Macy’s: La recuperación es real, pero el crecimiento se concentra en el sector de lujo.

El viernes por la tarde, las acciones de consumo han subido, y Macy’s es uno de los líderes en ese aumento: subió casi un 4%, después de que reportara un resultado trimestral mejor del esperado el día anterior. En sí, esto es el clásico rebote de acciones baratas: buenas noticias, múltiplos bajos, y aumento en los precios. Pero este rebote se basa en una mejora real, pero desequilibrada. La parte más importante de esta mejora todavía tiene que demostrar que puede repetirse.

Los números relacionados con esta acción son realmente buenos.Las ventas comparables aumentaron un 2.7% en el segundo trimestre fiscal, en comparación con las expectativas de los analistas, que eran de aproximadamente un 1%.La dirección aumentó por segunda vez este año sus expectativas para todo el año, elevando su pronóstico de ganancias ajustadas de $2.15–$2.35 por acción, desde $2.00–$2.20. Los ingresos netos se duplicaron casi al doble, a $169 millones. En todo el negocio, según el CEO Tony Spring, se trata del sexto trimestre consecutivo de resultados superiores a los esperados. Es un tipo de desempeño que puede transformar una “tienda departamental sin vida” en algo que realmente funciona bien.

La media oculta una división.

El porcentaje del 2.7% es el punto de partida para los escépticos; la media hace mucho trabajo.Bloomingdale’s, la cadena de tiendas de lujo, experimentó un aumento en las ventas del 11.3% en el trimestre; este fue su segundo trimestre más exitoso hasta ahora. La cadena de belleza Bluemercury, por su parte, creció un 6.2%.La marca Macy’s, que lleva el mismo nombre y es la imagen que la mayoría de las personas tienen cuando escuchan ese nombre, creció solo un 1.1%.

Es una apuesta de lujo, no una recuperación generalizada. Los compradores que gastan dinero son los más ricos; además, gastan en las tiendas de alta gama. El departamento de tiendas departamentales, que lucha contra Amazon y competidores de precios bajos en cada orden, apenas crece.El plan “Bold New Chapter” ha cerrado más de cien tiendas, con el objetivo de alcanzar las 150.Y se reinvierte en los sobrevivientes, lo cual se refleja en las cifras de calidad superior. Pero un plan que evita el encogerse esencialmente no es lo mismo que una empresa que sigue creciendo.

El dinero que se recibe de una sola vez está en la aumento.

También hay un problema relacionado con el momento en que se lleva a cabo la acción, que merece ser considerado por separado de la historia completa del evento.Macy’s recibió $116 millones en reembolsos de aranceles. Aproximadamente $96 millones de esos fondos se utilizarán este año para mejorar su situación empresarial.La propia dirección y la gestión señalaron que aproximadamente el 0.05 de los ingresos por acción obtenidos se deben a esa recaudación de fondos. Nada de esto será posible el próximo año. El verdadero crecimiento subyacente que implica esta estimación de ingresos sigue siendo modesto: las ventas anuales comparables serán de solo entre el 1% y el 1.5%.

Es barato, por una razón.

Es precisamente por eso que la acción se valora de esa manera. Macy’s cotiza a aproximadamente 7 veces los resultados anteriores, lo cual es un valor bajo para el EV/EBITDA. Además, su rendimiento es de aproximadamente 3.6%, y ha tenido más de 22 años consecutivos de dividendos. Sin embargo, ese valor bajo se debe a que el mercado está valorando una empresa con un crecimiento estructural en declive, no porque Wall Street haya perdido la oportunidad de recuperación. Otros compradores también indican que Kohl’s, que enfrenta mayores dificultades, también cotiza a cerca de 7 veces los resultados anteriores. En cambio, TJX, que opera en el mercado off-price, cotiza a aproximadamente 23 veces los resultados anteriores. El mercado paga un precio alto por el crecimiento del comercio minorista, pero asigna un valor bajo al comercio minorista en declive.

La bajo precio representa la estimación honesta del mercado sobre el riesgo, no un regalo gratuito. El gráfico lo confirma: las acciones siguen en descenso para el año 2026, incluso después del rebote de esta semana. Están muy lejos de su punto más alto en 52 semanas. Lo que sostiene a las acciones desde aquí es el flujo de efectivo: el flujo de efectivo libre ascendió a aproximadamente 1 mil millones de dólares durante el último año, con una disminución moderada en la deuda neta. Eso es suficiente para mantener los dividendos mientras la situación financiera se mejora.

El trimestre decisivo

Para el comprador, la pregunta no es si el crecimiento real es posible –la evidencia lo indica–, sino si el crecimiento sostenible puede permitir que la acción de la empresa supere los límites establecidos por las políticas tarifarias. Las tiendas departamental obtienen la mayor parte de sus ganancias en el trimestre navideño; así que los próximos meses son cruciales para determinar si el crecimiento continuará o no. La perspectiva optimista se mantiene si el ritmo de crecimiento de Bloomingdale’s continúa durante las fechas festivas y si la marca Macy’s no se vuelve cada vez más débil. Pero esa perspectiva se vuelve incerta si la fuerza del sector de lujo se convierte en algo pasajero, y si los beneficios obtenidos se pierden con los reembolsos.

Esta es la interpretación honesta: una mejora real en la valoración de las acciones, pero aún es demasiado temprano para declarar que todo ha cambiado. Las acciones son lo suficientemente baratas como para merecer paciencia; no tan baratas, que el riesgo haya desaparecido. El aumento en los precios indica que el mercado se ha dado cuenta del cambio; pero aún no indica si ese cambio será duradero. Esa respuesta llegará con las ventas durante las vacaciones.