dominó el mercado en términos de rendimiento.¡No!

El indicador de amplitud indica que se trata de algo más que simplemente un cambio en el sector en el que operan las empresas; se trata de un reencuentro generalizado en todo el mercado. La mitad de las acciones que forman parte del índice S&P 500 han subido en valor.El 5% o más en los últimos tres meses.Con un 36% de aumento en cifras duplicadas. Este tipo de fortaleza generalizada constituye un factor positivo estructural para el índice, ya que reduce su dependencia de un número reducido de empresas y mejora el perfil de riesgo del mercado.

Este patrón tiene un paralelo histórico. El entorno actual refleja las primeras etapas de una importante tendencia alcista; en esos momentos, el liderazgo se amplía después de un inicio impulsado por la tecnología. El factor que puede provocar un cambio en esta situación en el corto plazo parece ser…“Efecto Modificado de Enero”Se trata de un patrón estacional en el que las pequeñas empresas suelen liderar el mercado durante ciertos períodos del año. Los últimos diez días han sido un ejemplo claro de esto: el Russell 2000 ha sido el sector que más ha destacado en este contexto. Para los asesores institucionales, esto plantea una duda al momento de construir sus carteras: ¿debieran dar preferencia a las grandes empresas, por su calidad y liquidez demostradas, o debieran confiar en la dinámica del mercado en general y en el potencial de liderazgo de las pequeñas empresas, que son más ciclicas? Los datos sugieren que la segunda opción está ganando fuerza.

Valoración y sensibilidad: El premio por el riesgo tecnológico

La exposición tecnológica actual del mercado presenta un dilema institucional clásico: fortalezas fundamentales contra una mayor sensibilidad al cambio de los precios. Por un lado, la valoración del sector es muy inferior al pico especulativo que alcanzó en el pasado.El índice de tecnología del S&P 500 tiene un precio más razonable: aproximadamente 26 veces el valor patrimonial neto.Es casi un 60% más barato que en el año 2000, cuando los precios eran casi 60 veces mayores. Esta es una diferencia crucial con respecto a la era de las empresas tecnológicas en línea, donde las valoraciones de las empresas no se basaban en el flujo de caja. Los gigantes tecnológicos de hoy se basan en empresas con altos márgenes de ganancia y que dependen poco de activos fijos. Estas empresas tienen una generación constante de flujos de caja gratuitos, lo que les proporciona un respaldo fundamental.

Sin embargo, esta cualidad no elimina los riesgos. El mismo proceso de crecimiento que justifica las acciones de hoy en día genera una vulnerabilidad matemática. Las acciones con alto rendimiento…Desde un punto de vista matemático, son los que son más sensibles a los cambios en la tasa de rentabilidad sin riesgo.Cuando el camino que sigue la Reserva Federal se vuelve incierto, como ha ocurrido recientemente, la tasa de descuento aplicada a las ganancias futuras aumenta. Este riesgo de incertidumbre puede causar rápidamente cambios en los valores de las acciones. Esto se ha visto claramente en la presión descendente que ha tenido lugar en los futuros de Nasdaq. El cambio en la narrativa, de “compre acciones relacionadas con la inteligencia artificial y ignore los valores actuales” a una situación de incertidumbre política, representa una amenaza directa para este tipo de premios.

Sin embargo, la narrativa generada por la IA parece estar respaldada por actividades económicas reales.El mercado alcista de la IA podría tener más fuerza de duración de lo que los escépticos sugieren.Las valoraciones para empresas líderes como Nvidia y Alphabet parecen justificadas, dado que se espera un crecimiento de las ganancias del orden del 60% y el 30%, respectivamente. La asignación de capital en esta área de infraestructura empresarial constituye un factor positivo estructural, lo que la diferencia de una situación puramente especulativa.

El riesgo sistémico, entonces, no se refiere al colapso de la burbuja, sino al contagio que sigue a ese colapso. Los expertos advierten que un colapso en el sector tecnológico podría tener consecuencias graves.Provoca una propagación del contagio, lo que afecta los ahorros y las pensiones.Para los asignadores institucionales, esto destaca la necesidad de una evaluación cuidadosa del tamaño de las inversiones en este sector. El sector ofrece un crecimiento basado en calidades, pero su sensibilidad hacia las políticas monetarias y el potencial de impactos en el mercado en general significan que debe considerarse como una posición de inversión de carácter conservador, y no como una de las principales inversiones del portafolio.

Implicaciones de la construcción del portafolio

La actual estructura de rotación y valoración del mercado exige una recalibración en la construcción de los portafolios. Los beneficios de la diversificación son evidentes: se trata de un aumento en la participación de diferentes activos en el portafolio.La mitad de las acciones que forman parte del índice S&P 500 han aumentado en precio en un 5% o más.En los últimos tres meses, se ha reducido el riesgo de concentración en un único nombre o sector. Esta amplitud de alcance, respaldada por una fuerte tendencia en las pequeñas y medianas empresas, constituye un factor de protección estructural. Para los asignadores institucionales, esto implica la posibilidad de invertir más en sectores de valor y pequeñas empresas, en lugar de en las tecnológicas de gran capitalización. Esto sirve como cobertura contra la mayor sensibilidad de estos últimos frente a las políticas monetarias.

Sin embargo, esta rotación no niega la necesidad de invertir en tecnologías emergentes. La calidad del sector y la trayectoria de monetización relacionada con la inteligencia artificial siguen siendo motivo de esperanza. La idea de que el crecimiento de las ganancias generadas por la inteligencia artificial superará la sensibilidad al tipo de cambio no es una opinión universalmente aceptada. Pero es una apuesta necesaria para aprovechar la próxima fase del ciclo económico. Esto requiere establecer una cartera de inversiones adecuadamente grande, lo suficientemente grande como para participar en el flujo de rendimiento positivo del mercado, pero no tanto como para dominar la cartera y aumentar el riesgo sistémico.

El camino seguido por la Fed es el elemento clave que mantiene el equilibrio. Cualquier desviación de esta lógica de reducción de tasas ejercería presión sobre el crecimiento económico y pondría a prueba la estabilidad que actualmente sostiene al mercado. La volatilidad reciente en los futuros del Nasdaq se debe a factores externos.Incertezas relacionadas con la Reserva FederalSe trata de una advertencia directa. Cuando la tasa de rentabilidad sin riesgo se convierte en un factor importante, los cálculos relacionados con las acciones de alto crecimiento cambian, lo que amenaza todo el mercado. Por lo tanto, la opción de invertir en empresas más pequeñas y cíclicas se convierte en una estrategia táctica, pero esta debe ser monitoreada a medida que evoluciona el entorno de las tasas de rentabilidad.

En resumen, se trata de un portafolio compuesto por apuestas bien calibradas. Se debe asignar una parte del capital al mercado más amplio, con el objetivo de diversificar las inversiones y aprovechar las oportunidades de crecimiento. Sin embargo, se debe mantener una posición confiable en el sector tecnológico, debido a su calidad y potencial de crecimiento. Es crucial tener en cuenta la política monetaria del Fed al establecer estas estrategias de inversión. El plan de inversión favorece un portafolio que no esté completamente expuesto a ningún extremo, lo que permite lograr un avance sostenible, aunque sea de manera menos concentrada.

Catalizadores y qué hay que observar

Para los asignadores institucionales, el actual régimen de mercado exige que se mantenga un seguimiento de los valores que demuestren la sostenibilidad del aumento en el volumen de negociación, teniendo en cuenta también el riesgo de una retracción en el mercado debido a las acciones de empresas tecnológicas. Lo importante es monitorear los indicadores relacionados con el volumen de negociación, para determinar si el aumento en el volumen de negociación se debe a una participación real de los inversores, o si se trata simplemente de una situación en la que solo unos pocos valores son los que causan el aumento en el volumen de negociación.

En primer lugar, hay que analizar la línea de avance/declive y el porcentaje de las existencias que superan las principales medias móviles. La línea de avance/declive es una prueba importante para evaluar el estado interno del mercado. Si existe una divergencia entre esta línea y los índices principales, eso sería un indicio de alerta. En términos más generales…Porcentaje de acciones que superan el promedio móvil de 200 días.Es un indicador poderoso. Mientras que el S&P 500 ha visto que la mitad de sus acciones aumentaron en un 5% o más en los últimos tres meses, el índice aún no ha alcanzado el umbral del 70%, que históricamente se asocia con mercados alcistas fuertes. Este descenso sugiere que el rally todavía tiene margen para expandirse más. Pero si el índice no logra superar este umbral, eso pondría en duda la tesis de que la participación en el mercado bajista es cada vez mayor.

En segundo lugar, utilice el rendimiento relativo como indicador para la rotación de acciones. El rendimiento sostenido del Russell 2000 en comparación con el S&P 500 es una señal clara de que existe una oportunidad de inversión. Observe también la fuerza relativa de estas acciones.Invesco S&P 500 Top 50 ETF (XLG) frente al Russell 2000Si el índice de pequeñas capitales continúa liderando la tendencia, eso confirmaría que la rotación en las acciones está ganando fuerza. Sin embargo, si el ETF de megacapital recupera su fuerza, podría indicar un retorno a una situación de concentración en las acciones, y así se podría evaluar la durabilidad de la tendencia del mercado en general.

El principal factor que impulsa la reevaluación de toda la estructura actual es las próximas decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Como lo demuestra la volatilidad reciente en los futuros de Nasdaq,Incerteces relacionadas con la Reserva FederalSe trata de una amenaza inmediata para las valoraciones relacionadas con el crecimiento económico. Los datos sobre la inflación y los comentarios del Fed determinarán directamente el riesgo asociado a las acciones de crecimiento. Cualquier indicio de un cambio en la política monetaria, hacia un enfoque más relajado, podría presionar a las empresas tecnológicas, que han sido factores clave en los recientes aumentos de precios. Por otro lado, un contexto económico estable podría respaldar la tendencia hacia las acciones cíclicas.

Por último, hay que reconocer el factor estacional de corto plazo que está influyendo en los resultados de las acciones. El patrón actual refleja lo que se denomina “Efecto de Enero Modificado”, una tendencia histórica por la cual las pequeñas empresas suelen liderar el año. La mejoría en los resultados del Russell 2000 durante los últimos diez días coincide con esta tendencia estacional. Aunque el rendimiento pasado no es una garantía, esto proporciona una justificación para la rotación de acciones en el corto plazo. Es importante observar si este impulso estacional puede continuar después de las primeras semanas, o si desaparece a medida que se aclara la situación económica y política general.