Macy’s Beat y Raised Guidance, pero sus acciones bajaron. Una devolución de tarifas una vez es la razón.

A las 6:56 a.m., hora del Este, el 10 de septiembre, Macy’s publicó un informe del segundo trimestre que podría considerarse como un éxito. Pero los datos oficiales indicaban lo contrario: las ventas netas fueron de 4.9 mil millones de dólares, un aumento del 1.1%.Las ventas comparables aumentaron un 2.7%.. Ganancias ajustadas de $0.63 por acción, en comparación con un precio aproximado de $0.35.La guía anual completa se aumentó en cada línea. Y antes del cierre de mercado…La acción cayó más del 3%.Es una confusión común, y vale la pena dedicar unos minutos para aclarar las cosas.

El informe no es el número en sí. El informe es una historia que la empresa cuenta sobre ese número; y la historia de Macy’s tiene un “agujero” en ella.

El ritmo musical se basa en dinero que no volverá.

El valor de $0.63 es bastante atractivo. Macy’s también informó a los inversores que las ganancias ajustadas de este trimestre eran…$0.23 beneficio neto de las reembolsaciones arancelarias– Los aranceles de importación que la empresa pagó por los bienes que entraron antes de que entraran en vigor las nuevas tarifas; esos aranceles fueron devueltos por el gobierno a la empresa. Sustraiga eso del total.Los ingresos ajustados por las propiedades están cerca de los $0.40, en comparación con los $0.35 del año anterior.La misma situación ocurre en el margen bruto: se expandió.180 puntos básicos hasta el 41.5%Y los 180 puntos básicos que forman ese valor provienen de la devolución arancelaria. Si se elimina esa devolución, el margen real se reduce en aproximadamente 10 puntos básicos.

Esto es importante, porque una devolución única no representa un gasto constante. Se trata de dinero que la empresa ya tiene.116 millones de dólares en total, recibidos en su totalidad.—Y la mayor parte de eso se ha ido en este momento. Aproximadamente 20 millones de dólares se incluyen en los ingresos de este año; el resto…96 millones de dólaresSe está reinvertiendo ese dinero en el negocio. Un accionista que ve “$0.63 por acción, un aumento del 14%” y otro accionista que ve “las ganancias ajustadas apenas superan las del año pasado, además de una compensación gubernamental”, están observando el mismo trimestre. El mercado lo ha valorado como la segunda oración.

La “elevación” no fue suficiente para llenar la habitación.

Para ser justos, Macy’s sí aumentó sus propias predicciones.El EPS ajustado para todo el año será de entre $2.15 y $2.35, desde $2.00 hasta $2.20.Las ventas netas se situaron entre 21.675 mil millones y 21.825 mil millones de dólares. El crecimiento de las ventas comparables fue del 1.0% al 1.5%. En su propia escala, se trata de una mejora real.

Pero “guía mejorada” y “superar las expectativas” son afirmaciones diferentes; además, señalan direcciones opuestas. El punto medio de la nueva gama de ventas…Aproximadamente 21.76 mil millones de dólares; eso sigue siendo menos que los aproximadamente 21.82 mil millones de dólares.Los analistas ya habían hecho sus predicciones. En otras palabras, Wall Street había calculado que habría más ventas de las que la empresa estaba dispuesta a prometer, incluso después de los aumentos en los ingresos. El valor de los ingresos fue similar al consenso del mercado, pero no superó ese valor. Por eso, la mejorada perspectiva no logró elevar el precio de las acciones; simplemente no llegó al nivel que el mercado ya había establecido. Es por eso que la noticia “mejoras y aumentos” no logró impulsar el precio de las acciones.

Existe una segunda razón por la cual el guía cae con un ruido. El rango de ganancias más alto solo permite…Aproximadamente $0.05 por acción, provenientes de los fondos de aranceles.El resto de los fondos recuperados se reinvierte en actividades relacionadas con la estrategia empresarial, y no en ganancias. Así, el “aumento” representa, en parte, el hecho de que la empresa encuentra un regalo único y devuelve la mayor parte de él a la estrategia, en lugar de a las ganancias.

Donde realmente ocurre el crecimiento.

Se elimina la parte contable y se pregunta qué están haciendo los compradores. De esa manera, la imagen es más clara y es más fácil para la dirección de Macy’s hablar sobre ello. Las ventas comparables aumentaron un 2.7%, pero eso se debe a una combinación de tiendas muy diferentes entre sí.Bloomingdale’s aumentó su volumen en un 11.3% – el más alto que ha tenido en el segundo trimestre.Bluemercury aumentó un 6.2%. La propia etiqueta con el nombre de Macy’s, es decir, los grandes almacenes cuyo nombre se encuentra en la puerta, tuvo un aumento del solo 1.1%. Las tiendas renovadas bajo el nombre “Reimagine 200” dentro de este grupo de tiendas, lograron un aumento del 1.9%.

Se trata de un portafolio que crece más rápido, donde la empresa no lo hace. Los ingresos adicionales –atención, participación de mercado y los gastos que surgen de ello– se están moviendo desde las marcas tradicionales de tiendas departamentales hacia las marcas de lujo más jóvenes y rápidas. La empresa invierte los 96 millones de dólares en refuerzar esa transición: más en Reimagine 200 y en las marcas de lujo, menos en defender el antiguo modelo de negocio. Es una apuesta deliberada de que la marca Macy’s puede recuperarse mientras que Bloomingdale’s y Bluemercury continúan creciendo. Esa apuesta ha tenido éxito en el aspecto del lujo, pero apenas en el aspecto de las marcas principales.

Lo que el precio bajo ya sabe.

Es aquí donde la valoración es importante, y el precio sigue siendo muy bajo, sea cual sea el caso. La acción se negocia en un rango de precios de unos 20 dólares, por debajo del promedio de los 50 días. La medida de fuerza relativa está en las primeras decenas de 30. La acción ha estado en declive durante un tiempo, y la caída en los resultados económicos es una continuación de este comportamiento, no un acontecimiento sorprendente. En cuanto a los resultados económicos recientes…$2.42 por acciónEl número es aproximadamente nueve veces mayor. Macy’s lo vende.130 mil millones de dólares en efectivo, frente a 240 mil millones de dólares en deuda, sin vencimientos significativos hasta el año 2030.Y paga una rentabilidad de aproximadamente $0.77 al año; se trata de un dividendo trimestral regular.19.15 centavosAproximadamente, un rendimiento del 3.5% a ese precio.

Un múltiplo de un solo dígito y un dividendo creciente en un minorista que acaba de superar las expectativas no son una ventaja económica fácil de obtener. Es el veredicto del mercado: la cifra que se muestra en la pantalla no es realmente la cifra real; el rendimiento promedio es menor que lo anunciado; la marca principal sigue siendo la menos competitiva; y el “aumento” de ganancias solo ha logrado superar la meta que el mercado ya había establecido. Pagar nueve veces por las ganancias después de haber recibido reembolsos de aranceles, con un indicador de ventas inferior al consenso, no parece ser una buena oferta. Es un precio que ya implica dudas.

El dato actual es el siguiente: se trata de un desempeño real, considerablemente superior a las expectativas. La caída en las ventas es razonable, ya que la capacidad de crecimiento sostenible de la empresa es menor que lo que se esperaba. Además, los resultados no son tan buenos como lo que se quería ver. Las dos variables que podrían actualizar este dato son simples y específicas. Primero: ¿se logrará que las ventas anuales se acerquen al 1.0% al 1.5% sin necesidad de más ayuda, o será que los resultados de Macy’s superarán a los de Bloomingdale’s y Bluemercury? Segundo: ¿la inversión en tarifas, de 96 millones de dólares, se traducirá en un crecimiento sostenible, o será simplemente una razón por la cual los resultados reales fueron más bajos de lo que parecía? Una de estas variables indica si ese bajo índice es realmente valioso, y la otra indica si es una trampa. Aún no hay respuesta alguna; la situación sigue cambiando.