¿Por qué Macy’s cayó en el día en que mejoró sus perspectivas?

Nadie que mire el título del anuncio podría entender lo que significa “Jueves”. Macy’s superó con creces las expectativas de ganancias, mejoró su proyección para todo el año y recompensó a los accionistas, cayendo un 4% a aproximadamente $21.50. Ya ha hecho esto antes: en diciembre, la acción bajó debido a lo que Macy’s consideró como su mayor crecimiento en tres años. Sea lo que sea que digas, pero cuando una empresa supera las expectativas y mejora sus resultados, el mercado está diciéndote algo al respecto.CalidadDe los números, no de la dirección del titular.

Comience con el ritmo en sí, porque el primer problema se esconde allí. Los ingresos ajustados fueron de 0.63 dólares por acción.Más que los 0.37 dólares que los analistas esperaban.Parece que será un desembolso enorme. Pero dentro de los $0.63 hay…$0.23 de beneficio por reembolso de tarifa únicaSe eliminaron esos factores, y el beneficio obtenido fue de aproximadamente $0.40. El margen bruto también refleja lo mismo, pero de manera diferente: aumentó en 180 puntos básicos, hasta alcanzar el 41.5%. Macy’s dice que…Todos los 180 puntos se obtuvieron de los reembolsos.El margen de venta minorista subyacente prácticamente no cambió.

El cuadro incluía un reembolso en él.

Así que el trimestre fue real, pero fue mejor debido a un beneficio contable, y no porque la actividad principal de la empresa se volviera más rentable. Es importante hacer esta distinción cuando se pregunta qué hará la empresa a continuación, porque los fondos provenientes de las tarifas son dinero que llega desde Washington… no de los clientes. No se puede esperar obtener más fondos el próximo año.

El aumento que no llegó a las calles

La dirección de las acciones es el lugar donde realmente ocurrió la venta masiva de acciones. Macy’s aumentó sus pronósticos, pero en comparación con su propio plan para junio, no en comparación con lo que los compradores ya habían ofrecido por las acciones. El punto medio de los ingresos anuales, de $2.25, coincide simplemente con lo que los analistas esperaban.21.76 mil millones de dólares, por debajo de los 21.82 mil millones de dólares.La calle había esperado eso. Una compañía puede mejorar su perspectiva, pero aún así puede “fallar” al conectar con el público… Ese hueco es lo que se vende.

Este es el mecanismo; es la parte que soporta la carga.Macy’s recibió 116 millones de dólares en reembolsos de aranceles.Es decir, solo $20 millones de ese flujo se destinan a los ingresos del año completo. Los otros $96 millones se reinvierten en el plan de transformación a largo plazo.

Se trata de una decisión estratégica que implica la utilización de los ingresos obtenidos de forma inesperada. La dirección te dice cómo utilizar mejor esa ganancia inesperada: financiar las mejoras necesarias, en lugar de mantener los beneficios por acción de este año. Puede ser una decisión correcta a largo plazo… Pero no ayuda en absoluto al beneficio sostenible y recurrente que el mercado realmente paga. Además, limita el aumento que puede haber en las proyecciones para este año. Has superado las expectativas en un gran margen, pero solo has logrado aumentar los beneficios del año completo en quince centavos, porque has gastado ese dinero en cosas que no son rentables.

El posicionamiento de las acciones hizo que la caída fuera más abrupta. La acción ya había aumentado un 21% en los últimos cuatro meses, por lo que las expectativas estaban bien establecidas. Las opciones indicaban un movimiento violento: la volatilidad implícita era de casi 60%. El interés en las opciones de venta y compra era ligeramente defensivo. Los operadores que lograron sus objetivos esperados no tenían otra opción que participar en el mercado.

Cómo interpretar una venta de activos positivos

Una empresa, un trimestre… Lo importante aquí es la costumbre, no el índice de cotización. Un “beat” solo vale lo que indica en cuanto a ganancias sostenibles. Los elementos puntuales como reembolsos de aranceles, beneficios fiscales o ventas de activos simplemente mejoran el rendimiento del trimestre, sin cambiar el patrón general. Por eso, hay que leer más allá del titular para entender qué ha hecho la empresa con ese dinero. Un aumento de salarios que sirve para reinvertir el dinero es algo diferente a un aumento que se utiliza para acumular efectivo.

La lectura sería incorrecta solo si la reinversión produce lo que las marcas más destacadas ya indican.Bloomingdale’s creció un 11.3%, mientras que Bluemercury creció un 6.2%.El impulso real está cerca del 1.1% del núcleo de Macy’s. Si esos $96 millones logran convertir ese impulso en una mejora real y reproducible, entonces la venta de este jueves le permitirá a un comprador paciente obtener una oportunidad de reestructuración a precio reducido… Es una posibilidad real. Pero se trata de la expectativa de que la calidad del producto va mejorando, no de que el reembolso sea el tema principal. Hoy, el mercado ha fijado el precio para el período actual. Observe qué pide por un trimestre sin reembolso.