Marzo de 2026. Mercancías: Un dólar más débil impulsa un mercado bajista cíclico.

El complejo de productos básicos comienza el año con una tendencia claramente ascendente. El índice general de productos básicos GSCI, que sirve como referencia para este sector, alcanzó un nivel elevado.610.21 Puntos de índiceA finales de febrero, se registró un aumento del 10.23% en comparación con el año anterior. Este rendimiento indica que está en marcha un nuevo mercado alcista cíclico. El índice cotiza ahora por encima de sus niveles más bajos recientes. El impulso es generalizado, pero no uniforme; el debilitamiento del dólar y la fortaleza selectiva de algunos sectores están influyendo en las condiciones actuales del mercado.

El principal factor que impulsa este proceso es la debilidad del dólar estadounidense.El índice del dólar estadounidense (DXY) se situó en 97.85 la semana pasada.Se ha caído por debajo de un nivel técnico importante. Este movimiento refleja la actividad del mercado en torno a las decisiones de la Reserva Federal, donde las expectativas de reducción de tasas de interés están empujando al dólar hacia abajo. Un dólar más débil, por lo general, impulsa a las materias primas denominadas en dólares, lo que representa un beneficio para todo el mercado.

Dentro de este entorno alcista, los metales preciosos han sido los que han tenido un desempeño destacado. La cotización del oro subió a 5,270 dólares la semana pasada, mientras que la del plata aumentó aún más, hasta los 90,50 dólares por onza. Los metales energéticos e industriales también registraron ganancias semanales moderadas: el precio del crudo WTI fue de 65,21 dólares por barril, y el precio del cobre fue de 5,96 dólares por onza. Sin embargo, incluso en esta tendencia alcista, hay una diferencia clara entre los diferentes sectores. Parece que los metales preciosos y los metales utilizados en la fabricación de baterías están superando las expectativas, mientras que los metales energéticos enfrentan dificultades debido a la expansión de la oferta. Esta división entre los diferentes sectores es un detalle importante para poder manejar las fluctuaciones cíclicas del mercado.

El Motor de macros: los efectos monetarios y las diferencias entre sectores

La situación alcista para los productos básicos se debe a un claro cambio en la política monetaria. Se espera que la Reserva Federal continúe con su ciclo de disminución de las tasas de interés. Es probable que las tasas de interés caigan desde el nivel actual.El rango de 3.50% a 3.75% se acerca al valor de 3%.A lo largo de 2026, este giro hacia una política más relajada será el principal motor que contribuirá a mejorar las condiciones financieras y a generar un impulso positivo para los precios de los activos reales, como las materias primas. El mercado ya está incorporando esto en sus cálculos, como se puede ver en…Dólar estadounidense más débilEso ha caído por debajo de los niveles técnicos clave.

Este debilitamiento del dólar es un mecanismo de transmisión crucial. Históricamente, una moneda más débil hace que los productos denominados en dólares sean más baratos para los compradores extranjeros, lo que aumenta la demanda y permite que los precios suban. Este apoyo monetario es especialmente efectivo para activos que no generen rendimientos, como el oro y los metales industriales. Estos activos se benefician de los menores costos de oportunidad en un entorno donde las tasas de cambio son bajas. La reciente recuperación de los metales preciosos, con el oro alcanzando niveles recordables…$5,270Es una reflexión directa de esta dinámica.

Sin embargo, el fuerte impulso monetario se ve obstaculizado por una marcada divergencia entre los diferentes sectores. Mientras que se espera que los metales den buenos resultados, las materias primas relacionadas con la energía y la agricultura enfrentan condiciones adversas. La diferencia clave radica en los fundamentos de oferta y demanda. En el caso del cobre, las perspectivas son limitadas: se proyecta que el mercado se desplazará hacia…Deficiente de 1 millón de toneladas métricasEn el año 2026, la demanda generada por los centros de datos y los vehículos eléctricos, impulsada por inversiones sólidas, será un factor importante que contribuirá al crecimiento de los metales básicos.

Por el contrario, el petróleo enfrenta un exceso de oferta. Se espera que este exceso de suministro presione los precios, mientras que los precios de los productos agrícolas también están sujetos a presiones.Cosechas globales abundantesY además, hay un aumento en los inventarios. En resumen, el mercado alcista cíclico no es una tendencia uniforme. Está liderado por los metales, donde la relajación monetaria se encuentra con condiciones físicas difíciles. Mientras tanto, otros sectores enfrentan problemas relacionados con su propio exceso de oferta. Esta divergencia definirá el comportamiento del mercado durante el año.

Valoración, sentimientos y el entorno técnico

La sostenibilidad de este movimiento cíclico depende del posicionamiento y los niveles de precios. A primera vista, la situación técnica es alcista. El GSCI cotiza a niveles máximos de varios meses, habiendo subido considerablemente.610.21 Puntos de índiceA finales de febrero. Esto representa un aumento del 10.23% en comparación con el año anterior. Es señal de que ha comenzado una nueva fase de mercado alcista. Sin embargo, esta etapa aún está en sus inicios, y el índice aún está lejos de alcanzar sus picos históricos.

Un signo aún más claro es la actitud de los inversores. A pesar de las fluctuaciones en los precios, las asignaciones a los productos básicos siguen siendo históricamente bajas. Los datos lo demuestran.Las asignaciones de los inversores a las materias primas, en total, siguen siendo muy bajas.Las asignaciones de recursos a los activos no monetarios están en niveles cercanos a los mínimos históricos. El sentimiento de los inversores es básicamente neutro, o incluso frío. Esta desconexión entre los precios y la posición de los inversores es una situación típica para que se produzcan más entradas de capital en esta categoría de activos. Dado que todavía hay muchos inversores que permanecen al margen, existe claro espacio para que el rally continúe, a medida que más capital ingrese en esta categoría de activos.

La valoración de los activos proporciona un punto de referencia para las cotizaciones. El complejo de commodities se considera barato a nivel de clase de activos, lo cual es una razón importante para el aumento de los precios monetarios en la actualidad. En el futuro, el mercado espera un aumento significativo a lo largo de varios años. Los analistas esperan que el GSCI alcance los 635.99 en 12 meses. Esta proyección implica un aumento del 4% con respecto al nivel actual. Esto sugiere que el mercado ve esto como el comienzo de un movimiento cíclico más largo, y no como un aumento momentáneo.

En resumen, las condiciones técnicas son favorables, el sentimiento del mercado es contrario a la tendencia general, y el precio de las acciones está dentro de los límites positivos. Esta combinación indica que se está iniciando un mercado alcista cíclico, con el potencial de una trayectoria de varios años.

Catalizadores y riesgos: Cómo navegar el camino por delante

El mercado alcista cíclico de las materias primas ya está en marcha, pero su curso estará determinado por una combinación de factores poderosos y riesgos concretos. Se trata de una situación en la que el apoyo monetario se une con fundamentos físicos restrictivos en sectores clave. Sin embargo, todo esto puede verse interrumpido por eventos específicos o por un cambio en el contexto macroeconómico.

Uno de los factores más importantes que contribuyen a este proceso es la enorme demanda estructural proveniente de la economía digital. Se proyecta que la demanda de energía en los centros de datos llegará a un nivel significativo.48.3 gigavatiosEste año, este aumento en la demanda generará una gran presión sobre las redes eléctricas, especialmente en los Estados Unidos. Además, esto tendrá un impacto directo en los precios de la energía y en la cantidad de cobre necesaria para construir y mantener la infraestructura necesaria. Se trata de un factor que influye significativamente en la demanda a lo largo de varios años, y que agrega un elemento adicional de apoyo al precio de la energía, más allá del ciclo monetario general.

Sin embargo, los riesgos geopolíticos y climáticos introducen volatilidad que puede interrumpir rápidamente las tendencias del mercado. Las tensiones actuales en el Medio Oriente siguen siendo un riesgo potencial para el petróleo, con el posible surgimiento de picos repentinos en los precios. Al mismo tiempo, la previsión de un El Niño de +0.5°C podría cambiar los patrones climáticos, afectando así los rendimientos agrícolas y la demanda de gas natural. Estos son ejemplos clásicos de causas de turbulencia a corto plazo, que pueden generar inestabilidad en el mercado, incluso mientras se desarrolla el ciclo a largo plazo.

Sin embargo, el principal riesgo para toda la tesis es un aumento de la inflación más rápido de lo esperado. El actual mercado alcista se basa en el ciclo de disminución de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Se espera que estas tasas bajen desde los niveles actuales.Entre el 3.50% y el 3.75%, cercano al 3%.Si la inflación vuelve a acelerarse, podría obligar al Fed a adoptar una postura más agresiva, lo que haría que se detuviera o se revertiera esa tendencia positiva en las políticas monetarias. Esto probablemente llevaría a un fortalecimiento del dólar estadounidense, lo que ejercería presión sobre los productos bancarios denominados en dólares, y debilitaría el apoyo monetario que está impulsando la subida de precios de los bienes.

En esencia, el camino que se tiene por delante está determinado por estas fuerzas en conflicto entre sí. La poderosa demanda de los centros de datos y el déficit estructural de cobre constituyen un suelo firme sobre el cual se puede construir algo. Los eventos geopolíticos y meteorológicos añadirán volatilidad al proceso. Pero la dirección general del mercado depende de la trayectoria de la inflación y de la respuesta del Fed. Por ahora, el ciclo está en marcha, pero su duración y intensidad dependen de la capacidad del banco central para manejar la economía sin provocar nuevos aumentos de precios.