Cuentas gestionadas: Una estrategia de “Net Alpha” para las asignaciones institucionales.

La argumentación institucional en favor de las cuentas gestionadas se basa en una propuesta de valor clara: la construcción de carteras personalizadas y la disciplina en el manejo del dinero pueden generar un rendimiento neto que justifica los altos costos para una amplia base de inversores. La tesis principal es que las mejoras en los resultados de las retribuciones a la jubilación, gracias a la reducción del comercio emocional, superan el costo de la gestión profesional. Las pruebas demuestran una fuerte creencia de las instituciones en este potencial.El 88% de los patrocinadores de planes de retiro está de acuerdo en que el asesoramiento personalizado mejoraría los resultados en términos de jubilación.Sin embargo, la adopción generalizada de este servicio sigue siendo limitada, principalmente debido al costo. Los precios actuales suelen superar los 25 puntos básicos. La clave para lograr una mayor escala de uso podría radicar en que los proveedores puedan obtener ingresos de otras fuentes, lo que podría reducir la carga financiera real que deben soportar.

El modelo de compensación dominante para estos servicios es el basado en activos. Este modelo hace que los ingresos del gerente estén relacionados con el tamaño del portafolio que se está gestionando. Esto generalmente se realiza de una de las dos formas siguientes. La primera es la forma clásica…Modelo “2 y 20”Se cobra un cargo anual del 2% sobre los activos gestionados. Además, se aplica un cargo por rendimiento del 20% sobre las ganancias que superan una cierta tasa de referencia. La segunda opción consiste en una estructura de tarifas basada en niveles de activos gestionados; esta es una forma más común entre los asesores de inversión registrados. Los datos muestran que…El 95.5% de los asesores de inversión registrados en la SEC ofrecieron una tarifa basada en el valor de los activos gestionados en el año 2024.Aunque solo una minoría (17%), se basaba exclusivamente en este método. La amplia adopción de estas tarifas basadas en activos destaca el papel que desempeñan como fuente fundamental de ingresos para la gestión activa de los activos.

El fuerte impulso estructural del mercado se refleja en la enorme cantidad de capital que fluye hacia estos servicios. Los activos en manos de las empresas gestoras en Estados Unidos han aumentado significativamente.El 19.8% se convertirá en 13.7 billones de dólares para el año 2024.Esta expansión significativa indica una fuerte adopción institucional por parte de los clientes, así como la realización de economías de escala, lo cual es crucial para compensar los costos más elevados. Para quienes asignan los recursos institucionales, el cálculo es sencillo: la tarifa es un costo inherente a la actividad empresarial, pero el potencial de obtener rendimientos mejorados, después de considerar los riesgos, debe ser suficiente para generar un retorno neto positivo, una vez descuentados los costos. La trayectoria de crecimiento sugiere que el mercado ya tiene en cuenta esa certeza.

Cuantificación del comportamiento y del coeficiente alfa tributario

El costo elevado de los cuentas gestionadas se justifica por las ventajas cuantificables y medibles que ofrecen, las cuales se reflejan directamente en una mejor calidad de vida al jubilarse. El principal factor que contribuye a esto es la disciplina en el comportamiento financiero. Un estudio exhaustivo realizado con más de 300,000 participantes en planes de jubilación reveló que los usuarios de cuentas gestionadas lograron…Tasa de retorno anual promedio del 9.77%, después de descuentar las comisiones.Los usuarios de este servicio superan a los que no lo utilizan en casi 2 puntos porcentuales. Este diferencia no se debe únicamente a la selección de las acciones; también refleja una construcción más consistente del portafolio. Los usuarios de cuentas gestionadas presentan una variación mucho menor en sus retornos anuales. En esencia, el servicio reduce los efectos negativos del comercio emocional, que a menudo afecta el rendimiento a largo plazo.

El impacto se extiende hasta la medida definitiva de retiro: la disposición a disfrutar de la riqueza en el futuro. Un estudio realizado por Morningstar, utilizando un sofisticado modelo de microsimulación, concluyó que adoptar una cuenta gestionada conduce a…Aumento del 7.7% en la relación entre la riqueza y el salario a los 65 años de edad.Para el inversor típico, se trata de un resultado significativo, una vez descontadas las comisiones. Este beneficio es aún más evidente para los inversores que actúan por cuenta propia, quienes observan un aumento del 11.4% en sus ganancias. Esto demuestra la importancia de contar con asesoramiento profesional para corregir las asignaciones personales que pueden estar desviándose de lo esperado. El mecanismo es doble: una mejor asignación de activos y, lo más importante, un comportamiento de ahorro más consistente, gracias a recomendaciones personalizadas basadas en objetivos específicos.

Además de las ventajas relacionadas con el comportamiento de los clientes, los cuentos gestionados, en particular los cuentos gestionados por separado, ofrecen una clara ventaja en términos de eficiencia fiscal. Estas estructuras brindan…El más alto nivel de flexibilidad para optimizar las estrategias de gestión fiscal.Incluye también la recolección de ganancias en momentos de pérdidas fiscales, así como transiciones fiscales eficientes. Esto reduce al mínimo el impacto fiscal sobre las ganancias, algo que representa un obstáculo constante para los fondos sujetos a impuestos. Para los asignadores institucionales, esta combinación de comportamientos que generan alto rendimiento y medidas fiscales eficientes permite crear un portafolio más resistente a los cambios económicos. Las pruebas sugieren que el rendimiento neto después de los costos no es algo teórico; se trata de un resultado documentado que realmente mejora el capital disponible para la jubilación.

La carga de los costos y el entorno competitivo

La estructura de costos de los cuentas gestionadas presenta una clara tensión entre su valor demostrado y un obstáculo significativo para su escalabilidad. Aunque las comisiones basadas en activos dominan el panorama de la asesoría financiera, la industria ha evolucionado hacia modelos híbridos que complican la situación. Los datos muestran que…El 95.5% de los asesores de inversiones registrados en la SEC ofrecieron una comisión basada en el valor de los activos que gestionaban en el año 2024.Pero solo una minoría, que representa el 17.4%, se basó únicamente en ese modelo. La mayoría, el 78.1%, combinó las comisiones relacionadas con el patrimonio invertido con otros arreglos, como cargos fijos o por hora. Este cambio hacia una compensación mixta refleja un esfuerzo por satisfacer las necesidades de los clientes diversos. Pero también introduce variabilidad, algo que los asignadores institucionales deben tener en cuenta al evaluar los verdaderos costos.

Para muchos patrocinadores de planes de pensiones, el alto costo sigue siendo el principal obstáculo. Las pruebas indican que…El interés en las cuentas gestionadas a los actuales niveles de precios es relativamente bajo. Generalmente, ese interés es igual o superior a 25 puntos básicos.Esto es especialmente grave en el caso de los planes de contribución definida más pequeños. Solo el 35% de los planes con activos entre 10 y 99 millones de dólares informó haber ofrecido este servicio, en comparación con el 60% de los planes más grandes. Los datos revelan una marcada sensibilidad al precio: el 70% de los patrocinadores de planes indicaron que estarían interesados en ofrecer cuentas gestionadas como opción voluntaria, siempre y cuando la comisión fuera de 10 puntos básicos o menos. Esto sugiere que el mercado establece un precio demasiado alto para muchos clientes institucionales, lo que limita la adopción de este servicio, a pesar de la creencia firme en los beneficios que ofrece.

En este contexto, la cuenta gestionada debe superar una brecha considerable en los costos para poder obtener un rendimiento neto positivo. Los estudios institucionales muestran que las comisiones por gestión activa suelen ser bastante elevadas.Un premio de 50 a 100 puntos básicos por encima de los indicadores pasivos.Para que los cuentas gestionadas sean justificables, el alfa de comportamiento y fiscal que generan debe superar consistentemente este margen. La evidencia sobre los resultados es prometedora, pero el entorno competitivo está cambiando. Como señala David Blanchett de PGIM, la próxima generación de proveedores podría provenir de gestoras de activos u otras entidades que pueden obtener ingresos en otros lugares, lo que les permitiría ofrecer soluciones a precios más bajos. Esto podría reducir la estructura de costos, haciendo que las cuentas gestionadas sean una alternativa más interesante en comparación con los fondos de tipo “target date” y otras opciones predeterminadas. La decisión de asignación de recursos por parte de las instituciones depende de si el alfa generado puede superar de manera confiable este obstáculo de costos.

Construcción de portafolios y implicaciones ajustadas en función del riesgo

La evidencia relacionada con los cuentas gestionadas indica claramente que, para un grupo específico de inversores, el alpha neto es suficiente para justificar una apuesta estratégica por parte de dichos inversores. El modelo de simulación de Morningstar constituye el punto de referencia más directo para evaluar esta situación.Un aumento del 7.7% en la relación entre la riqueza y el salario a la edad de 65 años.Para el inversor típico, esta métrica de resultado, que mide el capital de jubilación en relación con las necesidades del estilo de vida, se traduce directamente en un mayor valor del portafolio al final del período de retiro. Para los asesores institucionales que crean portafolios para la jubilación, esto representa una mejora cuantificable y ajustada por el riesgo. La disciplina comportamental y la eficiencia fiscal de los cuentas gestionadas parecen superar consistentemente el obstáculo relacionado con los costos de gestión activa. Los estudios institucionales sitúan este obstáculo en…De 50 a 100 puntos básicosCuando el alfa entregado puede aumentar la preparación para la jubilación en casi un 8%, la conveniencia de utilizar una cuenta gestionada como activo principal se vuelve evidente.

Sin embargo, la situación ajustada en función del riesgo no es uniforme entre todos los perfiles de inversores. La principal vulnerabilidad radica en que la estructura de comisiones puede no ser justificada para todos. Para los inversores que tienen un bajo volumen de movimientos de su cartera y una alta eficiencia fiscal, el beneficio marginal de los servicios de cuentas gestionadas disminuye. El alto costo, que a menudo se menciona como un problema, también puede ser un obstáculo para algunos inversores.25 puntos básicos o más.Se crea una carga significativa que debe ser superada por el Alpha. En este punto, la decisión de asignar los activos se convierte en algo relacionado con la adaptación de la solución al perfil de riesgo de cada inversor. Los datos indican que las cuentas gestionadas son un producto de alta calidad para aquellos que necesitan apoyo en términos de comportamiento y optimización fiscal. No se trata de una estrategia universal que funcione para todos los inversores. Para los inversores disciplinados y eficientes en términos fiscales, el costo del servicio puede superar su beneficio marginal. Por lo tanto, una estrategia pasiva, de bajo costo y con bajos riesgos, puede ser la mejor opción.

Para los asignadores institucionales, la decisión que deben tomar es una decisión binaria, basada en un premio alfa consistente. Los datos muestran que las cuentas gestionadas pueden generar un rendimiento neto positivo, pero el costo de gestión sigue siendo un factor importante que debe considerarse. Los datos sobre el flujo institucional resaltan esta tensión: aunque los patrocinadores de planes están convencidos de que el asesoramiento personalizado mejora los resultados, su aceptación depende del precio; el 70% solo está dispuesto a pagar un costo de gestión de 10 puntos básicos o menos. Esto sugiere que el mercado establece un precio que solo puede ser soportado por aquellos casos en los que el rendimiento alfa es realmente significativo. Para aquellos portafolios en los que el riesgo comportamental es un problema importante, la cuenta gestionada representa una ventaja estructural. Pero para otros casos, el costo podría ser simplemente una carga adicional para un portafolio bien estructurado y con bajo volumen de transacciones. Por lo tanto, la decisión de asignación depende de si el premio alfa de la cuenta gestionada puede superar de manera confiable la diferencia de costos de gestión durante todo el ciclo de mercado.

Catalizadores y puntos clave a considerar

La tesis institucional relacionada con las cuentas gestionadas ahora depende de unos pocos factores que permitan un crecimiento futuro. La principal validación vendrá de la capacidad de la industria para escalar eficientemente, al mismo tiempo que se reducen los costos. El rápido crecimiento es una señal positiva; los activos en las cuentas gestionadas son un indicio de esto.Crecimiento del 19.8%, hasta alcanzar los 13.7 billones de dólares en el año 2024.Esta expansión, impulsada por fuertes flujos netos de capital, indica que el mercado considera una demanda duradera por parte de los clientes para servicios de personalización. Sin embargo, la sostenibilidad del modelo tradicional de comisión de gestión del 2% es un punto crítico a tener en cuenta. A medida que aumenta la escala, los proveedores podrían verse obligados a reducir las comisiones para captar más activos, lo cual plantea problemas relacionados con el equilibrio entre costos y beneficios. La decisión de asignación de recursos por parte de las instituciones depende de si el rendimiento obtenido a través de los servicios de personalización puede superar todavía la diferencia entre las comisiones de gestión activa. Los estudios muestran que esto suele ocurrir…De 50 a 100 puntos básicosEn un entorno donde los costos son más bajos.

Un segundo factor importante es la posibilidad de que se produzcan cambios tecnológicos y regulatorios que reduzcan el costo de la personalización. La estructura de tarifas actual es un obstáculo significativo. El interés en contratar cuentas gestionadas, a los niveles de precios actuales, que generalmente superan los 25 puntos básicos, también representa un problema.Relativamente bajoSin embargo, el 70% de los patrocinadores de planes indicaron que estarían interesados en ofrecer estos servicios como opción voluntaria, siempre y cuando la tarifa fuera de 10 puntos básicos o menos. Esto crea un claro incentivo para la innovación. Los nuevos modelos de compensación y la eficiencia lograda gracias a la tecnología podrían cambiar radicalmente la situación actual, permitiendo que los proveedores ofrezcan servicios a precios más bajos. Los inversores institucionales deben monitorear estos desarrollos, ya que una reducción significativa en los costos podría cambiar fundamentalmente la propuesta de valor de los servicios ofrecidos, convirtiendo las cuentas gestionadas en un competidor directo de las opciones estándar.

Por último, la propuesta de valor relativa debe compararse con las alternativas de bajo costo. El estudio de Morningstar sirve como punto de referencia; muestra que los servicios de gestión de cuentas son superiores a las demás opciones disponibles.Un aumento del 7.7% en la relación entre la riqueza y el salario a los 65 años.Para el inversor típico, esto parece ser una buena opción. Sin embargo, la verdadera prueba será cómo se mantiene este “premio al álpha” en comparación con el rendimiento de los fondos de tipos de inversión y otras estrategias convencionales. Además, es importante tener en cuenta que el entorno competitivo está en constante cambio. Lo importante es determinar si el “álpha” obtenido por medio de cuentas gestionadas sigue siendo suficiente para justificar el costo adicional a lo largo del tiempo, o si esa diferencia disminuye a medida que las alternativas mejoran. En cuanto a la construcción de portafolios, esto significa que las cuentas gestionadas siguen siendo una buena opción para ciertos perfiles de inversores. Pero su peso relativo debe ser monitoreado en relación con los indicadores de referencia que estén en constante cambio.